"מכרו את מניית אדובי סיסטמס," אומרת מורגן סטנלי אחרי תוצאות הרבעון השלישי. הנה הסיבה

"מכרו את מניית אדובי סיסטמס," אומרת מורגן סטנלי אחרי תוצאות הרבעון השלישי. הנה הסיבה

שאלו סראף11 בספטמבר 2026

• אדובי סיסטמס פרסמה תוצאות רבעון שלישי טובות מהצפוי והעלתה תחזית שנתית, אך מורגן סטנלי הותירה המלצת מכירה משום שהגידול במספר המשתמשים עדיין לא מתורגם לשיפור משמעותי בצמיחת ה-ARR.
• לפי מורגן סטנלי, אדובי סיסטמס תצטרך רבעון רביעי חזק במיוחד, כולל כ-775 מיליון דולר ב-ARR נטו חדש, כדי לחזק את התחזית לשנת הכספים 2027 ולהראות שהאסטרטגיה החינמית שלה מייצרת צמיחה בתשלום.

מניית אדובי סיסטמס (ADBE) נסחרה בירידה של יותר מ-3% בטרום מסחר ביום שישי, גם לאחר שדיווחה על תוצאות רבעון שלישי טובות מהצפוי והעלתה את התחזית השנתית שלה. אנליסט מורגן סטנלי אדם ווד חזר על דירוג מכירה ועל מחיר יעד של 240 דולר, כך שמחיר היעד שלו נמוך בכ-3% מהרמות הנוכחיות.

ווד אמר שתוצאות הרבעון השלישי של אדובי סיסטמס הראו אימוץ חזק יותר של מוצרי החברה. עם זאת, לדבריו, החברה עדיין צריכה לעבוד כדי להפוך את הגידול במספר המשתמשים לצמיחה מהירה יותר ב-ARR. אדובי סיסטמס דיווחה על הכנסות של 6.76 מיליארד דולר ברבעון השלישי, עלייה של 13% לעומת השנה שעברה, בעוד שה-ARR נטו החדש ירד ב-38%.

למה מורגן סטנלי עדיין שלילית לגבי אדובי סיסטמס?

החשש המרכזי של ווד הוא שבסיס המשתמשים הגדל של אדובי סיסטמס עדיין לא הוביל לשיפור משמעותי בצמיחת ה-ARR.

ה-ARR הכולל של אדובי סיסטמס הגיע ל-27.5 מיליארד דולר ברבעון השלישי. ה-ARR נטו החדש היה גבוה בכ-400 מיליון דולר מהתחזיות של ווד, אך עדיין ירד ב-38% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. אדובי סיסטמס מפנה יותר משתמשים להצעות הפרימיום-בחינם שלה, לפני שהיא מנסה להמיר אותם ללקוחות משלמים.

"המשקיעים נכנסו לרבעון השלישי כשהם מחפשים הוכחה לכך שהצמיחה המהירה במספר המשתמשים מתחילה להפוך למסלול אמין לייצוב ה-ARR בשנת הכספים 2027," כתב ווד.

לדבריו, הרבעון השלישי הביא איתותים טובים יותר של אימוץ וביצוע מוצלח. אבל הוא ראה "ראיות מצטברות מוגבלות לשינוי משמעותי בצד הפיננסי".

הכנסות אדובי סיסטמס ברבעון השלישי היו גם גבוהות בכ-1% מהתחזית של ההנהלה. לדברי ווד, זה היה מעט מתחת להפתעות החיוביות של כ-2% שנרשמו במחצית הראשונה של השנה. מספרי המשתמשים של החברה היו חזקים הרבה יותר. מספר המשתמשים הפעילים החודשיים עבר את רף המיליארד, עלייה של 20% לעומת השנה שעברה. מספר המשתמשים הפעילים החודשיים במסלול הקריאייטיב החינמי עבר את 100 מיליון, עלייה של 70%. גם ה-ARR בגישת AI-first עבר את 650 מיליון דולר, עלייה של יותר מ-150%.

אדובי סיסטמס צריכה רבעון רביעי חזק כדי לשפר את התחזית שלה לשנת הכספים 2027

האנליסט אמר שהרבעון הרביעי יכול לתת למשקיעים תמונה טובה יותר לגבי השאלה האם אסטרטגיית הפרימיום-בחינם של אדובי סיסטמס מתחילה להפוך לצמיחה בתשלום. ווד מעריך שאדובי סיסטמס צריכה כ-775 מיליון דולר ב-ARR נטו חדש ברבעון הרביעי. זה יהיה כמעט פי שניים מהנתון של הרבעון השלישי. ועדיין, זה יהיה נמוך בכ-16% לעומת השנה שעברה, אך הירידה תהיה קטנה בהרבה מהנפילה של 38% ברבעון השלישי.

ווד אמר שהדבר משאיר את אדובי סיסטמס תלויה בסיום חזק של השנה במגזר הארגוני. הוא גם הצביע על צמיחה איטית יותר בהתחייבויות ביצוע שנותרו (RPO). ה-RPO עלה ב-8% לעומת השנה שעברה ברבעון השלישי, לעומת צמיחה של 13% ברבעון השני. גם הצמיחה ב-RPO השוטף עמדה על 9%, מתחת לקצב של 13% שנרשם ברבעון השני.

תחזית ההכנסות של אדובי סיסטמס לרבעון הרביעי היא 6.80 עד 6.85 מיליארד דולר. החברה גם שמרה על יעד צמיחת ה-ARR שלה לשנת הכספים 2026 ברמה של 10.2%, ועל יעד שיעור הרווח התפעולי ברמה של 45%.

האם מניית ADBE היא קנייה?

למניית אדובי סיסטמס יש דירוג קונצנזוס של החזק בקרב 27 אנליסטים בוול סטריט. הדירוג הזה מבוסס על שמונה המלצות קנייה, 16 המלצות החזק ושלוש המלצות מכירה שניתנו בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע של ADBE עומד על 267.52 דולר, ומשקף אפסייד של כ-8% לעומת הרמות הנוכחיות.