גולדמן זאקס מזהה סימני אזהרה בשוק – אבל אוהבת את שתי המניות האלה
- אסטרטג גולדמן זאקס פיטר אופנהיימר מזהיר שפרמיות הסיכון בשוקי המניות ירדו לרמות שנראו לפני משבר 2008, מה שמרמז על סיכון גבוה יותר, אך מעריך שהמצב דומה יותר לתיקון בשוק מאשר לשוק דובי מלא.
- למרות התנודתיות בשוק, גולדמן זאקס ממליצה על קנייה במניית אמריקן אינטרנשיונל גרופ (AIG) בזכות צמיחת רווחים חזקה, שיפור ב‑ROE והובלה בהשקעות AI, ובמניית Alcon (ALC) בזכות צמיחה במכירות, שיפור במרווחים ומיצוב חזק בשוק טיפולי העיניים, עם פוטנציאל לעליות דו‑ספרתיות במחיריהן.
האם הכול חוזר על עצמו? הייתה לנו משבר פיננסי ב‑2008, וגם אם מצב הרוח בשווקים היום טוב יותר מבעבר, חלק מהאנליסטים מתחילים לראות הקבלות מטרידות.
זו הגישה של האסטרטג של גולדמן זאקס, פיטר אופנהיימר, שמציין כי פרמיות הסיכון בשוקי המניות ירדו ופועלות ברמות שלא ראינו מאז תקופת העלייה שלפני משבר 2008. למרות שזה עשוי להזכיר את הימים הרעים ההם, אופנהיימר לא מצייר תרחיש קודר לגמרי; במסמך עדכני הוא מזהיר שהמצב הנוכחי דומה יותר לתיקון מאשר לשוק דובי מלא.
גם אם הסיכון עולה, אנליסטי המניות של גולדמן זאקס עדיין רואים מניות שכדאי לקנות. פתחנו את פלטפורמת הנתונים של TipRanks כדי לבדוק שתי מניות שהפירמה אוהבת, גם בסביבה הנוכחית. נבחן אותן מקרוב ונבדוק למה גולדמן זאקס ממליצה על קנייה.
אמריקן אינטרנשיונל גרופ (AIG)
נתחיל בתחום הביטוח והחיתום, עם אמריקן אינטרנשיונל גרופ. החברה קיימת כבר יותר ממאה שנה, והיום הפלטפורמה הגלובלית שלה פעילה בלמעלה מ‑200 מדינות. אמריקן אינטרנשיונל גרופ כתבה פרמיות נטו בסך 23.9 מיליארד דולר ב‑2024, ועוד 23.8 מיליארד דולר ב‑2025. החברה פועלת באמצעות שלושה מגזרים עיקריים: ביטוח מסחרי בצפון אמריקה, ביטוח מסחרי בינלאומי, וביטוח אישי גלובלי.
בין מוצרי הביטוח שמציעה אמריקן אינטרנשיונל גרופ נמצאים פוליסות רכוש ונזקין, פוליסות תאונות ובריאות, וכן כיסויים פיננסיים, חיים ואחריות. לחברה יש גם שירותים פיננסיים כמו פתרונות פרישה והגנת נכסים. הכול קשור לניהול סיכונים ולביטחון עתידי.
אמריקן אינטרנשיונל גרופ מחלקת דיבידנד קבוע לבעלי המניות שלה. ההכרזה האחרונה, ב‑10 בפברואר, קבעה תשלום של 45 סנט למניית רגילה ב‑30 במרץ. בקצב הזה, הדיבידנד מתורגם ל‑1.80 דולר למניה בשנה, ומעניק תשואת דיבידנד קדימה של 2.25%. בשנה שעברה, אמריקן אינטרנשיונל גרופ החזירה לבעלי המניות הון בהיקף של 6.8 מיליארד דולר; ההחזר נעשה באמצעות רכישה חוזרת של מניות ב‑5.8 מיליארד דולר, ועוד מיליארד דולר בתשלומי דיבידנד.
בדוח הרבעון הרביעי של 2025, שפורסם בפברואר, אמריקן אינטרנשיונל גרופ דיווחה על הכנסה מחיתום בביטוח כללי בסך 670 מיליון דולר – עלייה של 48% לעומת התקופה המקבילה בשנה הקודמת. בשורת הרווח התחתונה הציגה החברה רווח מתואם (Non-GAAP) למניה בדילול מלא, לאחר מס, של 1.96 דולר – צמיחה שנתית של 51% והפתעה חיובית של 6 סנט למניה מעל התחזית.
האנליסט של גולדמן, רוברט קוקס, אומר על ענקית הביטוח הזו: "אנחנו רואים באמריקן אינטרנשיונל גרופ חברה עם צמיחה גבוהה ברווחים בהשוואה לעמיתים ושיפור בתשואה על ההון (ROE) בשנים הקרובות (בדומה ל‑CB), בזמן שהעמיתים צפויים בדרך כלל להתמודד עם ירידה ב‑ROE והאטה בצמיחת הרווחים בגלל לחצים מחזוריים. אנחנו לא חושבים שאמריקן אינטרנשיונל גרופ חסינה לחלוטין ללחצים האלה, אבל צמיחת הרווחים שלה נתמכת בעמדת חיתום חזקה, עסקאות אחרונות שמגדילות רווחיות ו'מנוף' על הפרמיות, וגמישות הונית הודות להמשך הקטנת האחזקה במניית CRBG."
הוא מוסיף לגבי סיכויי החברה: "מכפיל ההון 1.1x P/B (מכפיל רווח 10.4x P/E) של אמריקן אינטרנשיונל גרופ נראה לנו אטרקטיבי ביחס לרגרסיית ROE, במיוחד בהתחשב בהערכות שלנו למסלול של יסודות עסקיים חזקים יותר לעומת עמיתים. בנוסף, אמריקן אינטרנשיונל גרופ נראית כאחת החברות שממוקמות הכי טוב בכל הקשור לבינה מלאכותית וסיכוני כותרות אחרים (כולל נגישות/יכולת תשלום), כחברת חיתום שמתמקדת בעיקר בחברות גדולות, רב‑לאומיות, בתחום הביטוח המסחרי, ונראית גם כחלוצה בהשקעות ב‑AI, על בסיס הערות והגילויים של החברה."
בסיכום, ההערות האלה תומכות בדירוג קנייה של קוקס, כשמחיר היעד שלו עומד על 90 דולר – ציפייה לעלייה של 12% בתוך שנה. (כדי לראות את היסטוריית הביצועים של קוקס, לחצו כאן.)
במבט על עמדת האנליסטים בוול סטריט, המניה מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, על בסיס 17 חוות דעת אחרונות: 5 המלצות קנייה ו‑12 המלצות החזק. המניה נסחרת במחיר 80.07 דולר, ומחיר יעד ממוצע של 87 דולר משקף פוטנציאל לעלייה של 9% בשנה הקרובה. (ראו תחזית המניה של AIG.)
Alcon, Inc. (ALC)
המניה הבאה ברשימה פועלת בנישה של ציוד רפואי. Alcon היא פירמה שווייצרית‑אמריקאית שמפתחת פורטפוליו רחב של מכשירים לטיפול בעיניים, שנועדו לשפר את הראייה ואת איכות החיים. לחברה יש קווי מוצרים גם בתחום הכירורגי וגם בתחום טיפולי הראייה, והיא פעילה בלמעלה מ‑140 מדינות. Alcon מספקת טיפולים למצבים כמו ליקויי ראייה (רפרקציה), מחלות רשתית וגלאוקומה. לחברה שווי שוק של כ‑41 מיליארד דולר, היא מעסיקה יותר מ‑25 אלף עובדים, והיא ידועה גם בזכות שיתופי פעולה עם רופאי עיניים וגם בזכות המוצרים החדשניים שלה.
תחום טיפולי הראייה מציע בסיס לקוחות פוטנציאלי גדול ורווחי. Alcon מעריכה שכ‑65 מיליון אנשים ברחבי העולם חיים עם ליקוי ראייה בינוני או חמור כתוצאה מקטרקט, ו‑153 מיליון נוספים סובלים מליקוי רפרקציה שאינו מתוקן. עוד 1.4 מיליארד אנשים חיים עם מצב של "עיניים יבשות", וכ‑1.8 מיליארד סובלים מפרסביופיה – חוסר יכולת למקד את העין לעצמים קרובים.
בצד הפיננסי, Alcon רשמה מכירות של 2.7 מיליארד דולר ברבעון הרביעי של 2025 – עלייה של 9% לעומת השנה הקודמת, אך מעט מתחת לתחזיות. בשורת הרווח, החברה הציגה רווח מתואם (Non-GAAP) של 78 סנט למניה ברבעון – תוצאה שהחמיצה את התחזית בסנט אחד.
ריצ'רד פלטון, שמסקר את המניה עבור גולדמן, מודע לבעיות הביצועים האחרונות, אבל עדיין מציג עמדה חיובית (חיובית – Bullish). הוא כותב על החברה: "אחרי ביצועים מעורבים ב‑2025, ברבעון הרביעי Alcon סיפקה האצה במכירת ציוד; Tryptyr מציג ביצועים מעל הציפיות (ואושש שיימצא בחלק העליון של טווח תחזית המכירות לטווח בינוני), ו‑Panoptix Pro מקזז חלק מהלחצים התחרותיים בתחום עדשות תוך‑עיניות (IOLs), בעוד חדירת AT‑IOL ממשיכה להכות את השוק (שלדעתנו נתמכת ברוח גבית מבנית). אנחנו גם מציינים שהתוצאות של Alcon היו בין הבודדות בתחום המכשור הרפואי האירופי שהובילו לעדכוני תחזית רווח לשנת 2026 כלפי מעלה. בנוסף, עדכנו את המודל שלנו לארצות הברית בתחום ה‑IOL, ואנחנו מאמינים שהתחזית שלנו לצמיחה אורגנית של 3% ב‑2026 במוצרי Implantables מגובה היטב."
כשמשרטט את הדרך קדימה, האנליסט אומר: "אנחנו מעלים את תחזית המרווחים, וכעת נמצאים בקצה העליון של טווח תחזית המרווחים של Alcon, משום שאנחנו מאמינים שהמרווחים נתמכים היטב על ידי מנוף תפעולי, התייעלות בעלויות, מנוף במו"פ והשפעות מט"ח תפעוליות (שצריכות יותר מאשר לקזז את הרוחות הנגדיות של מכסים)."
פלטון מתרגם את עמדתו לדירוג קנייה, ומחיר יעד של 105 דולר שמשמעו צפי לעלייה של 27% במניית ALC עד תחילת 2027. (כדי לראות את היסטוריית הביצועים של פלטון, לחצו כאן.)
וול סטריט באופן כללי מסכימה שמדובר במניה שכדאי לקנות – 12 חוות דעת אחרונות כוללות 8 המלצות קנייה, 3 המלצות החזק והמלצת מכירה אחת, מה שמוביל לדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה. המניה נסחרת במחיר 82.52 דולר, ומחיר יעד ממוצע של 95.48 דולר; יחד, אלה מצביעים על פוטנציאל לעלייה של 16% בשנה הקרובה. (ראו תחזית המניה של ALC.)
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסט המובא בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.