אנליסט בכיר מבנק אוף אמריקה מציג את הנקודות המרכזיות למניית מיקרון טכנולוג'י לקראת פרסום הדוח
- אנליסט בכיר מבנק אוף אמריקה שומר על המלצת קנייה למיקרון טכנולוג'י, ומעריך שהחברה תוכל לשמור על שולי רווח גבוהים, ליהנות ממחירי זיכרון חזקים ולחדש את רכישות המניות העצמיות.
- האנליסט סבור שהסכמי הלקוחות האסטרטגיים הם עניין משני, וכי עוצמת הביקוש לבינה מלאכותית היא הגורם המרכזי שיקבע את כוח הרווח והשווי של מיקרון טכנולוג'י.
מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) תפרסם בשבוע הבא, ב-30 בספטמבר, את תוצאותיה לרבעון הפיסקלי הרביעי. המניה נסחרת כיום בערך באותה רמה שבה נסחרה לפני פרסום הדוח לרבעון הפיסקלי השלישי בסוף יוני.
מאז המניה הייתה תנודתית. נראה שהמשקיעים חוששים שליצרנית שבבי הזיכרון יהיה קשה לשמור על קצב הצמיחה המרשים שחוותה, על רקע הביקוש הגבוה המונע על ידי בינה מלאכותית.
עם זאת, לקראת פרסום הדוח, ויווק אריה מבנק אוף אמריקה, אנליסט המדורג בין 2% המובילים בוול סטריט, ממשיך להחזיק בעמדה חיובית כלפי המניה. אריה סבור שעל המשקיעים להתעלם מהוויכוח סביב הסכמי הלקוחות האסטרטגיים (SCAs), ולהתמקד במקום זאת בתחזית שולי הרווח הגולמי של מיקרון טכנולוג'י, במחירי שבבי הזיכרון ובאפשרות לחידוש רכישות המניות העצמיות.
השאלה המרכזית היא האם מיקרון טכנולוג'י תוכל לשמור על שולי רווח גולמי של כ-85%, כלומר בטווח הנוכחי של אמצע שנות ה-80 באחוזים, עד לשנת הכספים 2027. החברה בדרך כלל אינה מספקת תחזית מפורטת לגבי מחירים עתידיים, ולכן ביטחון בכך שהשוליים יישארו ברמות האלה יהיה איתות חשוב. אם השוליים יישמרו, האנליסט מאמין שהקונצנזוס לגבי רווח של כ-150-200 דולר למניה בשנת הכספים 2027 יוכל להישאר בר השגה. מדובר בצמיחה של יותר מ-100% משנה לשנה. במקרה כזה, מיקרון טכנולוג'י תיסחר במכפיל של בערך פי שבעה על הרווחים העתידיים, מתחת למכפיל של כ-10 פעמים שהמניה הצליחה לשמור עליו היסטורית.
אריה רואה גם אפשרות שמיקרון טכנולוג'י תחדש את תוכנית רכישות המניות העצמיות שלה החל מ-9 בדצמבר, כאשר ההגבלות הקשורות למענקים שקיבלה במסגרת חוק השבבים צפויות לפוג. בהתבסס על תזרים המזומנים החופשי שלה ב-12 החודשים האחרונים, ייתכן שלחברה יהיה מספיק כוח פיננסי כדי לרכוש בחזרה עד 8%-10% מהמניות הקיימות שלה.
הוצאות ההון הן מרכיב חשוב נוסף שהמשקיעים יעקבו אחריו. אריה מצפה שמיקרון טכנולוג'י תציג תחזית להוצאות הון של כ-40 מיליארד דולר, בטווח הבינוני עד הגבוה של שנות ה-40 במיליארדים, בשנת הכספים 2027. התחזית תואמת במידה רבה את ציפיות השוק הנוכחיות. מדובר בעלייה של יותר מ-60% לעומת השנה הקודמת, אך האנליסט מציין שיותר ממחצית מהגידול צפויה להגיע מהקמת חדרים נקיים לטווח ארוך, ולא מהרחבת כושר הייצור המיידי.
במקביל, מגמות מחירי שבבי הזיכרון ממשיכות לתמוך בחברה. בדיקות בתעשייה מצביעות על כך שמחירי המכירה הממוצעים של שבבי DRAM עלו ב-20%-30% ברבעון הקלנדרי השלישי לעומת הרבעון הקודם, בעוד שמחירי NAND עלו ביותר מ-15%. אריה צופה עלייה נוספת של אחוזים בודדים ברבעון הרביעי. ספקיות ענן גדולות הסכימו גם לשלם מחירי DRAM גבוהים יותר במחצית הראשונה של שנת הכספים 2027, לעומת הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026. עם זאת, אריה אינו מניח שהמגמה החיובית תימשך לנצח, ומעריך שמחירי שבבי הזיכרון יירדו ביותר מ-10% בשנת 2028 הקלנדרית.
לדברי אריה, החששות בנוגע למפרטים נמוכים יותר של HBM מקבלים משקל רב מדי. גם אם אנבידיה תשיק מוצרים שידרשו פחות HBM, ההיצע עשוי להישאר מוגבל, בעוד ש-HBM4 ו-HBM4e צפויים לתמוך במחירים חזקים.
בסופו של דבר, אריה רואה בהסכמי הלקוחות האסטרטגיים עניין משני, ולא את התזה המרכזית להשקעה. הם עשויים למתן את מחזוריות שוק הזיכרון, אך אינם יכולים לבטל אותה. "אם הוצאות ההון בתחום הבינה המלאכותית יישארו יציבות, כוח הרווח של מיקרון והשווי שלה ימשיכו להיות אטרקטיביים; אם ההוצאות על בינה מלאכותית ייחלשו, גם רכישות הלקוחות וגם תוספות כושר הייצור העתידיות יותאמו בהתאם", סיכם האנליסט בעל דירוג חמשת הכוכבים. "השאלה המרכזית אינה אם החוזים יכולים למתן את המחזור, אלא אם ההשקעות בבינה מלאכותית יישארו חזקות מספיק כדי לתמוך בו."
בשורה התחתונה, אריה הותיר למניה המלצת קנייה, עם מחיר יעד של 1,550 דולר. מחיר זה משקף תשואה של 41% במהלך 12 החודשים הקרובים. (לצפייה בביצועי העבר של אריה, לחצו כאן)
כמעט כל עמיתיו של אריה מסכימים עם הערכתו. מלבד ספקן אחד, כל 29 הדירוגים האחרים חיוביים, ולכן דירוג הקונצנזוס הוא קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע, 1,570 דולר, גבוה רק במעט ממחיר היעד של אריה ומשקף פוטנציאל עלייה של 43% בשנה אחת. (לצפייה בתחזית למניית מיקרון טכנולוג'י)
הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בו בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת החלטת השקעה כלשהי.