מניית ברודקום (AVGO) לא אכזבה – היא פשוט פספסה רף ציפיות גבוה במיוחד
- הירידה החדה במניית ברודקום נובעת מהחמצת רף ציפיות גבוה במיוחד בתחום ה-AI, אך הנתונים הפונדמנטליים נשארו חזקים: הכנסות ושולי רווח שיא, תזרים מזומנים חופשי גבוה, הזמנות AI מעל 30 מיליארד דולר ותחזית ארוכת טווח ליותר מ-100 מיליארד דולר בהכנסות AI עד 2027.
- לברודקום שני מנועי צמיחה – שבבי AI ותוכנות תשתית – התומכים בצמיחה וברווחיות, השווי הפך אטרקטיבי יותר אחרי התיקון, והקונצנזוס האנליסטי נשאר על דירוג קנייה חזקה עם אפסייד של כ-29%, כאשר ניתן להיחשף למניה גם דרך מספר קרנות סל מובילות.
ברודקום (AVGO) לא אכזבה לחלוטין בדוחות הרבעון השני. היא פשוט לא הצליחה לעמוד ברף ציפיות חריג בגובהו. תחזית ההכנסות מרכיבי בינה מלאכותית (AI) לרבעון השלישי בתחום השבבים הגיעה מעט מתחת לציפיות הקונצנזוס, מה שגרם למכירה חדה של יותר מ-20% מהמניה, שירדה מהשיא ההיסטורי האחרון (ATH) של 495 דולר. יחד עם זאת, תחזית שלא עומדת ברף ציפיות גבוה איננה אותו דבר כמו היחלשות בביקוש ל-AI, ודוחות הרבעון השני של ברודקום מאשרים שסופר-מחזור ההשקעות בתשתיות AI עדיין בעיצומו.
אני נשאר חיובי (Bullish) לגבי AVGO משום שהכנסות שיא ותזרים מזומנים חופשי שיא, יחד עם הזמנות AI בהיקף 30 מיליארד דולר, מצביעים על כך שתמונת הצמיחה ארוכת הטווח בתחום ה-AI עדיין על המסלול.
ברודקום היא חברת שבבים ותוכנת תשתית שמרכזה בקליפורניה. מודל העסקי המגוון שלה משלב מכירת שבבים יחד עם הכנסות תוכנה חוזרות מלקוחות ארגוניים.
הנתונים הפונדמנטליים לא מצדיקים את הירידות במניה
הנתונים הפונדמנטליים של ברודקום אינם מצדיקים את הירידת החדה האחרונה במחיר מניית AVGO. ההנהלה חזתה כ-16 מיליארד דולר בהכנסות משבבי AI ברבעון השלישי וחזרה על היעד שלה ליותר מ-100 מיליארד דולר בהכנסות AI עד שנת הכספים 2027. למרות ששני המספרים עדיין חזקים מאוד, חלק מהמשקיעים קיוו לתחזית AI גבוהה יותר בעקבות זרם הזמנות חזק וגידול מואץ בביקוש.
חששות לגבי רווחיות העצימו את האכזבה. מצד אחד, שיעור הרווח הגולמי המאוחד ירד ב-230 נקודות בסיס לעומת השנה שעברה ל-77.1%, והוא צפוי לרדת עוד לכ-74% ברבעון השלישי. עם זאת, הירידה הזו משקפת שינוי בתמהיל המוצרים, ולא היחלשות ברווחיות של ברודקום. לשבבי AI יש מרווח גולמי נמוך יותר לעומת תוכנה, ולכן ככל ש-AI הופך לחלק גדול יותר מההכנסות, המרווחים המאוחדים של ברודקום נשחקים. מצד שני, שיעור הרווח התפעולי הגיע לשיא של 67.3% ברבעון השני, וההנהלה מצפה שיישאר סביב 67% ברבעון השלישי. במילים אחרות, כוח הרווח של ברודקום נשאר כמעט ללא פגיעה.
בינתיים, הביקוש למוצרי ברודקום ממשיך להיות חזק. ההכנסות עלו ב-48% לעומת השנה שעברה לשיא של 22.2 מיליארד דולר ברבעון השני, בעוד שההכנסות משבבי AI זינקו ב-143% ל-10.8 מיליארד דולר. הזמנות ה-AI עברו את הרמה של 30 מיליארד דולר. ההנהלה הדגישה התחייבויות רב-שנתיות מצד לקוחות, כולל גוגל (גוגל), מטא (מטא), OpenAI ו-Anthropic, מה שמספק נראות טובה לביקוש.
תחזית הרבעון השלישי הרחבה תומכת באותה מסקנה: הכנסות מאוחדות של 29.4 מיליארד דולר, עלייה של 84% לעומת השנה שעברה, כאשר ההכנסות משבבי AI צפויות לעלות ביותר מ-200% לעומת השנה שעברה. בהקשר הזה, הירידה במניית ברודקום נראית כמו התאמת ציפיות של השוק, ולא סימן להיחלשות בנתוני הבסיס.
השוק עלול להמעיט בערכו של מנוע הצמיחה השני של ברודקום
גם אם קצב הצמיחה ב-AI יתמתן, לברודקום יש מנוע צמיחה שני שיכול לתמוך ברווחים ובתזרים המזומנים, והשוק עשוי להמעיט בחשיבותו. למעשה, ניתן היה לראות זאת ברבעון האחרון. הכנסות תוכנות התשתית הגיעו ל-7.2 מיליארד דולר, עלייה של 9% לעומת השנה שעברה. מרווחי הרווח הגולמי בתוכנה נשארו קרובים ל-93%, והם מספקים זרם הכנסות רווחי מאוד וצפוי לצד עסק השבבים הצומח במהירות.
פעילות התוכנה של ברודקום גם תומכת ביצירת מזומנים יוצאת דופן. החברה ייצרה ברבעון שיא של 10.3 מיליארד דולר בתזרים מזומנים חופשי, המהווים 46% מההכנסות. הדבר סייע גם לחיזוק המאזן, כאשר יחס החוב להון השתפר ל-0.74 לעומת 1 לפני שנה ו-1.65 לפני שנתיים. התוצאה היא תמהיל עסקים שלרוב משקיעי צמיחה מוכנים לשלם עליו פרמיה, מה שהופך את התאמת השווי לאחר הדוחות להזדמנות פוטנציאלית למשקיעי AVGO לטווח ארוך.
השווי נראה אטרקטיבי יותר אחרי התיקון
במבט ראשון, מכפיל הרווח ההיסטורי של AVGO, העומד על 67.8, נראה יקר. עם זאת, המכפיל העתידי יורד לכ-37.1. אמנם זה מעט מעל הממוצע בענף השבבים, שעומד על 33.2, אבל מבט מעמיק יותר על השווי של המתחרות הישירות מציג תמונה חיובית עבור ברודקום.
מרוול טכנולוג'י (MRVL), אחת המתחרות הקרובות ביותר של ברודקום בשבבי AI מותאמים אישית ובחיבוריות למרכזי נתונים, נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-65.3, בעוד שאדוונסט מיקרו דיוויסס (AMD) נסחרת במכפיל עתידי של כ-62.5. קואלקום (QCOM), שפעילותה חשופה יותר לשוק הסמארטפונים והקישוריות, נסחרת במכפיל של כ-20.1. כלומר, ברודקום משלבת צמיחה, רווחיות ויכולת יצירת מזומנים בצורה יעילה יותר מרבות מהמתחרות הנסחרות במכפילים גבוהים.
אולי החשוב ביותר הוא שהשווי של AVGO ירד בלי ירידה מקבילה בפוטנציאל ארוך הטווח של החברה. המשקיעים כבר לא משלמים מכפילי שיא על מניית AVGO, מה שהופך את פרופיל הסיכון-סיכוי הנוכחי לאטרקטיבי יותר ממה שהיה לפני הדוחות. לבסוף, תשואת דיבידנד צנועה של כ-0.69% מספקת מקור נוסף לתשואה לבעלי המניה בזמן שהם מחכים ליוזמות הצמיחה של ברודקום להתממש.
שלושה מסלולי ETF להפחתת סיכון של מניה בודדת
משקיעים שמעוניינים בחשיפה לסיפור הצמיחה של ברודקום בתחום ה-AI בלי לקחת על עצמם את מלוא הסיכון של מניה בודדת עשויים להעדיף קרנות סל (ETFs). קרן הסל Invesco S&P 500 Momentum (SPMO) מקצה כ-7.9% לברודקום, מה שמשקף את מומנטום המחיר החזק של המניה. במקביל, קרן הסל VanEck Semiconductor (SMH) מספקת חשיפה ממוקדת לחברות שבבים מובילות, כאשר AVGO מהווה כ-6.9% מהנכסים. לבסוף, קרן הסל Vanguard High Dividend Yield Index (VYM) מחזיקה בברודקום כפוזיציה הגדולה ביותר שלה, בהיקף של כ-8%, ומציעה גישה דרך תיק מגוון של חברות מחלקות דיבידנד.
האם מניית AVGO היא קנייה, מכירה או החזק?
ברודקום נהנית כיום מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה) ב-TipRanks, המבוסס על 27 דירוגי אנליסטים שניתנו במהלך שלושת החודשים האחרונים, הכוללים 24 המלצות קנייה, שלוש המלצות החזק וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים למניית AVGO עומד על 512.88 דולר, מה שמרמז על אפסייד של כ-29% לעומת מחיר המניה הנוכחי של 396.60 דולר.
Conclusion
הרבעון של ברודקום היה סיפור של ציפיות שהלכו והפכו לקשות יותר לעקיפה. הירידה החדה במניה לאחר הדוחות מדגישה את המיקוד הנוכחי של המשקיעים במרווחים ובתחזיות, למרות המשך החוזקה בביקוש ל-AI, בהכנסות מתוכנה וביצירת מזומנים. הנתונים הפונדמנטליים החזקים של ברודקום מספרים סיפור אחר – חיובי. מאחר שתזת ההשקעה ארוכת הטווח נותרה ברובה ללא שינוי, החולשה האחרונה במחיר מניית AVGO נראית יותר כהזדמנות "לקנות בירידה" מאשר כסיבה לעמוד מן הצד. לכן אני ממשיך להחזיק בדעה חיובית (Bullish) לגבי מניית AVGO.