Benchmark נוקטת עמדה נחרצת לגבי מניית Strategy
- Benchmark: האנליסט מארק פאלמר חוזר על דירוג קנייה ל-Strategy (MSTR) עם מחיר יעד של 705 דולר, המשקף פוטנציאל עלייה של כ-350%; הקונצנזוס בוול סטריט הוא קנייה חזקה (12 קניות, 2 החזק).
- מבנה ההון ואחזקות הביטקוין של Strategy (~650 אלף מטבעות בשווי כ-55 מיליארד דולר), כולל אג"ח להמרה (8.2 מיליארד דולר, 0.421% ריבית, 4.4 שנות פירעון ממוצע) ומניות בכורה נצחיות (7.6 מיליארד דולר), הופכים את ההתחייבויות השנתיות (779 מיליון דולר) לברות-ניהול; סיכון חמור רק אם הביטקוין ירד מתחת ל-12,700 דולר.
“מות הביטקוין” הפך למעין מם בקרב מעגלי קריפטו, לנוכח הפעמים הרבות שבהן מטבע הקריפטו המוביל הוכרז, ובכן, כמת. אבל כעת ייתכן שיש לזה מקבילה בשוק המניות, ומתבקש לומר שהחברה היא צוברת הביטקוין Strategy (NASDAQ:MSTR).
זה נראה כמו עיקר המסר שמאחורי ההתייחסות האחרונה של האנליסט ב-Benchmark, מארק פאלמר, שאומר כי הירידה האחרונה במחיר הביטקוין והנסיגה המקבילה במניית MSTR (ירידה של 48% בשלושת החודשים האחרונים) החזירו שאלה מוכרת שמסתובבת במדיה הפיננסית והחברתית: “האם החברה גמורה?”
הנרטיב הזה הופיע כבר בעבר במהלך ירידות ב-ביטקוין, כולל אחרי קריסת FTX בסוף 2022, והוא עולה שוב כעת בקרב פרשנים שלדעת פאלמר מבלבלים תנודות קצרות טווח עם “סיכון חדלות פירעון לטווח ארוך” של Strategy. לא במפתיע, אומר פאלמר, רמות האזעקה הרועשות ביותר מגיעות מאנשים שאינם מכירים באמת איך החברה פועלת. “במקביל,” הוסיף פאלמר, “אנחנו מאמינים שמניית Strategy נשארת אחד הכלים הא-סימטריים העוצמתיים ביותר בשווקים הגלובליים, משום שארכיטקטורת המאזן שלה, מנוע גיוס ההון והרפלקסיביות הקשורה לביטקוין מעניקים לה מינוף כלפי מעלה שאין למניה אחרת.”
כדי להבין מדוע הטיעון ש-Strategy גמורה לא מחזיק מים, פאלמר סבור שכדאי לבחון את מבנה ההון של החברה לצד אחזקות הביטקוין שלה (~650,000), בשווי של כ-55 מיליארד דולר כיום. ל-Strategy יש אג"ח להמרה בהיקף 8.2 מיליארד דולר, עם מועד פירעון ממוצע של 4.4 שנים וריבית משוקללת של 0.421%, ובנוסף חמש סדרות של מניות בכורה נצחיות בסך כולל של 7.6 מיליארד דולר. בסך הכול, ההתחייבויות השנתיות שלה מסתכמות ב-779 מיליון דולר – 35 מיליון דולר ריבית על האג"ח להמרה ו-744 מיליון דולר דיבידנדים למניות הבכורה. “בעוד שמבקרי החברה מציגים את המספר הזה כאילו הוא איום קיומי, אנו רואים בו דבר שניתן לניהול ביחס למאזן של החברה ולנוכחות שלה בשוק,” אמר פאלמר בנושא.
בנוסף, היכולת של Strategy לנצל את שוק מניות הבכורה הנצחיות – ולהנפיק חמש קטגוריות נפרדות של מניות בכורה נצחיות הצמודות לביטקוין – הפכה לאחד ה“יתרונות האסטרטגיים המגדירים” שלה. מניות בכורה נצחיות מתאימות במיוחד למודל אוצר ביטקוין, משום שהן מספקות דבר שאג"ח רגילות, הלוואות או ניירות ערך להמרה אינם יכולים להציע: הון קבוע. מאחר שאין להן מועד פירעון, הן מסירות את “צוק המימון מחדש” שפאלמר רואה כאחד הסיכונים הגדולים ביותר לחברות אוצר נכסים דיגיטליים הנשענות על מימון דמוי-חוב כדי לתמוך באסטרטגיות הצבירה שלהן.
שאלה שחוזרת בנסיגה האחרונה היא עד כמה ביטקוין יצטרך לרדת לפני ש-Strategy תיתקל בצרות רציניות. בקיצור, אומר פאלמר, החברה לא תוכל לכסות במלואה את כ-8.2 מיליארד הדולר של החוב להמרה אם ביטקוין ירד מתחת ל-12,700 דולר ויישאר שם – ירידה של ~85% מהרמות הנוכחיות. אף שביטקוין חווה בעבר נסיגות של יותר מ-80%, כנראה שיידרשו כמה זעזועים מקרו-כלכליים גדולים בו-זמנית כדי להוריד אותו כל כך נמוך כיום, במיוחד כאשר משקיעים מוסדיים, ולא סוחרים קמעונאיים, הם “קוני השוליים” של המטבע.
אז מה כל זה אומר בסופו של דבר למשקיעים? פאלמר חזר על דירוג קנייה למניה, יחד עם מחיר יעד של 705 דולר, הגבוה ביותר בוול סטריט, מה שמרמז שהמניה עשויה לעלות בכ-350% בשנה הקרובה. (כדי לצפות ברקורד של פאלמר, לחצו כאן)
מחיר היעד הממוצע בוול סטריט צנוע יותר ועומד על 524.08 דולר, אך הוא עדיין משקף זינוק של 235% ב-12 החודשים הקרובים. בסך הכול, למניה דירוג הקונצנזוס של קנייה חזקה, המבוסס על תמהיל של 12 המלצות קנייה לעומת 2 המלצות החזק. (ראו תחזית המניה של MSTR)
כדי למצוא רעיונות טובים למניות הנסחרות בשוויים אטרקטיביים, בקרו ב-TipRanks’ Best Stocks to Buy, כלי שמאחד את כל התובנות של TipRanks על מניות.
כתב ויתור: הדעות המתפרסמות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.