מניית הדיבידנד עם תשואת 13% שעשויה לחזור לעצמה, אומר משקיע
- המשקיע רוברטס ברזינס סבור שהשוק פסימי מדי לגבי Blue Owl Technology Finance (OTF), ומדגיש את איכות תיק האשראי שלה: מינוף נמוך יחסית, שיעור הלוואות באי-צבירה של 0.3% בלבד ותיק מפוזר לחברות מבוססות הנתמכות בגופי פרייבט אקוויטי, כאשר רוב הנכסים צמודי ריבית משתנה ולכן נהנים מריביות קצרות-טווח גבוהות.
- לדברי ברזינס, מניית OTF נסחרת בהנחה של כ-33% על שווי הנכסים הנקי (P/NAV של 0.67), מה שיוצר פוטנציאל השבחה, ובמקביל החברה משלמת דיבידנד בסיסי רבעוני של 0.35 דולר ועוד דיבידנד מיוחד של 0.05 דולר, המעניקים תשואת דיבידנד עתידית של כ-13.3% למשקיעים המוכנים לשאת את הסיכון.
Blue Owl Technology Finance (NYSE:OTF) חוותה תקופה מאתגרת מאז ההנפקה הראשונית שלה ביוני 2025. המניה של חברת הפיתוח העסקי המעניקה הלוואות לחברות טכנולוגיה ירדה בכ-30% מרמתה לאחר ההנפקה. זאת, על רקע חששות מלחץ מכירות הקשור לפקיעת נעילות (lockup), חשיפה ללווים מתחום התוכנה ו-SaaS בתקופת ה-AI, וסנטימנט חלש כלפי כלי אשראי פרטי נסחרים בבורסה.
עם זאת, דווקא החולשה הזו היא שצדה את עינו של המשקיע בעל 5 הכוכבים רוברטס ברזינס, שסבור כי השוק הפך לפסימי מדי לגבי הסיכויים של OTF.
ברזינס אמנם מכיר בחששות סביב מתן אשראי לחברות תוכנה ובמלאי המניות שיכולות להגיע לשוק לאחר פקיעת הנעילות, אך הוא טוען שהשוק מתעלם מאיכות התיק של OTF ומהיכולת של החברה לנווט במציאות הטכנולוגית המשתנה.
“אחלק את הטיעונים שלי להחזקה ב-OTF לשני חלקים – סיכון אשראי וסיכון משך (ריבית),” כתב ברזינס.
בצד איכות האשראי, ברזינס מצביע על מספר גורמים שמבדילים את OTF מחלק מהמתחרות. לחברה יחס חוב להון של 0.90, מה שמציב אותה בין השמות הממונפים פחות במגזר ה-BDC. במקביל, שיעור האי-צבירה (הלוואות שאינן נושאות ריבית) עמד על 0.3% בלבד ברבעון הראשון של 2026, לעומת ממוצע ענפי מעל 4%.
גם התיק עצמו נראה בריא יותר ממה שמשקיעים רבים עשויים להניח. OTF מחזיקה פוזיציות ב-203 חברות הפועלות ב-37 מגזרים. החברה הממוצעת בתיק מייצרת EBITDA של כ-285 מיליון דולר. לפי ברזינס, אלו “חברות מבוססות היטב”, וזה חשוב משום ששיעור האי-צבירה המדווח של החברה עמד על 0.3% בלבד ברבעון הראשון של 2026. הוא גם ציין כי הלווים נתמכים על ידי גופי פרייבט אקוויטי ש“בסבירות גבוהה יכולים להזרים מימון חדש במקרה שהמצב יתדרדר משמעותית.”
ברזינס רואה גם ערך בתיק ההשקעות ההוניות המשותפות (co-investment) של OTF, הכולל אחזקות בחברות פרטיות כמו SpaceX, Stripe ו-Revolut. אם השקעות אלו יומרו בעתיד לכסף מזומן, הן עשויות להוסיף מקור נוסף לערך, ולעזור לקזז הפסדי אשראי עתידיים.
הריבית היא תחום נוסף שבו ברזינס סבור שהערכת השוק מוטעית. כמעט כל ההשקעות של החברה הן הלוואות בריבית משתנה. לכן, ריביות קצרות-טווח גבוהות יותר יכולות לתמוך בהכנסות התיק ובצמיחת ההכנסה מהשקעות נטו. ברזינס מודה שריביות גבוהות מעלות את עלויות המימון ומגבירות את הלחץ על הלווים. עם זאת, הוא סבור שהסיכונים הללו ניתנים לניהול, בהתחשב במינוף המתון יחסית של OTF, בשיעור האי-צבירה הנמוך ובתיק הכולל חברות מבוססות עם יחסי כיסוי ריבית בריאים.
“בצד המשך, אני חושב שהשוק טועה כאן לגמרי,” טען ברזינס. “כמעט כל בסיס הנכסים של OTF קשור למבני ריבית משתנה.”
למרות שריבית גבוהה יותר עלולה ליצור אתגרים עבור הלווים, ברזינס מאמין של-OTF יש מספיק גמישות פיננסית וחוזק תיק כדי לנהל את הסיכונים האלה. הוא מתאר את ספר ההלוואות כ“חזק מאוד” ומלא בעסקים “מבוססים (עם EBITDA גבוה) ובעלי יחס כיסוי ריבית בריא.”
בסופו של דבר, ברזינס מאמין שההזדמנות הגדולה ביותר נמצאת בשווי. OTF נסחרת כיום בשווי של 0.67 בלבד משווי הנכסים הנקי (NAV), כלומר הנחה של כ-33%, מה שמותיר את המניה מתומחרת נמוך משמעותית ביחס לממוצע המגזר.
“על ידי לקיחת סיכון גבוה יותר, אנחנו יכולים לקבל פוטנציאל תשואה משמעותי דרך נורמליזציה של יחס המחיר לשווי הנכסים (P/NAV),” אמר ברזינס.
הכנסה היא סיבה נוספת לכך שברזינס נשאר חיובי לגבי המניה. OTF משלמת כיום דיבידנד בסיסי רבעוני של 0.35 דולר למניה, ובנוסף מחלקת דיבידנדים רבעוניים מיוחדים של 0.05 דולר למניה. ללא התשלומים המשלימים, המניה מציעה תשואת דיבידנד עתידית של 13.3% ברמות המחיר האחרונות. זה מעניק לבעלי המניות זרם הכנסה משמעותי בזמן שהם ממתינים לשיפור בסנטימנט ובשווי. (כדי לעקוב אחרי הרקורד של ברזינס, לחצו כאן)
כתב ויתור: הדעות שמובאות במאמר זה משקפות אך ורק את עמדתו של המשקיע המוצג. התוכן מיועד לשמש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני כל החלטת השקעה.