כיצד הנסיגה במניית Alibaba (BABA) מסתירה יתרון סטטיסטי במסחר
- ניתוח מבוסס התפלגות מצביע כי לאחר אות 2-8-D, טווח התשואות ל־10 שבועות קדימה מתכנס סביב $175 עם דעיכת הסתברות חדה מעל $180; בהתאם, מוצעת אסטרטגיית ספרד קולים שורי 165/180 לפברואר 2026 בעלות $390, עם רווח מרבי $1,110 ומחיר איזון $168.90.
- למרות זינוק של יותר מ־90% מתחילת השנה בעקבות המיקוד ב-AI ובענן, המניה נסוגה בכ־18% מאז 2 באוקטובר; וול סטריט נותרת חיובית עם דירוג קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע $201.33 (כ־27% אפסייד).
כאחת מחברות הטכנולוגיה המובילות בעולם, עליבאבא (BABA) זינקה השנה, בעיקר בזכות שינוי הכיוון שלה אל בינה מלאכותית (AI) והענן. ראוי לציון שהחברה משקיעה באגרסיביות בתשתיות AI, מפתחת מודלי שפה גדולים, ושואפת להפוך לספקית שירותי AI מקצה לקצה בסין. אפילו טוב מכך, יחידות הענן והאינטליגנציה הממוחשבת של עליבאבא צמחו בעוצמה, ודחפו את הביצועים הפיננסיים הכוללים.
לא מפתיע, מניית BABA הגיבה היטב להתפתחויות הבסיסיות, כשהמניה עלתה ביותר מ-90% מתחילת השנה. ובכל זאת, עם כל כך הרבה התלהבות שכבר מגולמת בתמחור, משקיעים רבים הביעו חשש מפני בועה שמתהווה בתחום ה-AI. בעקבות זאת, אפילו עליבאבא האדירה ספגה ירידה. מאז 2 באוקטובר, BABA צנחה כמעט ב-18%.
ועדיין, כשהאנליסטים ברובם המכריע חיוביים כלפי ענקית המסחר האלקטרוני הסינית, ובשילוב שפע השקעות משכנעות ושיתופי פעולה אסטרטגיים, רבים יטענו שהחולשה הטכנית הנוכחית במניית BABA מהווה הזדמנות בהנחה. כמישהו שגם אופטימי לגבי הסיכויים של עליבאבא, אני מסכים עם הסנטימנט הכללי.
עם זאת, בגישה שלי אני סוטה מהמדיה הפיננסית הזרם-מרכזית. לא רק שאני מעדיף מתודולוגיה כמותית כשאני בונה רעיונות למסחר באופציות, אני גם סבור שחיוני להתרחק ממסגרות מבוססות אירועים ולעבור לפרדיגמות מבוססות התפלגות.
מניית BABA אינה פונקציה של זמן
בהתבוננות בכל גרף טכני של BABA או בדוח כספי שמפרט את מדדי העסקים של עליבאבא, תבחינו שלכל מקורות המידע האלה יש מאפיין עיצוב משותף אחד: הם מציגים מחיר (או כל מדד פיננסי אחר) כפונקציה של זמן. אף שהפורמט הזה הוא הייצוג הגרפי האינטואיטיבי ביותר של ערך שוק, הוא גם מעוות מאוד את הסיבתיות.
במהות, הניסוח לעיל מרמז שהזמן הוא גורם מניע של המחיר. אולם המחיר הוא בעצם פונקציה של מצב. הבעיה היא שאיש אינו יודע בדיוק מהו אותו מצב, משום שהוא כולל תריסר משתנים, בהם נזילות, זרימת פקודות, משטרי תנודתיות, ציפיות מאקרו־כלכליות ונתוני יסוד של החברה, בין היתר.
בלי לצלול עמוק מדי למחילת הארנב, גם אם היינו משתמשים במחשבי הקוונטים המתקדמים ביותר כדי לחשב את המצב המניע, הרפלקסיביות הייתה משנה את התוצאה. במילים אחרות, האנליסט היה נתקל בפרדוקס של שרדינגר בשווקים הפיננסיים. הידיעה מה יקרה הלאה משנה את כל הדינמיקה של קבלת ההחלטות במסחר במניות — ובכך מוחקת את היתרון.
בהכרה בכך שייתכן שלעולם לא נדע מהו הגורם האמיתי למחיר, הגישה המעשית הטובה ביותר היא לזהות איזה מחיר מופיע בתדירות הגבוהה ביותר לאורך ניסיונות או תדירויות מרובות. כדי להפיק את המידע הזה, אנחנו מציירים את צפיפות ההסתברות כפונקציה של המחיר.
שוב, גם אם איננו יודעים מה גורם למניית BABA או לכל נייר ערך אחר לנוע, נוכל להעריך היכן צפוי המחיר להסתיים בפרק זמן נתון.
משרטטים את המסגרת המבוססת התפלגות עבור עליבאבא
אחד החסרונות המרכזיים של הצגת מחיר כפונקציה של זמן הוא שהיא מתייחסת לנייר הערך כאל מסע יחיד לאורך הזמן. זה בעייתי, משום שאירועים חד־פעמיים — למשל, הפדרל ריזרב שמפחית בחדות את ריבית הייחוס — יכולים להשפיע באופן לא פרופורציונלי על ייצוג המחיר המבוסס על זמן.
אבל אם נפרק את הזמן למאות (ואף לאלפים) של סדרות מתגלגלות או רצפים, אירועים חריגים וחד־פעמיים ינוטרלו בשל משקל הנתונים. בתדירויות גדולות צצות תבניות, כמו התקבצות סביב נקודות מחיר מסוימות.
למשל, אם נחשב את התשואה בין תחילת השבוע הראשון לסוף השבוע העשירי, נקבל נקודת נתון אחת בלבד. אבל דמיינו שנחשב מאות תשואות של 10 שבועות. לא היינו מצפים לפיזור אקראי של הנתונים. במקום זאת, נקודות מחיר מסוימות יציגו פעילות רבה יותר מאחרות. זו צפיפות ההסתברות.
יתרה מכך, אפשר לבודד אותות ספציפיים. נניח, למשל, שאנחנו רוצים לדעת מה קורה כשמניית BABA רושמת עשרה שבועות רצופים של עליות. נשתמש באנלוגיות מהעבר כדי לחשב הסתברויות קדימה כאשר הנסיבות המסוימות הללו מתקיימות. עם תובנה שכזו על השוק, ניתן לקבל החלטות חכמות בהרבה מאשר בדרך אחרת.
מהתיאוריה למעשה
באמצעות המתודולוגיה לעיל, ניתן לשרטט את תשואות 10 השבועות קדימה של מניית BABA כעקומה התפלגותית, עם תוצאות שנעות בין $156 ל-$164.50 (בהנחה של מחיר עוגן של $158.32, סגירת יום שישי). בנוסף, התקבצות המחיר צפויה להתרחש סביב $159.
ההערכה שלעיל מאגדת את כל הניסיונות מאז ינואר 2019. עם זאת, מעניין אותנו אות כמותי מסוים, והוא רצף 2-8-D; כלומר, בעשרת השבועות שהסתיימו ביום שישי האחרון, מניית BABA רשמה שני שבועות של עליות ושמונה שבועות של ירידות, עם שיפוע כולל מטה.
בקונפיגורציה הזו, תשואות 10 השבועות קדימה משתנות באופן דרמטי, ונעות בין $140 ל-$234, כשהתקבצות המחיר צפויה להיות דומיננטית סביב $175. לכן, קיים פער חיובי של 10% בין שתי ההתקבצויות, מה שמייצג סוג של ארביטראז' מבני.
לא פחות מרתק מחישוב צפיפות ההסתברות הוא מושג דעיכת ההסתברות. שימו לב שבין $180 ל-$200, דעיכת ההסתברות צונחת ב-71.93%. המשמעות היא שמעבר ל-$180, יחס החריגה של מניית BABA הולך ופוחת באופן מעריכי. לכן, כדאי לשקול רכישת פרמיות בצד הריאלי של עקומת ההתפלגות ההסתברותית — ולמכור את היתר כהימור של "פראיירים".
בהתבסס על המידע הזמין, הרעיון הכי אגרסיבי אך עדיין סביר הוא ספרד קולים שורי 165/180 שפוקע ב-20 בפברואר 2026. העסקה כוללת שתי פעולות במקביל: קנייה של קול $165 ומכירה של קול $180, בחיוב נטו של $390 (ההפסד המרבי).
אם מניית BABA תעלה מעל מחיר המימוש של הרגל השנייה, $180, במועד הפקיעה, הרווח המרבי הוא $1,110 — כמעט 285%. חשוב לציין שמחיר האיזון של $168.90 מציאותי אמפירית לאור התגובה ההיסטורית של BABA לאות 2-8-D.
דעת וול סטריט על מניית BABA
ועוברים לוול סטריט: מניית BABA נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה המבוסס על 18 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק, ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע של BABA עומד על $201.33, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-27% ב-12 החודשים הקרובים.
שינוי זווית הראייה כדי למצוא את האמת במניית BABA
על אף שהנרטיב החיובי לגבי עליבאבא נשמע משכנע, רוב המנועים המוזכרים תדיר כנראה כבר מגולמים בתמחור הנוכחי של BABA. במקום להדהד את עמדת הקונצנזוס, סוחרים יכולים לגשת למניה דרך מסגרת ניתוח מבוססת התפלגות. נקודת מבט זו חושפת דינמיקות מבניות שלעתים קרובות נעלמות מהסיפורים המסורתיים — ומראה לאן המחיר נוטה סטטיסטית לנוע הלאה. בזיהוי הדפוסים הנסתרים הללו, סוחרים מקבלים יתרון משמעותי וציפייה מציאותית יותר למסלול האפשרי של BABA.