Barrick Mining או Agnico: ג'יי פי מורגן בוחרת את מניית הזהב העדיפה לקנייה
- ג'יי פי מורגן מעדיפה את Barrick Mining כמניית זהב עדיפה, על רקע צבר צמיחה אורגני אטרקטיבי, בסיס רזרבות איכותי, פוטנציאל ערך נוסף במיזמים כמו Fourmile ו‑Loulo-Gounkoto, ותמחור שמגלם אפסייד מהותי לעומת מחיר השוק, לצד דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה בוול סטריט.
- Agnico Eagle מציגה יסודות חזקים, היסטוריה ארוכה של יצירת ערך, צמיחה חדה בהכנסות ובתזרים מזומנים חופשי ורזרבות גדולות, אך פרופיל הצמיחה שלה ארוך טווח, ההשקעות ההוניות צפויות לעלות והתמחור נתפס כמלא יחסית; לכן האנליסט של ג'יי פי מורגן מסתפק בדירוג החזק וממליץ להמתין לנקודת כניסה אטרקטיבית יותר.
מחיר הזהב ספג ביום שישי זעזוע היסטורי, כשהמחיר הספוט צנח בכ-9.5% – הירידה היומית החדה ביותר מאז 1983. המימוש הגיע אחרי החדשות שדונלד טראמפ בחר בקווין וורש לעמוד בראש הפדרל ריזרב. המהלך חיזק את הדולר האמריקאי ואילץ סוחרים לפרק את מה שמכונה “עסקת הדה־בייסמנט” (debasement trade), שהניעה את הזינוק של הזהב. העסקה הזו, שהתבססה על חשש משחיקת מטבע ופגיעה באמינות המדיניות, איבדה כוח כשהאמון בדולר התחזק.
המפנה החד הגיע אחרי ריצה מטאורית למעלה; הזהב נסחר ברמות שיא, וטיפס מעל 5,500 דולר רק יום קודם לכן. כמה גורמים דחפו את הראלי. הביקוש לנכסי מקלט בטוח עלה כשהמתיחות הגיאופוליטית סביב איראן ומצר הורמוז התחזקה, בעוד שמחירי הנפט עלו ונכסים צבאיים אמריקאיים התרכזו באזור. במקביל, בנקים מרכזיים המשיכו להגדיל את יתרות הזהב שלהם, ודולר חלש יותר עודד משקיעים לעבור לנכסים מוחשיים.
על רקע זה, אנליסט הזהב של ג'יי פי מורגן, בנט מור, משווה בין שתי ענקיות בתחום: Barrick Mining (NYSE:B) ו‑Agnico Eagle (NYSE:AEM). שתי החברות הן מובילות גדולות‑בשווין בכריית זהב, ולעיתים מדורגות כמפיקות השנייה והשלישית בגודלן בסקטור. התנודתיות האחרונה במחירי הזהב הפיזי הופכת את ההשוואה ביניהן לרלוונטית במיוחד – ומציבה את הבמה לשאלה איזו מניית זהב ג'יי פי מורגן מעדיפה כהשקעה טובה יותר.
Barrick Mining
הראשונה ברשימה, Barrick Mining, היא אחת מיצרניות הזהב והנחושת הגדולות בעולם. החברה יושבת בטורונטו, קנדה, ופועלת מאז 1983. כיום Barrick פעילה ברחבי אמריקה, אפריקה, אסיה ופפואה גינאה החדשה. קדימה, החברה צופה שבשנת 2025 תפוקת הזהב השנתית המלאה תגיע ל‑3.15 עד 3.5 מיליון אונקיות, לצד תפוקת נחושת של 200,000 עד 230,000 טון מטרי.
בדצמבר החברה השלימה את מכירת מכרה טונגון בחוף השנהב, בעסקה בשווי 305 מיליון דולר. בנוסף, בנובמבר הודיעה Barrick שהגיעה להסכם לסיום סכסוך ממושך עם ממשלת מלי, מה שמאפשר להחזיר לפעילות את מתחם הכרייה Loulo-Gounkoto תחת שליטת Barrick. כחלק מההסדר הסכימה Barrick לשלם 430 מיליון דולר, בעוד שממשלת מלי הסכימה להחזיר לחברה שלושה טון מטריים של זהב שעוקל.
החברה ביצעה גם שינויים בהנהלה הפיננסית שלה. באמצע ינואר הודיעה Barrick על מינוי סמנכ"ל כספים חדש, שצפוי להיכנס לתפקיד ב‑1 במרץ, לאחר פרסום דוח החברה לשנת 2025 המלאה, המתוכנן ל‑5 בפברואר.
בינתיים, המשקיעים יכולים להתבסס על הרבעון האחרון שדווח, הרבעון השלישי של 2025. בתקופה זו הציגה החברה רמות שיא של רווח נקי מתואם, תזרים מזומנים תפעולי ותזרים מזומנים חופשי. ההכנסות הגיעו ל‑4.1 מיליארד דולר, עלייה של 23% לעומת השנה הקודמת, אם כי נמוכות ב‑210 מיליון דולר מהציפיות. הרווח למניה Non-GAAP עמד על 0.58 דולר, והחמיץ את התחזיות בשלושה סנט. תזרים המזומנים התפעולי הגיע ל‑2.4 מיליארד דולר, בעוד שתזרים המזומנים החופשי הגיע ל‑1.5 מיליארד דולר – עלייה של 82% ו‑274%, בהתאמה, לעומת השנה הקודמת.
לגבי ההערכה של ג'יי פי מורגן, האנליסט מור נשאר אופטימי לגבי תחזית הייצור של Barrick, ומציין: “עבור משקיעים שמסוגלים לסבול חשיפה למדינות בעלות סיכון גבוה – אנחנו מעריכים ש‑50%/60% מתפוקת הזהב/נחושת לאורך חיי המכרה מגיעה ממדינות בדירוג B או C – Barrick מציעה צבר צמיחה אורגני אטרקטיבי ובסיס רזרבות ברמה עולמית."
"בעוד שהחברה נמצאת בעיצומו של מעבר ניהולי ויש לה היסטוריית ביצוע קצת מעורבת, אנחנו רואים מספר זרזים ייחודיים קרובים שכדאי לעקוב אחריהם. Fourmile צפויה לפחות להכפיל את בסיס המשאבים שלה השנה, ובהקשר של הנפקה אפשרית לנכסי Tier-One הקיימים שלה בצפון אמריקה, זה יכול לשחרר ערך נוסף… במלי נראה שהחברה והממשלה מצאו דרך להמשיך קדימה, מה שלדעתנו יכול לאפשר הפעלה מחדש של המכרה ב‑2027. בעוד שסביר שהמשקיעים מייחסים ערך נוכחי נקי (NPV) מועט עד אפסי ל‑Loulo-Gounkoto, אנחנו רואים בפוטנציאל הרווחים הנוסף (או מכירת הנכס) אופציית קול אטרקטיבית," הוסיף האנליסט.
מור מגבה את העמדה החיובית (Bullish) שלו בדירוג משקל יתר (כלומר, קנייה) ובמחיר יעד של 68 דולר, שמצביע על אפסייד פוטנציאלי של 48% בשנה הקרובה. (כדי לראות את היסטוריית ההמלצות של מור, לחצו כאן)
בסך הכול, וול סטריט תומכת ב‑Barrick באופן מובהק. המניה קיבלה 14 דירוגי אנליסטים עדכניים – 13 המלצות קנייה ורק 1 החזק – מה שמקנה לה דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. כשהמניה נסחרת ב‑45.79 דולר, מחיר היעד הממוצע בוול סטריט, 52.82 דולר, מרמז על אפסייד נוסף של כ‑15% מהמחיר הנוכחי. (ראו תחזית המניה של Barrick)
Agnico Eagle Mines
החברה השנייה שנבחנת היא ענקית כרייה נוספת שמרכזה גם כן בטורונטו. השם Agnico עצמו מבטא את תחום העיסוק שלה: כסף (Ag), ניקל (Ni) וקובלט (Co) – המתכות שעל בסיסן נבנה העסק המקורי של החברה. החברה נוסדה ב‑1957, וכיום מפעילה 10 מכרות פעילים בקנדה, אוסטרליה, פינלנד ומקסיקו. Agnico היא כורה הזהב הגדולה ביותר בקנדה.
זה בא לידי ביטוי במספרים: ב‑2024 הפיקה Agnico 3,485,336 אונקיות זהב, והחברה נותנת תחזית לשנת 2025 לייצור כולל של 3.3 עד 3.5 מיליון אונקיות זהב. החברה פרסמה עלות כוללת מתמשכת (all-in sustaining cost) לייצור זהב של כ‑1,250 דולר לאונקיה.
בנוסף למכרות הפעילים, ל‑Agnico יש פרויקטי חיפוש נרחבים, בעיקר בקנדה ובמקסיקו. הרזרבות של החברה, במכרותיה ובפרויקטי החיפוש, מסתכמות ב‑54.3 מיליון אונקיות זהב מוכחות וסבירות.
ל‑Agnico יש היסטוריה של 67 שנים של יצירת ערך לבעלי המניות – ובכמה רבעונים אחרונים היא דיווחה על גידול חד ברווח ובהכנסות. התפוקה של החברה ברבעון השלישי של 2025, הרבעון האחרון שדווח, הגיעה ל‑866,936 אונקיות זהב, וההכנסות הגיעו ל‑3.1 מיליארד דולר. זה היה גבוה ב‑80 מיליון דולר מהתחזיות, ובמקביל צמח ב‑42% לעומת השנה הקודמת. תזרים המזומנים החופשי ברבעון הגיע ל‑1.19 מיליארד דולר, לעומת 620 מיליון דולר שנה קודם לכן.
הניתוח של ג'יי פי מורגן לגבי Agnico מצייר חברה עם יסודות חזקים – אבל כזו שלא בטוח שהיא הבחירה הנכונה למשקיעים דווקא עכשיו. מור כותב: “אנחנו רואים ב‑Agnico אחת מחברות כריית הזהב האיכותיות בעולם, בדומה, במהות, ל‑Freeport (FCX) בתחום הנחושת. עדכוני המחקר הקרובים – Hope Bay (מחצית ראשונה של 2026), San Nicolas (מחצית ראשונה של 2026), Upper Beaver (2027) ופיר שני ב‑Odyssey (2027) – אמורים לעזור לצמצם סיכונים בדרך לשלב הבא במסע הצמיחה של החברה. בעוד שלדעתנו מחזיקים לטווח ארוך יכולים להרגיש נוח להמשיך להחזיק במניה לקראת שיפור בתזרים המזומנים החופשי והגברת ההחזר לבעלי המניות, פרופיל הצמיחה של החברה הוא יותר ארוך טווח, כשסביר שההשקעות ההוניות (capex) יעלו בשנים הקרובות. גם מבחינת ערך, המניה נראית די מלאה, כשהיא נסחרת במכפיל 7.6 על תחזית 2027 במחיר הספוט – בתוך סטיית תקן אחת מהממוצע ארוך הטווח. לכן, היינו ממליצים לחכות לנקודת כניסה אטרקטיבית יותר."
בהתאם, האנליסט של ג'יי פי מורגן משאיר על המניה דירוג נייטרלי (כלומר, החזק) וקובע מחיר יעד של 248 דולר, שמרמז על downside של כ‑4% בשנה הקרובה.
גם שאר וול סטריט חלוקה בדעותיה. מתוך 11 המלצות אנליסטים אחרונות, 5 הן קנייה, 5 הן החזק, ואחת היא מכירה – אך זה עדיין מספיק לדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה. במחיר הנוכחי של 190.50 דולר, מחיר היעד הממוצע של 208.02 דולר מרמז שהמניה יכולה לעלות בכ‑9% ב‑12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית המניה של AEM)
לאור כל העובדות, ברור שג'יי פי מורגן רואה ב‑Barrick Mining את הבחירה הנכונה עבור משקיעים במניות שמחפשים חשיפה לזהב.
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסט המצוטט בלבד. התוכן נועד לשמש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני כל החלטת השקעה.