אפל (AAPL) משנה כיוון לפרימיום תחת לחץ בשרשרת האספקה
- אפל דוחה את השקת האייפון 18 הסטנדרטי ל-2027 ומתעדפת שלושה דגמי אייפון פרימיום (כולל מתקפל) ב-2026, כדי להגן על מרווחי הרווח תחת מחסור בשרשרת האספקה – מהלך שמחזק את כיוון הפרימיום של החברה אך מגיע עם סיכוני היצע וחולשה אזורית, במיוחד בסין.
- למרות תמחור מניה גבוה ביחס לשוק ולממוצע ההיסטורי, אפל מציגה צמיחה בהכנסות (102.5 מיליארד דולר ברבעון, 416 מיליארד בשנה), שיא בהכנסות משירותים וביצועי חומרה חזקים, ומסתמכת על שילוב של מכשירי פרימיום ואקוסיסטם שירותים עתיר מרווחים כדי להצדיק את המכפילים ולהמשיך לספק ערך למשקיעים בטווח הארוך.
לפי דיווח, ההחלטה של אפל (AAPL) לתת עדיפות לדגמי אייפון פרימיום בהשקה במחצית השנייה של 2026 היא הרבה יותר משינוי טכני בלוחות זמנים של מוצרים – זהו אות אסטרטגי שחשוב למשקיעים פרטיים שמנסים להבין את שלב הצמיחה הבא של החברה. לפי ניקיי אסיה, אפל מתכננת להתמקד בייצור ובמשלוח של שלושה דגמי אייפון יוקרתיים, כולל המכשיר המתקפל הראשון שלה, תוך דחיית האייפון 18 הסטנדרטי למחצית הראשונה של 2027. ההסבר שניתן הוא שמחסור בשרשרת האספקה, שנובע מעלייה בעלויות שבבי הזיכרון והרכיבים, מאלץ את ענקית הטכנולוגיה לנקוט צעדים קיצוניים.
במבט ראשון, דחייה של דגם המיועד לשוק הרחב יכולה להישמע כמהלך מסוכן. אבל מהזווית של משקיעים, ההיגיון ברור. לאייפונים הפרימיום יש מרווחי רווח גבוהים משמעותית, ונראה שאפל נחושה להגן על הרווחיות במקום לרדוף אחרי מספרי יחידות גבוהים בתקופה של מגבלות היצע. כשחלקים נדירים ויקרים, הקצאתם למכשירים יקרים יותר היא לרוב הדרך היעילה ביותר למקסם הכנסה לכל יחידה.
תגובת וול סטריט הייתה מעורבת. אפל ראתה את האנליסט של גולדמן זאקס (GS), מייק נְג, מעלה את מחיר היעד מ-320 ל-330 דולר למניה, מה שמעיד על פוטנציאל עלייה מתון, והוא חזר על המלצת הקנייה שלו – מה שמאותת על זהירות הולכת ופוחתת לגבי התמחור והסיכונים לביצוע בטווח הקצר. העמדה הזו מתיישבת עם סנטימנט רחב יותר של אנליסטים, שנוטה לדירוג ממוצע של קנייה / Overweight על אפל, עם מחיר יעד ממוצע גבוה בהרבה של 298.95 דולר, לפי קונצנזוס האנליסטים שמעקב אחריו מתבצע בטיפרנקס.
עבור משקיעים פרטיים, הפער הזה מדגיש ויכוח מוכר סביב אפל – האם תמחור המניה בפרמיה מוצדק כבר היום, או שהכוח של הרווחים לטווח הארוך והצמיחה מיחידות השירותים עדיין משאירים אפסייד משמעותי, למרות הסיכונים בטווח הקצר שקשורים להיצע ולמחזורי המוצרים.
התמחור ממשיך להיות נקודת מחלוקת עבור השוורים על אפל, וזה מסביר למה חלק מהאנליסטים עדיין זהירים למרות היסודות החזקים. כרגע לאפל יש מכפיל רווח נגרר (Trailing P/E) של 32.65 – כמעט 35% מעל החציון של הסקטור שעומד על 24 – ומכפיל רווח עתידי (Forward P/E) של 30, בערך 25% מעל החברות המקבילות.
שני המדדים נמצאים גם משמעותית מעל הממוצעים של אפל בחמש השנים האחרונות, מה שמרמז שהמניה מתומחרת בפרמיה לא רק ביחס לשוק הרחב, אלא גם ביחס לנורמות ההיסטוריות שלה. עבור משקיעים פרטיים, תמחור גבוה כזה מעלה את הרף לביצועים: אסטרטגיית המכשירים הפרימיום והצמיחה בשירותים חייבות להמשיך לספק מרווחים חזקים והתרחבות רווחים כדי להצדיק את המכפיל, וכך נשאר פחות מרווח לטעויות אם מגבלות ההיצע או חולשה אזורית יימשכו.
ביצועי פרימיום דורשים ויתורים
הגישה הממוקדת בפרימיום מסתדרת היטב עם ביצועיה הפיננסיים האחרונים של אפל. ענקית הטכנולוגיה דיווחה לא מזמן על הכנסות של 102.5 מיליארד דולר ברבעון ספטמבר, עלייה של 8% משנה לשנה, ושיא הכנסות שנתי של 416 מיליארד דולר לשנת הכספים. המספרים האלה מדגישים עסק שעדיין מצליח לצמוח בהיקף גדול – הישג לא קטן לחברה בגודל של אפל. עבור משקיעים פרטיים, היציבות הזו מפחיתה את החשש שעיכובים קצרים במוצרים יפגעו באופן מהותי בכוח הרווחים לטווח הארוך.
שירותים הם חלק קריטי נוסף בפאזל. הכנסות משירותים הגיעו לשיא של כל הזמנים – 28.8 מיליארד דולר, עלייה של 15% מהשנה שעברה, עם חוזק בפרסום, בחנות האפליקציות (App Store), בשירותי ענן, במוזיקה, בתשלומים ובווידאו. זה חשוב כי שירותים הם בעלי מרווח רווח גבוה ופחות מושפעים ממחזורי חומרה. גם אם מכירות היחידות של האייפון תנודתיות בגלל מגבלות היצע, בסיס המשתמשים המותקן של אפל ממשיך לייצר הכנסות משירותים חוזרים, מה שמספק אפקט מייצב על תזרים המזומנים.
גם ביצועי החומרה נשארים יציבים למרות בעיות ההיצע. הכנסות האייפון הגיעו לשיא רבעוני לספטמבר של 49 מיליארד דולר, עלייה של 6% משנה לשנה, בעוד שהכנסות המאק עלו ב-13%, בעיקר בזכות ה-MacBook Air. הנתונים האלה מצביעים על כך שהביקוש עדיין קיים – אפל פשוט לא תמיד הצליחה לעמוד בו. למעשה, לפי הדיווחים מגבלות ההיצע הובילו לביקוש שלא סופק לכמה מדגמי האייפון 16 ו-17, מה שמרמז על ביקוש כבוש (Pent-up demand) ולא על איבוד לקוחות.
משקיעים פרטיים – להיזהר
עם זאת, ישנם סיכונים שמשקיעים פרטיים צריכים לזכור. ההכנסות בסין הגדולה ירדו ב-4% משנה לשנה, בעיקר בגלל מגבלות ההיצע באייפון, וההכנסות ממוצרים לבישים, לבית ואביזרים נותרו ללא שינוי על 9 מיליארד דולר. אם אתגרי ההיצע יימשכו יותר מהצפוי, החולשה האזורית עלולה להימשך. בנוסף, התמקדות חזקה יותר במכשירי פרימיום יכולה להעמיק את הפער בין אפל לבין מתחרות זולות יותר בשווקים רגישים למחיר.
למרות זאת, האסטרטגיה של אפל נראית הגנתית במובן החיובי של המילה. הפירמה מבהירה שהיא מתכוונת להגן על המרווחים ולמנף חדשנות פרימיום, תוך הסתמכות על מערכת אקוסיסטם שירותים הולכת וגדלה כדי לרכך תנודתיות. עבור משקיעים פרטיים, המסר פחות קשור לעיתוי המדויק של האייפון 18, ויותר ליכולת של אפל להסתגל תחת לחץ – תכונה שבעבר השתלמה לבעלי מניות סבלניים.