אינטל מול AMD: מניית שבבי AI אחת מקבלת שדרוג לקנייה, והשנייה תאכזב, אומר אנליסט בכיר
- האנליסט גאס ריצ'רד שדרג את אינטל מהחזק לקנייה, בעקבות התקדמות מהותית בהתאוששות של אינטל, מחסור במעבדי שרתים וחשיבות פוטנציאלית לשותפות עם פרויקט Terafab של אילון מאסק, עם מחיר יעד של 120 דולר.
- לגבי AMD, ריצ'רד שומר על דירוג החזק ומזהיר שהציפיות ל-2027 גבוהות מדי, בשל מגבלות קיבולת ואפשרות שחלק מהביקוש למרכזי נתונים אינו אמיתי, אף שוול סטריט עדיין מעניקה למניה דירוג קנייה חזקה.
במשך שנים, אינטל (אינטל) ו-Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) היו נעולות באחת היריבויות החריפות ביותר בתעשיית השבבים.
מבחינה היסטורית, אינטל הייתה הכוח הדומיננטי בהרבה, אבל היריבות נכנסה לשלב חדש. AMD ממשיכה לקחת נתח שוק מאינטל, גם בזמן שהחברה מנסה לבצע קאמבק משלה.
השינוי הזה מתרחש בזמן שבום ה-AI מעצב מחדש את הביקוש למעבדים, מאיצים ותשתיות למרכזי נתונים, ויוצר הזדמנויות משמעותיות לשתי יצרניות השבבים. מבחינת המשקיעים, זה מעלה שאלה ברורה: אחרי ששתי המניות רשמו עליות חדות מאוד בשנה האחרונה, איזו מענקיות השבבים מציעה מכאן הזדמנות טובה יותר?
לאנליסט בכיר אחד יש תשובה לשאלה הזו. גאס ריצ'רד מנורת'לנד, אנליסט שמדורג בין 3% המובילים בוול סטריט, רואה התפתחויות משמעותיות בשני הצדדים של היריבות, אם כי הציפיות שלו משתי יצרניות השבבים שונות זו מזו.
בצד של אינטל, ריצ'רד מצביע על "התקדמות מהותית" בתהליך ההתאוששות של החברה, וגם על מחסור במעבדי CPU לשרתים, שעשוי לתת לה יתרון בטווח הקרוב. בנוסף, הוא רואה חשיבות פוטנציאלית בקשר של אינטל עם פרויקט Terafab של אילון מאסק. לדבריו, השותפות הזו יכולה לספק את קנה המידה שנדרש כדי לחזק את הנוכחות של אינטל בטכנולוגיית תהליכי הייצור ולתמוך בשאיפות שלה בתחום הפאונדרי.
ריצ'רד גם מזהה את הגיאופוליטיקה כזרז פוטנציאלי. לדעתו, השאלה אינה אם סין תתאחד עם טייוואן, אלא מתי. הוא מאמין שאיחוד כזה עשוי להתרחש בתוך 18 החודשים הקרובים, וטוען שהעימות באיראן אולי פתח חלון הזדמנויות שבו סין תוכל לקדם מצור על טייוואן. גם הבחירות לנשיאות בטייוואן ב-2028 מהוות, לדעתו, זרז אפשרי נוסף. אם ההתפתחויות האלה אכן יתרחשו, ריצ'רד סבור שאינטל תהיה בעמדה שתאפשר לה להציג ביצועים עודפים.
הרקע הגיאופוליטי הזה עשוי גם לחזק את החשיבות האסטרטגית של יוזמת Terafab. ריצ'רד מצביע על היסטוריה של מה שהוא מתאר כ"סימביוזה עם המדינה" מצד מאסק, שבה היזם מפתח תשתיות שהופכות לחשובות אסטרטגית עבור הממשלה, כאשר SpaceX היא דוגמה לכך. כיום, קיבולת הייצור העולמית של וייפרים בגודל 300 מ"מ בתהליך של 5 ננומטר ומטה מוערכת בכ-12 מיליון וייפרים בשנה, בעוד שקיבולת התת-5 ננומטר של TSMC מוערכת בכ-8 מיליון. לאורך חיי הפרויקט, Terafab של מאסק צפוי להגיע לקיבולת שנתית של 22.4 מיליון וייפרים של לוגיקה מתקדמת, אם כי השלמת כל המתקן אינה צפויה לפני סוף שנות ה-2030.
המוצר הראשון של Terafab צפוי להגיע ב-2028 או ב-2029. עלות בניית השלב הראשון מוערכת ב-55 מיליארד דולר, בעוד שהשלמת כל הפרויקט עשויה לעלות עד 120 מיליארד דולר. ריצ'רד מכניס את המספר הזה לפרופורציה כשהוא מעריך כי TSMC תוציא השנה לבדה כ-46 מיליארד דולר על קיבולת תת-5 ננומטר. הוא חושב שסביר ש-SpaceX, טסלה ו-xAI לא יספקו מספיק ביקוש כדי לספוג את הקיבולת המתוכננת של Terafab במהלך העשור הזה. לכן, לדעתו, ייתכן שהיקף הפרויקט החריג נועד בסופו של דבר לשרת מטרה אסטרטגית רחבה יותר מעבר לחברות האלה, ואולי אף להחליף חלק מקיבולת הייצור של TSMC בטייוואן. "ההתיישרות עם Terafab של מאסק מחזקת את מאמצי ההתאוששות של אינטל ומאשרת את הדחיפה שלה לשירותי פאונדרי חיצוניים," סיכם האנליסט בעל 5 הכוכבים.
על רקע זה, ריצ'רד שדרג את הדירוג שלו ל-אינטל מהחזק לקנייה. מחיר היעד שלו, 120 דולר, מרמז שהמניה תעלה ב-19% בחודשים הקרובים. (כדי לעקוב אחר הרקורד של ריצ'רד, לחצו כאן)
מן הצד השני של היריבות, ריצ'רד מציג גישה זהירה יותר לגבי AMD. הוא רואה ביקוש בריא בעסקי ה-CPU וה-GPU לשרתים של החברה, וגם המוצרים המוטמעים מציגים ביצועים טובים. עם זאת, הקיבולת מגבילה את היכולת של AMD להמיר את הביקוש הזה לצמיחה. חשוב מכך, ריצ'רד חושב שהציפיות ל-2027 הקדימו בהרבה את מה שהתעשייה יכולה לספק בצורה ריאלית. התחזיות שלו נמוכות משמעותית מתחזית הקונצנזוס, משום שלדעתו לבום הנוכחי בשבבים יש מאפיינים של בועה, וחלק מהפרויקטים של מרכזי הנתונים שמתוכננים היום לעולם לא יתורגמו בפועל להוצאות.
AMD צופה האצה חדה בפעילות מרכזי הנתונים שלה, כאשר הצמיחה אמורה להתחזק במחצית השנייה של השנה ולאחר מכן יותר מלהכפיל את עצמה ב-2027. התחזית הזו תציב את ההכנסות ממרכזי נתונים מעל 60 מיליארד דולר בשנה הבאה. ריצ'רד נוקט עמדה שמרנית הרבה יותר, ומודל התחזית שלו עומד על כ-50 מיליארד דולר בלבד. אחת הדאגות המרכזיות היא שחלק מהביקוש שמדווח כיום אולי אינו מייצג צריכה מצטברת אמיתית, אלא מצב שבו לקוחות מבצעים הזמנות חופפות או כפולות.
ריצ'רד גם סבור שיש מגבלות מעשיות על הקצב שבו התעשייה יכולה להתרחב. זמינות כוח אדם, חשמל, זיכרון, אספקת וייפרים, סאבסטרייטים וגישה להון, כל אלה עלולים להגביל את הקמת מרכזי הנתונים גם כאשר הביקוש מצד הלקוחות נשאר חזק. ומכיוון ש-AMD משרתת מגוון רחב של לקוחות בתחום מרכזי הנתונים, ריצ'רד לא מצפה שכל לקוח אכן יממש את תוכניות ההוצאה שעליהן הצהיר.
לכן, ריצ'רד מדרג את AMD כהחזק, בלי מחיר יעד קבוע בשלב זה.
באופן כללי, שאר וול סטריט מחזיקה דווקא בעמדה הפוכה. מניית אינטל מקבלת רק דירוג קונצנזוס של החזק, אם כי מחיר היעד הממוצע שלה, 116.31 דולר, מצביע על תשואה של 15% ב-12 החודשים הקרובים. AMD, לעומת זאת, מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, בעוד שמחיר היעד הממוצע שלה, 647.19 דולר, מציע אפסייד של 32% בשנה הקרובה. (ראו את תחזית מניית אינטל או את תחזית מניית AMD)
הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.