מיקרון מול SK hynix: מניית זיכרון אחת בתחום ה-AI טובה, השנייה טובה יותר, אומר משקיע
- תעשיית הזיכרון נהנית מאוד מהתרחבות ה-AI, ושתי החברות נהנות ממחירי זיכרון גבוהים ומהיצע מוגבל, אך מיקרון טכנולוג'י בולטת בזכות מאזן חזק, תזרים מזומנים חופשי גבוה והסכמי לקוחות שמספקים נראות טובה יותר לביקוש.
- המשקיע מעדיף את SK hynix על פני מיקרון טכנולוג'י, בעיקר בגלל ההובלה שלה בשוק ה-HBM והפוטנציאל שלה להוביל גם בתחום ה-HBF, ולכן הוא מעניק לה דירוג קנייה חזקה בעוד שמיקרון טכנולוג'י מקבלת דירוג קנייה.
תעשיית הזיכרון הפכה לאחת הנהנות הגדולות ביותר מההתרחבות של בינה מלאכותית. מרכזי נתונים של AI דורשים כמויות עצומות של זיכרון ואחסון מהירים, בעוד זמני ההובלה הארוכים והעלויות האדירות הכרוכות בהרחבת הייצור שמרו על היצע מצומצם. זה דחף את מחירי הזיכרון בחדות כלפי מעלה ויצר מחזור רווחים חזק עבור חברות כמו מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) ו-SK hynix (NASDAQ:SKHY).
השאלה המרכזית עבור המשקיעים, עם זאת, היא עד כמה המחזור הזה בר-קיימא ואיזו חברה ממוצבת טוב יותר ככל שעומסי העבודה של AI מתפתחים. המשקיע איגנסיו פלנאס גונזלס מתמקד בהבדלים בחשיפה שלהן לזיכרון ברוחב פס גבוה (HBM), ל-DRAM מסורתי ולשוק המתפתח של פלאש ברוחב פס גבוה (HBF).
שתי החברות נהנות מעלייה חדה במחירי הזיכרון ומהיצע מוגבל. מיקרון טכנולוג'י גם השיגה הסכמים אסטרטגיים עם לקוחות, המכסים בערך 20% מייצור ה-DRAM שלה וכשליש מתפוקת ה-NAND שלה. החוזים האלה מספקים נראות טובה יותר לביקוש העתידי, וכוללים פיקדונות משמעותיים מצד הלקוחות, מה שנותן לחברה הגנה מסוימת מפני התנודתיות הקיצונית שאפיינה היסטורית את תעשיית הזיכרון.
למיקרון טכנולוג'י יש גם מאזן חזק, עם מזומנים נטו משמעותיים ותזרים מזומנים חופשי ברמת שיא. המשקיע מציין שהמניה נסחרת במכפיל רווח עתידי של בערך 6.6, מה שנראה זול. עם זאת, פלנאס גונזלס מזהיר שמדדי שווי מסורתיים עלולים להטעות כשמדובר בחברות מחזוריות. מניות זיכרון נסחרות לעיתים קרובות במכפילי הרווח הנמוכים ביותר שלהן כשהרווחים קרובים לשיא, כלומר מניה שנראית זולה עשויה למעשה לשקף רווחים זמניים חזקים במיוחד.
ל-SK hynix יש יתרון שונה בתחום ה-HBM. פלנאס גונזלס מדגיש את נתח השוק של החברה, שעומד על בערך 50% משוק ה-HBM, לעומת כ-18% אצל מיקרון טכנולוג'י. ל-SK hynix יש גם בערך 25% משוק ה-DRAM הכולל. המשקיע מציין שהחברה כבר החלה בייצור המוני ובמשלוחים של HBM4, הדור האחרון שתוכנן עבור פלטפורמת Rubin מהדור הבא של אנבידיה.
HBM חשוב במיוחד לאימון AI, משום שמעבדי GPU זקוקים לרוחב פס עצום כדי לעבד נתונים. אבל פלנאס גונזלס רואה הזדמנות פוטנציאלית חשובה נוספת ב-HBF. במקום לערום DRAM כמו ב-HBM, ב-HBF עורמים NAND, והוא תוכנן לספק למאיצי AI קיבולת זיכרון גדולה בהרבה, ובעלות נמוכה משמעותית לכל ביט.
המשקיע מאמין שזה עשוי להפוך לחשוב יותר ויותר ככל ש-AI עובר מאימון לכיוון הסקה ויישומים סוכניים. מודלים גדולים יותר, חלונות הקשר ארוכים יותר, פלטי ביניים וריבוי משימות במקביל עשויים כולם להגדיל את כמות הנתונים שצריכה להישאר זמינה באופן מיידי. לדעת פלנאס גונזלס, זה יוצר שוק חדש וייתכן שגם משמעותי לזיכרון בקיבולת גבוהה.
SK hynix עובדת עם Sandisk על פיתוח ותקנון של HBF, כאשר זמינות מסחרית צפויה ב-2027. המשקיע רואה בכך גורם מבדל חשוב, משום שאריזה ואישור של NAND במיוחד עבור עומסי עבודה של AI עשויים להפוך את המוצר לפחות סחיר ולאפשר ל-SK hynix ללכוד יותר ערך. למיקרון טכנולוג'י אין כיום חשיפה דומה ל-HBF.
עדיין קיימים סיכונים משמעותיים. פלנאס גונזלס מציין שתחום הזיכרון עדיין מחזורי מאוד, כלומר היפוך במחירים עלול לפגוע במהירות ברווחים. גם היצרנית הסינית CXMT מתרחבת באגרסיביות ועלולה להפעיל לחץ נוסף על מחירי ה-DRAM. ל-SK hynix יש גם סיכונים נוספים שקשורים לשוק הקוריאני, למטבע ול-ADS.
למרות החששות האלה, המשקיע מאמין שלמחזור הנוכחי, שמונע על ידי AI, יש מספיק תמיכה מבנית כדי להמשיך. לא סביר שההיצע ידביק את הביקוש בצורה משמעותית לפני 2028, בעוד שהמעבר להסקה ול-AI סוכני עשוי ליצור דרישות זיכרון חדשות.
זה מותיר את פלנאס גונזלס עם גישה חיובית כלפי שתי המניות, אך עם העדפה חזקה יותר ל-SK hynix. המשקיע מדרג את מיקרון טכנולוג'י כהמלצת קנייה בזכות החוסן הפיננסי שלה, חוזי הלקוחות והחשיפה שלה למחזור העליות בתחום הזיכרון. עם זאת, SK hynix מקבלת דירוג קנייה חזקה בזכות המעמד הדומיננטי שלה ב-HBM, ובעיקר בזכות פוטנציאל ההובלה שלה ב-HBF ככל שדרישות הזיכרון של AI מתפתחות. (כדי לעקוב אחר רקורד ההשקעות של פלנאס גונזלס, לחצו כאן)
בוול סטריט, שתיהן זוכות לתמיכה חזקה, עם דירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע של SKHY עומד על 248 דולר, מה שמרמז שהמניה תעלה ב-34% במהלך השנה הקרובה. מניית מיקרון צפויה לטפס ב-55%, כאשר מחיר היעד הממוצע שלה עומד על 1,554.67 דולר. (ראו תחזית מניית SKHY או תחזית מניית מיקרון)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.