נראות מבריקה: האם מניות האנרגיה זולות מדי כדי להתעלם מהן?
- מניות האנרגיה מפגרות אחרי מדדי המניות החמים (בדגש על טק ו-AI) ונמצאות בתמחור נמוך יחסית – גם ברמת מכפילי הרווח של חברות כמו אקסון, שברון וקרן XLE וגם על רקע CAPE גבוה מאוד של S&P 500 – תוך כדי קיצוצי עלויות, פיטורים והסבת מוקד אצל השחקניות הגדולות בענף.
- למרות החששות הגיאו-פוליטיים והכלכליים, יש שילוב של מנועי ביקוש (יצוא וצריכה גבוהה בארה"ב, צמיחה גלובלית מתמשכת, אגירת נפט של סין, אינפלציה שגורמת לחיפוש גידור) ומגבלות היצע (הפקה נמוכה מהיעד של OPEC+), לצד צמיחה בתחום גז טבעי ופתרונות כוח ל-AI, שמייצרים הזדמנות ערך במניות אנרגיה וסקטור שעדיין "מוחזק בחסר" על ידי משקיעים גדולים.
מניות האנרגיה ספגו השנה לא מעט מכות, אבל ייתכן שעוד נותר להן הרבה "דלק" כדי להצית מחדש את עניין המשקיעים.
למרות שנשיא אוהד לדלקים פוסיליים חזר בינואר לבית הלבן, המנטרה של טראמפ – ‘Drill, Baby, Drill’ – לא הצליחה לנטרל שורה של חששות במגזר הנפט והגז. בין החששות: תנודתיות בהיצע הנפט, כאשר חלק גדול ממנו נשלט על ידי ארגון המדינות המייצאות נפט (OPEC), כמו סעודיה; השפעה של אירועים גיאו-פוליטיים כמו המלחמה בין ישראל לאיראן; ומכסים.
המעבר המתמשך ברחבי העולם לאנרגיות מתחדשות ואי הוודאות הכלכלית הכללית פגעו גם הם בביקוש.
חברות האנרגיה הגדולות הגיבו בכך שהסתכלו פנימה כדי לחסוך בעלויות ולשפר יעילות. מוקדם יותר השבוע אקסון מוביל (XOM) הודיעה שהיא מפטרת 2,000 עובדים ברחבי העולם – כ־3% עד 4% מכוח העבודה הכולל שלה.
בנוסף, מפיקת הפצלים הקנדית אימפריאל אויל, שבה לאקסון יש אחזקת מיעוט משמעותית, הודיעה על תוכניות לקצץ 20% מכוח העבודה שלה ולסגור פעילות בקלגרי.
שברון (CVX) מתכננת לפטר 15% עד 20% מכוח העבודה הגלובלי שלה, בעוד BP (BP) אמרה שתפטר יותר מ־5% מהעובדים. קונוקו-פיליפס (COP) הודיעה גם היא שתפטר 20% עד 25% מכוח העבודה שלה.
למעשה, לפי סטטיסטיקות שוק העבודה בטקסס, מספר המשרות בייצור נפט וגז בארה"ב ירד ב־4,700 בחצי השנה הראשונה של השנה.
רמות הפעילות במדינות המפתח המפיקות נפט בארה"ב – טקסס, לואיזיאנה וניו מקסיקו – גם הן ירדו מעט ברבעון השלישי, וכמה מנהלים בענף דיווחו על עיכובים משמעותיים בהחלטות השקעה, בתגובה לתנודתיות במחירים.
מאבק במחיר המניה
בהתאם לכך, מחירי המניות במגזר נחלשו בשנים־עשר החודשים האחרונים. אקסון מוביל הצליחה לרשום עלייה צנועה של 7%, שברון עלתה ב־10% וקונוקו-פיליפס ירדה ב־2%. BP, שהזיזה השנה את המוקד חזרה מדגש על אנרגיה מתחדשת לדלקים פוסיליים, עלתה ב־21% – אך גם זה מחוויר לעומת הראלים החזקים שנרשמו השנה במגזרים אחרים.
מניות בינה מלאכותית (AI) וטכנולוגיה היו המנצחות העיקריות, אבל גם קרוב לבית – נכסים ממשיים כמו מניות כריית זהב בלטו בזכות עליית מחיר המתכת היקרה.
עם מחירי המניות המטפסים הללו מגיעים גם שוויים (ולאחריהם מכפילי רווח – PE – גבוהים במיוחד) ברמות "דימום מהאף". ייתכן שחם מדי, בהתחשב בצעדים האחרונים של משקיעים ותיקים כמו וורן באפט.
קבוצת ההשקעות שלו, ברקשיר האת'ווי ($BRK.B), מכרה 177 מיליארד דולר של מניות ב־11 הרבעונים האחרונים, אבל השאירה במאזן 344 מיליארד דולר במזומן ובאג"ח ממשלת ארה"ב.
הסיבה הסבירה ביותר לשמירת המזומן בצד היא שבאפט לא מוצא מניות לקנות בגלל רמות התמחור הגבוהות.
בחודש האחרון, מדד S&P 500 נסחר לפי יחס CAPE (מכפיל רווח מתואם מחזוריות) ממוצע של 38 – רמת תמחור גבוהה מאוד. למעשה, אם מסתכלים אחורה, המדד רשם יחס CAPE חודשי מעל 37 רק 41 פעמים מאז השקת המדד ב־1957. לרוב זו אינדיקציה לכך שה־S&P 500 עלול להיות בדרכו לירידה.
מניות האנרגיה אינן תורמות לרמות הקיצוניות האלה. לאקסון מוביל יש מכפיל רווח של 16.2, ושברון נסחרת במכפיל 20.1. להשוואה, ענקית השבבים אנבידיה (NVDA) נסחרת במכפיל 50.
קרן הסל SPDR Energy Select Sector (סימול: XLE), שמחזיקה בחברות נפט וגז מובילות, נסחרת במכפיל 8.87 – והיא קרן ה-SPDR היחידה עם מכפיל חד-ספרתי.
עידוד במגזר האנרגיה
משקיעים יכולים למצוא לא מעט עידוד במספרים האלה. כמו דניאל דיי־לואיס בסרט "זה ייגמר בדם" או ג'יימס דין ב"ענק", ההמתנה הארוכה שלהם לכך שמניות הנפט יהפכו ל"בור גועש" יכולה גם היא להסתיים בדרמה גדולה.
"מניות האנרגיה ספגו הרבה חדשות רעות בלי להתפרק", אמר דיוויד ראסל, ראש אסטרטגיית השווקים הגלובלי ב־TradeStation. "עם נכסים ממשיים אחרים כמו מתכות שמ rally-ות, משקיעים מתוסכלים מרמות התמחור הגבוהות בחלקים אחרים של השוק עשויים לראות הזדמנות בשמות נפט וגז עם מכפילים נמוכים."
ישנם כמה מנועי צמיחה מעודדים שעשויים להצית מחדש את מניות האנרגיה.
נתונים עדכניים של מנהל המידע על אנרגיה בארה"ב (EIA) הראו שבחודש יולי הייצור הכולל של נוזלי אנרגיה בארה"ב הגיע לשיא חדש, טוב מהצפוי – 21.218 מיליון חביות ליום. זה כמעט 500 אלף חביות ליום יותר מהערכות השבועיות של הסוכנות. ייצור הנפט הגולמי היה 13.642 מיליון חביות ליום, ונוזלי גז טבעי 7.577 מיליון חביות ליום.
העדכון כלפי מעלה לא היה רק בצד ההיצע. ה־EIA העריך את סך המוצרים שסופקו – הפרוקסי שלו לביקוש – ב־20.984 מיליון חביות ליום, גבוה ב־344 אלף חביות ליום מהנתונים השבועיים. צריכת בנזין, סולר ודלק סילוני עלתה – מה שמוביל לרמות מלאי נמוכות יותר, כלומר פחות נפט שמסתובב במכלי אחסון.
ייתכן שהעלייה בביקוש לא הייתה אמורה להפתיע. למרות החששות להאטה בארה"ב ובעולם, התמ"ג האמריקאי עלה בקצב שנתי של 3.8% מאפריל עד יוני. זה גבוה משמעותית משיעור 3.3% שדווח בהערכה השנייה, והושפע מעלייה בהוצאות הצרכנים.
ה־OECD העלה לאחרונה גם את תחזית הצמיחה העולמית ל־2025 ל־3.2%, לעומת תחזית קודמת של 2.9%. הסיבה הייתה צמיחה גלובלית מפתיעה בעוצמתה במחצית הראשונה של 2025. עם זאת, הארגון הזהיר שההשפעה המלאה של המכסים של טראמפ עוד עשויה להגיע, ושאינפלציה יכולה גם היא להעיב על הצמיחה.
האינפלציה בארה"ב אכן גבוהה מהמקווה, סביב 3%. אבל גם זה יכול להיות אטרקטיבי למשקיעים באנרגיה, משום שהמגזר נחשב באופן מסורתי לגידור מפני אינפלציה.
קרן XLE מניבה כיום תשואה של 3.17%, גבוהה מהאינפלציה. "XLE היא קרן הסקטור היחידה שעדיין לא רשמה שיא כל הזמנים בעשור הזה. זה מדגיש גם את פוטנציאל סיפור הערך", אמר ראסל.
תמיכה מהצד של ההיצע
גם בצד ההיצע יש גורמים שתומכים במשקיעי האנרגיה. אופ"ק פלוס, שמייצרת 50% מהנפט העולמי ומאגדת את אופ"ק ובעלות ברית כמו רוסיה, הודיעה לאחרונה שהיא מפיקה כמעט 500 אלף חביות נפט ליום פחות מהיעד שלה. החוסר הזה, ששווה ל־0.5% מהביקוש העולמי, סתר את הציפיות של השוק ל"שטף" היצע וסייע לתמיכת מחירי הנפט.
“כולם ציפו להצפת שוק בנפט ככל שאופ"ק+ מחדשת את ההפקה. אבל ההיצע היה הדוק יותר מהמצופה, והסיכונים הגיאו-פוליטיים עדיין נוכחים”, אמר ראסל.
סין, לפי דוח של גולדמן זאקס (GS), מחפשת גם היא להאיץ השנה את אגירת הנפט הגולמי, לנצל את המחירים הנמוכים ולתעדף את ביטחון האנרגיה שלה.
הבנק מעריך שהמדינה תוסיף כ־500 אלף חביות ליום למלאי האסטרטגי שלה בחמשת הרבעונים הקרובים – קצב גבוה בהרבה מההערכות האחרונות לגבי קצב הרכישות של סין.
זה אומר פחות היצע מול ביקוש גבוה יותר, וסביר להניח שמחירי הנפט יעלו. היצרנים בארה"ב שמגדילים את ההפקה צפויים ליהנות מכך.
"אין חדשות על מיתון – וזו חדשות טובות לקבוצה מחזורית כמו אנרגיה", אמר ראסל. “אנרגיה היא סקטור מחזורי שיכול להרוויח מכלכלה חזקה כמו זו שמתגבשת, למרות החששות מהאטה. נראה שהשמות האלה מוחזקים בחסר על ידי משקיעים גדולים רבים.”
מניות מבריקות
אז אילו מניות עשויות להרוויח?
ראסל אומר שמעבר לשמות הברורים כמו XOM ו־CVX, משקיעים יכולים לשקול גם את חברת טכנולוגיית האנרגיה בייקר יוז (BKR), שנהנית מצמיחת ה-AI.
בדוח הרבעון השני היא דיווחה על הזמנות בסגמנט הטכנולוגיה התעשייתית והאנרגטית (Industrial and Energy Technology) בהיקף 3.5 מיליארד דולר, כולל יותר מ־550 מיליון דולר בהזמנות הקשורות למרכזי נתונים.
"בעקבות הביקוש הגואה ל-AI גנרטיבי, אנחנו רואים יותר ויותר הזדמנויות לפתרונות ייצור החשמל שלנו לתמוך בדרישות החשמל 'מאחורי המונה' של מרכזי נתונים", אמר גנש ראמסוואמי, סגן נשיא בכיר לטכנולוגיה תעשייתית ואנרגטית בבייקר יוז, במרץ.
במאי, חברת Frontier Infrastructure אמרה שרכשה 16 טורבינות גז טבעי מבייקר יוז כדי להפעיל פרויקטי מרכזי נתונים מתוכננים בוויומינג ובטקסס.
שמות נוספים הקשורים לגז טבעי לייצור חשמל כוללים את EQT (EQT), Expand Energy (EXE) ו־Comstock Resources (CRK).
EQT, שמחיר המניה שלה עלה ב־19% השנה, ייצרה ברבעון האחרון שדיווחה עליו – הרבעון השני 2025 – הכנסות תפעול גבוהות של 2.56 מיליארד דולר. הנתון הזה היה גבוה ב־167% לעומת השנה הקודמת, ומשקף גם מכירות חזקות וגם תמחור חזק.
"אנחנו מצפים שהמניה תמשיך לעבור תמחור מחדש, ככל שההנהלה תמשיך להקטין מינוף, תממש סינרגיות 'אפסייד' שמתקדמות מהר מהתכנון, ותוביל צמיחה אסטרטגית – כולל ביצוע הזדמנויות חדשות בתחום המידסטרים והחשמל שהוכרזו לאחרונה", אמר דבין מקדרמוט, אנליסט ב־מורגן סטנלי.
המלצות חיוביות מסוג זה יכולות להפוך לנורמה עבור מניות האנרגיה בחודשים הקרובים.
ראסל אמר: “משקיעים שלא נוח להם עם מכפילים גבוהים במניות AI עשויים לראות ערך במניות האנרגיה, שמתומחרות לפי תרחישי קיצון שליליים שייתכן שלא יתממשו.”