"זו מלכודת מיושנת," אומר משקיע מוביל על מניית מיקרון טכנולוג'י
- מיקרון טכנולוג'י נהנית כיום מביקוש חריג לשבבי זיכרון מצד מרכזי נתונים ל-AI, מה שמוביל להכנסות ולרווחיות שיא, למרות החשש ההיסטורי ממחזוריות בענף הזיכרון.
- לפי המשקיע קית'ן דרורי והקונצנזוס של האנליסטים, המחסור בהיצע, הסכמים רב-שנתיים עם לקוחות והמשך ההשקעות בתשתיות AI עשויים לתמוך ברווחיות גבוהה של מיקרון טכנולוג'י גם בשנים הקרובות.
מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) נמצאת כיום במצב לא שגרתי: רווחי שיא בדרך כלל היו מהווים סימן אזהרה עבור מניית זיכרון, אבל הפעם הם עשויים להיות חלק מהתזה החיובית. החברה נהנית ממחסור חריג בשבבי זיכרון, בזמן שמרכזי נתונים של AI צורכים היצע מהר יותר ממה שהתעשייה יכולה לחדש אותו. התוצאות האחרונות של מיקרון טכנולוג'י הראו עד כמה הגאות הזו כבר הפכה לעוצמתית, עם הכנסות ורווחיות בשיא, בזמן שהביקוש ממשיך לעלות על ההיצע.
עם זאת, יש כאן מלכוד. תחום הזיכרון ידוע כעסק מחזורי מאוד, וההיסטוריה מלמדת ששולי רווח גבוהים במיוחד עלולים בהמשך להתחלף בירידת מחירים, רווחים חלשים יותר והאטה כואבת.
זה מעלה שאלה חשובה עבור המשקיעים: האם מיקרון טכנולוג'י מתקרבת לשיא של מחזור זיכרון נוסף, או ש-AI משנה את המחזור כולו?
המשקיע המוביל קית'ן דרורי, שתורם ל-Motley Fool ונמנה עם 3% המשקיעים המובילים ב-TipRanks, סבור שהמשקיעים לא צריכים להניח שההיסטוריה פשוט תחזור על עצמה.
תעשיית הזיכרון היא מחזורית במידה רבה משום שהמוצרים שלה הם סחורה בסיסית. מיקרון טכנולוג'י מתחרה בסמסונג וב-SK hynix, והלקוחות יכולים לעבור בין ספקים כשהם מקבלים מחיר טוב יותר. לכן, היצע וביקוש הם גורמים קריטיים לרווחיות של התעשייה.
כרגע, לעומת זאת, הביקוש שונה מכל מה שמיקרון טכנולוג'י ראתה בעבר. חברות הייפרסקיילר מוציאות סכומי עתק על מרכזי נתונים ל-AI, והמתקנים האלה דורשים כמויות עצומות של זיכרון. הביקוש צמח מהר יותר ממה שמיקרון טכנולוג'י והמתחרות שלה יכולות להוסיף לייצור, מה שיצר מחסור שדחף את מחירי הזיכרון בחדות כלפי מעלה. מיקרון טכנולוג'י עצמה אומרת שהביקוש שמונע על ידי AI גדל מהר יותר מיכולת התעשייה להגדיל את ההיצע.
זה תורגם לשולי רווח חריגים. וכאן הטיעון ההיסטורי הופך לחשוב. במהלך שני העשורים האחרונים, הרווחיות של מיקרון טכנולוג'י השתנתה באופן חד בהתאם למחזור הזיכרון. החברה חוותה ירידות משמעותיות במהלך המשבר הפיננסי של 2008-09 ושוב ב-2023. גם השיא המשמעותי הקודם הוביל אחריו לירידה חדה. לפני שהגיעה לשיא שולי הרווח הנוכחי שלה, הרווחיות של מיקרון טכנולוג'י הגיעה בעבר לשיא ברבעון הפיסקלי הרביעי של 2018, כאשר שיעור הרווח הגולמי הגיע ל-61% ושיעור הרווח התפעולי עמד על 51.9%.
החשש הברור הוא שהגאות הנוכחית עלולה בסופו של דבר להוביל לאותה תוצאה. אם מפעלי ייצור חדשים יוסיפו מספיק קיבולת, ההיצע עשוי להדביק את הביקוש. מחירי הזיכרון עלולים אז לרדת, ולגרור איתם גם את שולי הרווח והרווחים של מיקרון טכנולוג'י.
הטיעון של דרורי הוא שהתזמון הפעם עשוי להיות שונה מאוד.
הנהלת מיקרון טכנולוג'י מצפה שהמחסור הנוכחי בהיצע יימשך מעבר ל-2027, מה שייתן לחברה תקופה ארוכה יותר של ביקוש חזק באופן חריג. וגם אם קיבולת נוספת תקל בסופו של דבר על המחסור, זה לא בהכרח אומר שגל ההוצאות על AI יסתיים. ההקמה הרחבה יותר של תשתיות AI צפויה להימשך במשך שנים, ועשויה לשמור על ביקוש גבוה גם אחרי שמחנק ההיצע הנוכחי ייחלש.
יש עוד הבדל חשוב. מיקרון טכנולוג'י חתמה על הסכמים אסטרטגיים רב-שנתיים עם לקוחות גדולים, שכוללים כמויות מחויבות והגנות על תמחור. החברה אומרת שהחוזים האלה מספקים נראות ויציבות גדולות יותר, ועשויים להפוך את הביצועים הפיננסיים שלה לצפויים יותר מאשר במחזורים קודמים.
זה לא אומר ששולי הרווח של מיקרון טכנולוג'י יכולים להישאר ברמות שיא לנצח. דרורי מצפה שהרווחיות תחזור בסופו של דבר לרמות נורמליות יותר. אבל אם AI ישמור על ביקוש חזק עד סוף העשור, מיקרון טכנולוג'י עשויה להישאר רווחית מאוד גם אחרי שהמחסור הנוכחי יסתיים. "אני לא חושב שההיסטוריה תחזור על עצמה עבור מניית מיקרון טכנולוג'י עד 2030, וזה הופך אותה לקנייה חזקה עכשיו," סיכם המשקיע בעל 5 הכוכבים. (לצפייה ברקורד של דרורי, לחצו כאן)
זו גם המסקנה שאליה הגיע דירוג הקונצנזוס של האנליסטים, דירוג שמבוסס על 30 המלצות קנייה מול המלצת החזק אחת. המניות צפויות לעלות ב-51% במהלך השנה הקרובה, כאשר מחיר היעד הממוצע עומד על 1,553.10 דולר. (ראו תחזית למניית מיקרון טכנולוג'י)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.