גרינלנד מטלטלת את השווקים, הזהב בשיא וארה״ב במבחן
פתיחת השנה מתאפיינת בטלטלה לא שגרתית בשווקים, כשהאירועים סביב גרינלנד הפכו ממה שנראה בתחילה ככותרת חריגה לנקודת מבחן רחבה לתמחור הסיכון הגלובלי. שלושה מומחי שוק הון מנתחים מה באמת קורה מתחת לפני השטח, ואיך זה משפיע על מניות, אג״ח ונכסי מקלט.
סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ב-Defiance מסבירה כי “זו לא הייתה כותרת רגעית, השווקים מתמחרים עידן של אי־ודאות מתמשכת”.
לדברי יבלונסקי, ההתפתחויות סביב גרינלנד שימשו קריאת השכמה למשקיעים. לא האירוע עצמו עמד במרכז, אלא המשמעות הרחבה שלו: חזרת הגיאופוליטיקה לקדמת הבמה והבנה שאי-הוודאות הגלובלית אינה אירוע חד-פעמי.
התגובה בשווקים הייתה מהירה וברורה: ירידה בחשיפה לנכסי סיכון ותזוזה חדה לעבר נכסי מקלט כמו אג״ח ממשלת ארה״ב, זהב ופוזיציות דפנסיביות. מטבעות מקלט התחזקו, מרווחי אשראי התרחבו והתנודתיות חזרה לשוק הריביות.
יבלונסקי מדגישה כי לא מדובר בפגיעה בפונדמנטליים של החברות, אלא באי־ודאות מדיניות. השווקים מנסים להעריך כיצד ממשלות יגיבו: דרך הגדלת תקציבי ביטחון, שינויי מדיניות פיסקלית או התאמות בסחר העולמי. התוצאה היא תמחור מחודש של פרמיית הסיכון, לחץ על מכפילי מניות ועלייה בתנודתיות.
גם שוק האג״ח האמריקאי נמצא במוקד. התנודתיות בקצה הארוך של העקום מזינה את נרטיב “Sell America”, לא כהתרחקות מארה״ב אלא כשאלת תמחור. היקפי הנפקה גבוהים, גירעונות מתמשכים וביקוש זר חלש יותר מעלים את שאלת פיצוי הסיכון הנדרש להחזקת אג״ח ארוכות. לדבריה, האג״ח האמריקאי נותר עוגן גלובלי, אך האטרקטיביות היחסית שלו נבחנת מחדש בזמן אמת.
בזירת נכסי המקלט נרשמת התפצלות חדה: הזהב בשיאים היסטוריים, בעוד הביטקוין מדשדש. יבלונסקי מסבירה כי הזהב נהנה מביקוש מוסדי ובנקאי עמוק ומסביבה של חשש ולא של תיאבון לסיכון. הביטקוין, לעומת זאת, עדיין מתנהג כנכס רגיש לנזילות ולסנטימנט, ולא כמקלט אמיתי.
גם ביפן מתרחשת דרמה שקטה. כל תזוזה במדיניות הבנק המרכזי היפני והעלייה בתשואות האג״ח המקומיות משפיעות על עסקאות Carry, זרימות הון ונזילות גלובלית. להערכתה, מדובר בשינוי מבני ולא זמני, עם השלכות רוחב על שווקי המט״ח, האג״ח והמניות בעולם.
פול מרינו, סמנכ״ל הכנסות ב-Themes ETF’s אומר: “מי שלא מדבר טראמפ, עלול למכור בדיוק בזמן הלא נכון”
מרינו מציע פרשנות שונה לאירועי השבוע הסוער. לדבריו, תגובת השוק סביב הצהרותיו של דונלד טראמפ הייתה בעיקר תגובת יתר. טראמפ, לטענתו, פותח תמיד בעמדה הקיצונית ביותר כדי לייצר מנוף לחץ, אך בפועל חותר להסכמות שמשרתות את האינטרס האמריקאי והמערבי.
הירידות החדות שנרשמו לאחר האיומים סביב גרינלנד שיקפו עצבנות בשוק רווי מינוף, אך מי שעצר לרגע ונתן לתהליך להתגלגל, ראה התאוששות מהירה. מרינו מדגיש כי מאחורי הקלעים גובשה הבנה עם מדינות נאט״ו, והרטוריקה הלוחמנית נועדה לייצר עמדת פתיחה חזקה.
בשוק האג״ח, מרינו מזהה תמחור מחודש של סיכון פוליטי ולא של סיכון כלכלי. החשש אינו מקריסה, אלא מאי-ודאות ובלתי צפויות במדיניות. למרות זאת, הוא מזכיר כי עומק שוק ההון האמריקאי, החוזק המוסדי והדומיננטיות הגלובלית של ארה״ב ממשיכים לתמוך בביקוש לנכסים אמריקאיים בטווח הבינוני.
גם בפער בין זהב לביטקוין הוא מזהה מסר ברור: הזהב מגיב לפחד גיאופוליטי ולביקוש של בנקים מרכזיים, בעוד הביטקוין ממתין לטריגר הבא של נזילות והקלה מוניטרית. לדבריו, מדובר בניתוק זמני שעשוי להיסגר מחדש כשהסביבה המוניטרית תהפוך תומכת יותר.
ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares טוענת: “השבוע הקרוב יבחן את הצרכן והאינפלציה, לא את הכותרות”
בעוד השווקים עסוקים בגיאופוליטיקה, טודורובה מפנה את הזרקור לנתוני המאקרו הקרובים, שיכולים להשפיע לא פחות על הכיוון. לדבריה, דוח סנטימנט הצרכנים ייבחן בקפידה, שכן הצריכה הפרטית ממשיכה לשאת על כתפיה חלק ניכר מהצמיחה. כל פגיעה בביטחון הצרכני עלולה לעורר חשש להאטה כבר ברבעון הראשון.
גם שוק העבודה במוקד. נתוני התביעות הראשוניות לדמי אבטלה ישמשו אינדיקציה לשאלה האם ההתרופפות בשוק העבודה מתגברת. עלייה עקבית תחזק את ההערכות להקלה מוניטרית בהמשך השנה, בעוד יציבות תאפשר לפד להמשיך בקו זהיר.
את השבוע ינעלו מדד מחירי היצרן ומדד מנהלי הרכש של שיקגו. הראשון יספק רמזים מוקדמים לגבי לחצי אינפלציה לקראת נתוני ה-CPI, והשני ייתן תמונת מצב על הפעילות התעשייתית ושרשראות האספקה בתחילת השנה. מבחינת טודורובה, אלו הנתונים שיכריעו האם התנודתיות האחרונה תעמיק או תירגע.