ADPT, MRNA, CRWV, NBIS, JAZZ במוקד אצל אנליסטים
- המאמר סוקר המלצות אנליסטים חדשות על חמש מניות: גולדמן זאקס החל בהמלצת קנייה על ADPT, סיטיגרופ הורידה את MRNA ל-מכירה, וג'ייסון אדר החל לסקר את CRWV ו-NBIS עם המלצות קנייה, בעוד סיטיגרופ החלה לסקר את JAZZ עם קנייה וסיכון גבוה.
- הנימוקים המרכזיים כוללים פוטנציאל צמיחה באונקולוגיה ובבדיקות מדויקות אצל ADPT ו-JAZZ, חששות מתמחור יתר אצל MRNA, ואמון בביקוש חזק לתשתיות AI ובפלטפורמות ענן ייעודיות אצל CRWV ו-NBIS, לצד דגש על צרכי הון, ביצוע ומינוף.
אנליסטים מתעניינים ב-5 המניות האלה: ( (ADPT) ), ( (MRNA) ), ( (CRWV) ), ( (NBIS) ) ו-( (JAZZ) ). הנה פירוט של ההמלצות האחרונות והסיבות שמאחוריהן.
אדפטיב ביוטכנולוג׳יז מושכת תשומת לב חדשה, לאחר שאנליסטית גולדמן זאקס Evie Koslosky החלה לסקר את ADPT עם המלצת קנייה ומחיר יעד של 35 דולר. ההמלצה נשענת במידה רבה על ההובלה של אדפטיב ביוטכנולוג׳יז בתחום הריצוף הגנטי מהדור הבא לבדיקות שארית מחלה מינימלית בסרטן הדם, שם בדיקת clonoSEQ שלה כבר מאושרת על ידי ה-FDA וידועה ברגישות המובילה שלה בתעשייה.
קוסלוסקי סבורה שהאטרקטיביות של המניה נובעת מכך שהחברה עדיין נמצאת בשלב מוקדם במסע המסחרי שלה. להערכתה, עד כה החברה הגיעה לחדירה של כ-13% בלבד מתוך אוכלוסיית המטופלים הפוטנציאלית. עם החזרי Medicare שנחשבים יציבים, לצד מהלכים חדשים כמו שילוב טוב יותר עם תיקי מטופלים אלקטרוניים והרחבת בדיקות מבוססות דם בקהילה, האנליסטית טוענת שיש לחברה מרחב משמעותי לצמיחה גם בהכנסות וגם בשולי הרווח.
לגבי מסלול הצמיחה של אדפטיב ביוטכנולוג׳יז, גולדמן מדגישה כמה זרזים שקשורים לשימוש רחב יותר ב-clonoSEQ למעקב אחר תגובה לטיפול וחזרת המחלה. אם אונקולוגים יסתמכו יותר על בדיקות MRD כדי להכווין טיפולים, ADPT עשויה לראות עלייה בביקוש לבדיקות שלה בכמה התוויות של סרטן דם. מבחינת משקיעים, התזה היא שהאצה באימוץ יכולה לפתוח את פוטנציאל העלייה של כ-23% שמשתקף ממחיר היעד ל-12 חודשים של 35 דולר.
מבחינה פיננסית, לאדפטיב ביוטכנולוג׳יז יש שווי שוק של כ-4.6 מיליארד דולר ושווי פעילות של 4.2 מיליארד דולר. זה מציב אותה יותר בין חברות בינוניות בתחומי כלי מדעי החיים והאבחון, ולא בין חברות פארמה גדולות. במסגרת ההשוואה של גולדמן, פוטנציאל הצמיחה והתשואה של ADPT נבחן מול חברות אמריקאיות דומות בתחומי כלי מדעי החיים ו-CRO, מה שממצב את המניה כסיפור צמיחה מוביל במערכת אונקולוגית שהולכת ונעשית מבוססת נתונים.
גולדמן כן מציינת שהיא מבקשת לנהל עסקים עם חברות שהיא מסקרת, ולכן משקיעים צריכים להביא בחשבון ניגודי עניינים אפשריים כשהם בוחנים את תזת הקנייה. למרות זאת, עמדת צוות המחקר היא שהשילוב של אדפטיב ביוטכנולוג׳יז בין טכנולוגיה מתקדמת, שוק שעדיין לא מוצה, ודינמיקת החזרים שמשתפרת, הופך את ADPT לאחת הדרכים היותר מעניינות להיחשף להתרחבות התפקיד של בדיקות מדויקות באונקולוגיה.
מנגד, מודרנה ניצבת בפני בחינה מחודשת חדה, לאחר שאנליסט סיטיגרופ Geoff Meacham הוריד את ההמלצה על MRNA ל-מכירה עם מחיר יעד חדש של 80 דולר. המהלך מגיע לאחר זינוק של יותר מ-200% במחיר המניה מאז נתוני הביניים ממחקר INTerpath-001, מה שהעלה את שווי השוק של מודרנה לכ-80 מיליארד דולר וכמעט לרמה של Regeneron, למרות צפי נמוך בהרבה להכנסות ולרווחים.
מיצ'ם טוען שהאופטימיות של המשקיעים סביב השאיפות האונקולוגיות של מודרנה, ובמיוחד סביב המועמד למלנומה intismeran, כבר "מתומחרת מעבר למידה". גם אם מייחסים לתוכנית סיכוי הצלחה של 100% בסוגי הגידולים המרכזיים, זה תומך בשווי של כ-100 דולר למניה בלבד, בערך חצי מרמות המסחר האחרונות. לפי סיטיגרופ, שווי שמרמז על 200 דולר למניה ידרוש מכירות אונקולוגיה שנתיות של כ-26 מיליארד דולר, הרבה מעל התחזיות שלה.
האנליסט גם מזהיר שהצלחה במלנומה לא בהכרח מאשרת את פלטפורמת הסרטן הרחבה יותר של מודרנה, משום שמלנומה מגיבה באופן חריג יחסית למעכבי נקודות בקרה. כדי שהמניה תצדיק את התמחור המחודש הנוכחי שלה, נתונים עתידיים יצטרכו להראות יחס סיכון חזק, יתרון ברור בהישרדות מוחלטת, ועקביות רחבה בין תתי-קבוצות, וכל זאת תוך שמירה על לוגיסטיקת טיפול נוחה לניהול.
המודל המעודכן של סיטיגרופ, שמדייק את ההנחות לגבי מכירות והוצאות תפעול, הוביל לעליית מחיר היעד מ-60 ל-80 דולר, אך הוא עדיין משקף ירידה אפשרית של כ-60% לעומת המחירים הנוכחיים. כאשר תחזיות הקונצנזוס מצביעות על פער משמעותי בהכנסות וברווח הנקי לעומת חברות ביופארמה מבוססות, מיצ'ם סבור שיחס הסיכון-סיכוי של מודרנה נוטה לשלילה וממליץ למשקיעים להיזהר למרות ההתלהבות מחיסוני סרטן.
CoreWeave בולטת כאחת המרוויחות מגל תשתיות ה-AI, כאשר האנליסט Jason Ader החל לסקר את CRWV עם המלצת קנייה. בדוח שלו הוא מציג את CoreWeave כענן "AI-native" מוביל, שכבר תומך בכמה מההייפרסקיילרים ומעבדות ה-AI הגדולים בעולם, עם צבר הזמנות מחויב של 130 מיליארד דולר והכנסות של 2.58 מיליארד דולר ברבעון השני של 2026, נתון שככל הנראה גבוה יותר מכל שאר מתחרות ה-neocloud יחד.
אדר מדגיש כי למרות שגם מתחרות יכולות לגשת לאותם מעבדי אנבידיה, CoreWeave מבדלת את עצמה דרך הארכיטקטורה שלה וחבילת התוכנה הקניינית שבנויה במיוחד לעומסי עבודה של AI. לדבריו, התכנון הזה משפר ניצול, אמינות וביצועים, ועוזר ללקוחות להתמודד עם דרישות הולכות ומסתבכות של אימון והסקה, תוך הפקת ערך גבוה יותר מכל מגה-ואט של קיבולת שנפרסה.
CoreWeave גם מתקדמת מעבר לתשתית גולמית אל פלטפורמת ענן AI רחבה יותר, עם תוספת של שירותי הסקה מנוהלים, כלי פיתוח למודלים ולסוכנים, ופתרונות ייעודיים לענפים מסוימים. השירותים בעלי הערך הגבוה יותר יכולים להעמיק את הנאמנות של הלקוחות, להעלות את ההכנסה לכל מגה-ואט, ולתת ל-CoreWeave נתח גדול יותר משרשרת הערך הכוללת של AI ככל שארגונים מרחיבים מודלים גנרטיביים ומבוססי סוכנים.
עם זאת, אדר מודה שמשקיעים חוששים אם הצמיחה המתפרצת של CoreWeave יכולה להפוך לתשואות אטרקטיביות, לנוכח צורכי ההון הגדולים. החברה מצפה להוצאות הוניות של כ-37 מיליארד דולר ב-2026, עם מינוף גבוה ותזרים מזומנים חופשי שעדיין שלילי מאוד, ולכן הביצוע והכלכלה של החוזים הם לב המקרה החיובי.
למרות זאת, עסקאות אחרונות נותנות עידוד, כאשר תמחור גבוה יותר ושולי תרומה טובים יותר בקיבולת חדשה מצביעים על שיפור בתשואה על השקעה נוספת. הסכמים ארוכי טווח עם לקוחות טכנולוגיה גדולים גם נותנים ל-CoreWeave מרחב לגייס מימון, ולמשקיעים שמאמינים במחזור-על של תשתיות AI, CRWV מציעה צמיחה גבוהה עם פלטפורמה מובחנת שעשויה להפוך לעמוד תווך מרכזי בענני ה-AI של העתיד.
Nebius Group היא שם נוסף בתחום ה-neocloud שמושך תשומת לב אנליסטית, כאשר Jason Ader החל לסקר את NBIS עם המלצת קנייה ו-קנייה. התזה שלו מציבה את Nebius לא כבעלת נכסי GPU להשכרה בלבד, אלא כאחת הפלטפורמות השאפתניות ביותר מסוג AI-native, שמכסה עומסי עבודה של אימון, הסקה וסוכנים, עם שכבת פתרונות שנמצאת בין הייפרסקיילרים כלליים לבין שחקני תשתית טהורים.
אדר מציין ש-Nebius משלבת תשתית שנבנתה למטרה ייעודית עם שירותים מנוהלים ותוכנה ברמה גבוהה יותר, מה שממקם אותה בין חברות ה-neocloud שהתקדמו הכי רחוק מעבר להשכרת GPU בסיסית. לדבריו, ההתפתחות הזו יכולה להעניק ל-Nebius כוח תמחור גדול יותר ואינטגרציה עמוקה יותר בתוך תהליכי העבודה של הלקוחות, במיוחד אצל חברות AI-native ומפתחי מודלים מתקדמים.
נראה שהתנופה המסחרית מואצת במהירות, עם קצב הכנסות שנתי שעולה מכ-1.25 מיליארד דולר ב-2025 לכ-3 מיליארד דולר ברבעון השני של 2026. Nebius השיגה התחייבויות ארוכות טווח משמעותיות ממיקרוסופט וממטא, הרחיבה את יעד ההספק החוזי שלה לכ-5 ג'יגה-ואט, ומגוונת את בסיס הלקוחות שלה כך שיכלול גם ארגונים וממשלות.
בכל הנוגע לכלכלת יחידה, ההנהלה מציינת שעסקאות הרבעון השני עמדו בממוצע על יותר מ-20 מיליון דולר בערך חוזה שנתי לכל מגה-ואט, מה שמרמז על החזר השקעה תשתיתי בפחות משנתיים. חוזי ספוט אחרונים, בהיקף של כ-40 מיליון עד 50 מיליון דולר לכל מגה-ואט, מצביעים על כך שהביקוש עדיין גבוה משמעותית מהקיבולת הזמינה, דבר שעשוי, אם יימשך, לתמוך בשולי רווח חזקים יותר ובתשואה גבוהה יותר על ההון המושקע.
Nebius גם נכנסת למחזור ההשקעות הזה עם מאזן בריא יותר ומינוף נמוך יותר לעומת רבות ממתחרותיה בתחום ה-neocloud, מה שנותן לה גמישות גדולה יותר לממן התרחבות ולספוג סיכון ביצועי. תשלומים מוקדמים גדולים מלקוחות ומימון שמגובה בפרויקטים עוזרים לקזז את דרישות ההון העצומות מראש. עבור משקיעים, NBIS מייצגת סיפור של צמיחה גבוהה בתשתיות AI, עם כרית פיננסית רחבה יותר באופן יחסי ופוטנציאל עלייה ככל שעומסי העבודה של AI מתרחבים.
Jazz Pharmaceuticals משלימה את רשימת ההמלצות, כאשר Geoff Meacham מסיטיגרופ החל לסקר את JAZZ עם המלצת קנייה ו-סיכון גבוה, והעניק לה מחיר יעד של 325 דולר. לדעתו, Jazz נמצאת בעיצומו של שינוי, ועוברת מפרופיל שמבוסס בעיקר על שינה ומדעי המוח לסיפור צמיחה שמובל על ידי אונקולוגיה, עם עוגן בדמות תרופת הסרטן החדשה Ziihera, שלדבריו צפויה להניע יותר ממחצית מהמכירות הכוללות עד 2032.
מיצ'ם סבור של-Ziihera יש מסלול אמין להפוך לטיפול מוביל בקו ראשון בסרטן קיבה וושט חיובי ל-HER2, בתמיכת נתוני הישרדות משמעותיים משלב 3 ואישור רחב בארה"ב. הנוכחות הקיימת של Jazz בסרטן דרכי המרה פירושה שרבים מהרופאים הרלוונטיים כבר מכירים את החברה, מה שעשוי להקל על האימוץ ולאפשר השקה יציבה יותר מהרגיל עבור שחקנית אונקולוגיה חדשה.
האנליסט טוען שהפעילות הוותיקה של Jazz במדעי המוח, כולל Xywav ו-Epidiolex, מספקת בסיס יציב ליצירת מזומנים שיתמוך במעבר הזה, גם כאשר התחרות מכבידה על מכירות תרופות השינה. במודל שלו, Xywav תרד בשיעור שנתי מתון של 5% בלבד החל מ-2027, בעוד שהמשך הצמיחה של Epidiolex והשקות אונקולוגיות כמו Ziihera, Modeyso ו-Zepzelca יובילו לתמהיל הכנסות מגוון יותר ויותר.
מיצ'ם צופה ש-Jazz תציג CAGR להכנסות של 8% בחמש השנים שבין 2025 ל-2030, מעט מעל ממוצע החברות המקבילות שעומד על כ-7%. הוא גם מדגיש כמה זרזים אפשריים, כולל נתוני אימוץ וסבילות מהעולם האמיתי עבור Ziihera, תוצאות ניסוי צפויות של Modeyso ב-2027, ואפשרות להרחבת התוויה לסרטן השד ולגידולים נוספים שמבטאים HER2, שאינם כלולים עדיין בתרחיש הבסיס שלו.
מבחינת משקיעים, המלצת הקנייה נשענת על צנרת מתפתחת של Jazz, מנוע צמיחה אונקולוגי ברור יותר, והאפשרות לעלייה צפויה של כמעט 40% במחיר המניה לעומת הרמות הנוכחיות. אמנם תיוג הסיכון הגבוה מדגיש אי-ודאות קלינית ומסחרית, אך הדוח מצייר חברה שמוצאת "קצב חדש" באמצעות Ziihera ונכסי סרטן נוספים כדי לעצב מחדש את פרופיל הרווחים ארוך הטווח שלה מעבר לשוק השינה.