"זה מירוץ על הקרקע", אומר משקיע על מניית אנבידיה
- ג'רמי בלום טוען שמרכזי הנתונים וההוצאות על תשתיות AI נמצאים ב"מירוץ על הקרקע" שמנפח זמנית את הביקוש לשבבי אנבידיה, ושהתעשייה עלולה להיתקל בעודף קיבולת, מגבלות חשמל ותשואות לא ודאיות על ההשקעות.
- בלום סבור שדומיננטיות אנבידיה תישחק עם כניסת שבבי AI פנימיים של ענקיות כמו גוגל, אמזון, מיקרוסופט ומטא, ולכן מדרג את המניה כהמלצת מכירה חזקה, בעוד שקונצנזוס האנליסטים בוול סטריט נשאר קנייה חזקה עם אפסייד חזוי של כ־52% במחיר היעד הממוצע.
אנבידיה (אנבידיה) הפכה לחברה בעלת השווי הגבוה בעולם, בזכות ביקוש חזק לשבבי ה-AI שלה. אבל לפי משקיע אחד, ההצלחה הזו נשענת על בית קלפים.
ג'רמי בלום מזהיר כי אנבידיה חשופה בצורה משמעותית לבועה בהוצאות ההון על AI, ובמקביל מתמודדת עם "תחרות שהולכת וגדלה במהירות".
טענת הליבה השלילית של בלום מבוססת על הרעיון שהבום הנוכחי בתשתיות AI הוא יותר מירוץ השתלטות על השטח מאשר ביטוי לביקוש סופי יציב. חברות ממהרות לבנות מרכזי נתונים ולהבטיח לעצמן יכולת מחשוב לפני שהמתחרות יעשו זאת, וזה מנפח באופן זמני את השימוש ב-AI, את ההוצאות ואת ההכנסות. במקביל, התעשייה מתמודדת עם אתגרים הולכים וגדלים, כולל מגבלות חשמל, חוסר ודאות לגבי התשואה על ההשקעה, חוסר יעילות הנדסית, והתנגדות גוברת מצד רגולטורים וקהילות מקומיות.
בלום טוען גם שמערכות AI עתידיות עלולות להיות יעילות הרבה יותר ולדרוש פחות כוח מחשוב, בזמן שחלק גדול מהביקוש היום מונע על ידי שימוש מסובסד באופן כבד, יחד עם אימון מודלים, בדיקות ביצועים (benchmarking), איתור באגים ותופעות זמניות אחרות של פעילות מוגברת ב-AI. אם האימוץ של AI יתברר בסופו של דבר כפחות רווחי מהצפוי, בלום מציין שגל ההוצאות העצום הנוכחי עלול להשאיר את התעשייה עם עודף קיבולת, בדומה לבנייה המוגזמת של תשתיות סיבים אופטיים בתקופת בועת האינטרנט.
מעבר לסיכונים הרחבים יותר בתעשייה, בלום מזהה כמה אתגרים ספציפיים לאנבידיה. ראשית, הדומיננטיות של החברה עלולה להישחק ככל שלקוחות גדולים יאמצו שבבי AI משלהם. ספקיות ענן ענקיות כמו גוגל, אמזון, מיקרוסופט ומטא מפתחות חלופות זולות יותר וחסכוניות יותר בחשמל עבור חלק גדול מעומסי העבודה של AI, במיוחד בתחום ה-inference. בלום טוען שהביקוש היום מוגבר בגלל המירוץ לבנות תשתית AI, כאשר חלק מהלקוחות משתמשים בחומרה של אנבידיה כדי לפתח שבבים שעלולים בעתיד להפחית את התלות שלהם בחברה. בשילוב עם ריכוזיות גבוהה של לקוחות, תחרות מתחזקת ומרווחים חריגים בגובהם עבור עסק חומרה, המשקיע סבור שהצמיחה והרווחיות של אנבידיה עלולות להיפגע ככל שההוצאות על AI יתבגרו ויעברו מהתמקדות באימון מודלים ל-inference.
"אנבידיה באופן ספציפי ניצבת מול מכה כפולה של תחרות גוברת ושוק שמתמודד עם רוחות נגד חזקות", סיכם בלום. "משקיעים ב-אנבידיה טועים לחשוב שמדובר בצמיחה בת-קיימא, כשבעצם זה מירוץ על הקרקע... באיזשהו שלב ב-2027, יהיה ברור שהרוחות הנגדיות שציינתי בהוצאות ההון על AI, וב-אנבידיה בפרט, חזקות מדי מכדי לתמוך בצמיכה מתמשכת בהכנסות של אנבידיה מ-GPU."
בהתבסס על התזה הזו, בלום מדרג את מניית אנבידיה כהמלצת מכירה חזקה (מכירה חזקה). (כדי לצפות ברקורד של בלום, לחצו כאן)
עם זאת, העמדה הזו כמעט שלא תופסת תאוצה בוול סטריט. על בסיס 37 המלצות קנייה, המלצת החזק אחת והמלצת מכירה אחת, אנבידיה מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. בינתיים, מחיר היעד הממוצע שעומד על 311.41 דולר מצביע על אפסייד של כ-52% בטווח של 12 חודשים. (ראו אנבידיה stock forecast)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן נועד לשמש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.