למה הריבאונד האחרון של OKLO עלול להיות קצר מועד
- Oklo נהנית ממומנטום חזק סביב התחזקות התמיכה הממשלתית באנרגיה גרעינית והתקדמות באבני דרך כמו תוכנית הפיילוט של DOE, שיפור בזמינות דלק HALEU וצבר מסחרי של כ־14 ג׳יגה־ואט, אך עדיין נמצאת בשלב טרום־הכנסות ותלויה בביצוע רגולטורי ותפעולי מורכב לאורך שנים.
- למרות מאזן חזק יחסית, גיוסי הון מדללים ושווי שוק של כ־14 מיליארד דולר משקפים ציפיות גבוהות מאוד לביצוע כמעט מושלם עד סוף העשור, ולכן המניה נתפסת כהשקעה ספקולטיבית מונעת־מומנטום; על רקע זה, הכותב רואה בדירוג החזק (Hold) עמדה זהירה יותר מאשר קנייה או שורט כעת.
כוח גרעיני חוזר למרכז הבמה, כאשר הביקוש לחשמל עולה – בעיקר בגלל מרכזי נתונים של בינה מלאכותית (AI) – יחד עם גוברות דאגות לגבי ביטחון אנרגטי, שמבליטות את המגבלות של אנרגיה מתחדשת. השינוי הזה מחזיר תשומת לב הונית ורעננה לחברות כמו Oklo Inc. (OKLO), שפועלת בנקודת המפגש בין טכנולוגיה גרעינית מתקדמת לבין מומנטום רגולטורי־מדינתי בארה"ב. בגדול, Oklo מפתחת כורים גרעיניים קטנים ומתקדמים שמיועדים לספק אנרגיה רציפה, נקייה ואמינה, בעיקר למרכזי נתונים ואתרים ממשלתיים.
למרות שהחברה עדיין נמצאת כמה שנים לפני יציאה משלב טרום־הכנסות, הסיפור של Oklo שוב תופס תאוצה – גם אחרי מימושים אחרונים שבאו לאחר זינוקים חדים מאוד ב־2025.
התפיסה של סיכון סביב אבני דרך מרכזיות נחלשה, אבל המניה עדיין נסחרת בשווי שמגלם, ככל הנראה, יותר מדי אופטימיות עבור עסק שסביר שיתקל ברוחות נגד מימוניות עד שיוכיח שהוא מסוגל להתרחב בקנה מידה גדול. מאחר שהימור נגד מניה מונעת מומנטום – במיוחד כזו שניזונה מכותרות על אבני דרך – עלול להיות מסוכן בטווח הקצר עד הבינוני, גישת החזק נראית זהירה יותר לעת עתה, למרות תפיסה מבנית שלילית לגבי פרופיל הסיכון־סיכוי ברמות השווי הנוכחיות.
למה הגרעין חוזר
ברמה הבסיסית ביותר, מדינות צריכות חשמל שפועל כל הזמן. מקורות אנרגיה כמו שמש ורוח זולים, אבל הם לא עובדים כל הזמן. סוללות הן אלטרנטיבה, אבל יש להן מגבלות והן עדיין יקרות בקנה מידה גדול. זה משאיר את האנרגיה הגרעינית, שמספקת פתרון לבעיה באמצעות אנרגיה קבועה ואמינה – ובונוס נוסף: היא ללא פליטות פחמן. זו הסיבה שממשלות חוזרות לקחת את הגרעין ברצינות.
העניין המחודש הזה מסביר מדוע ממשלת ארה"ב משקיעה כיום מיליארדים כדי לשקם חלקים במערכת האקולוגית הגרעינית שזנחה במשך עשורים. התחייבות של 2.7 מיליארד דולר שהוכרזה לאחרונה על ידי משרד האנרגיה האמריקאי (DOE) לחידוש יכולת העשרה ביתית של אורניום אינה מיועדת לתמוך בחברה אחת ספציפית. המטרה היא להבטיח שלארה"ב תהיה באמת יכולת לתדלק כורים באופן מקומי, ולא להסתמך על ספקים בעלי סיכון גיאופוליטי.
עם זאת, חשוב שהשוק יבין שתמיכה ממשלתית בגרעין לא הופכת את Oklo באופן אוטומטי לזוכה – גם אם המניה עלתה ביותר מ־224% במהלך 12 החודשים האחרונים. השינוי במדיניות יוצר ללא ספק רקע חיובי יותר, אבל עדיין על Oklo להוכיח שהטכנולוגיה הספציפית שלה יכולה לקבל רישוי, להיבנות ולהיות מופעלת בקנה מידה גדול לפני שניתן יהיה לממש אותה בצורה מהותית.
מה באמת מזיז את מניית OKLO
חשוב להבהיר שמניית Oklo לא זזה בגלל דוחות רבעוניים – היא זזה בעקבות חדשות על התקדמות ואבני דרך. בסופו של דבר, החברה עדיין בשלב טרום־הכנסות.
הקפיצה האחרונה (בערך 30% עלייה ב־2026 עד כה) הקשורה לכותרות על העשרת אורניום ודלק HALEU – אורניום מועשר ברמה נמוכה אך ברמת העשרה גבוהה יחסית, שמשמש כורים גרעיניים מתקדמים – משקפת את הדינמיקה הזו. למרות ש־Oklo לא קיבלה מימון ישיר מה־DOE, השוק פירש את החדשות כסימן לכך שאחד צווארי הבקבוק הגדולים בתזה הגרעינית – זמינות הדלק – מתחיל להשתחרר.
כורים חסרי תועלת בלי דלק, והמגבלה הזו הפכה כעת ליותר אמינה מבחינת השוק. ארה"ב עברה בפועל ממצב של כמעט אפס זמינות HALEU ביתית להתחייבות של כמעט 3 מיליארד דולר בתמיכה פדרלית לבניית מחדש של יכולת ההעשרה.
מעבר לדלק, גם אבני דרך אחרות האיצו. הכניסה של Oklo לתוכנית הפיילוט של כורים של ה־DOE מאפשרת לה להתחיל בבנייה במקביל לבדיקות רגולטוריות, ובכך עוזרת לחברה להשיג התקדמות מהירה וחריגה מול ה־NRC (רשות הפיקוח הגרעינית של ארה"ב). מבחינה מסחרית, Oklo עדיין לא מייצרת הכנסות, אבל הצבר המסחרי שלה הבשיל לכ־14 ג'יגה־ואט של עניין מצד לקוחות, כשהדיונים מתמקדים כיום בתנאי חוזים, מקדמות ומבני רכישה ארוכי טווח, במקום בשיחות בשלב מוקדם.
בשלב הזה, פריסה ומסחור הם המשתנים העיקריים שעל המשקיעים לעקוב אחריהם. הסיפור כבר התקדם מעבר למצגות: עבודות ההכנה באתר Aurora-INL (הפרויקט הגרעיני הראשון של Oklo במעבדת האנרגיה הלאומית באיידהו) הסתיימו, רכיבים ארוכי אספקה כבר בחוזים, והחברה מכוונת להדליק את הכור המשני הראשון שלה (Atomic Alchemy) באמצע 2026. בתוך המסגרת הזו, אפסייד ל־Oklo מגיע מביצוע עקבי של אבני דרך, בעוד שהסיפור נשבר רק אם הגישה לדלק, המומנטום הרגולטורי או המרה של חוזים ראשונים נתקעים באופן מהותי.
מתומחרת כאילו הכול ילך חלק
אולי האתגר העיקרי כשבוחנים חברה גרעינית משבשת כמו Oklo הוא להעריך את השווי בלי להיסחף אחרי ההייפ. בשלב טרום־הכנסות כזה, אי אפשר לתמחר את Oklo כמו עסק תפעולי רגיל. במקום זאת, המניה מתנהגת יותר כמו אופציה ארוכת טווח על בנייה מסיבית עתידית של תשתיות גרעיניות.
עם שווי שוק נוכחי של כמעט 14 מיליארד דולר, נראה שהשוק מתמחר כמה גורמים חייבים להסתדר – אישור רגולטורי, גישה לדלק, בנייה, וחוזים עם לקוחות – וכמה זמן ייקח כל שלב כזה. כל אבן דרך שמבוצעת בהצלחה מפחיתה אי־ודאות ויכולה להצדיק שווי גבוה יותר, אך ההפך גם נכון.
על בסיס תוצאות הדוחות האחרונות של Oklo מאמצע נובמבר, לחברה יש בערך 1.2 מיליארד דולר במזומן וניירות ערך סחירים, בעוד שהיא דיווחה על 62.2 מיליון דולר בשימוש במזומנים מפעילות שוטפת ב־12 החודשים האחרונים, ונתנה תחזית ל־65–80 מיליון דולר לשנת 2025 כולה. ההנהלה גם הבהירה שקצב שריפת המזומנים צפוי להאיץ ככל שהבנייה תתרחב, וההשקעות בתשתית דלק ובכוח אדם יגדלו.
אם אין כרגע סיכון נזילות מיידי, זה מגיע במחיר של דילול. בשנה האחרונה גייסה Oklo 540 מיליון דולר דרך תוכנית הנפקת מניות בשוק (At-the-Market), מה שהגדיל משמעותית את מספר המניות, ומאז היא הגישה גם תשקיף מדף חדש כדי לשמור על גמישות מימונית.
למרות שהאנליסטים עדיין מצפים לרווחיות רק סביב 2030 ולהכנסות מעל מיליארד דולר רק קרוב ל־2031, שווי השוק של Oklo – כ־14 מיליארד דולר – ממשיך להניח מסלול ביצוע אופטימי מאוד. גם עם מאזן חזק יותר, הדרך עוד ארוכה עבור תזה ספקולטיבית מאוד, שתלויה בהמשך גיוסי הון ובהתממשות כמעט מושלמת של אבני הדרך כדי להצדיק את השווי של היום.
האם OKLO היא קנייה, מכירה או החזק?
מתוך 13 הדירוגים שניתנו על ידי אנליסטים בוול סטריט למניית OKLO בשלושת החודשים האחרונים, שמונה הם דירוגי קנייה, והחמישה הנותרים הם החזק. מחיר היעד הממוצע עומד על 130.10 דולר, ומשקף אפסייד פוטנציאלי של 36% לעומת מחיר המניה האחרון.
סיפור שממשיך לדחות את הקצה
בתזה של Oklo, כל התקדמות בדלק, ברישוי או בבנייה מעניקה לשוק ביטחון רב יותר ומעודדת משקיעים לדחוף את מחיר המניה לרמות גבוהות יותר. הבעיה היא שמתחת לפני השטח, מעט מאוד משתנה מהר. סביר להניח ש־Oklo תמשיך לבלות עוד כמה שנים עם מעט מאוד הכנסות, אם בכלל, כאשר צריכת המזומנים מתגברת. כתוצאה מכך, גיוסי הון נוספים הם חלק מהמסלול, וסביר שהם ישמשו כתקרה לראלי במניה.
על רקע זה, OKLO נסחרת יותר כמו פוזיציה מונעת מומנטום מאשר השקעה ארוכת טווח מבוססת ודאות. כל עוד אבני הדרך מגיעות בקצב הנכון, המניה יכולה להמשיך לעלות. אבל בשווי שמגלם כבר היום ביצוע כמעט מושלם, כל עיכוב או רעש רגולטורי עלולים להפוך את הנרטיב במהירות – במיוחד לאור הדילול הצפוי קדימה.
מהסיבה הזאת, Oklo עדיין נראית – לדעתי – רחוקה מלהיות אטרקטיבית לקנייה בשווי שוק של כ־14 מיליארד דולר. עם זאת, מאחר שהמומנטום סביב אבני הדרך הבאות עדיין נבנה, גם שורט על המניה נראה מסוכן – ולכן דירוג החזק הוא העמדה ההגיונית יותר לעת עתה.