תוכנית ה-EV של פורד (F) הוגדרה על ידי אנליסטים כ'הימור נואש'
סטיבן איירס26 באוגוסט 2025
- פורד מפסיקה את Escape ומשקיעה 5 מיליארד דולר בטנדר חשמלי ובמהפכת ייצור ('עץ ההרכבה'), אך Model e נשארת לא רווחית עמוקות (EBIT -56.4% ברבעון 2; הפסד 1.15 מיליארד דולר על 1.2 מיליארד דולר הכנסות).
- למרות רווחיות גבוהה ב-Ford Pro ותזרים מ-Ford Blue, פורד מפגרת אחרי GM בצמיחה וברווחיות; מניית פורד מדורגת החזק עם מחיר יעד ממוצע 10.60 דולר המרמז על כ-10% פוטנציאל ירידה.
עיקרי הדברים:
- פורד מפסיקה בהדרגה את ה-SUV הפופולרי Escape, מקצה 5 מיליארד דולר להשקת טנדר חשמלי במחיר נגיש, ומשקיעה בתשתיות ובתהליך ייצור חדש; אך חטיבת Model e ממשיכה להפסיד בגדול (שיעור EBIT של -56.4% ברבעון 2 והפסד של 1.15 מיליארד דולר על הכנסות של 1.2 מיליארד דולר).
- למרות רווחיות גבוהה ב-Ford Pro ותזרים יציב מ-Ford Blue, פורד מפגרת אחרי GM בצמיחה וברווחיות; המניה מדורגת החזק בוול סטריט עם מחיר יעד ממוצע של 10.60 דולר, המרמז על פוטנציאל ירידה של כמעט 10% בשנה הקרובה.
פורד מוטור (F) מפסיקה בהדרגה את ה-SUV הפופולרי Escape, כחלק מדחיפה עתירת סיכון ל'הטעין מחדש' את שאיפות הרכב החשמלי שלה. בתחילת החודש כינתה החברה זאת 'רגע ה-Model T' שלה, והיא מתחייבת להשקיע 5 מיליארד דולר כדי להשיק טנדר חשמלי במחיר נגיש. אבל לאור ההיסטוריה של פורד באי-יעילות בייצור רכבים חשמליים, מימוש החזון הזה ידרוש מהפכה תפעולית מלאה.
מנקודת המבט שלי, המהלך נראה פחות כמו חדשנות נועזת ויותר כמו ייאוש המתחפש לאסטרטגיה — וזה משאיר אותי פסימי לגבי המניה עד שיוכח אחרת באמצעות התקדמות מוחשית.
סיפורן של שלוש חטיבות
הדור הראשון של ה-EV של פורד כבר עלה לחברה מיליארדים, וחשף אמת קשה: מודל הייצור המסורתי שלה לא מתאים לעתיד חשמלי רווחי. כיום היצרנית מחולקת לשלוש חטיבות נפרדות עם דוחות רווח והפסד נפרדים — Ford Blue (בעירה פנימית והיברידיות), Ford Model e (חשמלית), ו-Ford Pro (מסחרית). תוצאות הרבעון השני של 2025 של פורד הדגישו בבירור את הפערים בביצועי החטיבות, והבליטו את המאבק הפנימי בחברה.
חטיבת החשמל של פורד נשארת לא רווחית עמוקות. ברבעון 2 שיעור ה-EBIT עמד על -56.4% — 'שיפור' לעומת -99.9% בשנה שעברה. בפועל, זה אומר הפסד של 1.15 מיליארד דולר על הכנסות של 1.2 מיליארד דולר בלבד. זה קשה, אבל לא מפתיע. מאז ההשקה הרשמית במרץ 2022, Ford Model e מתמודדת עם אתגר תלול של בניית רווחיות ב-EV מהיסוד — משהו שאפילו טסלה (TSLA) השיגה רק אחרי שנים של התמדה. בינתיים, ההפסדים הכבדים של החטיבה נתמכים על ידי העסקים המבוססים יותר של פורד, במיוחד Ford Pro.
Ford Blue, חטיבת ה-ICE וההיברידיות המסורתית, ממשיכה לייצר מזומן באופן יציב עם עוגנים כמו סדרת ה-F והמוסטנג. ועדיין, EBIT של 661 מיליון דולר ברבעון 2 משקף לחץ מתחרות שמתגברת. מנגד, Ford Pro ממשיכה לבלוט: 2.3 מיליארד דולר EBIT על הכנסות של 18.8 מיליארד דולר — שיעור רווחיות מרשים של 12.3%.
מכפילים את ההימור על בור שריפת מזומנים
הסיכון לפורד, אחת היצרניות האיקוניות באמריקה, לא יכול להיות גבוה יותר. הדחיפה של 5 מיליארד דולר ל-EV כמעט תואמת את סך ההפסד התפעולי של חטיבת Model e ב-2024. למעשה, החברה לא רק משקיעה בעתידה — היא מכפילה את ההימור על חטיבה שממשיכה לדמם מזומנים.
כיתוב: Ford Mustang Mach-E — גרסה חשמלית למכונית המוסטנג האיקונית של החברה.
הרעיון של טנדר חשמלי ב-30 אלף דולר מושך מאוד. אבל כדי להגיע לשם נדרש תכנון-מחדש רדיקלי של מודל הייצור של פורד. ובזמן שהיא מניחה בצד מייצרות-מזומנים מוכחות כמו Escape ו-Lincoln Corsair, המהלך מרגיש פחות כמו חדשנות נועזת ויותר כמו הימור שנולד מתוך הכרח.
מתקנים עבר לא יעיל
פורד מקצה 2 מיליארד דולר למודרניזציה של מפעל ההרכבה בלואיוויל ועוד 3 מיליארד דולר ל-BlueOval Battery Park במישיגן. בלב המהלך עומד גישת ייצור חדשה בשם 'עץ ההרכבה', שמחלקת את הרכב לשלושה חלקים מרכזיים שנבנים במקביל ומאוחדים בשלב ההרכבה הסופי. לפי החברה, התהליך עשוי לקצר את זמני הייצור בעד 40%.
כיתוב: מפעל ההרכבה של פורד בדירבורן, מישיגן.
המוטיבציה ברורה: ה-EV מהדור הראשון של פורד סבלו מאי-יעילות בייצור, מה שהפך אותם ללא תחרותיים בעלויות. השקעת-המשך של 5 מיליארד דולר היא במובנים רבים הודאה בכישלונות העבר — וניסיון לדלג מעל החסרונות התעשייתיים שלה רק כדי להדביק את הקצב למתחרות שכבר הציבו את הרף.
בחינת התמחור של פורד
במונחי תמחור, מניית פורד נסחרת כיום ביחס P/E של 14.8 — דיסקאונט של כ-30% לעומת מגזר הצריכה המחזורית הרחב. עם זאת, בתוך תחום הרכב יש פערים משמעותיים בתמחור בין העמיתות.
כמניית דגל בענף הרכב ובעלת סטטוס איקוני דומה, מניית ג'נרל מוטורס (GM) משמשת מדד ייחוס נוח להשוואה מול פורד. ב-12 החודשים האחרונים GM הציגה צמיחת הכנסות שנה-מול-שנה (YoY) של 5.3% לעומת 2.7% אצל פורד, ושיעור EBIT בריא יותר של 5.6% לעומת 1.56% אצל פורד.
העובדה שפורד מפגרת אחרי GM הן בצמיחה והן ברווחיות מרמזת שהתמחור היחסי הגבוה יותר שלה נשען חזק על ציפיות להצלחה עתידית. במילים פשוטות, נראה שהשוק מוכן להתעלם מההפסדים החדים והמתמשכים ב-Model e מתוך אמונה שפורד תבצע תפנית דרמטית.
האם מניית פורד היא קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט, מניית פורד נושאת דירוג קונצנזוס של החזק, המבוסס על שתי המלצות קנייה, שמונה החזק ושתי מכירה בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע למניה, 10.60 דולר, מרמז על פוטנציאל ירידה של כמעט 10% ב-12 החודשים הקרובים.
ראו עוד דירוגי אנליסטים על פורד.
ההימור הגדול של פורד על EV מריח מייאוש
החזון של פורד שאפתני ונועז, אבל הוא גם נודף ייאוש — אסטרטגיה שנולדה מהכרח ולא מבחירה. ההפסדים הבלתי פוסקים בחטיבת Model e הותירו לחברה מעט מאוד אפשרויות, מלבד לפרק את ספר ההדרכה הישן — גם אם זה אומר לוותר על שני דגמי SUV מצליחים.
כעת פורד ניצבת בפני משימה מפחידה: להשתלט על תהליך ייצור מהפכני, תוך מאבק בתחרות עזה והיגוי בביקוש מתנדנד ל-EV. מבחינתי, עדיף להישאר על הגדר ולחפש הזדמנויות שורט בטווח הקצר, עד שתתקבל הוכחה מוחשית שההימור עתיר הסיכון הזה מתפתח למפנה בר-קיימא, הראוי לפוזיציה לטווח בינוני-ארוך.