קוואלקום מול ברודקום: מניית AI אחת היא קנייה, והשנייה היא המתנה וזהירות, אומר אנליסט בכיר מברנשטיין
- קוואלקום הודיעה על שיתוף פעולה רב-דורי עם אמזון לפיתוח שבבי AI למרכזי נתונים ופתרונות קישוריות עבור AWS, מה שמחזק את הביטחון של החברה ביעדי ההכנסות שלה, אך לפי סטייסי רסגון ההסכם בעיקר מאשר את המסלול הקיים ולא מצדיק כרגע העלאת תחזיות; לכן הוא מדרג את QCOM כהחזק עם מחיר יעד של 165 דולר.
- רסגון רואה בברודקום את האפשרות החזקה יותר בתחום ה-AI, לאחר שהחברה הציגה תחזיות צמיחה משמעותיות ל-2027 ול-2028 והדגישה ביקוש חזק מאוד; למרות חששות מתלות גוברת בלקוחות מסוימים, הוא נמצא בצד החיובי של הסיפור ומדרג את המניה כקנייה.
קוואלקום (NASDAQ:QCOM) ו-ברודקום (NASDAQ:AVGO) מתחרות בכמה תחומים חשובים בתעשיית השבבים, אף שהעסקים שלהן נבנו באופן מסורתי סביב שווקים שונים מאוד. קוואלקום ידועה בעיקר בזכות מעבדי הסמארטפונים שלה, טכנולוגיות אלחוטיות ותיק רחב של פטנטים בתחום התקשורת. ברודקום, לעומת זאת, בנתה פעילות שבבים רחבה הרבה יותר, שכוללת רשתות, קישוריות, מאיצים מותאמים אישית ותוכנות תשתית.
עם זאת, שתי החברות פועלות כעת כדי לתפוס נתח גדול יותר מההוצאות האדירות על תשתיות AI. זה מציב אותן בתחרות על חלק מאותן הזדמנויות, ככל שמרכזי נתונים נעשים תלויים יותר ויותר בשבבים ייעודיים ובקישוריות מהירה.
לברודקום כבר יש עמדה משמעותית בתחום שבבי ה-AI המותאמים אישית, והיא עובדת עם כמה מחברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם. קוואלקום, מנגד, מנסה לבסס את עצמה כשחקנית משמעותית בשוק הזה. המאמץ הזה קיבל השבוע דחיפה חשובה, כשקוואלקום הודיעה על שיתוף פעולה רב-דורי עם אמזון לפיתוח שבבי AI מותאמים אישית למרכזי נתונים ופתרונות קישוריות אופטית מתקדמים עבור AWS.
סטייסי רסגון מברנשטיין, אנליסט שנמצא בין 1% העליונים בוול סטריט, רואה בהסכם עם אמזון אישור משמעותי לשאיפות הקיימות של קוואלקום בתחום מרכזי הנתונים, ולא סיבה להעלות את התחזיות שלו בשלב הזה.
לאחר שיחה עם צוות קשרי המשקיעים של החברה, רסגון אמר כי ההסכם לא נראה כתוספת ליעדים הנוכחיים של קוואלקום: הכנסות של 5 מיליארד דולר בשנת הכספים 2027 ו-15 מיליארד דולר בשנת הכספים 2029. עם זאת, קוואלקום ציינה כי ההסכם מעניק לה "רמת ביטחון גבוהה מאוד" בהשגת היעדים האלה.
רסגון גם הצביע על ההיקף הפוטנציאלי של השותפות, וציין כי התחייבויות של עד 60 מיליארד דולר לאורך 10 שנים עשויות לתמוך עוד יותר בתחזית ארוכת הטווח של קוואלקום, בהנחה שהמוצרים אכן יגיעו בסופו של דבר לשוק. ההסכם גם אישר שאמזון היא אחת משתי לקוחות ההייפרסקייל של קוואלקום בתחום מרכזי הנתונים, דבר שעליו היו השערות רבות אך הוא לא נחשף קודם לכן.
בנוסף, התחייבויות הרכישה הראשוניות של אמזון יפעילו 3.75 מיליון כתבי אופציה עבור קוואלקום. רסגון מעריך שההתחייבויות הללו עשויות להיות שוות בערך 9 מיליארד דולר אם כתבי האופציה יבשילו בקצב קבוע, אם כי העיתוי עדיין לא ברור. ההכנסות מההסכם גם צפויות להתחיל ברבעון דצמבר.
עם זאת, ההסכם לא משנה את עמדתו של רסגון. "העסקה הזו עשויה לעזור לספק הוכחות נוספות ליעדים הנוכחיים, ונשמע שייתכן שנקבל עוד כאלה עם הזמן. עם זאת, נראה שמדובר יותר בהבהרה של המסלול הנוכחי מאשר במשהו שיוצר אפסייד, וזה עשוי למתן את התגובה בינתיים," אמר האנליסט בעל 5 הכוכבים.
בשורה התחתונה, רסגון מדרג את מניית QCOM כהחזק (כלומר, ניטרלי) עם מחיר יעד של 165 דולר. זה מרמז שהמניה מתומחרת ביתר ב-5%.
רסגון מסקר גם את ברודקום, ובהערכתו לתוצאות האחרונות של ענקית השבבים, הוא אומר שהמשקיעים הסתכלו בעיקר מעבר לתוצאות המיידיות, אל התחזית של החברה ל-2027 והלאה. לדעתו, ברודקום סיפקה את הסחורה.
העלאת תחזית הכנסות ה-AI של החברה לשנת הכספים 2027 הייתה יחסית מתונה, עם העלאת היעד לכ-115 מיליארד דולר מ-100 מיליארד דולר. ובכל זאת, זה עדיין היה מייצג הכפלה לעומת השנה הקודמת. באופן בולט יותר, ההנהלה הציגה הזדמנות עצומה לשנת הכספים 2028, עם תחזית להכפלה נוספת של הכנסות ה-AI ל-230 מיליארד דולר. רסגון מאמין שהמספר הזה עשוי להיות גבוה משמעותית מהציפיות הנוכחיות. ברודקום גם ציינה שהביקוש הבסיסי חזק אף יותר, ומגיע ל-10 ג'יגה-וואט ב-2027 ול-20 ג'יגה-וואט ב-2028, עם פוטנציאל לעלייה נוספת אם החברה תוכל להבטיח עוד אספקה, קרקע, חשמל וקיבולת של מרכזי נתונים.
בבחינת הטיעונים החיוביים והשליליים, רסגון מציין שהצד השלילי יכול לטעון שברודקום נעשית תלויה יותר באנתרופיק וב-OpenAI, בזמן שהתרומה של גוגל לעסק יורדת. לפי התחזית, הלקוחות האלה ייצגו ביקוש צפוי של 10 ג'יגה-וואט ו-5 ג'יגה-וואט בהתאמה בשנת הכספים 2028.
הצד החיובי, לעומת זאת, יכול לטעון שגוגל אמורה להישאר לקוחה גדולה ואמינה, ואולי לייצר עשרות מיליארדי דולרים בהכנסות שנתיות עד סוף העשור, גם אם תרד מהמעמד של הלקוחה הגדולה ביותר של ברודקום למקום השלישי. בנוסף, אפשר לטעון שתוכניות ההוצאה השאפתניות של מעבדות ה-AI נראות כעת אמינות יותר.
אז באיזה צד רסגון נמצא? "אנחנו נמצאים כרגע בצורה ברורה בצד החיובי של הטיעון הזה," הוא אמר.
בהתאם לכך, רסגון מדרג את המניה כקנייה. (לצפייה ברקורד של רסגון, לחצו כאן)
באשר לעמדת וול סטריט באופן כללי, מניית QCOM מחזיקה בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים של קנייה מתונה, כאשר מחיר היעד הממוצע שלה, 204.75 דולר, מרמז על עלייה של 18% בחודשים הקרובים. AVGO נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, בעוד שמחיר היעד הממוצע שלה, 521.41 דולר, מצביע על תשואה של 41.5% בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית QCOM או תחזית מניית AVGO)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המצוטט. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.