מניית זסקיילר (ZS) נענשה – לדעתי סיפור ההשקעה ארוך הטווח עדיין חזק
- למרות חששות סביב התחזית לשנת הכספים 2027 והירידה החדה במניה, זסקיילר מציגה עסק חזק עם צמיחת ARR של 25%, שולי רווח שיא, צבר חוזים גדול, ויתרון מתהווה בתחומי אבטחת AI ופתרונות סייבר מתקדמים, הנתמך גם ברכישות כמו Red Canary ו-Symmetry Systems.
- מניית ZS נסחרת כעת בהנחה משמעותית לעומת ההיסטוריה שלה ומתחת לחלק מהמתחרות בענף, בעוד שקונצנזוס האנליסטים הוא קנייה חזקה עם מחיר יעד המצביע על אפסייד של כ-50%, כך שלדעת הכותב פרופיל הסיכון-סיכוי נוטה לטובת קוני טווח ארוך.
מניית זסקיילר (ZS) נענשה לאחר דוחות הרבעון השלישי, כאשר המשקיעים התמקדו בצמיחה איטית מהצפוי ובחששות לגבי התחזית לשנת הכספים 2027. עם זאת, נראה שמכירת המניה מתעלמת מכמה חוזקות שנשארו במקומן, כולל נאמנות גבוהה של לקוחות, שולי רווח תפעולי שיא, והתאוצה הראשונית של פעילות אבטחת בינה מלאכותית (AI).
הנפילה החדה לאחר הדוחות בסוף מאי מחקה יותר מ-30% משווי השוק של החברה ביום אחד. למרות שהמניה התאוששה במידה מסוימת, סנטימנט המשקיעים עדיין מושפע לרעה מהחששות סביב התחזית לשנת הכספים 2027. לדעתי, עדכון הציפיות האחרון יצר פרופיל סיכון-סיכוי מאוזן יותר, ואני ממשיך להיות חיובי (Bullish) לגבי מניית ZS.
חברת הסייבר זסקיילר עוזרת לארגונים לחבר עובדים, אפליקציות ונתונים בצורה מאובטחת, באמצעות החלפת כלי אבטחת רשת מסורתיים בפלטפורמת Zero Trust מבוססת ענן.
העסק הרחב יותר נשאר חזק
למרות החששות של משקיעים סביב התחזית המעודכנת לשנת הכספים 2027, זסקיילר בנתה פוזיציה חזקה באבטחת ענן, והעסק הרחב שלה נשאר יציב וחזק. אם מסתכלים מעבר לכותרות ולחוסר הנחת סביב התחזית של ההנהלה, מנוע הפעילות המרכזי של זסקיילר ממשיך לתפקד באופן מצוין. ההכנסות השנתיות החוזרות (ARR) צמחו ב-25% משנה לשנה ברבעון השלישי של שנת הכספים 2026, בעוד ששולי הרווח התפעולי הגיעו לרמות שיא. בפשטות, החברה צומחת במהירות והופכת לרווחית יותר בו-זמנית.
גם בצד הלקוחות של זסקיילר התמונה חיובית. זסקיילר ממשיכה לסגור מספרים שיא של עסקאות עם ארגונים גדולים. הצבר החוזים שלה בהיקף 6.5 מיליארד דולר נותן ודאות גבוהה יחסית להכנסות העתידיות.
כדי שיהיה ברור, התחזית החלשה יותר לשנת הכספים 2027 משקפת זהירות יותר מאשר חולשה בביקוש. שני מנהלי מכירות בכירים עזבו בסוף הרבעון, וההנהלה בחרה בתחזית שמרנית בזמן שהמחליפים שלהם נכנסים לתפקיד. עלויות גדלות של מרכזי נתונים ל-AI דחפו גם את החברה להאיץ רכישת ציוד, מה שפגע בטווח הקצר בתחזית לתזרים המזומנים החופשי. למרות שלחצים אלו חשובים, הם קשורים בעיקר לביצוע ולתזמון של ההוצאות. למעשה, חלק גדול מההוצאות החדשות האלה מופנה לאותה תשתית AI שתתמוך בגל הצמיחה הבא של זסקיילר.
התרחבות פלטפורמה הקשורה ל-AI ושלב הצמיחה הבא
עבור זסקיילר, ההתפתחויות בעולם ה-AI עשויות ליצור גל חדש של ביקוש לאבטחת סייבר. ככל שחברות מאמצות יותר אפליקציות וסוכנים מבוססי AI, נתונים ומערכות רגישים עלולים להיחשף, ובכך להגביר את הצורך בפתרונות אבטחה חזקים יותר. זסקיילר מרחיבה יותר ויותר את פעילותה בתחום אבטחת ה-AI כדי לתפוס את הביקוש הזה, וכבר רואה סימני הצלחה ראשוניים. נכון לרבעון השלישי של שנת הכספים 2026, מוצר AI Protect עבר היקף של מעל 100 מיליון דולר בהזמנות ב-12 החודשים האחרונים, בעוד ש-Data Security ARR עבר את רמת 500 מיליון דולר והמשיך לצמוח ביותר מ-30% משנה לשנה.
זסקיילר גם מחזקת את הפלטפורמה שלה באמצעות רכישות ממוקדות. רכישת Red Canary, שהוסיפה 127 מיליון דולר ל-ARR, מרחיבה את היכולות של החברה לתחום תפעול האבטחה (SecOps) ומרחיבה את מנעד השירותים ללקוחות ארגוניים. במקביל, הרכישה המתוכננת של Symmetry Systems יכולה לחזק עוד יותר את יכולתה של זסקיילר לאבטח סוכני AI ולנהל סביבות נתונים מורכבות יותר ויותר.
זסקיילר מתרחבת בהדרגה מעבר לפלטפורמת ה-Zero Trust הליבה שלה לתחומים רחבים יותר של אבטחת סייבר. אם האסטרטגיה הזו תצליח, היא יכולה להעמיק את הקשר עם הלקוחות ולפתוח ערוצי צמיחה חדשים לאורך זמן. ההשקעות האלה צפויות ללחוץ על יצירת המזומנים בטווח הקצר, אך לחברה יש חוזק פיננסי שמאפשר לה לממן את ההתרחבות. שיעורי הרווח הגולמי מעל 80%, שיעור רווח תפעולי Non-GAAP שיא של 23%, ומאזן חזק נותנים לחברה גמישות משמעותית ככל שאסטרטגיית הפלטפורמה מתבגרת. חוזק פיננסי זה הוא סיבה נוספת לכך שאני נשאר חיובי למרות תחזית הצמיחה האיטית יותר.
מניית ZS נסחרת כיום בהנחה
מניית זסקיילר נסחרת כיום בהנחה ברורה מול חברות סייבר אחרות וגם מול ההיסטוריה של עצמה. מכפיל המכירות (P/S) של המניה, בערך 6.43, נמוך בהרבה מהממוצע של כ-17 בחמש השנים האחרונות. ההנחה משקפת התאפסות משמעותית בציפיות המשקיעים בעקבות החששות לגבי צמיחה איטית יותר וסיכוני ביצוע. לשם השוואה, שלוש חברות סייבר ותיקות נסחרות במכפילי מכירות גבוהים הרבה יותר לעומת ZS. Cloudflare (NET) נסחרת בכ-31.7 מכפיל מכירות, CrowdStrike (CRWD) בכ-29, ו-Palo Alto Networks (PANW) בכ-20 מכירות. כלומר, כיום השוק נותן למניית ZS תמחור שמרני יותר.
מניית ZS נסחרת גם במכפיל רווח (P/E) קדימה של כ-30.6, לעומת חציון של כ-24 בענף "תוכנה – תשתיות". עם זאת, הפרמיה הזו נראית סבירה לאור פרופיל הצמיחה שעדיין חזק ושולי הרווח הגבוהים של זסקיילר. לקוראי TipRanks עשוי לעניין לדעת שמכפיל המכירות בענף הוא בערך 6.2, רק מעט נמוך יותר מהמכפיל של זסקיילר שעומד על כ-6.43. לכן, עדכון התמחור האחרון נראה יותר כמו התאמת ציפיות מאשר הידרדרות במעמדה התחרותי של זסקיילר.
שלושה מסלולי ETF להפחתת סיכון של מניה בודדת
למשקיעים שמסכימים עם הגישה החיובית כלפי זסקיילר אך מעדיפים לא לשאת סיכון מלא של מניה בודדת, שלוש קרנות סל (ETF) מציעות חשיפה שונה. קרן Global X Cybersecurity ETF (BUG) מתמקדת בחברות סייבר "טהורות" ומקצה כ-4.6% מהנכסים לזסקיילר. קרן WisdomTree Cybersecurity Fund (WCBR) ממוקדת בחברות סייבר חדשניות, כאשר זסקיילר מהווה כ-4.1% מהנכסים. במקביל, קרן Amplify Cybersecurity ETF (HACK) מאמצת גישה רחבה יותר לאקו-סיסטם הסייבר, עם הקצאה של בערך 3% לזסקיילר.
האם מניית ZS היא קנייה, מכירה או החזק?
לזסקיילר יש כיום דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה) ב-TipRanks, המבוסס על 36 המלצות אנליסטים שניתנו בשלושת החודשים האחרונים: 29 המלצות קנייה, שבע המלצות החזק, וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים במניית ZS עומד על 194.71 דולר, מה שמרמז על אפסייד של כ-50.33% לעומת מחיר המניה הנוכחי, 129.52 דולר.
סיכום
הירידה במניית זסקיילר לאחר הדוחות צמצמה משמעותית את הפרמיה שבה נסחרה המניה היסטורית. למרות שהצמיחה מתמתנת וחלק מסיכוני הביצוע עדיין קיימים, חברת אבטחת הסייבר ממשיכה להציג נאמנות גבוהה של לקוחות, הרחבה של אימוץ הפלטפורמה, והתאוצה ראשונית באבטחת AI. עבור משקיעים שמוכנים להתעלם מהסנטימנט השלילי הנוכחי, התמחור הנמוך יותר של מניית ZS, ביחד עם המעמד התחרותי העמיד של החברה והתרחבות הפלטפורמה שלה בתחום האבטחה, מטה את יחס הסיכון-סיכוי לטובת משקיעים סבלניים. אני נשאר חיובי על מניית ZS.