מניית די־וייב קוונטום (QBTS) צונחת ב-13% כשפסדים רחבים יותר מעיבים על צבר הזמנות של 40.7 מיליון דולר
- די־וייב קוונטום הציגה צבר הזמנות חזק של 40.7 מיליון דולר, שיפור בתמהיל הלקוחות ועלייה חדה בהזמנות במחצית הראשונה, מה שמחזק את סיפור הצמיחה המסחרית שלה.
- לצד זאת, המניה ירדה בחדות לאחר הדוח בגלל עלייה חדה בהוצאות, התרחבות הפסדי ה-EBITDA המתואם ועלייה בשימוש במזומן, מה שמעורר דאגה לגבי יעילות ההתרחבות של החברה.
די־וייב קוונטום (QBTS), חברת מחשוב קוונטי שמוכרת מערכות אנילינג ומערכות gate-model, דיווחה על רבעון שני שתמך בסיפור הצמיחה המסחרית שלה, אבל גם הראה עד כמה הצמיחה הזו הפכה ליקרה. המניה מגיבה שלילית לתוצאות, ויורדת בכמעט 13% בטרום מסחר, כשמשקיעים מתמקדים בהתרחבות ההפסדים ובעלייה בעלויות.
ההכנסות הסתכמו ב-3.1 מיליון דולר, עלייה קלה לעומת 2.9 מיליון דולר ברבעון הראשון, וכמעט ללא שינוי לעומת השנה שעברה. ההזמנות ברבעון השני עלו ב-59% ל-2.1 מיליון דולר, בעוד שגודל ההזמנה הממוצע גדל ביותר מ-87%. הנתונים האלה היו נמוכים בהרבה משיא של 33.4 מיליון דולר בהזמנות שנרשמו ברבעון הראשון, אבל די־וייב קוונטום לא הייתה צריכה עוד רבעון חריג בגודלו כדי לשמור על המומנטום שלה.
לקוחות גדולים יותר וצבר הזמנות צומח
החלק החזק ביותר בדוח היה היקף העסקים החוזיים שעדיין ממתינים להגיע לדוח ההכנסות. ההזמנות במחצית הראשונה הסתכמו ב-35.5 מיליון דולר, עלייה של 1,120% לעומת השנה שעברה, כולל מכירת מערכת ב-20 מיליון דולר שדי־וייב קוונטום מצפה להכיר בה ברבעונים הבאים. יתרת התחייבויות הביצוע הגיעה ל-40.7 מיליון דולר, עלייה של 668%, כאשר כ-57% מהסכום צפוי להפוך להכנסות במהלך 12 החודשים הקרובים.
גם תמהיל הלקוחות השתפר. לקוחות מסחריים ייצרו 62.4% מהכנסות הרבעון השני, לעומת 45.1% לפני שנה. חברות מתוך Forbes Global 2000 היו אחראיות ל-47.7% מההכנסות, לעומת 20.4%. די־וייב קוונטום גם אמרה שיישומי ייצור היוו 37.3% מהכנסות שירותי המחשוב הקוונטי במחצית הראשונה, לעומת 9.8% בשנה שעברה.
מקורות ההכנסה המעורבים האלה חשובים, כי די־וייב קוונטום מנסה להראות שהמערכות שלה עוברות מעבר לפרויקטי מחקר, אל שימוש מסחרי בתשלום. החברה הכירה בהכנסות מיותר מ-100 לקוחות במהלך המחצית הראשונה, כשחברות מסחריות מייצגות יותר ממחצית מהקבוצה הזו. התקשרויות חדשות ומחודשות כללו את AT&T, Nasdaq Verafin, Unisys, Shionogi ו-Oki Electric.
די־וייב קוונטום גם הוסיפה פרטים נוספים למפת הדרכים הטכנולוגית שלה. החברה מתכננת כעת להגיע ל-181 קיוביטים פיזיים מסוג gate-model בשנת 2028, ל-10 קיוביטים לוגיים בשנת 2030, ול-100 קיוביטים לוגיים בשנת 2032. מפת הדרכים של האנילינג מכוונת למערכת של 20,000 קיוביטים בשנת 2029 ול-100,000 קיוביטים עד 2031.
בנוסף, מאמר שעבר ביקורת עמיתים ב-Nature סיפק תמיכה חיצונית לארכיטקטורת ה-dual-rail gate-model שלה, אם כי אבני הדרך האלה עדיין רחוקות שנים מתרומה להכנסות משמעותיות.
ההוצאות נותרות הבעיה המרכזית
נקודת החולשה הייתה בסיס העלויות. הוצאות התפעול לפי GAAP עלו ב-93% ל-55 מיליון דולר, לעומת הכנסות של 3.1 מיליון דולר בלבד. הוצאות התפעול המתואמות עלו ב-76% ל-39.1 מיליון דולר, והפסד ה-EBITDA המתואם התרחב ל-37.1 מיליון דולר לעומת 20 מיליון דולר לפני שנה.
בגזרת המחקר והפיתוח, ההוצאות יותר מהוכפלו ל-28.2 מיליון דולר, כשדי־וייב קוונטום מימנה את מפת המוצרים המורחבת שלה וספגה עלויות שקשורות לרכישת Quantum Circuits. גם הוצאות המכירה והשיווק עלו ל-11.4 מיליון דולר, לעומת 6.6 מיליון דולר.
גורם חשוב נוסף היה ההפסד הנקי, שהצטמצם ל-48 מיליון דולר לעומת 167.3 מיליון דולר, אבל ההשוואה הזו נראית טוב יותר מהעסק הבסיסי. הרבעון המקביל בשנה שעברה כלל חיוב גדול שאינו במזומן, שהיה קשור להתחייבויות כתבי אופציה. ה-EBITDA המתואם, שמנכה את הסעיף הזה ועלויות נוספות שאינן תפעוליות, הראה שההפסדים התפעוליים המשיכו לגדול.
די־וייב קוונטום סיימה את יוני עם 546.2 מיליון דולר במזומן ובניירות ערך סחירים, מה שנותן לה מרווח להמשיך לממן פיתוח. עם זאת, המזומן ששימש לפעילות עלה ל-73.5 מיליון דולר במהלך המחצית הראשונה, לעומת 34.6 מיליון דולר לפני שנה.
מילים אחרונות
בסך הכול, הרבעון היה מספיק טוב כדי לשמר את הטענה שדי־וייב קוונטום בונה עסק מסחרי גדול יותר מאחורי ההכנסות המדווחות שלה. עם זאת, תגובת השוק – כשמניית QBTS יורדת ביותר מ-12% בטרום מסחר – מדגישה שהמשקיעים מתמקדים יותר ויותר בפער המתרחב בין ההכנסות להוצאות.
זה לא היה רבעון חזק מספיק כדי להוכיח שהעסק יכול להתרחב בצורה יעילה. צבר ההזמנות של 40.7 מיליון דולר נושא עכשיו משקל גדול יותר בתזת ההשקעה, כי QBTS צריכה שהביקוש החוזי הזה יגיע לדוח ההכנסות לפני שההוצאות העולות והשימוש במזומן יהפכו לדאגה גדולה יותר.
האם מניית QBTS היא קנייה טובה עכשיו?
במבט לוול סטריט, די־וייב קוונטום עדיין מחזיקה בדירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, על סמך 14 דירוגי אנליסטים, עם 13 המלצות קנייה והמלצת החזק אחת. עם זאת, הקונצנזוס הזה יכול להשתנות כשאנליסטים יעדכנו את ההערכות שלהם אחרי הדוח. נכון לעכשיו, מחיר היעד הממוצע של QBTS שעומד על 37.58 דולר מרמז על אפסייד של כ-75% לעומת מחיר המניה הנוכחי.
