מיקרון או אורקל: המיליארדר ישראל אנגלנדר לוחץ על ההדק על מניית AI מובילה אחת
- ישראל אנגלנדר מחזיק גם במיקרון טכנולוג'י וגם באורקל, אך ברבעון השני הוא קיצץ את ההחזקה שלו ב-מיקרון ב-68% ובמקביל הגדיל את ההחזקה שלו ב-ORCL ב-110%, מה שמרמז שהוא רואה כיום הזדמנות גדולה יותר באורקל.
- מיקרון טכנולוג'י נהנית מביקוש חזק לזיכרונות HBM ותוצאות חזקות מאוד, אך יש חששות לגבי תמחור עתידי והיצע מתחרים; אורקל נהנית מצמיחה מהירה ב-OCI וב-AI, אבל המשקיעים מודאגים מהוצאות הון עצומות, תזרים מזומנים חופשי שלילי ומהצורך להוכיח שההשקעות יצדיקו את עצמן.
בום ה-AI נתן למשקיעים יותר מדרך אחת להמר על אותו שינוי טכנולוגי. בצד החומרה, יצרניות שבבים מספקות את המעבדים והזיכרון שדרושים כדי לאמן ולהריץ מודלי AI תובעניים. חברות תוכנה וענן נמצאות בהמשך השרשרת, והופכות את כוח המחשוב הזה לשירותים שעסקים יכולים להשתמש בהם בפועל. הקבוצה הראשונה נותנת חשיפה ישירה להוצאות האדירות שמוזרמות לתשתיות AI, בעוד שהשנייה מציעה פוטנציאל למסלול צמיחה ארוך יותר, כשחברות עוברות מבניית מערכות AI להפעלתן בפועל.
עם זאת, בזמן שיצרניות השבבים נהנות מביקוש חזק במיוחד ומנראות גבוהה יותר ככל שההשקעות במרכזי נתונים ממשיכות לגדול, מניות התוכנה עברו מסלול מורכב יותר. הוצאות כבדות על AI העיבו על סנטימנט השוק, בעוד שחששות שטכנולוגיות חדשות ישבשו מודלים מבוססים של תוכנה העלו ספקות אם חלק מהחברות ייהנו מהשינוי או יהפכו לנפגעות ממנו. הדוחות האחרונים של סיילספורס הציבו אתגר בזמן לחששות האלה, שכן האצה בהכנסות מ-AI והתחזקות בהזמנות הראו שספקיות תוכנה מבוססות יכולות להפוך את הטכנולוגיה למנוע צמיחה משלהן.
זה משאיר למשקיעים שתי דרכים לגשת לאותה הזדמנות, כאשר מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) ואורקל (NYSE:ORCL) מציעות שתי השקעות מרכזיות משני צדי המתרס. מיקרון טכנולוג'י מספקת את הזיכרון הדרוש למערכות מחשוב מתקדמות, כולל זיכרון ברוחב פס גבוה שהפך לחיוני לעומסי עבודה תובעניים של AI. אורקל ניגשת ל-AI דרך תשתיות ענן ותוכנה ארגונית, ומספקת ללקוחות את משאבי המחשוב והיישומים הדרושים כדי לפרוס את הטכנולוגיה בקנה מידה רחב.
שתי ענקיות ה-AI האלה זכו למקום בתיק ההשקעות של המיליארדר ישראל “איזי” אנגלנדר. הוא המייסד והמנכ"ל של Millennium Management, קרן הגידור הרב-אסטרטגית מניו יורק שהקים ב-1989, וכיום מנהלת נכסים בהיקף של יותר מ-92 מיליארד דולר. אבל השינוי האחרון שביצע אנגלנדר בתיק שלו מרמז שכעת הוא רואה הזדמנות גדולה יותר באחת מהשתיים מאשר בשנייה.
אז בואו נצלול למניות ה-AI האלה ונראה מה המשקיע המיליארדר עשוי לראות בכל אחת מהן.
מיקרון טכנולוג'י
מיקרון טכנולוג'י ביססה לעצמה תפקיד יקר ערך במיוחד בבניית תשתיות ה-AI, גם בלי לייצר את ה-GPU שמקבלים את רוב תשומת הלב מצד המשקיעים. החברה היא אחת משלוש יצרניות DRAM גלובליות גדולות בלבד, לצד סמסונג ו-SK Hynix, ובמקביל היא היצרנית היחידה שממוקמת בארה"ב של זיכרון ברוחב פס גבוה שמשמש לצד מעבדי ה-AI של אנבידיה. המעמד הזה מעניק למיקרון טכנולוג'י חשיפה לאחד הרכיבים הקריטיים ביותר בתוך מרכזי נתונים מודרניים, שבהם הזיכרון קובע עד כמה מהר מעבדים יכולים לגשת למידע הנדרש לעומסי עבודה תובעניים.
התפקיד הזה הופך לחשוב יותר ככל שמודלי AI גדלים ודורשים יותר משאבי מחשוב. זיכרון ברוחב פס גבוה יושב קרוב ל-GPU ומזין אותם בנתונים במהירויות גבוהות מאוד, כך שמעבדים יקרים לא יישבו ויחכו למידע בזמן אימון או הסקה. טכנולוגיית HBM3E של מיקרון טכנולוג'י מספקת יותר מ-1.2 טרה-בייט לשנייה של רוחב פס לכל ערימה, בעוד HBM4 מהדור הבא שלה עובר את רף 2.8 טרה-בייט ומציע יותר מפי שניים ביצועים לעומת קודמו.
מה שחשוב עוד יותר למשקיעים הוא שכיום הלקוחות רוצים יותר זיכרון מתקדם ממה שהיצרניות מסוגלות לספק. מיקרון טכנולוג'י כבר מכרה את כל אספקת ה-HBM שלה ל-2026, כולל HBM4, בעוד שההנהלה מצפה שתנאי השוק ההדוקים בתעשייה יימשכו גם מעבר ל-2027 הקלנדרית. לקוחות נועלים אספקה דרך הסכמים ארוכים יותר, כאשר יצרנית השבבים השיגה לאחרונה התחייבויות בהיקף של 22 מיליארד דולר מ-16 רוכשים אסטרטגיים, כולל חוזי take-or-pay לחמש שנים.
וול סטריט תגמלה את השינוי הזה בצורה מרשימה במיוחד, כאשר מניית מיקרון זינקה לא פחות מ-684% במהלך השנה האחרונה. עם זאת, המניה עדיין ירדה בכ-24% מהשיא של יוני, כאשר המשקיעים שוקלים אם הציפיות התרחקו יותר מדי אחרי ראלי כה חד. חשש נוסף מגיע מיצרנית הזיכרון הסינית CXMT, שהרחבת הקיבולת שלה עלולה בסופו של דבר להכניס היצע DRAM זול יותר ולהחליש את כוח התמחור שסייע למיקרון טכנולוג'י להציג צמיחת רווחים עצומה.
התוצאות האחרונות בהחלט לא סיפקו כמעט שום סימן לכך שהביקוש מאבד מומנטום בינתיים. ברבעון הפיסקלי השלישי, מיקרון טכנולוג'י דיווחה על הכנסות שיא של 41.46 מיליארד דולר, זינוק של 345.8% לעומת השנה שעברה ומעל תחזית וול סטריט ל-35.85 מיליארד דולר, בעוד הרווח המתואם למניה הגיע ל-25.11 דולר לעומת 20.83 דולר שצפו. ההנהלה מצפה לעוד רבעון חזק, עם תחזית למכירות של 49 עד 51 מיליארד דולר ולרווח מתואם של 30 עד 32 דולר למניה, שניהם הרבה מעל הערכות האנליסטים.
עם זאת, נראה שהמשקיע המיליארדר ישראל אנגלנדר סבור שהזינוק החד של מיקרון טכנולוג'י אולי מצדיק מימוש חלקי. במהלך הרבעון השני, קרן Millennium שלו קיצצה את ההחזקה שלה ב-מיקרון ב-68%, ומכרה 1,087,952 מניות.
אנליסט גולדמן זאקס ג'יימס שניידר, שנמצא בין 3% האנליסטים המובילים בוול סטריט, הוא חלק מקבוצה קטנה יחסית שעדיין נשארת על הגדר למרות היסודות החזקים של מיקרון טכנולוג'י.
״שווקי ה-DRAM וה-NAND נשארים בריאים מאוד – מה שאמור להמשיך לייצר רוח גבית לעסקי מיקרון טכנולוג'י. בנוסף, אנחנו רואים בגילוי הנוסף של החברה לגבי הסכמי הלקוחות שלה גורם חיובי משמעותי, שאמור לחזק את העמידות של הרווחים לאורך המחזור. עם זאת, אנחנו רואים סיכון פוטנציאלי להאטה במומנטום המחירים של HBM ב-2027, לאור האפשרות לתוספות היצע משמעותיות ב-2027 וב-2028, ולכן אנחנו נשארים כרגע בהמלצת החזק. נשקול להיות חיוביים יותר על המניה אם נראה משמעת מתמשכת בצמיחת ההיצע בכל התעשייה בטווח הארוך, או אם נראה ראיות נוספות להסכמי לקוחות שיכולים לחזק עוד יותר את רף המחירים בעסק כולו,״ הסביר שניידר.
בהתאם לכך, שניידר מעניק למניית מיקרון דירוג החזק, אף שמחיר היעד שלו, 1,100 דולר, עדיין משקף פוטנציאל עלייה של כ-18% ב-12 החודשים הקרובים. (לצפייה ברקורד של שניידר, לחצו כאן)
כפי שצוין למעלה, שניידר ממש לא נמצא בקבוצה גדולה, שכן שאר וול סטריט נשארת חיובית מאוד לגבי התחזית של מיקרון טכנולוג'י. מיקרון מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, על בסיס 30 המלצות קנייה והמלצת החזק אחת בלבד (נחשו של מי). במחיר יעד ממוצע של 1,556.55 דולר, היעד מצביע על אפסייד של כ-67% מהרמות הנוכחיות. (ראו תחזית מניית מיקרון)
אורקל
אורקל היא שם קבוע בעולם הטכנולוגיה הארגונית כבר עשרות שנים, ובנתה את המוניטין שלה סביב מסדי נתונים ותוכנה שבהם משתמשים רבים מהארגונים הגדולים בעולם. אבל החברה שהמשקיעים רואים היום מגיעה הרבה מעבר לשורשים האלה, כאשר תשתיות הענן הפכו למנוע צמיחה חשוב לצד פורטפוליו היישומים המבוסס שלה. ההתפתחות הזו הציבה את ORCL בתחרות ישירה מול אמזון, מיקרוסופט וגוגל על עומסי מחשוב תובעניים של חברות.
ה-AI נתן לשינוי הזה דחיפה נוספת, כאשר Oracle Cloud Infrastructure מספקת את קיבולת המחשוב הנדרשת לאימון ולהרצה של מודלים מתקדמים. הכנסות OCI זינקו ב-93% לעומת השנה שעברה ל-5.8 מיליארד דולר ברבעון האחרון, בעוד שהתחייבויות הביצוע שנותרו עלו ל-638 מיליארד דולר. חוזים גדולים עם לקוחות כמו OpenAI ומטא סייעו להפוך את הרחבת מרכזי הנתונים לאחת ההזדמנויות הגדולות ביותר של אורקל.
יש עוד סיבה לכך שאורקל בולטת לעומת רבות מהחברות שנהנות מהוצאות על AI. במקום רק לספק תשתיות מחשוב, ענקית הטכנולוגיה יכולה לשלב AI לאורך מסדי הנתונים, היישומים הארגוניים ומוצרי הבריאות שבהם משתמשים הלקוחות הקיימים שלה. ההכנסות שלה ממסדי נתונים ל-AI בסביבת Multicloud זינקו ב-404% ברבעון האחרון, מה שממחיש איך כמה חלקים שונים בפורטפוליו יכולים ליהנות מאימוץ רחב יותר.
עם זאת, המשקיעים כמעט שלא תגמלו את ההזדמנות הזו בשנה האחרונה, כאשר מניית ORCL איבדה 33%. חלק גדול מהחשש נובע מתג המחיר שמוצמד להרחבת התשתיות של אורקל, כולל הוצאות הון של 55.7 מיליארד דולר בשנת הכספים 2026 ותוכניות לעד 95 מיליארד דולר בשנת הכספים 2027. כאשר תזרים המזומנים החופשי הגיע למינוס 23.7 מיליארד דולר בשנה שעברה, השוק נשאר זהיר לגבי עליית החוב, דילול אפשרי, רווחיות, והשאלה תוך כמה זמן ההכנסות החוזיות מ-AI יצדיקו הוצאות כבדות כל כך.
החששות האלה הופכים את דוח הרבעון הפיסקלי הראשון של אורקל ב-10 בספטמבר לחשוב במיוחד עבור משקיעים ששוקלים את המניה שנפגעה. וול סטריט מצפה לרווח למניה של 1.74 דולר על הכנסות של 19.13 מיליארד דולר, מה שמייצג צמיחה של כ-18% וכ-28% בהתאמה לעומת השנה שעברה. מעבר למספרים האלה, המשקיעים ירצו עדכונים לגבי התרחבות OCI, המרת צבר ההזמנות להכנסות, הסכמי AI חדשים, הוצאות הון, שיעורי רווחיות וצרכי מימון.
נראה שישראל אנגלנדר אוהב את מה שהוא רואה, למרות החששות בשוק סביב מסע ההוצאות של אורקל. Millennium של אנגלנדר הגדילה את ההחזקה שלה ב-ORCL ב-110%, ורכשה עוד 1,179,499 מניות ברבעון השני. במחיר המניה הנוכחי, התוספת הזו שווה כ-178 מיליון דולר.
בזמן שאנגלנדר הגדיל פוזיציה, אנליסט סיטיגרופ טיילר רדקה היה הרבה יותר מפורש בעמדה החיובית שלו. רדקה סבור שמשקיעים צריכים לשקול לקנות את ORCL אחרי הירידה החדה שלה, והוא הציב את המניה במעקב קטליזטור חיובי ל-90 יום. לכך מתווספים דירוג קנייה ומחיר יעד של 330 דולר, שמשקפים אפסייד של כ-119% מהרמות הנוכחיות. (לצפייה ברקורד של רדקה, לחצו כאן)
״אנחנו פותחים מעקב קטליזטור חיובי ובוחנים מחדש את התזה השורית לגבי Oracle Cloud. אנחנו רואים הזדמנות אחרי אחת מהסטיות והירידות החדות ביותר בתולדות המניה, שנבעו מכניעת משקיעים ומכמה גורמי מכירה טכניים (מרווחי אשראי, הנפקת ATM). אנחנו מאמינים שהמניה יכולה לעבוד, כאשר מגמות ביקוש חזקות מתמשכות ל-AI וקריאות לגבי מרווחים ותמחור מצד ספקי neoclouds מכינות את הקרקע לעדכוני תחזיות חיוביים לקראת הדוחות ויום המשקיעים בסוף אוקטובר,״ ציין רדקה.
נראה ששאר וול סטריט חולקת את ההתלהבות של רדקה מאורקל. המניה מחזיקה בדירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, על בסיס 28 המלצות קנייה ו-4 המלצות החזק שניתנו בשלושת החודשים האחרונים. במחיר יעד ממוצע של 257.79 דולר, היעד מצביע על פוטנציאל עלייה של כ-71% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית מניית ORCL)
כתב ויתור: הדעות שמובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסטים המוצגים. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.