מניית דל טכנולוג'יז (DELL) עשויה להמשיך לעלות גם אחרי זינוק של 350%
- דל טכנולוג'יז הציגה רבעון חזק במיוחד עם זינוק בהכנסות, שילוש ב-EPS המתואם, הזמנות AI של 60.9 מיליארד דולר וצבר הזמנות של 95 מיליארד דולר, מה שממשיך לתמוך בראלי במניה.
- לפי הכתבה, צמיחה באחסון ובפתרונות קנייניים עשויה לשפר את שולי הרווח, ובמקביל המניה עדיין נראית מתומחרת באופן סביר יחסית, כשדירוג הקונצנזוס של האנליסטים הוא קנייה מתונה.
דל טכנולוג'יז (DELL) עלתה ב-350% בשנה האחרונה, אך ייתכן שעדיין יש לה מקום להמשיך לטפס. למרות שהתנועה במניה יכולה להיראות קיצונית, היא למעשה פחות מוגזמת כשמסתכלים על התוצאות האחרונות. באופן ספציפי, ההכנסות ברבעון השני של שנת הכספים זינקו ב-58% לשיא של 47 מיליארד דולר, בעוד הרווח המתואם למניה (EPS) שולש ל-7.04 דולר. גם ההזמנות לשרתי בינה מלאכותית (AI) הגיעו ל-60.9 מיליארד דולר.
חברת הטכנולוגיה הרב-לאומית סיימה עדיין עם צבר הזמנות של 95 מיליארד דולר. סמנכ"ל התפעול של דל טכנולוג'יז, ג'ף קלארק, אמר שהוצאות הלקוחות הופכות את תחום ה-IT ממרכז עלות ל"מנוע ערך", והמספרים תומכים בכך. השלב הבא עשוי להיות אפילו טוב יותר, אם דל טכנולוג'יז תחבר לאותן זכיות גדולות בתחום המחשוב גם את פתרונות האחסון שלה, בעלי שולי הרווח הגבוהים יותר. לכן, התחזית שלי למניית DELL היא חיובית למרות הראלי החריג.
הזמנות AI מניעות את הראלי
הזמנות AI הן הכוח המרכזי שמניע את הראלי האחרון. ההכנסות של דל טכנולוג'יז ברבעון השני של שנת הכספים עקפו את תחזית הקונצנזוס של 44.9 מיליארד דולר, בעוד ה-EPS המתואם הביס בקלות את התחזית שעמדה על 4.91 דולר. הכנסות חטיבת Infrastructure Solutions Group (ISG) זינקו ב-89% ל-31.8 מיליארד דולר, והרווח התפעולי טיפס ב-225% ל-4.8 מיליארד דולר. שיעור הרווחיות של 15% התרחב ב-620 נקודות בסיס.
במרכז ההאצה הזו נמצאת היכולת של דל טכנולוג'יז להפוך יחידות עיבוד גרפי (GPUs) לאשכולות מחשוב פעילים. ההכנסות משרתי AI הוכפלו ל-16.4 מיליארד דולר, בזמן שההזמנות החדשות הגיעו לקצב הגבוה פי 3.7 מהסכום הזה. מערכות PowerEdge XE9680 כוללות שמונה מאיצים יחד עם זיכרון, רשת ותוכנות ניהול. דגם XE9680L מקרר בנוזל את יחידות העיבוד המרכזיות (CPUs), את ה-GPUs ואת מתגי ה-NVLink בתוך מארז צפוף בתצורת 4U. ספקיות ענן ענקיות וספקיות ענן מדרג שני קונות מערכת תפעולית בקנה מידה של ארון שרתים, ודל טכנולוג'יז מטפלת באינטגרציה המורכבת.
אני גם אוהב את הדרך שבה ביצוע חזק ממיר הזמנות למשלוחים במהירות, בזמן שהביקוש מגיע בקצב מהיר עוד יותר. דל טכנולוג'יז סיפקה שיא של 16.4 מיליארד דולר ועדיין הותירה 95 מיליארד דולר שממתינים לאספקה. שרתים מסורתיים ורשתות צמחו ב-122%, האחסון עלה ב-26%, וההכנסות מלקוחות מסחריים גדלו ב-22%. לכן, אנחנו רואים כיצד AI מקדם קדימה תהליך רחב של מודרניזציה במרכזי הנתונים.
האחסון עשוי לשפר עוד יותר את התמהיל
בהמשך, אני מאמין שהאחסון יכול לשפר את התמהיל עוד יותר. צבר ההזמנות של 95 מיליארד דולר שווה כמעט לשישה רבעונים של הכנסות משרתי AI ברבעון השני, בעוד דל טכנולוג'יז אומרת שהצנרת שלה עדיין גדולה פי כמה. ההנהלה מצפה שההכנסות ברבעון השלישי יעלו ב-81% ל-49 מיליארד דולר והעלתה את התחזית השנתית לשרתי AI ל-74 מיליארד דולר. זה פי שלושה מהרמה של השנה שעברה. מגבלות אספקה עשויות לשנות את מועדי המשלוחים, אבל הביקוש נראה חזק מאוד, וזה בעיניי מעודד מאוד.
ובכל זאת, ההזדמנות שפחות שמים לב אליה מתחילה אחרי שהארונות מגיעים. מודלים צריכים זרם קבוע של מסמכים פרטיים, תמונות ונתוני חיישנים. PowerScale יכולה להזרים מאגרי נתונים גדולים ולא מובנים אל מערכות AI. לאחר מכן, PowerStore תומכת בבסיסי הנתונים וביישומים שסביבם. מאחר שדל טכנולוג'יז מחזיקה בקניין הרוחני הזה, למכירות האלה יש כלכלה טובה יותר מאשר הרכבת מערכות סביב GPUs של צד שלישי.
אני מרגיש שכבר עכשיו אפשר לראות את אפקט המשיכה. הכנסות האחסון הגיעו ל-4.9 מיליארד דולר, הביקוש ל-IP של דל טכנולוג'יז צמח מהר יותר מהשוק במשך שישה רבעונים רצופים, ו-PowerStore רשמה צמיחה דו-ספרתית בביקוש במשך תשעה רבעונים. ההנהלה מצפה להוסיף יותר מ-2.5 מיליארד דולר להכנסות האחסון השנה, וכינתה זאת "הזדמנות אדירה לשולי רווח". תמהיל גבוה יותר של IP של דל טכנולוג'יז סייע להתרחבות האחרונה של שולי הרווח ב-ISG.
גם inference ארגוני אמור להעמיק את ההשפעה. לדל טכנולוג'יז יש כיום יותר מ-6,500 לקוחות AI Factory. למעשה, 3,300 מהם נוספו בתוך שלושה רבעונים, אחרי של-3,200 הראשונים נדרשו שמונה רבעונים.
ארגונים מעדיפים לעיתים קרובות לבצע inference ליד הנתונים שלהם, למשל בתוך מפעל, בית חולים או חנות, שם לזמן השהיה, לפרטיות ולעלויות של טוקנים בענן יש חשיבות. דל טכנולוג'יז יכולה לאגד מחשוב, אחסון, רשת ושירותים על פני אתרים מקומיים ואתרי קצה. הלקוחות האלה נוטים לקנות יותר אחסון ורשת, ובמקרים רבים גם חוזרים לרכוש מערכות נוספות.
דל טכנולוג'יז עדיין נראית מתומחרת באופן סביר
חשוב לציין, ברמות שבהן המניה נסחרת כיום, דל טכנולוג'יז עדיין נראית מתומחרת באופן סביר. זאת גם כשהמכפיל הישן של "מניית חומרה זולה" כבר נעלם. כיום, המניה נסחרת סביב מכפיל רווח של 20.6 על תחזית הקונצנזוס ל-EPS של 25.88 דולר בשנת הכספים 2027. הרווח הזה צפוי לעלות ב-151%, כך שברור שהמשקיעים משלמים כאן על שנה יוצאת דופן.
למרות זאת, תמונת הרווח העתידית עדיין נראית אטרקטיבית. הקונצנזוס צופה ש-EPS יגיע ל-28.61 דולר בשנת הכספים 2028 ול-34.56 דולר ב-2029, מה שמרמז על צמיחה של כ-10.5% ו-21%, בהתאמה. במחיר הנוכחי, המניה נסחרת בערך במכפיל של 18.7 ובמכפיל של 15.5 על התחזיות הללו.
אם פשוט שומרים על מכפיל 20 על המספר של 2029, המניה תגיע קרוב ל-691 דולר, בערך 29% יותר. אני לא מציג את זה כמחיר יעד. ובכל זאת, זה מראה שעלייה משמעותית לא דורשת שינוי תמחור קיצוני.
עם זאת, יש גם כמה סיכונים שלדעתי צריך להביא בחשבון. חשוב לזכור שההזמנות יכולות להיות מרוכזות, וצבר ההזמנות יכול להשתנות. בנוסף, ייתכן שמחסור ברכיבים יעכב חלק מההכנסות. גם האטה בהוצאות הענן תפגע במהירות בתחום המחשוב. ועדיין, אני מאמין שהיקף הפעילות והתמהיל שעשוי להשתפר בזכות האחסון פועלים בכיוון ההפוך.
האם DELL היא קנייה, מכירה או החזק?
כיום, למניית דל טכנולוג'יז יש דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה בוול סטריט. הדירוג הזה מבוסס על 14 המלצות קנייה ושבע המלצות החזק. ראוי לציין שאף אנליסט לא מדרג את המניה כהמלצת מכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של DELL שעומד על 595.17 דולר מרמז על אפסייד של כ-11% ב-12 החודשים הקרובים, מה שמצביע על כך שייתכן שהמניה עדיין לא הגיעה לשיא.
סיכום
הראלי של דל טכנולוג'יז היה משמעותי, אבל גם השינוי בעסק היה משמעותי. החברה ממירה ביקוש ל-AI בהיקף גדול, צוברת פוטנציאל למשלוחים לשנים קדימה, ומתחילה לצרף יותר אחסון קנייני ורווחי יותר. במכפיל של כ-20.6 על הרווחים הנוכחיים ובמכפיל של 15.5 על תחזית הקונצנזוס ל-2029, אני חושב ש-DELL יכולה להמשיך לעלות.