למה המשקיעים החיוביים במניית ג׳נרל מוטורס (GM) מצפים לעוד הפתעה חיובית בדוחות
- GM מציגה רצף של שמונה רבעונים של הפתעה חיובית ביחס לציפיות, צופה שוב רבעון חזק וכניסה לחלק העליון של תחזית 2025, תוך הישענות על רווחיות גבוהה מתיק רכבי ה-ICE ותזרים מזומנים חזק שמממן גם השקעות ב-EV, תוכנה ופתרונות נהיגה מתקדמים.
- למרות ראלי של מעל 61% במניה, GM עדיין נסחרת במכפיל רווח נמוך בהשוואה לסקטור, נהנית מגמישות פיננסית גבוהה, הקצאת הון ממושמעת והחזרי הון לבעלי המניות, כאשר קונצנזוס האנליסטים הוא קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע שמרמז על אפסייד נוסף של כ-12%.
מניית ג׳נרל מוטורס (GM) עלתה ביותר מ-61% ב-12 החודשים האחרונים, ובכך השיגה תשואה עודפת משמעותית על פני השוק הרחב, כאשר מדד S&P 500 (SPX) עלה בכ-16% בלבד באותה תקופה. אפילו אחרי העלייה המרשימה הזו, אני מאמין שלמניה עדיין יש פוטנציאל לעליות נוספות. לקראת דוחות הרבעון הרביעי של 2025, אני מצפה לעוד רבעון חזק, עם פוטנציאל להפתעה חיובית ולדברי הנהלה מעודדים, שיכולים לחזק את האמון בתחזית של GM לקראת 2026.
סביבת הדוחות נראית חיובית
GM היא אחת החברות העקביות ביותר בענף הרכב. בשמונה הרבעונים האחרונים, יצרנית הרכב עקפה את ציפיות הרווח למניה (EPS) ואת ציפיות ההכנסות בכל פעם. בדוח הרווח האחרון שלה, GM הציגה הפתעה חיובית הן בשורה העליונה והן בשורה התחתונה, והעלתה את תחזית הרווח השנתית, בין היתר בזכות המשך עלייה בנתח השוק גם ברכבי בנזין/דיזל (ICE) וגם ברכבים חשמליים (EV), וכן השפעה נמוכה מהצפוי של מכסים.
GM צפויה לפרסם את דוחות הרבעון הרביעי של 2025 מחר, לפני פתיחת המסחר. צפי הקונצנזוס הנוכחי הוא לרווח למניה של 2.25 דולר על הכנסות של 46.21 מיליארד דולר. חשוב לציין שהתחזיות של האנליסטים היו יציבות מאוד: תחזית ה-EPS ירדה רק בכ-0.4% במהלך השנה האחרונה, בעוד שצפי ההכנסות עלה ביותר מ-3%.
אני מצפה שוב לביצוע מעט טוב מהציפיות, עם רווח למניה של כ-2.26 דולר על הכנסות של כ-46.4 מיליארד דולר. ברמה השנתית, אני מאמין ש-GM תתקרב לחלק העליון של התחזית שלה, עם EBIT מתואם קרוב ל-13 מיליארד דולר ותזרים מזומנים חופשי מפעילות הרכב (Automotive Free Cash Flow) של כ-11 מיליארד דולר, מה שמשקף את החוזקה של פורטפוליו רכבי ה-ICE שלה ואת המשמעת בבקרת העלויות.
צמיחת ה-ICE צפויה להיות עוגן תזרים המזומנים ב-2026
לקראת 2026, GM ממשיכה להתמודד עם סביבה מקרו-כלכלית מאתגרת טוב מרוב המתחרות שלה. ההנהלה מדגישה את החשיבות של יציבות תזרים המזומנים, וממקדת את המאמץ בפלטפורמת המנועים המסורתית (ICE) עתירת המרווח, תוך שמירה על גמישות בפעילות הרכבים החשמליים (EV). האיזון הזה שונה מהגישה של מתחרות שמתקשות להתאים את עצמן להאטה בביקוש לרכבים חשמליים.
קונספט ה-ICE של GM הוא מנוע הרווח העיקרי שלה. החברה משתמשת בתזרימי המזומנים החזקים מהרכבים האלה כדי לממן את הדחיפה ארוכת הטווח לכיוון רכבים חשמליים. למרות ש-GM שואפת לעתיד שמבוסס בעיקר על EV, היכולת שלה לייצר רווחים משמעותיים מהקווי הפעילות המסורתיים – במיוחד טנדרים ורכבי SUV בגודל מלא – היא סיבה מרכזית לכך שהיא מצליחה להעלות את תחזית הרווח ולשמור על גמישות פיננסית בתקופת המעבר.
מאחר שההערכות הן שרכבים חשמליים יהוו רק כ-10% משוק הרכב בארה"ב ב-2026, GM צמצמה מראש את קיבולת ה-EV, הקטינה את היקף הייצור החשמלי בכ-30%, והפנתה משאבים מחדש לדגמי ICE בעלי ביקוש גבוה ומרווחים גבוהים. ההחלטה להסב את מפעל אוריון בחזרה לייצור דגמי ICE מדגישה את הגישה הפרגמטית של ההנהלה. בעיניי, הגמישות הזו היא סיבה מרכזית לכך ש-GM ממשיכה להציג ביצועים טובים יותר מחברות שהיו איטיות יותר בהתאמת אסטרטגיית ה-EV שלהן.
הקצאת ההון היא נקודת החוזקה המרכזית של GM
הגמישות הפיננסית של GM ממשיכה להיות גורם מבדל משמעותי. לחברה יש 23.6 מיליארד דולר של עודף מזומנים, מה שמספק לה מרחב נרחב למימון מנועי צמיחה, במקביל להחזרת הון לבעלי המניות. ההנהלה ממשיכה לאזן בין השקעה לצמיחה לבין תגמול משקיעים, דרך דיבידנדים ורכישה עצמית של מניות.
במקביל, ההשקעות ההוניות (CapEx) צפויות להישאר ממושמעות ברמה של 10–11 מיליארד דולר ב-2025, ולעלות מעט ל-10–12 מיליארד דולר בשנה בתקופה 2026–2027. ההשקעות האלה מתמקדות בהחזרת פעילות ייצור לארה"ב (Onshoring), לוקליזציה של שרשרת האספקה, רכבים מוגדרי-תוכנה, וחשמול סלקטיבי. הרחבת הייצור בארה"ב בהיקף של 4 מיליארד דולר צפויה לקזז בערך 35%-40% מחשיפת המכסים של החברה, ובמקביל להגדיל את כושר הייצור המקומי ליותר משני מיליון יחידות עד 2027.
באותו זמן, GM ממשיכה להשקיע במנועי צמיחה ארוכי טווח, כמו פלטפורמת Ultium, מערכות סיוע לנהג מתקדמות כגון Super Cruise ו-Ultra Cruise, ומערכת התוכנה Ultifi, שהנהלת החברה מאמינה שיכולה לייצר הכנסות חוזרות של 20–25 מיליארד דולר עד 2030. חשוב לציין שההשקעות האלה ממומנות מתזרימי מזומנים חזקים מפעילות ה-ICE, ולא מיצירת לחץ חדש על המאזן.
הראלי האחרון מטיל צל על תמחור מניית GM
גם לאחר העלייה החדה במניה, GM עדיין נסחרת בדיסקאונט משמעותי לעומת מתחרותיה ולעומת השוק הרחב. המניה נסחרת במכפיל רווח של כ-7.9 על הרווחים, הרבה מתחת לחציון הסקטור שעומד על 16.6. אמנם המכפיל הזה גבוה מהממוצע ההיסטורי של חמש השנים האחרונות, שעומד על 5.43, אבל הוא עדיין משקף ספקנות מוגזמת, בהתחשב בביצועים וביצירת תזרים המזומנים של החברה.
הערכתי את השווי ההוגן של GM על ידי ממוצע של התוצאות מעשרה מודלי תמחור, כולל מודלים המבוססים על מכפיל רווח (P/E), מכפיל EV/EBIT, ומודל DCF לחמש שנים עם גישת "יציאה על בסיס הכנסות". מהניתוח הזה מתקבל שווי הוגן משוער של כ-80 דולר למניה, שמשקף אפסייד של פחות מ-1% לעומת מחיר השוק הנוכחי.
על בסיס זה, נראה שהמניה מתומחרת בערך סביב השווי ההוגן לפי מדדים מסורתיים. יחד עם זאת, שיפור באמון ביציבות הרווחים, בהחזרי ההון ובחוסן המרווחים יכול להצדיק בעתיד הרחבת מכפיל נוספת.
האם מניית GM היא קנייה טובה כעת?
סנטימנט וול סטריט כלפי ג׳נרל מוטורס הוא חיובי במתינות. לפי TipRanks, המניה נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate Buy), המבוסס על 11 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק, והמלצת מכירה אחת. בקרב 14 אנליסטים בוול סטריט שנתנו מחיר יעד ל-12 חודשים, מחיר היעד הממוצע עומד על 89.62 דולר, מה שמשקף פוטנציאל אפסייד של כ-12% ב-12 החודשים הקרובים.
המשקיעים החיוביים על GM אופטימיים לפני הדוחות
GM נכנסת לדוחות הרבעון הרביעי עם מומנטום חזק ורקורד ברור של ביצוע עקבי. המיקוד הממושמע של החברה במקסום רווחיות פעילות ה-ICE, לצד השקעות ארוכות טווח ממוקדות ותוכנית החזר הון ידידותית לבעלי המניות, מציבים אותה בעמדה טובה לקראת 2026. לקראת פרסום הדוחות, אני נשאר חיובי באופן מובהק ומצפה לעוד רבעון חזק, שמתבסס על האמון המתמשך ביכולת של GM לייצר תזרים מזומנים יציב וליצור ערך לבעלי המניות בטווח הארוך.