למה מניות JPM, BAC ו‑MS נהנות ממומנטום חיובי ב״השלב הבא״ של הבנקאות
- שלושת הבנקים הגדולים – ג׳יי פי מורגן, בנק אוף אמריקה ומורגן סטנלי – מציגים צמיחה חזקה ברווחים לשנת 2025 ותחזית אטרקטיבית ל‑2026, שמבוססת פחות על רווחי ריבית ״קלים״ ויותר על פעילויות מבוססות עמלות, ניהול נכסים, ושוקי הון (M&A ו‑IPO) שנמצאים בהתאוששות.
- למרות עליות חדות במניות, האנליסטים ממשיכים להיות חיוביים: JPM ו‑MS מדורגות בקנייה מתונה, BAC בקנייה חזקה, לכל אחת מהן צפי צמיחה דו‑ספרתית ברווח למניה ומכפילי רווח עתידיים סבירים, לצד פוטנציאל לעליות מחירים נוספות בטווח 7%‑19% בשנה הקרובה.
במהלך 2025 הבנקים הוכיחו שהפסימיים טעו. כולם חשבו שהעלאות הריבית ימחצו את הצרכן האמריקאי – אבל זה לא קרה. מה שכן השתנה הוא מקור הצמיחה: יותר ויותר מהצמיחה מגיעה היום מפעילויות מבוססות עמלות ומהתאוששות בשוקי ההון, בזמן שההלוואות המסורתיות חזרו לטווח יותר נורמלי. כשמסתכלים קדימה ל‑2026, התמונה עדיין נראית אטרקטיבית, ולכן אני נשאר חיובי (Bullish) על ג׳יי פי מורגן (JPM), בנק אוף אמריקה (BAC) ומורגן סטנלי (MS), למרות העליות החדות שכבר רשמו.
ג׳יי פי מורגן צ׳ייס (NYSE:JPM)
ג׳יימי דיימון נוהג להישמע כמו מישהו שמתרכך לסערה, אבל במקביל בונה לעצמו מטרייה גדולה יותר משל כולם. בשבוע שעבר JPM פרסמה את תוצאות הרבעון הרביעי, ובעוד שהרווח הנקי, 13 מיליארד דולר, היה מעט נמוך יותר משנה קודם, מה שחשוב כאן הוא ה״למה״. הבנק ביצע הפרשה ענקית של 2.2 מיליארד דולר להפסדי אשראי, במיוחד עבור תיק כרטיסי האשראי של Apple Card של אפל (AAPL) שהוא יורש. אבל זה בסדר מבחינתם. הם מעדיפים לספוג את המכה עכשיו, להבטיח את הנכס, ולהיכנס ל‑2026 עם ״מאזן מבוצר״ שכבר מתמחר את הסיכון. וכשדיימון אומר שהוא ״ערני״ לגבי האינפלציה, הוא בעצם מסמן שהבנק מוכן לסביבת ריבית נייטרלית של כ‑3%.
הסיפור של 2026 בג׳יי פי מורגן הוא איך הבנק ינצל את הגודל והמשקל שלו כדי להגדיל נתח שוק. במהלך השנה האחרונה הוא הוסיף 1.7 מיליון חשבונות עו״ש נטו חדשים ו‑10.4 מיליון חשבונות כרטיסי אשראי חדשים, מה שמדגים היטב את הכוח שלו בתחום הזה. גם תחום ניהול הנכסים סיפק ביצועים חזקים מאוד, עם זרימות שיא של 553 מיליארד דולר בתקופה. במקביל, הנהלת הבנק נותנת תחזית לכ‑103 מיליארד דולר בהכנסות מריבית נטו (NII) לכל השנה, מה שאומר שאנחנו כנראה צפויים לעוד שנה של צמיחה ברווח למניה (EPS) בטווח הגבוה-חד ספרתי עד הדו-ספרתי הנמוך, על בסיס מכפיל רווח עתידי של כ‑14 – רמה שנראית לי סבירה לחלוטין.
האם ג׳יי פי מורגן היא מניית קנייה, מכירה או החזק?
נכון לעכשיו, רוב האנליסטים בשוק מחזיקים בדעה חיובית על מניית JPM. המניה מדורגת בדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על 13 המלצות קנייה, שבע המלצות החזק והמלצת מכירה אחת שניתנו בשלושת החודשים האחרונים. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית JPM, שעומד על 347.35 דולר, משקף פוטנציאל לעלייה של למעלה מ‑16% במהלך 12 החודשים הקרובים.
בנק אוף אמריקה (NYSE:BAC)
מאז שאני עוקב אחרי בנק אוף אמריקה, המניה תמיד הרגישה לי כמו האח ה״משעמם״ בין הבנקים הגדולים. אבל כשמסתכלים על נתוני הרבעון הרביעי, מתברר ש״משעמם״ יכול להיות מאוד רווחי. הבנק הציג קפיצה של 12% ברווח הנקי ל‑7.6 מיליארד דולר, אבל מה שהיה אפילו יותר מרשים זו התחזית קדימה. בזמן שהאנליסטים חששו שמגמת ירידת הריבית תמחץ את המרווחים, סמנכ״ל הכספים, אלסטר בורת׳וויק, פרס תמונה של צמיחה של 5%‑7% ב‑NII בשנת 2026. זו הצהרה אגרסיבית כשאחרים יותר מגננתיים, והיא נשענת על צמיחה שנתית של 12% בהלוואות עסקיות.
הסנטימנט המשתפר סביב המניה מתמקד כיום ב״מנוף תפעולי״. בפשטות, בנק אוף אמריקה מצליח להגדיל את ההכנסות בקצב מהיר בהרבה מקצב עליית ההוצאות, וזה הישג נדיר בקנה מידה כזה. מנכ״ל BAC, בריאן מויניהאן, ציין שהצריכה של משקי הבית גדלה ב‑5% בשנה ב‑2025, ושמידת השימוש בערוצים הדיגיטליים כבר כל כך גבוהה, שהם יכולים לשמור על ההוצאות בשליטה בזמן שה״משפך״ ממשיך להכניס מזומנים.
אם אתם מחפשים סיבה להישאר חיוביים על המניה, שימו לב ל‑6.5 טריליון דולר של יתרות כולל לקוחות – בסיס עצום שיכול להמשיך לתמוך בצמיחת ה‑EPS. הקונצנזוס בשוק צופה רווח למניה של 4.33 דולר לשנת 2026, עלייה של 14% משנה קודמת, ו‑משקף מכפיל רווח עתידי של כ‑12 בלבד.
האם בנק אוף אמריקה היא מניית קנייה, מכירה או החזק?
19 אנליסטים מספקים ב‑TipRanks מחירי יעד למניית BAC. כיום, המניה נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, המבוסס על 15 המלצות קנייה וארבע המלצות החזק בשלושת החודשים האחרונים. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. עם מחיר יעד ממוצע של 61.56 דולר, מניית BAC משקפת פוטנציאל לעלייה של כ‑19% ב‑12 החודשים הבאים.
מורגן סטנלי (NYSE:MS)
אחרי כשנתיים של ״להמתין שהשמש תצא״, מורגן סטנלי חגגה זינוק של 47% בעמלות בנקאות ההשקעות. הבנק הצליח לבצע מעבר אסטרטגי למעצמה בתחום ניהול העושר, ועכשיו, כשהשוק להנפקות ולמיזוגים ורכישות (M&A ו‑IPO) מתחיל להפשיר, הוא נהנה משני העולמות. במהלך השנה האחרונה זרמו לבנק 350 מיליארד דולר של נכסים נטו חדשים, וסך הנכסים של הלקוחות הגיע ל‑9.3 טריליון דולר. היקף כזה מייצר זרמי עמלות יציבים, כמעט בלי קשר למה שהפד יחליט לעשות בהמשך, ומכין את הקרקע להמשך צמיחת רווחים גם ב‑2026.
הסיפור של ״פירמה משולבת״ מתחיל סוף סוף להתחבר. לקוחות שבאים דרך בנקאות ההשקעות ממשיכים אחר כך לניהול העושר, במין לולאה סגורה. כשחברת טכנולוגיה יוצאת להנפקה דרך מורגן סטנלי, המייסדים שלה הופכים לאחר מכן ללקוחות חטיבת ניהול העושר. עם יחס יעילות של 68% ורמות שיא של הכנסות ורווחים, הבנק הוכיח שהוא לא צריך פריסה מסיבית של בנקאות קמעונאית כדי לחזור ולהוביל גם השנה. וול סטריט צופה רווח למניה של כ‑11.34 דולר השנה, מה שמגלם צמיחה שנתית של כ‑11% במונחי EPS, ומכפיל רווח עתידי סביר של כ‑16.
האם מורגן סטנלי היא מניה טובה לקנייה?
מורגן סטנלי נמצאת כעת בסיקור של 14 אנליסטים בוול סטריט, שנוטים להיות די חיוביים כלפיה. מניית MS נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על שש המלצות קנייה ושמונה המלצות החזק שניתנו בשלושת החודשים האחרונים. אף אנליסט לא מדרג את מניית MS כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית MS, שעומד על 192.33 דולר, משקף פוטנציאל לעלייה של כ‑7% ב‑12 החודשים הבאים.
מחשבות אחרונות
שלושת הבנקים הגדולים בארצות הברית סיימו את השנה שעברה עם ביצועים חזקים. בין אם מדובר בהיקף ובקנה המידה של JPM, בעמידות צרכנית מרשימה ב‑BAC, או במנוע שוקי ההון של MS – המומנטום היה משמעותי. אני ממשיך להחזיק במניות הללו כי התוצאות מראות שגם כשהכסף ה״קל״ מריביות גבוהות הולך ונגמר, היתרונות המבניים שלהן צפויים להמשיך ולתדלק צמיחה חזקה ברווחים. במקביל, המכפילים עדיין נראים סבירים, מה שמשאיר פוטנציאל לתשואות אטרקטיביות גם בהמשך.