למה המשקיעים החיוביים על מניית ג'נרל מוטורס (GM) מצפים לעוד רבעון חזק
- GM מציגה רצף ארוך של עקיפת תחזיות רווח והכנסות, מתמקדת במקסום רווחיות רכבי ה-ICE תוך התאמת אסטרטגיית ה-EV לסביבה של ביקוש מתון, וממנפת תזרים מזומנים חזק ומזומנים עודפים להקצאת הון ממושמעת והשקעות ארוכות טווח בפלטפורמות טכנולוגיות כמו Ultium ו-Ultifi.
- למרות ראלי של מעל 61% במניה, GM עדיין נסחרת במכפיל רווח נמוך משמעותית מהמגזר ונחשבת קרובה לשווי ההוגן לפי מודלי תמחור, בעוד שסנטימנט האנליסטים הוא של קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע של 89.62 דולר שמשקף פוטנציאל אפסייד של כ-12% בשנה הקרובה.
מניית ג'נרל מוטורס (GM) עלתה ביותר מ-61% ב-12 החודשים האחרונים, ובכך השיגה ביצועים טובים משמעותית מהשוק הרחב, כאשר מדד S&P 500 (SPX) עלה בכ-16% בלבד באותה תקופה. גם אחרי המהלך המרשים הזה, אני מאמין שלמניה יש עדיין פוטנציאל לעליות נוספות. לקראת דוחות הרבעון הרביעי של 2025, אני מצפה לעוד רבעון חזק, עם סיכוי להפתעה חיובית ולדברי הנהלה חיוביים שיכולים לחזק עוד יותר את האמון בתחזית של GM לשנת 2026.
ההיערכות לדוחות נראית חיובית
GM היא אחת החברות היציבות ביותר בתחום הרכב. בשמונת הרבעונים האחרונים, יצרנית הרכב עקפה את תחזיות הרווח למניה (EPS) וההכנסות בכל פעם. בדוח האחרון שלה, GM הציגה הפתעה חיובית הן בשורה העליונה והן בשורה התחתונה, והעלתה את תחזית הרווח השנתית שלה. זאת על רקע המשך עלייה בנתח השוק גם בכלי רכב עם מנוע בעירה פנימית (ICE) וגם ברכב חשמלי (EV), וכן השפעה פחות חמורה מהצפוי של מכסים.
GM צפויה לפרסם את דוחות הרבעון הרביעי של 2025 מחר, לפני פתיחת המסחר. ציפיות הקונצנזוס הנוכחיות הן לרווח למניה (EPS) של 2.25 דולרים על הכנסות של 46.21 מיליארד דולר. ראוי לציין שהתחזיות של האנליסטים היו יציבות מאוד: תחזית ה-EPS הופחתה רק ב-0.4% במהלך השנה האחרונה, בעוד שתחזיות ההכנסות עלו ביותר מ-3%.
אני מצפה ש-GM תציג שוב ביצועים מעט טובים מהצפוי, עם EPS של כ-2.26 דולרים והכנסות של כ-46.4 מיליארד דולר. ברמה השנתית, אני מאמין ש-GM תגיע לחלק העליון של התחזית שלה, עם EBIT מתואם קרוב ל-13 מיליארד דולר ותזרים מזומנים חופשי מפעילות רכב (Automotive) של כ-11 מיליארד דולר. זה משקף את החוזקה של תיק רכבי ה-ICE שלה ואת המשמעת בבקרת עלויות.
צמיחת ה-ICE צפויה לעגן את תזרים המזומנים ב-2026
לקראת 2026, GM ממשיכה להתמודד עם סביבה מאקרו-כלכלית מאתגרת טוב מרוב המתחרות שלה. ההנהלה הבהירה שהעדיפות היא יציבות תזרים המזומנים, תוך התבססות על פעילות מנועי הבעירה הפנימית (ICE) עתירת המרווחים, והמשך השארת אפשרות (optionalität) בפעילות הרכב החשמלי (EV). האיזון הזה מנוגד לחברות מתחרות שהתקשו לבצע התאמות מחדש לנוכח האטה בביקוש ל-EV.
תיק ה-ICE של GM הוא מנוע הרווח המרכזי שלה. היא משתמשת בתזרים המזומנים החזק מהרכבים האלה כדי לממן את הדחיפה ארוכת הטווח שלה לתחום ה-EV. למרות ש-GM שמה לעצמה יעד עתידי המתמקד ברכב חשמלי, היכולת של החברה לייצר רווחים משמעותיים מהפורטפוליו המסורתי שלה — במיוחד טנדרים גדולים ו-SUV — הייתה סיבה מרכזית לכך שהיא הצליחה להעלות את תחזית הרווח ולשמור על גמישות פיננסית בזמן תהליך המעבר.
בהתחשב בכך ש-EV צפויים להוות רק כ-10% משוק הרכב בארה"ב ב-2026, GM צמצמה מראש את כושר הייצור של ה-EV, הורידה את היקף פעילות ה-EV בכ-30% והפנתה משאבים מחדש לדגמי ICE בעלי ביקוש גבוה ומרווחים גבוהים. ההחלטה להסב את מפעל אוריון בחזרה לייצור רכבי ICE מדגישה את הגישה הפרגמטית של ההנהלה. בעיניי, הגמישות הזו היא סיבה מרכזית לכך ש-GM ממשיכה להציג ביצועים טובים יותר מהמתחרות, שהתאחרו בהתאמת אסטרטגיית ה-EV שלהן.
הקצאת ההון היא חוזקה מרכזית של GM
הגמישות הפיננסית של GM נשארת גורם מובדל משמעותי. לחברה יש 23.6 מיליארד דולר במזומנים עודפים, מה שמעניק לה יכולת רחבה לממן יוזמות צמיחה, ובמקביל להחזיר הון לבעלי המניות. ההנהלה ממשיכה לאזן בין השקעות לבין החזרים למשקיעים באמצעות דיבידנדים ורכישה חוזרת של מניות.
במקביל, ההשקעות ההוניות (Capex) צפויות להישאר ממושמעות ברמה של 10–11 מיליארד דולר ב-2025, ולעלות מעט ל-10–12 מיליארד דולר בשנה בשנים 2026–2027. ההשקעות האלו מתמקדות בהעברת ייצור לארה"ב (onshoring), לוקליזציה של שרשרת האספקה, רכבים מוגדרי-תוכנה, וחשמול סלקטיבי. הרחבת הייצור בארה"ב בהיקף 4 מיליארד דולר של GM צפויה לקזז בערך 35%-40% מחשיפת המכסים שלה, ובמקביל להגדיל את כושר הייצור המקומי ליותר משני מיליון רכבים עד 2027.
באותו זמן, GM ממשיכה להשקיע במנועי צמיחה ארוכי טווח כמו פלטפורמת Ultium שלה, מערכות סיוע מתקדם לנהג כמו Super Cruise ו-Ultra Cruise, ומערכת התוכנה Ultifi, שההנהלה מאמינה שיכולה לייצר הכנסות חוזרות של 20–25 מיליארד דולר עד 2030. חשוב שההשקעות האלה ממומנות מתזרים המזומנים החזק של פעילות ה-ICE, ולא על ידי לחץ על המאזן.
הראלי האחרון מטיל צל על תמחור מניית GM
גם אחרי הראלי החזק במניה, GM עדיין נסחרת בדיסקאונט משמעותי לעומת המתחרות ולעומת השוק הרחב. המניה נסחרת במכפיל רווח של כ-7.9, הרבה מתחת למכפיל החציוני בסקטור שעומד על 16.6. אמנם זהו מכפיל גבוה מהממוצע ההיסטורי של GM לחמש השנים האחרונות, שעומד על 5.43, אבל הוא עדיין משקף סקפטיות מוגזמת ביחס ליכולות הביצוע ולפרופיל יצירת המזומנים של החברה.
הערכתי את השווי ההוגן של GM באמצעות ממוצע של עשרה מודלי תמחור, כולל מכפילי רווח (P/E), מכפילי EV/EBIT, ומודל DCF לחמש שנים עם גישת יציאה על בסיס הכנסות (revenue-exit). הניתוח הזה נותן שווי הוגן משוער של כ-80 דולר למניה, שמשקף אפסייד של פחות מ-1% ביחס למחיר השוק הנוכחי.
על בסיס זה, נראה שהמניה מתומחרת פחות או יותר קרוב לשווי ההוגן שלה לפי מדדים מסורתיים. עם זאת, עלייה ברמת האמון ביציבות הרווחים, בהחזרי ההון למשקיעים ובחוסן המרווחים יכולה להצדיק הרחבה נוספת של המכפיל לאורך זמן.
האם מניית GM היא קנייה טובה עכשיו?
סנטימנט וול סטריט לגבי ג'נרל מוטורס הוא חיובי במתינות. לפי TipRanks, המניה מדורגת בדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate Buy), המבוסס על 11 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק, והמלצת מכירה אחת. בין 14 אנליסטים בוול סטריט שנותנים יעדי מחיר ל-12 חודשים, מחיר היעד הממוצע עומד על 89.62 דולרים, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-12% ב-12 החודשים הקרובים.
המשקיעים החיוביים על GM אופטימיים לפני הדוחות
GM נכנסת לדוחות הרבעון הרביעי עם מומנטום חזק ורקורד מוכח של ביצוע עקבי. המיקוד המשמעתי של החברה במקסום רווחיות ה-ICE, לצד השקעות ממוקדות לטווח הארוך והחזרי הון ידידותיים לבעלי המניות, מציבים אותה בעמדה חיובית לקראת 2026. לקראת פרסום הדוחות, אני נשאר חיובי באופן מובהק ומצפה לעוד רבעון חזק, הנתמך באמון מתמשך ביכולת של GM לייצר תזרים מזומנים יציב וליצור ערך ארוך טווח לבעלי המניות.