מניית ספייס אקס היא חור שחור, אומר משקיע מוביל

מניית ספייס אקס היא חור שחור, אומר משקיע מוביל

מרטי שטרובל10 באוגוסט 2026

• ספייס אקס זינקה ב-16% אחרי פקיעת חסימת המניות והשקעה חדשה ב-Terafab, אך Stone Fox Capital טוען שהביצועים החזקים מסתירים הוצאות כבדות, תזרים מזומנים חופשי שלילי ותלות גוברת בפעילות AI וקישוריות.
• לפי Stone Fox Capital, תוכניות ההתרחבות של ספייס אקס בתחום ה-AI דורשות הון עצום ועלולות ליצור סיכון ביצועי משמעותי, ולכן הוא מעניק למניה המלצת מכירה למרות דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה מצד האנליסטים.

ספייס אקס (NASDAQ:SPCX) עברה תיקון חד מאז הופעת הבכורה הציבורית המדוברת שלה, אך הפתיעה את המשקיעים ביום שישי כשזינקה ב-16% לאחר שפג תוקף החסימה על מניות, מה ששחרר יותר מ-900 מיליון מניות למסחר. פקיעת החסימה סימנה את סיומה של התקופה הראשונה שלאחר ההנפקה, שבמהלכה נאסר על בעלי עניין ומשקיעים מוקדמים למכור מניות. הדבר יותר מהכפיל את מספר המניות הזמינות בשוק הציבורי, והעלה חששות מלחץ מכירות כבד.

אבל גל המכירות הצפוי לא התממש. במקביל, המניה גם קיבלה רוח גבית לאחר שספייס אקס וטסלה הודיעו על השקעה של 16.8 מיליארד דולר ב-Terafab, כולל תוכניות למתחם מוליכים למחצה בשטח של 100 מיליון רגל רבועה בטקסס, שצפוי ליצור לפחות 3,000 משרות.

אז האם ההתפתחויות האלה נותנות למשקיעים איתותים חזקים להצטרף עכשיו? לא לפי משקיע מוביל שפועל תחת השם Stone Fox Capital (SFC).

ספייס אקס הציגה רבעון ראשון חזק כחברה ציבורית, כאשר ההכנסות ברבעון השני הגיעו ל-7.8 מיליארד דולר, מיליארד דולר מעל התחזיות ו-3.1 מיליארד דולר יותר לעומת הרבעון הקודם. עם זאת, SFC טוען שהצמיחה בכותרות מסתירה חששות כבדים לגבי ההוצאות של החברה, צורכי המזומנים שלה ותוכניות ההתרחבות השאפתניות שלה בתחום ה-AI.

העלייה הגדולה ביותר בהכנסות הגיעה מתחום ה-AI, שהוסיף 1.7 מיליארד דולר לעומת הרבעון הקודם, כולל 1.6 מיליארד דולר מ-Anthropic. גם הכנסות הקישוריות עלו ביותר ממיליארד דולר. במקביל, תחום החלל המסורתי היווה רק 12% מההכנסות, מה שמחזק את עמדת SFC שלפיה משקיעים צריכים לתמחר את ספייס אקס כחברת תשתיות AI וקישוריות, ולא בעיקר כחברת חלל.

השינוי הזה יוצר בעיה פיננסית משמעותית. ספייס אקס הוציאה 18.4 מיליארד דולר על הוצאות הוניות ברבעון השני, כולל 15.8 מיליארד דולר על AI. החברה ייצרה תזרים מזומנים חופשי שלילי של 25 מיליארד דולר במהלך המחצית הראשונה של 2026, בעוד שההפסדים התפעוליים הגיעו ל-143 מיליון דולר. למרות שגייסה 87.6 מיליארד דולר דרך ההנפקה וסיימה את יוני עם כ-100 מיליארד דולר במזומן נטו, SFC סבור שהמשאבים האלה עלולים להיגמר במהירות.

החשש מתמקד בתוכניות של ספייס אקס להרחיב בצורה דרמטית את קיבולת ה-AI. מאסק דיבר על יעד של כ-15 עד 20 ג'יגה-ואט של קיבולת חשמל וקירור עד סוף 2027, לעומת 1.4 ג'יגה-ואט בלבד בסוף יוני. בהתאם לעלויות התשתית, SFC מעריך שהדבר עשוי לדרוש הון נוסף של מאות מיליארדי דולרים. ג'יי פי מורגן העריך הוצאות הוניות שנתיות של 200 מיליארד דולר גם ב-2027 וגם ב-2028.

המשקיע בעל 5 הכוכבים גם מטיל ספק בשאלה אם יעדי ההכנסות של ספייס אקס מגובים בחוזים ארוכי טווח ואמינים. החברה מכוונת ל-100 מיליארד דולר של הכנסות שנתיות חוזרות עד סוף השנה, אך רק 14.1 מיליארד דולר דווחו כמכירות בחוזה. התרומה של 1.6 מיליארד דולר מ-Anthropic מדאיגה במיוחד, משום שניתן לבטל את ההסדר הזה בהתראה של 90 יום, בעוד שלחברה יש נראות מוגבלת לגבי הביקוש לכוח מחשוב AI לתוך 2027.

בשווי של 1.76 טריליון דולר, המשקיע רואה סיכון ביצוע משמעותי. "המסקנה המרכזית למשקיעים היא שלספייס אקס כנראה יש יעדי מחשוב AI לא ריאליים, שנועדו לתמוך ביעדים פיננסיים גדולים, בזמן שהחברה צריכה להוציא סכום הון משמעותי שלא מופיע כרגע במאזן," סיכם SFC. "המניה מתמודדת עם הרבה רוחות נגד ממכירות של בעלי עניין ומגיוסי הון, מה שמגביל כל פוטנציאל לעלייה. משקיעים צריכים לנצל כל עלייה כדי להיפטר מהמניה לפני שהחברה תגייס הון."

בהתאם לכך, Stone Fox Capital מדרג את המניה כהמלצת מכירה. (כדי לצפות ברקורד של Stone Fox Capital, לחצו כאן)

בעוד שגם 2 אנליסטים מוול סטריט שליליים לגבי SPCX, לצד עוד 24 המלצות קנייה ו-5 המלצות החזק, המניה מחזיקה בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה מתונה. במחיר של 229.54 דולר, מחיר היעד הממוצע מרמז שהמניה תעלה ב-72% במהלך 12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית מניית SPCX)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.