קוינבייס גלובל (COIN) מתרחבת מעבר למסחר בקריפטו
- קוינבייס גלובל מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה מעבר למסחר בביטקוין, עם צמיחה במנויים, שירותים ופעילות סביב USDC, כך שרק 12% מההכנסות מגיעות כיום מעסקאות ביטקוין.
- למרות החשיפה הגבוהה לתנודתיות בקריפטו ולחולשה האחרונה ברווחים, החברה מציגה EBITDA מתואם חיובי, מפחיתה חוב, נסחרת בדיסקאונט מול רובינהוד, ולפי וול סטריט יש למניה פוטנציאל עלייה של 39.51%.
קוינבייס גלובל (COIN) כבר לא נשענת רק על מסחר בקריפטו כדי להניע את הפעילות שלה. גם כשביטקוין (BTC-USD) ירד ב-45% לעומת השנה שעברה, החברה ממשיכה להמר על גיוון קו המוצרים שלה כדי לשרוד מחזורי שוק שלילי בקריפטו. קוינבייס גלובל היא בורסת מטבעות קריפטוגרפיים הגדולה ביותר בארה"ב. בין המוצרים שלה אפשר למצוא מסחר בקריפטו, שווקי תחזיות וסטייקינג לקבלת תגמולים.
אני חיובי לגבי מניית COIN כי היא מציעה פוטנציאל עלייה משמעותי בסגנון קריפטו בלי לקנות קריפטו ישירות, ותמהיל המוצרים שלה מונע ממנה להסתמך על מטבע קריפטוגרפי אחד בלבד.
קוינבייס גלובל הפכה ל'בורסה של הכול'
קוינבייס גלובל התחילה כפלטפורמת מסחר בקריפטו, אבל לאט-לאט היא הפכה ל"בורסה של הכול", עם מוצרים למשקיעים פרטיים, ללקוחות מוסדיים, לעסקים ולמפתחי בלוקצ'יין. כך היא הצליחה לייצר הכנסות מעבר למסחר בביטקוין, ליצור כמה מקורות הכנסה ולתת יציבות לפעילות הבסיסית של החברה. בשיחת המשקיעים של הרבעון השני של 2026, ההנהלה חשפה כי רק 12% מההכנסות מגיעות כיום מעסקאות ביטקוין. זה מראה שמוצרים אחרים מגוונים את ההכנסות.
גם Coinbase One, שירות המנויים של קוינבייס גלובל, צמח פי 3 מאז שהושק ב-2023. מנויים סוחרים בתדירות גבוהה יותר, משתמשים בסטייקינג ומאמצים פיצ'רים שנמכרים להם בנוסף. זה הופך למנוע צמיחה מרכזי, כי מעורבות גבוהה יותר נוטה להגדיל הכנסות לאורך זמן.
מעבר למנויים קמעונאיים, קוינבייס גלובל גם ממקמת את עצמה כתשתית המרכזית של כלכלת המכונות המתפתחת. ככל שסוכני בינה מלאכותית (AI) יתחילו להשתמש ב-USDC לתשלומים, קוינבייס גלובל תקבל יותר הכנסה יציבה שאינה ממסחר, דרך יתרות גבוהות יותר של דולר דיגיטלי ועמלות על עסקאות.
נכון ליולי 2026, USDC מחזיק ב-99% מנפח העסקאות של פעילות סוכנים אוטונומיים, מה שהופך אותו לסטייבלקוין המועדף. כשגוגל (גוגל), שופיפיי (SHOP) ואמזון (אמזון) בונות דרכים שיאפשרו לסוכנים להשלים רכישות על גבי x402, הביקוש צפוי להמשיך ולתמוך בעלייה ביתרות ה-USDC של קוינבייס גלובל. לצורך ההקשר, x402 הוא פרוטוקול מבוסס רשת שמאפשר לאתרים, לממשקי תכנות יישומים (APIs) ולסוכני AI לבקש ולהשלים תשלומים בסטייבלקוין. x402 מאפשר עסקאות בין מכונה למכונה, כמו למשל סוכן AI שמשלם עבור נתונים או גישה לתוכנה.
קוינבייס גלובל עדיין חשופה לתנודתיות בקריפטו
למרות שקוינבייס גלובל הרחיבה את תמהיל המוצרים שלה, היא עדיין חשופה לתנודתיות בקריפטו. יש לה בטא של 2.99, והיא הראתה היסטורית מתאם למחיר הביטקוין. לכן, כשהשוק הקריפטוגרפי קורס, גם המניה נוטה לרדת. למשל, במהלך השוק השלילי של 2021–2022, COIN ירדה משער הסגירה הגבוה שלה ב-9 בנובמבר 2021, שעמד על 357.39 דולר, ל-34.78 דולר ב-28 בדצמבר 2022. זה מייצג ירידה של יותר מ-90% מהשיא לשפל.
קוינבייס גלובל גם צריכה להתמודד עם תנודתיות בעמלות המסחר. סוחרי קריפטו נוטים להיות ספקולטיביים מטבעם, ולכן הם לא תמיד צפויים. למשל, כשספקולנטים בשוק מתמקדים במניות AI ובמניות זיכרון, זה כנראה מושך נזילות משוקי הקריפטו ומשפיע ישירות על ההכנסות.
עמלות המסחר בכל המטבעות הקריפטוגרפיים, לא רק ביטקוין, עמדו על 599.2 מיליון דולר מתוך הכנסה נטו של 1.2 מיליארד דולר ברבעון השני של 2026. זה בערך חצי מהפעילות, והירידה של 22% לעומת השנה שעברה הייתה אחד הגורמים המרכזיים לירידה הכוללת בהכנסות ברבעון.
גם לאחר שמכירים בסיכונים, אני עדיין חיובי לגבי קוינבייס גלובל כי היא בונה פורטפוליו של מוצרים שנועד לעזור להבטיח שהפעילות הבסיסית של החברה תוכל לעמוד בתנודתיות של הקריפטו. אני לא חושב ששוק התחזיות שלה, שוק הנגזרים שלה או יכולות ההלוואה שלה יהפכו למובילי שוק. אבל אני כן מאמין שהם יחזקו את המצב הפיננסי של הפעילות המרכזית, כך שהיא תוכל לעבור תקופות של שוק שלילי.
בשוק השלילי של 2022, ביטקוין ירד בערך ב-75% מהשיא לשפל, בעוד שקוינבייס גלובל ירדה קרוב ל-90%. ב-2026, ביטקוין ירד בערך ב-50% מהשיא ההיסטורי שלו, וקוינבייס גלובל ירדה ב-35% מתחילת השנה. ייתכן שמדובר פשוט בירידה חלשה יותר, אבל נראה שתמהיל המוצרים עוזר במידה מסוימת לנתונים הפיננסיים הבסיסיים.
המצב הפיננסי של קוינבייס גלובל ייחודי
קוינבייס גלובל נמצאת במצב פיננסי ייחודי אחרי שהחמיצה את תחזיות הרווח בשלושה רבעונים רצופים. מאחר שהרווחיות בשורה התחתונה משתנה בצורה חדה עם היקפי המסחר בקריפטו, דבר שהוביל להפסדים נקיים בתחילת 2026, קשה עדיין ליישם עליה מדדי שווי מסורתיים. עם זאת, מאחר ש-COIN ירדה משמעותית מתחילת השנה, נראה שחלק גדול מהחולשה הזו ברווחים בטווח הקצר כבר מגולם בתמחור המוזל של המניה.
COIN נסחרת לפי EV/EBITDA של 30.83x, הנחה משמעותית לעומת רובינהוד (HOOD) שעומדת על 51.21x. גם במכפיל מחיר לתזרים מזומנים חופשי, COIN עומדת על 24.24x לעומת 63.4x אצל HOOD. זה משקף את התנודתיות הגבוהה יותר שלה ואת הריכוז הגבוה יותר שלה במחלקת נכסים מחזורית אחת, כמו קריפטו. אם תהליך הגיוון המתמשך שלה ימשיך להפחית סיכון, כפי שמרמזת התחזית קדימה, המניה עשויה להתחיל להיסחר קרוב יותר למכפיל של רובינהוד.
קוינבייס גלובל רשמה רבעון 14 ברציפות של EBITDA מתואם חיובי, הגדילה הכנסות ממוסדיים והתרחבה למחלקות נכסים חדשות. בנוסף, היא פרעה שטרות חוב להמרה בהיקף של 1.3 מיליארד דולר ברבעון השני של 2026, תוך שהיא ממשיכה להרחיב את קו המוצרים שלה. ההתרחבות הזו מומנה באמצעות 8.8 מיליארד דולר במזומן ובהשקעות נזילות, ולא דרך הלוואות חדשות. זה מראה שהיא מקטינה חוב ובמקביל מרחיבה את פורטפוליו המוצרים שלה כדי ליצור מקורות הכנסה נוספים ולהתגונן מפני שוק שלילי בקריפטו.
מה אני בוחן ברבעון השלישי של 2026
כשדוחות הרבעון השלישי של 2026 מתקרבים, יש כמה זרזים שאני עוקב אחריהם ותומכים בתזה שלי. קודם כול, אני רוצה לראות צמיחה בהכנסות ממנויים ומשירותים. בשיחת המשקיעים של הרבעון השני של 2026, ההנהלה אמרה ש-Coinbase One עבר את רף מיליון המנויים המשלמים. סך ההכנסות ממנויים ומשירותים מייצג 48% מההכנסה נטו, ולכן אני רוצה לראות איך זה מחזיק ברבעון השלישי. ההנהלה צופה הכנסות ממנויים בטווח של 500 מיליון עד 580 מיליון דולר ברבעון השלישי, לעומת 555 מיליון דולר ברבעון השני.
שנית, אני גם עוקב אחר גילויים לגבי הכנסות בפועל שקשורות לפעילות של סוכנים אוטונומיים, ולא רק דיווח על נפח פעילות. זה עדיין שלב מוקדם, ולכן אין לי ציפיות גבוהות, אבל עדיין הייתי רוצה לראות עדכון בכל רבעון. שלישית, אני רוצה לראות כיצד ייסגר ב-18 באוגוסט 2026 הסכם חלוקת ההכנסות עם סירקל (CRCL). ההנהלה אמרה שהוא יחודש באותם תנאים, אבל כל שינוי יהיה משמעותי, כי החלוקה הזו של USDC ביחס 50:50 מניעה את הכנסות הריבית של קוינבייס גלובל מיתרות הסטייבלקוין.
לבסוף, אעקוב גם אחרי אישור חוק CLARITY, שהסנאט כבר דחה את ההצבעה עליו. אם הצעת החוק תאושר, קוינבייס גלובל תיהנה משמעותית מעלייה בעניין מצד גופים מוסדיים. אם לא, העסקים ימשיכו כרגיל. הפגיעה המרכזית תהיה חוסר היכולת להתקדם עם טוקניזציה של מניות.
קוינבייס גלובל בוול סטריט
במעבר לוול סטריט, לקוינבייס גלובל יש דירוג קנייה מתונה, על בסיס 20 דירוגי קנייה, חמישה דירוגי החזק ושני דירוגי מכירה. מחיר היעד הממוצע של קוינבייס גלובל, 204.38 דולר, משקף פוטנציאל עלייה של 39.51% לעומת המחיר הנוכחי של 146.50 דולר ב-12 החודשים הקרובים.
השורה התחתונה
למרות שקריפטו מביא איתו גם פוטנציאל עלייה וגם סיכון לירידה, קוינבייס גלובל מציעה חשיפה משמעותית לקריפטו. בהתחשב בכך שתמהיל המוצרים שלה מפחית את התלות שלה במחיר של נכס אחד בלבד, אני נשאר חיובי לגבי האפשרות שהיא תגיע למחיר היעד הממוצע שקבעה לה וול סטריט ב-12 החודשים הקרובים.