מדוע מניות JPM, BAC ו‑MS נהנות מהמומנטום ב"השלב הבא" של הבנקים
- שלושת הבנקים הגדולים – ג'יי פי מורגן, בנק אוף אמריקה ומורגן סטנלי – נהנים מצמיחה שמגיעה בעיקר מעסקים מבוססי עמלות, ניהול נכסים ושוקי הון מתאוששים, תוך שמירה על מאזן חזק וצמיחת רווח למניה (EPS) גם כשההשפעה הישירה של ריביות גבוהות נחלשת.
- למרות ביצועים חזקים כבר ב-2025, שלוש המניות עדיין מדורגות חיובי על ידי אנליסטים (קנייה מתונה עד קנייה חזקה), עם מכפילי רווח קדמיים שנחשבים סבירים ואפסייד חזוי הנע בערך בין 7% ל-19% ב-12 החודשים הקרובים.
ב-2025 הבנקים הוכיחו שהפסימיים טעו. הריביות הגבוהות היו אמורות לחסל את הצרכן האמריקאי – אבל זה לא קרה. מה שכן השתנה הוא מקור הצמיחה: יותר ויותר מהעבודה נעשית על ידי עסקים מבוססי עמלות ועל ידי התאוששות בשוקי ההון, בזמן שהלוואות מסורתיות התקררו לרמות נורמליות יותר. כשהתחזית ל-2026 עדיין נראית אטרקטיבית, אני נשאר חיובי (Bullish) על ג'יי פי מורגן (JPM), בנק אוף אמריקה (BAC) ומורגן סטנלי (MS) למרות העליות החזקות שכבר רשמו.
ג'יי פי מורגן צ'ייס (NYSE:JPM)
לג'יימי דיימון יש דרך להישמע כאילו הוא מתכונן לסופה, בזמן שהוא בו-זמנית בונה מטרייה גדולה יותר משל כל אחד אחר. בשבוע שעבר, JPM פרסמה את תוצאות הרבעון הרביעי, ובעוד שהרווח הנקי של 13 מיליארד דולר היה נמוך מעט משנה לשנה, מה שחשוב הוא ה"למה". הם ביצעו הגדלה עצומה של הפרשה בסך 2.2 מיליארד דולר, במיוחד עבור פורטפוליו כרטיסי האשראי של Apple Card שהם יורשים. אבל זה בסדר. הם סופגים את המכה עכשיו, מבטחים את הנכס ונכנסים ל-2026 עם "מאזן מבוצר" שכבר מתמחר את הסיכון. וכשמר דיימון אומר שהוא "ערני" לגבי האינפלציה, הוא בעצם אומר שהבנק מוכן לסביבת ריבית ניטרלית של 3%.
הסיפור של 2026 הוא איך JPM תשתמש בגודל האדיר שלה כדי לתפוס נתח שוק. הם הוסיפו 1.7 מיליון חשבונות עו"ש חדשים נטו ו-10.4 מיליון חשבונות כרטיסי אשראי חדשים בשנה האחרונה, מה שמדגים את החוזקה שלהם בתחום הזה. עסקי ניהול הנכסים ביצעו גם הם ביצועים חזקים מאוד, עם גיוסים נטו שיא של 553 מיליארד דולר בתקופה. בינתיים, ההנהלה נותנת תחזית לכ-103 מיליארד דולר בהכנסה מריבית נטו (NII) לשנה כולה, מה שמרמז שנראה עוד שנה של צמיחת רווח למניה (EPS) בטווח חד-ספרתי גבוה עד דו-ספרתי נמוך, מול מכפיל רווח (P/E) קדמי של כ-14 – לא מוגזם מדי, בעיניי.
האם ג'יי פי מורגן היא מניית קנייה, מכירה או החזק?
נכון להיום, רוב האנליסטים הם חיוביים על מניית JPM. המניה נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate Buy), המבוסס על 13 המלצות קנייה, שבע המלצות החזק ואחת של מכירה שניתנו בשלושת החודשים האחרונים. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית JPM, בגובה 347.35 דולר, מרמז על יותר מ-16% אפסייד ב-12 החודשים הקרובים.
בנק אוף אמריקה (NYSE:BAC)
מאז שאני עוקב אחרי בנק אוף אמריקה, המניה הרגישה כמו האח המשעמם של הבנקים הגדולים. אבל כשמסתכלים על מספרי הרבעון הרביעי, השעמום נראה מאוד רווחי. הבנק הציג קפיצה של 12% ברווח הנקי ל-7.6 מיליארד דולר, אבל מה שהיה מרשים עוד יותר הייתה התחזית. בזמן שהאנליסטים חששו שהורדת ריביות תפגע במרווחים, ה-CFO אלסטייר בורת'וויק הציג תרחיש של צמיחה של 5% עד 7% בהכנסה מריבית נטו (NII) ב-2026. זו הצהרה נועזת כשאחרים משחקים הגנתי, והיא מונעת על ידי צמיחה של 12% משנה לשנה בהלוואות מסחריות.
נראה שהשיפור בסנטימנט מתמקד עכשיו ב"מנוף תפעולי". בעצם, בנק אוף אמריקה הצליח להגדיל את ההכנסות שלו הרבה יותר מהר מהעלייה בעלויות – הישג נדיר בסדר גודל כזה. מר מויניהאן ציין שההוצאות הצרכניות עלו ב-5% משנה לשנה ב-2025, והמעורבות הדיגיטלית גבוהה עד כדי כך שהם יכולים לשמור על רמת הוצאות בשליטה בזמן שה"משפך" מזרים מזומן.
אם אתם מחפשים סיבה להישאר חיוביים, הסתכלו על 6.5 טריליון הדולר של יתרות הלקוחות הכוללות – בסיס אדיר שצפוי לתמוך בהמשך צמיחת ה-EPS. הקונצנזוס צופה רווח למניה (EPS) של 4.33 דולר לשנת 2026, עלייה של 14% משנה לשנה, מה שמרמז על מכפיל רווח קדמי של כ-12.
האם בנק אוף אמריקה היא מניית קנייה, מכירה או החזק?
19 אנליסטים נותנים כיום מחירי יעד למניית BAC דרך TipRanks. נכון לעכשיו, המניה נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (Strong Buy), המבוסס על 15 המלצות קנייה וארבע המלצות החזק בשלושת החודשים האחרונים. אף אנליסט אינו מדרג את המניה כמכירה. במחיר יעד ממוצע של 61.56 דולר, מחיר היעד הממוצע של BAC מרמז על אפסייד של כ-19% ב-12 החודשים הקרובים.
מורגן סטנלי (NYSE:MS)
אחרי שנתיים של "המתנה לשמש שתצא", מורגן סטנלי חגגה עלייה של 47% בעמלות בנקאות ההשקעות. היא הצליחה להסתובב להיות ענקית ניהול עושר, אבל עכשיו, כשהשוק למיזוגים ורכישות (M&A) ולנפקות (IPO) מתחמם מחדש, הבנק נהנה משני העולמות. הבנק משך 350 מיליארד דולר בנכסים חדשים נטו בשנה שעברה, מה שהביא את סך נכסי הלקוחות ל-9.3 טריליון דולר. היקף כזה מייצר תזרימי עמלות שוטפים בלי קשר לצעד הבא של הפד, ומכין את הקרקע להמשך צמיחת רווחים ב-2026.
סיפור ה"פירמה המשולבת" סוף סוף מתחבר. ההיכרות שנוצרת בבנקאות ההשקעות מזינה עכשיו את עסקי ניהול העושר במעין מערכת סגורה. כאשר חברת טכנולוגיה יוצאת להנפקה דרך MS, המייסדים הופכים ללקוחות בחטיבת ניהול העושר. עם יחס יעילות של 68% ושיא בהכנסות וברווחים, הם הוכיחו שהם לא צריכים רגל חזקה של בנקאות קמעונאית מסורתית כדי לחזור להוביל גם השנה. וול סטריט צופה רווח למניה של כ-11.34 דולר השנה, מה שמרמז על צמיחה של 11% משנה לשנה ומכפיל רווח קדמי סביר של 16.
האם מורגן סטנלי היא מניה טובה לקנייה?
מורגן סטנלי מסוקרת כיום על ידי 14 אנליסטים בוול סטריט, שנראים די חיוביים לגבי המניה. מניית MS נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate Buy), המבוסס על שש המלצות קנייה ושמונה המלצות החזק בשלושת החודשים האחרונים. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית MS, בגובה 192.33 דולר, מרמז על אפסייד של כ-7% ב-12 החודשים הקרובים.
מסקנות סופיות
שלושת הבנקים האמריקאיים הגדולים סיימו את השנה שעברה בנקודת שיא. בין אם מסתכלים על היקף הפעילות של JPM, על החוסן של הצרכן אצל BAC, או על מנוע שוקי ההון של MS – המומנטום היה חזק מאוד. נכון להיום, אני נשאר מושקע, כי התוצאות האלו מראות שגם כשה"כסף הקל" מריביות גבוהות דוהה, היתרונות המבניים שלהם צפויים להמשיך ולהוביל לצמיחת רווחים מצוינת. בינתיים, מכפילי השווי נשארים סבירים, כך שעדיין יש פוטנציאל לתשואות אטרקטיביות קדימה.