מיקרוסופט ו-Salesforce: בבנק אוף אמריקה אומרים שמניית תוכנה אחת היא קנייה, אבל לשנייה יש כמעט 40% downside
- מיקרוסופט קיבלה מבנק אוף אמריקה דירוג קניה ויעד מחיר של 600 דולר, אחרי תוצאות חזקות שמחזקות את אסטרטגיית ה-AI והענן שלה.
- Salesforce קיבלה דירוג תשואת חסר (מכירה) ויעד מחיר של 160 דולר, בגלל תמחור גבוה, צמיחה מתונה ו-AI שעדיין לא משפיע מספיק על ההכנסות.
מיקרוסופט (מיקרוסופט) וSalesforce (NYSE:CRM) הן שתי מהשמות הגדולים ביותר בתוכנות לארגונים, והן מתחרות ראש בראש על נתח משוק שמשתנה בגלל ה-AI.
למרות שלמיקרוסופט יש עסק רחב הרבה יותר, פלטפורמת Dynamics 365 שלה מציבה אותה בתחרות ישירה עם Salesforce בתחום ניהול קשרי לקוחות, בעוד שהמערכת הרחבה שלה של כלי ענן ופרודוקטיביות נותנת לה דרך נוספת להתמודד עם היריבה. Salesforce, מצידה, נשארת כוח מרכזי ב-CRM ומסתמכת מאוד על AI כדי לחזק את מעמדה.
שתי המניות התאוששו לאחרונה מהשפל שלהן אחרי דוחות חזקים, מה שנותן למשקיעים סיבה להסתכל מקרוב על שתי החברות. השאלה היא איזו מהן מציגה כרגע הזדמנות השקעה טובה יותר.
אנליסט בנק אוף אמריקה, טל ליאני, מסקר את שתי החברות, ואחרי שבחן את הסיכויים של השתיים, הוא נוטה בצורה ברורה לטובת אחת מהן.
בנוגע למיקרוסופט, ליאני סבור שתוצאות F4Q26 סיפקו “אישור נוסף לאסטרטגיית ה-AI שלה”. הצמיחה ב-Azure הואצה מ-39% ברבעון השלישי ל-43% ברבעון הרביעי, וההנהלה נתנה תחזית לצמיחה של 45% ברבעון הראשון של 2027. מספר המושבים בתשלום של M365 Copilot עבר את 30 מיליון, כאשר התוספות נטו יותר מהכפילו את עצמן מרבעון לרבעון, בעוד ש-RPO עלה ב-84% משנה לשנה.
האנליסט מצביע גם על האסטרטגיה של מיקרוסופט להחזיק מגוון רחב של מודלי AI מפותחים פנימית וממודלים של צד שלישי. זה מאפשר ללקוחות לבחור את המודל המתאים לפי הדרישות והכלכלה של כל עומס עבודה, בזמן שמיקרוסופט שומרת שליטה על אופן השימוש של המשתמשים במערכת. מאחר שמשימות רבות לא דורשות את היכולות של מודל מתקדם ויקר, ליאני סבור שהגמישות הזו יכולה לשפר יעילות ולהקטין צריכת טוקנים.
מיקרוסופט גם פועלת להפיק יותר ערך מתשתית ה-AI שלה. ליאני מדגיש שלושה תחומי מיקוד, כולל שיפורים בהנדסה ובתוכנה לאורך צי ה-CPU וה-GPU של החברה. המאמצים האלה סייעו להגדיל פי ארבעה את התפוקה של עומסי העבודה של Copilot עד כה השנה. במקביל, מיקרוסופט כמעט חצתה לחצי את הזמן שנדרש כדי להפעיל GPUs חדשים בכל האזורים הגדולים שלה, מה שמאפשר לייצר הכנסות מקיבולת נוספת מהר יותר.
“אנחנו נשארים חיוביים לגבי המיצוב ארוך הטווח של החברה בתחומי תשתיות AI, מודלים ויישומים,” אמר ליאני.
בהתאם לכך, ליאני מדרג את מניית מיקרוסופט ב-קניה, ומשקף “צמיחה מואצת בענן ונראות טובה יותר לגבי התשואות מההשקעות”, הוא גם העלה את מחיר היעד שלו מ-500 דולר ל-600 דולר, מה שמרמז שהמניה תעלה ב-19% בשנה הקרובה.
ל-Salesforce הוא נותן הערכה הרבה פחות נלהבת. החברה יצאה מרבעון טוב בהרבה מהצפוי, ולאחר מכן המשקיעים דחפו את המניה מעלה בכמעט 23%.
עם זאת, מבחינת ליאני, המשמעות של התוצאות חורגת מעבר למספרים הכותרתיים. לדבריו, הרבעון היה מעודד כי הוא החליש את הטענה ש-AI בסופו של דבר יהפוך את Salesforce למיושנת. במקום זאת, מוקד הדיון עובר משאלה האם AI יחליף פלטפורמות CRM לשאלה האם Salesforce תצליח להפוך אימוץ AI לצמיחת הכנסות נוספת. התוצאות האחרונות מראות שהעסק הבסיסי של ה-CRM נשאר יציב, בעוד שיוזמות ה-AI של החברה “ממשיכות לצבור תאוצה”.
ה-AI עדיין מהווה רק חלק קטן יחסית מהעסק של Salesforce. ה-ARR של Agentforce עומד על 1.5 מיליארד דולר לעומת בסיס הכנסות של 46 מיליארד דולר. עם זאת, ליאני מכיר בכך ש-Salesforce עושה התקדמות ממשית בשילוב AI בפלטפורמה שלה ובהפקת הכנסות ממנו. ה-ARR של Agentforce עלה ביותר מ-240% משנה לשנה, השימוש בפלטפורמה ממשיך לגדול, והשותפות עם Anthropic מוסיפה “הקשר חשוב על פני משטחים נוספים”. סימן מעודד נוסף הוא שכמחצית מההזמנות של Agentforce הגיעו מטעינות אשראי, מה שמעיד על שימוש מתמשך של הלקוחות ומעורבות חוזרת.
עם זאת, זה לא מספיק כדי לשנות את התזה השלילית של ליאני.
ליאני חזר על דירוג תשואת חסר (כלומר מכירה) על רקע “מבנה סיכון/תשואה לא מאוזן, עם רמות צמיחה מתונות, AI שעדיין מוקדם מדי מכדי להשפיע על פרופיל ההכנסות, ותמחור נוכחי שנמצא בקצה הגבוה של החברות המתחרות”.
מחיר היעד של ליאני, 160 דולר, נשאר הנמוך ביותר בוול סטריט ומרמז שהמניה מתומחרת ביתר ב-38%. (כדי לראות את היסטוריית ההמלצות של ליאני, לחצו כאן)
הקולגות של ליאני מסכימים עם חצי מהתזה שלו. מניית מיקרוסופט מחזיקה בדירוג קונצנזוס קנייה חזקה, בעוד שמחיר היעד הממוצע שלה, 568.31 דולר, מצביע על אפסייד של 13.5% ב-12 החודשים הקרובים. לעומת זאת, CRM מדורגת ב-Moderate קניה, בעוד שמחיר היעד הממוצע שלה, 267.75 דולר, מרמז שהמניה תעלה ב-4% בלבד בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית מיקרוסופט או תחזית מניית CRM)
הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני כל השקעה.