מארוול טכנולוג'י גרופ או ברודקום: אנליסט בכיר ב-RBC אומר לקנות בירידות רק אחת ממניות ה-AI
- סריני פאג'ורי מ-RBC מעדיף את מארוול טכנולוג'י גרופ, אחרי דוח ותחזית שעלו מעל הציפיות, העלאת תחזיות ההכנסות לשנות הכספים 2027 ו-2028, ושמירה על דירוג קנייה עם מחיר יעד של 360 דולר.
- ברודקום עקפה גם היא את התחזיות והציגה זינוק חד בהכנסות AI, אך פאג'ורי מדרג את AVGO כהחזק בגלל מגבלות אספקה, מוכנות תשתיות ותמחור גבוה, גם כשדירוג הקונצנזוס של האנליסטים לשתי המניות הוא קנייה חזקה.
מארוול טכנולוג'י גרופ (NASDAQ:MRVL) ו-ברודקום (NASDAQ:AVGO) הן שתיים מהשחקניות המרכזיות בתעשיית המוליכים למחצה, וגם יריבות חשובות במירוץ לספק את השבבים המותאמים אישית ואת טכנולוגיית התקשורת שמניעים את מרכזי הנתונים של AI.
ברודקום עדיין גדולה בהרבה מבין השתיים, עם שווי שוק של בערך 1.8 טריליון דולר לעומת כ-180 מיליארד דולר למארוול טכנולוג'י גרופ. יש לה גם פעילות רחבה הרבה יותר, שכוללת מוליכים למחצה ותוכנות תשתית. מארוול טכנולוג'י גרופ היא חברת מוליכים למחצה ממוקדת יותר, אבל היא צוברת תאוצה בתחום שבבי ה-AI המותאמים אישית ומתחרה ראש בראש בברודקום על עסקאות עם ענקיות הענן שמפתחות שבבי AI משלהן.
גם שתיהן אכזבו את המשקיעים בתוצאות הרבעוניות האחרונות שלהן. המספרים המרכזיים היו מעל תחזיות וול סטריט, אבל עדיין לא עמדו בציפיות הגבוהות מאוד שהמשקיעים הציבו.
לכן, כששתי המניות נסחרות עכשיו מתחת לשיאים האחרונים שלהן, למשקיעים יש הזדמנות לקנות את שחקניות ה-AI הבולטות האלה במחיר מוזל.
אבל אחרי בחינה של השתיים, סריני פאג'ורי מ-RBC, אנליסט שמדורג בין 2% המובילים בוול סטריט, חושב שסיפור ההשקעה של מניה אחת כרגע חזק יותר משל השנייה.
נתחיל עם מארוול טכנולוג'י גרופ. החברה דיווחה ברבעון השני של שנת הכספים 2027 על הכנסות של 2.74 מיליארד דולר ועל רווח למניה (Non-GAAP) של 0.94 דולר. אלה היו מעל תחזיות האנליסט, שעמדו על 2.70 מיליארד דולר ו-0.93 דולר, וגם מעל תחזיות הקונצנזוס של 2.71 מיליארד דולר ו-0.93 דולר. גם התחזית שלה לרבעון השלישי, להכנסות של 3.15 מיליארד דולר ורווח למניה של 1.10 דולר, הייתה מעל תחזיות האנליסט של 3.0 מיליארד דולר ו-1.05 דולר, ומעל הקונצנזוס של 3.0 מיליארד דולר ו-1.08 דולר.
החברה העלתה את תחזית ההכנסות שלה לשנת הכספים 2027 מ-11.5 מיליארד דולר ל-12.0 מיליארד דולר, ואת התחזית לשנת הכספים 2028 מ-16.5 מיליארד דולר ל-18.0 מיליארד דולר. המשמעות היא צמיחה שנתית של 45% ו-50%, בהתאמה, לעומת ציפיות קודמות ל-40% ו-45%.
החוזקה הייתה רחבה. תחום האופטיקה של מארוול טכנולוג'י גרופ נהנה מביקוש חזק למוצרי 800G ו-1.6T, ומאימוץ הולך וגובר של ארכיטקטורות סקייל-אפ.
במקביל, ההנהלה מצפה שהפעילות המותאמת אישית שלה תאיץ במחצית השנייה של שנת הכספים 2027 ותגדל ליותר מפי שניים בשנת הכספים 2028, בזכות התקדמות עם Trainium של AWS ועם תוכנית MAIA XPU של מיקרוסופט. היא גם מצפה ל״האצה משמעותית״ בשנת הכספים 2029. תוכניות XPU-attach, במיוחד CXL והרחבת זיכרון, זוכות לאימוץ חזק אצל ענקיות הענן, כאשר עומסי אינפרנס דוחפים את הביקוש והזיכרון עדיין במחסור.
מארוול טכנולוג'י גרופ סיפקה פרטים מוגבלים על ההסכם שהוכרז לאחרונה עם גוגל, כאשר מידע נוסף צפוי ביום האנליסטים שלה ב-6 באוקטובר. עם זאת, ההנהלה חזרה על התחזית שלה ליותר מ-10 מיליארד דולר בהכנסות מותאמות אישית בשנת הכספים 2029, וציינה “הטיה משמעותית כלפי מעלה” ביחס להערכות הקודמות. ייתכן שהמחסור בפרטים מעט אכזב את המשקיעים, אבל מבחינת פאג'ורי זה לא עניין גדול. ״אנחנו לא מודאגים במיוחד, ומצפים לחלוטין שההאצה בתוכנית של גוגל תתחיל בשנת הכספים 2029, מה שאמור לייצר פוטנציאל עלייה משמעותי ביחס ליעד ההכנסות הנוכחי של יותר מ-10 מיליארד דולר מהפעילות המותאמת אישית״, אמר האנליסט בעל 5 הכוכבים. ״אנחנו מעלים את התחזיות ומאמינים שהתמחור הגבוה מוצדק, לאור צמיחה של יותר מ-45% בהכנסות, מובילות בקישוריות אופטית וצנרת חזקה של XPU מותאם אישית.״
בהתאם לכך, פאג'ורי העלה את תחזית הרווח למניה שלו לשנת הכספים 2027 מ-4.02 דולר ל-4.19 דולר, ואת התחזית לשנת הכספים 2028 מ-6.01 דולר ל-6.51 דולר. הוא הותיר על המניה דירוג קנייה, לצד מחיר יעד של 360 דולר, נתון שמצביע על תשואה של 72% ב-12 החודשים הקרובים. (כדי לראות את הרקורד של פאג'ורי, לחצו כאן)
נעבור לברודקום. גם תוצאות הרבעון השלישי של שנת הכספים שלה היו מעל הציפיות, עם הכנסות של 29.6 מיליארד דולר ורווח למניה (Non-GAAP) של 3.32 דולר. זאת לעומת תחזיות האנליסט ל-29.4 מיליארד דולר ו-3.22 דולר, ולעומת תחזיות השוק ל-29.2 מיליארד דולר ו-3.22 דולר. הכנסות ה-AI זינקו ב-221% לעומת השנה שעברה ל-16.7 מיליארד דולר, מעל התחזית הקודמת של החברה ל-16 מיליארד דולר, בעוד ששיעור רווח גולמי של 75% היה גבוה בכ-150 נקודות בסיס מהקונצנזוס למרות תמהיל XPU גבוה יותר.
תחזית ההכנסות של ברודקום לרבעון הרביעי של שנת הכספים, 34.8 מיליארד דולר, הייתה פחות או יותר בהתאם לקונצנזוס של 34.7 מיליארד דולר, בעוד שתחזית הכנסות ה-AI של 21.7 מיליארד דולר הייתה מעט מעל הערכת האנליסט, שעמדה על בערך 21 מיליארד דולר.
החברה העלתה את תחזית הכנסות ה-AI שלה לשנת הכספים 2027 ל-115 מיליארד דולר, לעומת יותר מ-100 מיליארד דולר קודם לכן. זה תאם באופן כללי את הציפיות של פאג'ורי, אבל היה נמוך מתחזיות הקונצנזוס שעמדו על 123 מיליארד דולר. ההנהלה גם הצביעה על ביקוש חזק מצד ששת לקוחות ה-XPU שלה, והציגה תחזית להכנסות AI של 230 מיליארד דולר בשנת הכספים 2028, שמונעת בעיקר מההתקשרויות שלה עם אנתרופיק ו-OpenAI.
פאג'ורי אמר שהנראות המורחבת מעודדת, אבל הדגיש את אספקת הרכיבים ואת מוכנות התשתיות כ״גורמים שעלולים להגביל״. הוא גם ציין שלחברות LLM יש הסכמי אספקה ומימון עם כמה ספקיות שבבים ועם ספקיות שירותי ענן, מה שיוצר אי-ודאות סביב הקצאת שבבים. במכפיל של כ-18.5 על רווחי 2027 החזויים, ברודקום נסחרת בפרמיה של יותר מ-30% לעומת אנבידיה, לאחר התאמה לתגמול מבוסס מניות. ״אנחנו רואים מאזן סיכוי-סיכון מאוזן, שכן ההתקשרויות החזקות עם לקוחות והנראות לכמה שנים קדימה מתקזזות מול מגבלות אספקה ו-LPS, ומה שאנחנו רואים כרף גבוה לשנות הכספים 2027/2028״, הוא סיכם.
בהתאם לכך, פאג'ורי מדרג את AVGO כהחזק (כלומר, ניטרלי). מחיר היעד שלו, 400 דולר, מצביע על כך שהמניה תעלה ב-12% בשנה הקרובה.
נראה שהקולגות של פאג'ורי מסכימים עם מחצית מהתזה שלו, שכן דירוג הקונצנזוס של האנליסטים מעניק לשתי המניות קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע של MRVL עומד על 302.33 דולר, נתון שמגלם תשואה של 45% בשנה אחת. גם מניית AVGO צפויה לעלות ב-45%, מאחר שמחיר היעד הממוצע עומד על 518.81 דולר. (ראו את תחזית המניה של MRVL או את תחזית המניה של AVGO)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.