Waymo מוסיפה רוח גבית חזקה למפרשי Alphabet (GOOGL)
- Waymo מאיצה בקנה מידה: יותר מ-250 אלף נסיעות בתשלום בשבוע, מעל 100 מיליון מיילים אוטונומיים, אישורי רגולטור לשירות מלא באזורים נרחבים והרחבה לערים חדשות; מפעל באריזונה עם מאגנה צפוי להוסיף כ-2,000 רכבים (לכ-3,500 עד 2026), עם פוטנציאל הכנסות של מעל 7 מיליארד דולר עד 2030.
- אלפבית מתחזקת ב-AI: שילוב Gemini 3 בחיפוש ושבבי TPU מפחיתים תלות ב-Nvidia ומשפרים את הסיפור העסקי; Q3 חזק (Google Services +14%, חיפוש ו-YouTube +15%, ענן +34%), המניה נסחרת במכפיל עתידי 30x עם קונצנזוס אנליסטים של "קנייה חזקה".
Alphabet (GOOGL) הפכה שוב לסנסציית AI, הודות לשילוב של Gemini 3 בחיפוש, מה שהופך בדיעבד את הפאניקה של השנה שעברה על כך שגוגל “מאחרת” למגוחכת למדי. מעבר לכך, שבבי ה-TPU הביתיים של גוגל, שבעבר היו הערת שוליים בדוחות, מוצגים כעת כדרך זולה וחסכונית בחשמל להפעיל את כל תנועת ה-AI החדשה. זה הפיג חששות מתלות ב-Nvidia (NVDA) ומלחץ על מרווחים, והפך את הנרטיב ב-180 מעלות. במקום ענק ותיק תחת מצור, משקיעים רואים כעת חברה שאולי בכלל מובילה את מירוץ ה-AI.
אבל בתוך אותו טיקר מסתתר סיפור AI נוסף, שעם הזמן עשוי להיות לא פחות חשוב: Waymo, זרז מרכזי נוסף שגורם לי להישאר חיובי מאוד לגבי המניה.
ההתרחבות האיטית של Waymo לקנה מידה
להמחשה, Waymo התחילה כפרויקט הנהיגה האוטונומית של גוגל ולאחר מכן הופרדה כחברת בת של אלפבית ב-2016. לאחר מכן היא בילתה כמה שנים בשלב מעט מביך של "טכנולוגיה מגניבה עם כלכלה לא ברורה", בזמן שהרגולטורים דנו בכללים ולוחות הזמנים למסחור המשיכו להידחות. ייתכן שאתם זוכרים שבאותו זמן משקיעים דילגו בין ההייפ בקריפטו להתפתחויות במרכזי נתונים, וכמעט שלא שמו לב לתחום. אבל Waymo המשיכה לעשות את העבודה הסיזיפית. היא צברה עוד מיילים, אספה עוד נתונים, וטיפלה בשקט בתוכנה שלה.
הליטוש האיטי הזה סוף סוף מתבטא במספרים. בתחילת השנה שעברה, Waymo ביצעה כ~100,000 נסיעות בתשלום בשבוע בפיניקס, סן פרנסיסקו ולוס אנג'לס. עד בערך מאי האחרון, אלפבית דיברה על יותר מ-250,000 נסיעות בתשלום בשבוע באזורים האלה — קפיצה של פי 2.5 בתוך קצת יותר משנה. חשוב לציין שהצי רשם כבר יותר מ-100 מיליון מיילים אוטונומיים מלאים, כולל עשרות מיליונים במצב "נוסעים בלבד" ללא נהג בטיחות. לכן, ל-Waymo יש היום כנראה מאגר נתוני בטיחות עמוק במיוחד בתחום.
מה שבאמת חשוב כאן הוא שהמיילים האלה כבר לא מגיעים רק מכמה לולאות ניסוי קטנות. רגולטורים אישרו שירות בתשלום וללא נהג ברחבי כ-250 מייל רבוע בסן פרנסיסקו ובלוס אנג'לס. בנוסף, כבר יש נסיעות בכבישים מהירים ונסיעות לשדות תעופה סביב פיניקס ואזור המפרץ. אף שחקן אמריקאי אחר לא עושה זאת בקנה מידה מסחרי אמיתי שמתקרב לזה.
וכעת, אלפבית ו-Magna (MGA) מגבירות פעילות במפעל אינטגרציה באריזונה, שצפוי להוסיף בערך 2,000 רובוטקסי נוספים מדגם Jaguar I-Pace. אם יעמדו ביעד הזה, הצי יתקרב לכ-3,500 כלי רכב עד 2026. במקביל, מתווספים שווקים בארה"ב כמו מיאמי, דאלאס, יוסטון, סן אנטוניו ואורלנדו, כשאטלנטה, וושינגטון די.סי. ולונדון גם נמצאות בצנרת הבדיקות. במילים אחרות, רשת הכבישים ש-Waymo יכולה לשרת מתרחבת מהר מאוד.
נקודת המפנה במוניטיזציה
נעבור לדוח רווח והפסד: Waymo עדיין טיפה בים. אלפבית מאחדת אותה תחת "Other Bets", שב-Q3 הניבו 344 מיליון דולר הכנסות והפסד תפעולי של 1.4 מיליארד דולר — פחות מחצי אחוז מתוך 102.3 מיליארד דולר מכירות רבעוניות של אלפבית. לא משנה איזה נתח שייך ל-Waymo, הוא זעיר לעומת החיפוש ו-YouTube.
אבל עבורנו המשקיעים, השיפוע חשוב יותר מהבסיס. מספר הנסיעות השבועיות של Waymo עולה מהר, והכיסוי הגיאוגרפי ממשיך להתרחב. בנוסף, רגולטורים במספר מדינות כבר מתירים שירות מסחרי אוטונומי מלא ללא נהג בטיחות. לכן אפשר לראות שככל שהמפעל באריזונה מייצר יותר ויותר כלי רכב, הוספת עיר חדשה הופכת לפריסת שגרה שמאפשרת סקייל מהיר (כלומר, שלב של האצה בפתח). ממפים את הרחובות, מכוונים את המערכת, וממשיכים לשפר בעדכוני תוכנה דרך האוויר. כשהתהליך הזה מתייצב, ההכנסות יכולות לגדול הרבה יותר מהר מהעלויות של ההתרחבות.
לכן אנליסטים בצד המכר סוף סוף מצמידים מספרים ל-Waymo. בתרחיש אחד שהציעה Bloomberg Intelligence, ההכנסות של Waymo צפויות לגדול מכמה מאות מיליוני דולרים השנה ליותר מ-7 מיליארד דולר עד 2030, בהנחה שנפחי הנסיעות ימשיכו להצטבר ושהחברה תוכל להתרחב לשווקים חדשים בקצב דומה.
גם Morgan Stanley (MS), שבחנה את מרחב הרכב האוטונומי כולו, סבורה שרובוטקסי ושירותי נהיגה אוטונומית יחד יכולים לייצר בערך 200 מיליארד דולר הכנסות שנתיות עולמיות עד 2030, כאשר פלטפורמות מוקדמות ומוכחות כמו Waymo ממוקמות היטב לתפוס נתח משמעותי מזה.
שום דבר מזה אינו מובטח, במיוחד כשהסיכונים כוללים תאונה חמורה, תגובת נגד פוליטית או היסוס צרכנים — שיכולים להאט את הכול. עם זאת, Waymo סוף סוף מתנהלת כעסק עם מנוף תפעולי נראה לעין, לא כמו חלום בלתי-מושג כפי שנראתה פעם.
גוגל היא הסוד הכי פחות שמור בוול סטריט
הכול זה יושב על גבי אלפבית שכבר נראית חזקה בהרבה מימי ה"גוגל מאחרת ל-AI". ב-Q3, הכנסות Google Services צמחו ב-14% שנה על שנה, החיפוש עלה ב-15%, פרסומות YouTube עלו גם ב-15% בעוד הענן התרחב ב-34%. ההנהלה הצביעה ישירות על AI Overviews, AI Mode וכלים מונעי Gemini כמנועים מרכזיים לצמיחת שאילתות ולביצוע פרסומי טוב יותר. במקביל, לאפליקציית Gemini יש יותר מ-650 מיליון משתמשים פעילים חודשיים, והמודלים של גוגל מעבדים מיליארדי טוקנים בדקה דרך APIs.
השוק שם לב להישגים הללו ודוחף את מניית אלפבית מעלה, שנסחרת כעת במכפיל רווח עתידי של 30x, גבוה משמעותית מטווח 15x-25x של שלוש השנים האחרונות. זה תמחור מחדש ברור לעומת עידן ה"מגה-קאפ הזולה".
לכן, למרות שאני חיובי על ערימת ה-AI של אלפבית ועל הכלכלה ארוכת הטווח של Waymo, קשה לי לקרוא ל-GOOGL "מתומחרת בחסר". עם זאת, המניה לא יקרה גם כן, במיוחד משום שצמיחת הרווח למניה בטווח האמצע-גבוה של בני העשרה אחוזים צפויה להישמר שנים קדימה. בנוסף, ייתכן שהפוטנציאל של Waymo עדיין לא משתקף במלואו בתחזיות וול סטריט.
האם Alphabet היא מניה שכדאי לקנות עכשיו?
ל-GOOGL יש כעת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה בוול סטריט, בהתבסס על דעתם של 38 אנליסטים. ספציפית, למניית GOOGL יש כעת 31 דירוגי קנייה ושבעה דירוגי החזק. אף אנליסט לא מדרג את המניה מכירה. בנוסף, במחיר של 312 דולר, תחזית מחיר המניה הממוצעת של GOOGL מרמזת על פוטנציאל ירידה של ~3% ב-12 החודשים הבאים. עם זאת, סביר שזה מפני שרוב האנליסטים טרם עדכנו את מחירי היעד שלהם לאחר שינוי הסנטימנט.
Alphabet ערוכה לסופר-מחזור ה-AI הבא
התחזקות אלפבית ב-AI וההאצה במסחור של Waymo נותנות לחברה כמה מנועי צמיחה ארוכי טווח. נכון, המניה כבר אינה המציאה שהייתה לפני שנה. עם זאת, טיעון ההשקעה הפך גם הוא לבטוח בהרבה: החברה חיזקה את עמדתה התחרותית, מתגאה במסלול רווחים יציב, ומציעה אפשרויות נוספות מצד האוטונומיה — מה ששומר על יחס סיכון-סיכוי מושך. בעיניי, זה מציב את אלפבית בעמדה טובה לשלב הבא במחזור ה-AI.