לביג טק יש התחייבויות של 3 טריליון דולר ל-AI שמוסתרות מחוץ למאזן

לביג טק יש התחייבויות של 3 טריליון דולר ל-AI שמוסתרות מחוץ למאזן

וינס קונדרקורי17 באוגוסט 2026

• לפי ניתוח של וול סטריט ג'ורנל, לתשע חברות טכנולוגיה גדולות יש כ-3 טריליון דולר של התחייבויות מחוץ למאזן, בעיקר לתשתיות AI, כולל חכירות שעדיין לא התחילו והתחייבויות רכישה עתידיות.
• מטא פלטפורמס ואלפאבית מציגות את היקף ההתחייבויות הללו, אך אנליסטים של מורגן סטנלי מזהירים שהמורכבות והגודל של התחייבויות מחוץ למאזן מקשים על משקיעים להעריך את המינוף הפיננסי האמיתי של חברות הטכנולוגיה.

ההוצאות של ביג טק על AI עשויות להיות גדולות בהרבה ממה שמספרי הכותרת מרמזים. למעשה, לתשע חברות טכנולוגיה גדולות היו התחייבויות של כ-3 טריליון דולר מחוץ למאזן, רובן קשורות לתשתיות AI, לפי ניתוח של וול סטריט ג'ורנל לדיווחים האחרונים שלהן. זאת בהשוואה לכ-600 מיליארד דולר של הוצאות הוניות ב-12 החודשים האחרונים. הסיבה לכך שההסכמים האלה לא מופיעים במאזן היא האופן שבו הם בנויים.

כ-1.2 טריליון דולר מההתחייבויות קשורים לחכירות שעדיין לא התחילו. עוד 1.9 טריליון דולר נובעים מהתחייבויות רכישה, שיכולות לכלול חומרת AI עתידית. לפי כללי החשבונאות, ההתחייבויות האלה בדרך כלל נשארות מחוץ למאזן עד שהציוד מגיע או שהחכירה מתחילה.

ענקית המדיה החברתית מטא פלטפורמס (מטא) היא דוגמה טובה לאופן שבו זה עובד. פרויקט מרכז הנתונים הענק שלה, Hyperion, ממומן באמצעות חוב של 27 מיליארד דולר דרך מבנה שנמצא בשליטת Blue Owl Capital (OWL). לאחר השלמתו, מטא פלטפורמס תהפוך לשוכרת, עם התחייבות חכירה התחלתית של כ-12.3 מיליארד דולר. בסך הכול, מטא פלטפורמס דיווחה על התחייבויות חכירה של 347 מיליארד דולר שעדיין לא התחילו.

אלפאבית מספקת דוגמה גדולה עוד יותר

בנפרד, ענקית הטכנולוגיה Alphabet (גוגל) מספקת דוגמה גדולה עוד יותר. נכון ל-30 ביוני, התחייבויות הרכישה וההתחייבויות החוזיות האחרות שלה הגיעו ל-811 מיליארד דולר, לעומת 332 מיליארד דולר בלבד שלושה חודשים קודם לכן. אלפאבית אמרה שחלק גדול מההוצאה קשור לתשתיות טכניות ולהסכמי אנרגיה עבור מרכזי נתונים, כאשר חלק מחוזי החשמל נמשכים עד 2054.

זה לא מהווה בעיה אם הביקוש ל-AI ימשיך לצמוח בקצב מהיר מספיק כדי לייצר תשואות חזקות. עם זאת, רבים מהחוזים האלה לא ניתן פשוט לבטל אם הביקוש יירד. לכן, חברות עלולות למצוא את עצמן משלמות על קיבולת מחשוב שמניבה פחות מהצפוי, ואולי אף ייאלצו ללוות עוד יותר.

זה עוזר להסביר מדוע אנליסטים של מורגן סטנלי (MS) הזהירו לאחרונה שהתחייבויות מחוץ למאזן, שהופכות לגדולות ומורכבות יותר, מקשות על משקיעים להבין כמה מינוף פיננסי חברות הטכנולוגיה באמת לוקחות על עצמן.

האם מניית גוגל היא קנייה טובה?

במעבר לוול סטריט, לאנליסטים יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה למניית גוגל, בהתבסס על 25 המלצות קנייה וחמש המלצות החזק שניתנו בשלושת החודשים האחרונים. נוסף על כך, מחיר היעד הממוצע של גוגל, שעומד על 422.59 דולר למניה, משקף פוטנציאל עלייה של 22.8%. (ראו תחזית מניית גוגל).