“זה מקומם,” אומר משקיע מוביל על מניית מיקרון טכנולוג'י

“זה מקומם,” אומר משקיע מוביל על מניית מיקרון טכנולוג'י

מרטי שטרובל4 בספטמבר 2026

• מיקרון טכנולוג'י נהנית מהביקוש הגובר ל-HBM ולמוצרי זיכרון מתקדמים, אך לפי ג'יימס פורד המניה עדיין זולה מאוד ביחס לרווחים ולתחזית שלה.
• למרות החשש שאנבידיה תעבור לשימוש ביותר זיכרון חלופי, פורד סבור שהביקוש ל-HBM ולזיכרון בכלל יישאר חזק, והוא שומר על המלצת קנייה למניה.

מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) הפכה לאחת הנהנות הגדולות ביותר מהבום של הבינה המלאכותית, כאשר הביקוש לזיכרון ברוחב פס גבוה (HBM) ולמוצרי זיכרון מתקדמים אחרים זינק. הדבר הוביל לעליות חדות במחיר המניה, ואיפשר למיקרון טכנולוג'י להגיע לשווי שוק של יותר מטריליון דולר, אבן דרך שרק כתריסר חברות אחרות הגיעו אליה. אבל למרות העלייה החדה, הרווחים של החברה צמחו כל כך מהר, שהשווי שלה עדיין נראה מתון באופן מפתיע.

למעשה, כשמסתכלים על התמחור שלה, המשקיע הבכיר ג'יימס פורד, שנמצא בין 3% המובילים של המשקיעים ב-TipRanks, אומר שהתמחור הוא “אבסורדי”.

במחיר המניה הנוכחי, מיקרון טכנולוג'י נסחרת בערך פי 22 מהרווחים האחרונים. אבל המכפיל הזה נראה שונה מאוד בהשוואה לתחזית העדכנית של החברה. אם משתמשים בנקודת האמצע של תחזית ה-EPS של הרבעון הפיסקלי הרביעי ומכפילים אותה על בסיס שנתי, המניה נסחרת בפחות מפי שמונה מהרווחים. “במכפיל רווח של 20 (בזמן המאמר של פורד), מיקרון טכנולוג'י כבר נראית זולה מדי, וזה הופך למגוחך ממש ברגע שמבצעים שנתי לרווחי הרבעון הקרוב, שיאושרו בתוך פחות מחודש,” אומר המשקיע בעל 5 הכוכבים. “מיקרון טכנולוג'י נסחרת בקצת יותר מפי 7 מהרווחים השנתיים האלה, וזה אומר לי שהשוק לא מאמין שזה יכול להימשך.”

כאן נכנסת אנבידיה לתמונה. כשאנבידיה פרסמה את תוצאותיה לרבעון השני הפיסקלי של 2027, היא אמרה שהתחייבויות האספקה שלה יותר מהוכפלו ברבעון אחד, מ-119 מיליארד דולר ל-279 מיליארד דולר. רוב העלייה הזו הייתה קשורה לרכישת זיכרון, ומספקת הוכחה לכך שהביקוש ועוצמת התמחור עדיין חזקים במיוחד.

עם זאת, אנבידיה גם מחפשת דרכים להשתמש בפחות HBM. המאיץ Rubin CPX שלה משתמש בזיכרון GDDR7 זול יותר עבור עומסי עבודה מסוימים, ובמקביל אנבידיה גם שילמה 20 מיליארד דולר כדי לקבל רישיון לארכיטקטורה של Groq, שמבוססת במידה רבה על SRAM מהיר במיוחד שמובנה ישירות במעבד.

זה חשוב, כי HBM הוא אחד החלקים הרווחיים ביותר בשוק הזיכרון. אם אנבידיה תצליח להעביר חלק מעומסי העבודה של ה-AI שדורשים רוחב פס גבוה לארכיטקטורות זיכרון חלופיות, התמחור של HBM עלול בסופו של דבר להיפגע, ולפגוע במרווחים של מיקרון טכנולוג'י.

למרות זאת, פורד סבור שלא צריך להפריז באיום. כיום ל-SRAM אין כמעט מספיק קיבולת כדי להחליף את HBM עבור מודלי ה-AI העצומים שנבנים כיום. ייתכן שעומסי העבודה המהירים ביותר ירוצו על SRAM, אבל שאר העבודה עדיין תצטרך להתבצע ב-HBM או ב-DRAM רגיל.

יש עוד נקודה חשובה: מיקרון טכנולוג'י היא יצרנית זיכרון, לא רק חברת HBM. אם מערכות AI יעבירו חלק מהביקוש מ-HBM לכיוון GDDR7 או DRAM רגיל, זה עשוי לשנות את תמהיל המוצרים של מיקרון טכנולוג'י, במקום לבטל את הביקוש הבסיסי לזיכרון.

לכן פורד יעקוב אחרי כמה HBM אנבידיה תשלב במערכות הדור הבא שלה, האם מיקרון טכנולוג'י תוכל לשמור על תמחור פרימיום עבור HBM4E מותאם אישית, ואיך יחודשו כ-100 מיליארד דולר של הסכמי לקוחות ארוכי טווח שלה.

בינתיים, המשקיע נשאר חיובי. ההנחיות של מיקרון טכנולוג'י לרבעון הפיסקלי הרביעי מרמזות על “עוד רבעון שיא”, ולמרות שהשינוי בארכיטקטורה עשוי ללחוץ על המרווחים של HBM, פורד לא מאמין שזה מסמן את סוף בום הזיכרון של ה-AI. התחייבויות האספקה של אנבידיה, בהיקף 279 מיליארד דולר, מצביעות על כך שהתעשייה עדיין מצפה להזדקק לכמויות עצומות של זיכרון.

לכן, פורד מעניק למניית מיקרון המלצת קנייה. (כדי לצפות ברקורד של פורד, לחצו כאן)

מלבד אנליסט אחד בוול סטריט שנשאר על הגדר, כל 30 הסקירות האחרונות האחרות חיוביות, ולכן הדעה הקונצנזוסיאלית היא קנייה חזקה. במחיר של 1,554.67 דולר, מחיר היעד הממוצע מצביע על עלייה של 58% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית מיקרון טכנולוג'י)

הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני כל השקעה.