EigenCloud שולטת בריסטייקינג, אבל יש לה בעיית טוקן
- EigenCloud נשארת הפרוטוקול הדומיננטי בתחום הריסטייקינג על Ethereum עם נתח שוק של כ-93.9%, אך טוקן EIGEN איבד יותר מ-95% מערכו למרות המשך הפיתוח והתמיכה ממשקיעים גדולים.
- החולשה של EIGEN נובעת מחוסר במנגנון ברור ללכידת ערך ומעודף היצע מתמשך בעקבות פתיחות טוקנים, בעוד שהצעת ELIP-12 עשויה לשפר את המצב אם תאושר ותתחיל רכישות חוזרות.
EigenCloud (EIGEN-USD), לשעבר EigenLayer, נשארת פרוטוקול הריסטייקינג הדומיננטי ב-Ethereum (ETH-USD). אבל הטוקן שלה מספר סיפור שונה מאוד. ריסטייקינג מאפשר למשתמשים לקחת ETH שהם כבר הימרו כדי לאבטח את רשת Ethereum, ולהשתמש בו באותו זמן גם כדי לסייע באבטחת אפליקציות מבוזרות אחרות. בשיאו, יותר מ-15 מיליארד דולר הופקדו בפרוטוקול.
למרות שהשווי הכולל ירד לאחרונה לכ-4.67 מיליארד דולר, טוקן EIGEN עצמו איבד יותר מ-95% מערכו מאז השיא, ונסחר סביב 0.25 דולר. לכן אני נשאר ניטרלי.
הפרוטוקול והטוקן הם כרגע שני סיפורים שונים. אחד דומיננטי. השני בבעיה. חשוב להבין מי הוא מי לפני שמחליטים מה לעשות עם EIGEN.
המיתוג מחדש ומה הוא באמת אומר
במהלך המיתוג מחדש ביוני 2025, EigenLayer שינתה את שמה ל-EigenCloud. הצוות אמר שהתוכנית כבר גדולה יותר מריסטייקינג בלבד. המטרה הייתה לבנות תשתית שבה מפתחים יוכלו להריץ כל סוג של תוכנית ניתנת לאימות, הרבה מעבר לאבטחת בלוקצ'יינים אחרים. Eigen Labs גייסה בתחילה 164.5 מיליון דולר בהון ממשקיעי הון סיכון מובילים כמו Blockchain ו-Polychain Capital, עם עוגן של סבב Series B בהיקף של 100 מיליון דולר מ-Andreessen Horowitz, אחד השמות הגדולים ביותר בעולם ההון סיכון.
בהמשך, Andreessen Horowitz הגדילה עוד את החשיפה שלה כשרכשה טוקני EIGEN נוספים בשווי 70 מיליון דולר כדי לתמוך בהשקת הרשת. התמיכה הכפולה הזאת — החזקה גם בחברה וגם בטוקנים שלה — מראה שמשקיעים מהשורה הראשונה ביצעו הימור ארוך טווח משמעותי על הטכנולוגיה, גם בזמן שמחירי השוק הסחירים ירדו.
מדובר בהרבה כסף מצד משקיעים רציניים, וההקשר הזה חשוב כשמנסים להבין למה טוקן שירד ביותר מ-95% עדיין מחזיק במפת דרכים פעילה לפיתוח וממשיך למשוך תשומת לב.
ריסטייקינג בפשטות
כשאתם עושים סטייקינג ל-ETH, אתם נועלים אותו כדי לסייע באבטחת Ethereum ולקבל תשואה. הוא עושה עבודה אחת. EigenCloud שואלת מה קורה אם אותו ETH יוכל לבצע כמה תפקידים במקביל. פרויקט שצריך אבטחה, למשל רשת שמזינה מחירי עולם אמיתי אל הבלוקצ'יין, יכול לשאול את ההון שכבר נמצא בסטייקינג של Ethereum במקום לבנות אבטחה משלו מאפס.
מי שעושה סטייקינג מקבל תשואה נוספת. הפרויקט מקבל אבטחה שהוא לא היה צריך ליצור בעצמו. EigenCloud גובה את העמלה באמצע.
ל-EigenCloud יש נתח שוק של כ-93.9% בתחום הריסטייקינג נכון לפברואר 2026. Symbiotic ו-Karak מתחלקות ברוב מה שנשאר. נתח השוק הזה לא הגיע משיווק או ממזל. פרויקטים שבנו על EigenCloud נשארו שם כי מעבר יקר והפרוטוקול עובד.
למה הטוקן לא הלך בעקבות הפרוטוקול
השווי הכולל הנעול (TVL) הוא סכום הכסף שנמצא בתוך החוזים של הפרוטוקול. ה-TVL של EigenCloud עומד על 4.67 מיליארד דולר. הטוקן שווה בערך 0.25 דולר. שני הנתונים האלה יושבים מאוד לא בנוח זה לצד זה, והסיבה פשוטה. ל-EIGEN מעולם לא היה מנגנון ברור שלפיו הוא קולט את הערך שהפרוטוקול מייצר.
אנשים משתמשים ב-EigenCloud בלי צורך לקנות EIGEN. הפרוטוקול מייצר עמלות. הטוקן לא נהנה מזה באופן אוטומטי.
הצעת ממשל, EigenLayer Improvement Proposal 12 (ELIP-12), אמורה לתקן את זה. מדובר בתוכנית רשמית שהוגשה לקהילה להצבעה. אם תאושר, 20% מהעמלות משירותים מסובסדים וכל עמלות התשתית של EigenCloud עצמה יופנו לרכישה חוזרת של טוקני EIGEN, מה שיקטין את ההיצע ויקשר את הטוקן לשימוש אמיתי בפרוטוקול.
אבל למרות שההצעה קיימת, היא עדיין לא עברה. תוכנית רכישה חוזרת על הנייר היא לא אותו דבר כמו תוכנית שפועלת בפועל.
בעיית עודף ההיצע שמעל כל זה
כרגע יש אתגר שנובע מעודף היצע. פתיחות חודשיות של טוקנים משחררות לשוק היצע גדול בהרבה מכפי שקונים חדשים יכולים לספוג. ב-1 ביולי 2026, נפתחו 36.82 מיליון טוקני EIGEN עבור תורמים מוקדמים ומשקיעי סיד. לפני פתיחת הנעילה, שני ארנקי שותפים העבירו 1.19 מיליון טוקנים ל-Binance, בורסת קריפטו, ב-28 ביוני.
זהו מהלך שבדרך כלל מאותת על כוונה למכור, והוא הוביל מיד לגל מכירות בשוק.
זה הדפוס שלחץ על EIGEN לאורך כל 2026. הפרוטוקול ממשיך להתפתח. הטוקן ממשיך להיפגע מהיצע שיוצא מהנעילה. עד ש-ELIP-12 יעבור ויתחיל לרכוש טוקנים בחזרה, יותר EIGEN נכנס לשוק מכפי שיש ביקוש אליו. חדשות טובות על הפרוטוקול לא יכולות לפתור חוסר התאמה בסיסי בין היצע לביקוש.
מה זה אומר עבור Ethereum ועבור EIGEN
עבור מחזיקי Ethereum, הצמיחה של EigenCloud היא חדשות טובות באמת. כל פרויקט ששוכר את האבטחה של Ethereum במקום לבנות אחת משלו בעצם אומר שתשתית Ethereum שווה תשלום. זה מטמיע את ETH עמוק יותר באופן שבו האקוסיסטם הרחב פועל. זה נותן ל-ETH שבסטייקינג זרם הכנסה נוסף מעבר לתשואת הסטייקינג של Ethereum עצמה. זה שינוי אמיתי בתזה ההשקעתית של ETH, לא שינוי תיאורטי.
EIGEN הוא כבר סיפור יותר מורכב. הטוקן זול. הפרוטוקול דומיננטי. ELIP-12, אם יעבור ויעבוד, ייתן לאנשים סיבה אמיתית להחזיק בו מעבר לתקווה שהמחיר יעלה. עם זאת, לוח הזמנים של פתיחות הנעילה נמשך עד 2028. ארנקי בעלי עניין מכרו לשוק יומיים לפני פתיחת הנעילה של יולי.
ה-TVL כבר ירד השנה מ-15 מיליארד דולר ל-4.67 מיליארד דולר. כדי ש-EIGEN יתאושש, הצעת ELIP-12 חייבת לעבור, והרכישות החוזרות של הטוקן חייבות לייצר ביקוש משמעותי. הפרוטוקול גם חייב לשמור על נתח השוק שלו מול פלטפורמות ריסטייקינג מתחרות, תוך ספיגת פתיחות טוקנים מתמשכות עד 2028.