3 מניות צינורות בדיבידנד גבוה שכדאי לעקוב אחריהן כשהלחץ על הנפט נרגע: EPD, MPLX ו-ET
- מחירי נפט נמוכים והגדלת היצע (כולל מוונצואלה) לוחצים מטה את מחירי הנפט, אך דווקא מחזקים את כדאיות ההשקעה בחברות תשתית צינורות (מידסטרים) שגוזרות עמלות על נפחים בחוזים ארוכי טווח, ופחות תלויות במחיר הנפט עצמו.
- שלוש שותפויות המידסטרים EPD, MPLX ו-ET מציעות תשואות חלוקה גבוהות, כיסוי חזק ותמחור אטרקטיבי (EV/EBITDA חד-ספרתי עד דו-ספרתי נמוך) לצד דירוגי קנייה מתונה ופוטנציאל עליית מחיר דו-ספרתי, מה שממקם אותן כהזדמנויות השקעה בולטות בתחום.
נפט ברנט נסחר היום סביב 61 דולר לחבית, ו-WTI קרוב ל-56 דולר, אחרי ירידה הדרגתית בשנים האחרונות, כאשר ה-EIA עכשיו צופה שרוב 2026 יעבור בטווח הזה. המלאים ממשיכים לעלות, הצמיחה בהיצע ממשיכה להפתיע כלפי מעלה, ומעל כל זה, וושינגטון בעצם השתלטה על ברז היצוא של ונצואלה, כשהיא מאשרת מכירה של עד 50 מיליון חביות תקועות. זה מוסיף עוד גורם שמפעיל לחץ להמשך מחירי נפט נמוכים.
לאור התנאים ההפכפכים בסקטור ההידרוקרבונים, אני מאמין שאנחנו נכנסים לשוק שמוגבל על ידי ההיצע, שבו יצרניות הנפט והגז עלולות להתקשות. אבל החברות שמחזיקות בצינורות – ומרוויחות עמלות דמויות "אגרה" על נפחים במסגרת חוזים ארוכי טווח – ממוקמות כדי לשגשג. זו הסיבה ש-Enterprise Products Partners (EPD), MPLX (MPLX) ו-Energy Transfer (ET) נשארות השקעות אטרקטיביות למרות מחירי נפט נמוכים, במיוחד לאור תשואות הדיבידנד המשמעותיות שלהן.
Enterprise Products Partners (NYSE:EPD)
שנת הפעילות של Enterprise Products הייתה יציבה מאוד, ו-2026 צפויה להיות עוד שנה חזקה של רווחים וחלוקות הולכות וגדלות. ברבעון השלישי, השותפות ייצרה 2.4 מיליארד דולר EBITDA מתואם ו-1.8 מיליארד דולר תזרים מזומנים לחלוקה (DCF), עם יחס כיסוי של 1.5x על החלוקה. לרבעון הרביעי, אני צופה צמיחה רציפה עם EBITDA מתואם של כ-2.5–2.6 מיליארד דולר ו-DCF בטווח של כ-2.1–2.2 מיליארד דולר. בגלל מרווח תפעולי גולמי של כ-80% מפעילות מבוססת עמלות, שחלק גדול ממנה תחת חוזים בסגנון "קח או שלם", הגורם המשמעותי הוא נפח הזרימה במערכת – ולא אם ברנט נסגר על 55 או 70 דולר.
יותר ויותר מהנפחים האלה נמשכים על ידי ביקוש ליצוא. Enterprise נמצאת בתהליך הפעלה (commissioning) של צינור ה-Bahia NGL היוצא מהפרמיאן, מערכת באורך 550 מייל שמובילה למתחם Mont Belvieu שלה. Exxon (XOM) מחזיקה 40% מהפרויקט, והיעד הוא הגדלת הקיבולת מ-600 אלף ל-1 מיליון חביות ביום בתחילת 2026. הזרמת חביות נוספות מוונצואלה לבתי הזיקוק בחוף המפרץ רק תעמיק את החשיבות של מערכות האחסון והרציפים של EPD.
ובכל זאת, יחידות EPD נותנות תשואה של כ-7% ונסחרות במכפיל EV/EBITDA קדמי של כ-10, למרות מינוף שמרני ותזרים מזומנים שנשאר בעסק לצמיחה. בעיניי זה מכפיל נמוך לתשתית שהכלכלה שלה ברובה "מוכרת מראש" בחוזים. אם כבר, בהתחשב ברקורד המצוין של EPD, כולל 28 שנים רצופות של העלאת החלוקות, מגיע לה להיסחר אפילו בפרמיה.
האם מניית EPD היא קנייה, החזק או מכירה?
סנטימנט האנליסטים כלפי EPD נשאר חיובי למדי. המניה נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate Buy), המבוסס על שש המלצות קנייה, ארבע החזק ותחזית מכירה אחת בוול סטריט. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית Enterprise Products עומד על 35.36 דולר, והוא משקף פוטנציאל עלייה של כ-10% בשנים-עשר החודשים הקרובים.
MPLX (NYSE:MPLX)
בדומה ל-Enterprise Products, התוצאות של MPLX היו מאוד יציבות לאחרונה. החברה דיווחה ברבעון האחרון על EBITDA מתואם של 1.8 מיליארד דולר ו-DCF של 1.5 מיליארד דולר, שמכסים בקלות את החלוקה הרבעונית. החלוקה הזו הועלתה ב-12.5% במשך שנתיים רצופות. למעשה, MPLX מציגה רקורד ארוך של צמיחה בחלוקות, עם 13 העלאות רצופות.
היציבות כאן נובעת ברובה מחוזים. כ-80% מההכנסות של MPLX מגובות בהתחייבויות נפח מינימליות. משך החיים הממוצע שנותר של ההתחייבויות האלה הוא בערך 13 שנה. כ-88% מההכנסות מלוגיסטיקה של נפט גולמי ומוצרי דלק מעוגנות בספונסר שלה, Marathon Petroleum (MPC).
בצד הגז ו-NGL, ההנהלה מרחיבה פעילות למרצלוס, יוטיקה והפרמיאן דרך מערכות כמו Northwind ובעלות מלאה על צינור ה-NGL BANGL. המטרה היא לחבר את כל אלה לשרשרת "מהבאר עד המים" שמקשרת בין המפיקים לחוף המפרץ ולביקוש ל-LNG.
כיום, MPLX נסחרת במכפיל EV/EBITDA קדמי של 10.6. המניה אולי לא נמצאת ברמת מצוקה, אבל זה עדיין תמחור אטרקטיבי עבור בסיס נכסים איכותי שמעניק תשואת מזומן של יותר מ-8%, צמיחה צפויה בטווח הבינוני בקצב חד-ספרתי בינוני, וודאות חוזית יוצאת דופן לטווח ארוך.
האם מניית MPLX היא קנייה טובה?
בוול סטריט, מניית MPLX נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate Buy), המבוסס על ארבע המלצות קנייה וארבע המלצות החזק. ראוי לציין שאף אנליסט לא מדרג את MPLX כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית MPLX עומד על 58.14 דולר, והוא משקף פוטנציאל עלייה של כמעט 10% ב-12 החודשים הקרובים.
Energy Transfer (NYSE:ET)
Energy Transfer היא עוד שם ראוי לציון בתחום. ברבעון האחרון, ה-EBITDA המתואם שלה היה 3.84 מיליארד דולר, והתחזית של ההנהלה היא ל-16.1–16.5 מיליארד דולר לשנת 2025 ול-17.3–17.7 מיליארד דולר לשנת 2026, כשכ-90% מהסכומים הללו מבוססים עמלות, על פני NGL, נפט גולמי, מוצרי דלק וגז. העסק תלוי הרבה יותר בנפחים ובחידוש חוזים מאשר בתנודות היומיות במחיר הנפט.
בינתיים, נראה שהשקעות ההון לצמיחה (CapEx) של ET נמצאות על המסלול הנכון. החברה הקפיאה את פרויקט Lake Charles LNG ומנתבת מחדש כ-5–5.5 מיליארד דולר מה-CapEx של 2026 לפרויקטים שונים ורווחיים. אלה כוללים צינורות גז טבעי, מתקני עיבוד בפרמיאן כמו Mustang Draw, וקיבולת יצוא NGL ב-Nederland. כל אלה מכוונים ישירות לעלייה בנטל הביקוש מצד מרכזי נתונים ומגזר החשמל בטקסס ובדרום הרחב יותר.
זה פרופיל סיכון שונה מאוד מפרויקטי LNG ספקולטיביים. הוא תואם למה שלקוחות בתחומי החשמל והטכנולוגיה כבר מבקשים: הובלה ועיבוד גז בהסכמים קשיחים (firm) לייצור בסיסי ולגיבוי.
למרות שינוי הכיוון הזה, יחידות ET נסחרות במכפיל EV/EBITDA קדמי של כ-7.7 ומעניקות תשואת חלוקה של יותר מ-8%, בעיקר עקב טעויות עבר. עם זאת, ההנהלה מכוונת לצמיחת חלוקה של 3–5% בשנה ולירידה במינוף לרמה של סוף-3x. אם ET פשוט תתנהל במסגרת התזרים הפנוי שלה ותתמקד בצינורות מבוססי חוזים שמשרתים ביקוש ברור, המשקיעים מקבלים תשלום נדיב בזמן שהם ממתינים עד שהשוק יכיר בכך שהסיפור של החברה התבגר.
האם מניית ET היא קנייה טובה?
בוול סטריט, מניית ET נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate Buy), המבוסס על שש המלצות קנייה וארבע המלצות החזק. בדומה ל-MPLX, אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית Energy Transfer עומד על 20.50 דולר, והוא משקף פוטנציאל עלייה של כ-21% ב-12 החודשים הקרובים – מה שהופך אותה להזדמנות הממוזלת ביותר מבין השלישייה.
יציבות במידסטרים בעולם של נפט זול
מחירי נפט נמוכים ופיקוח אמריקאי הדוק על חביות הנפט מוונצואלה עלולים ללחוץ מטה את מניות החברות הפעילות במעלה הזרם (upstream). באופן פרדוקסלי, אותם כוחות יכולים דווקא לתמוך בחברות המידסטרים, דרך הגדלת נפחי הזרימה במערכות והגברת הוודאות של תזרימי המזומנים.
Enterprise Products Partners בולטת בזכות תשתית יצוא חזקה. MPLX מוסיפה תזרימי מזומנים ארוכי טווח ומעוגנים בספונסר. Energy Transfer מציעה חלופה ממונפת יותר (בטא גבוהה יותר) ובתמחור מוזל.
לא משנה איזו מהן מתאימה יותר לרמת הסיכון של המשקיע, שלושתן מציגות הזדמנויות מעניינות – עם תשואות גבוהות, שרובן מגובות בחוזים, בשוק נפט שעשוי להישאר זול לזמן ארוך יותר ממה שרוב המשקיעים מצפים.