Fiserv, Block ו‑Adyen: למה ברנשטיין אופטימית לגבי שלוש מניות הפינטק האלה
- הורדת ריבית של הפד והציפיות להמשך הורדות חיזקו את הסנטימנט למניות פינטק; ברנשטיין רואה פוטנציאל בסקטור וב‑VAS ומציינת את Fiserv, Block ו‑Adyen כמניות למעקב.
- לפי ברנשטיין: Fiserv זולה (מכפיל 11.5x) אך תישאר 'בקופסת העונשין', עם קונצנזוס קנייה חזקה; Block צפויה להאיץ במחצית השנייה (GPV ו‑MAU) ותמחורה סביר (מכפיל 24x), עם קונצנזוס קנייה מתונה; Adyen נהנית מיתרון תחרותי ונקודת כניסה מפתה (מכפיל 29x), והחששות סביב תקנות דה‑מינימיס מוגזמים.
עיקרי הדברים
- הורדת הריבית האחרונה של הפדרל ריזרב והציפיות להורדות נוספות חיזקו את הסנטימנט למניות פינטק. ברנשטיין רואה הזדמנויות בחירה בסקטור ומציינת פוטנציאל לצמיחה בשירותים בעלי ערך מוסף (VAS), לצד ציפיות נמוכות יותר להיקפי פעילות בארה"ב.
- שלוש המניות שבולטות בעיני ברנשטיין: Fiserv (FI) — ירידה של כ~36% מתחילת השנה, מכפיל 11.5x וקונצנזוס קנייה חזקה; Block (XYZ) — ירידה של 9.4% מתחילת השנה, רווחי Q2 מעל הצפי, צפי להאצה במחצית השנייה (GPV ו‑MAU) ותמחור שאינו תובעני; Adyen (ADYEY) — יתרון תחרותי בפתרון תשלומים משולב, מכפיל 29x ונקודת כניסה מפתה, כשהחששות סביב תקנות דה‑מינימיס נחשבים לא מוצדקים.
הורדת הריבית האחרונה של הפדרל ריזרב והציפיות להורדות נוספות החזירו את האופטימיות של המשקיעים לגבי מניות פינטק, שבדרך כלל נהנות מסביבת ריבית נמוכה. האנליסטים בברנשטיין הדגישו את האטרקטיביות של הסקטור, שלדבריהם מציע הזדמנויות בחירה ממוקדת ומניבות. ברנשטיין ציינה שלוש חברות – Fiserv (FI), Block (XYZ), ו‑Adyen (ADYEY) – שלדעתה בולטות והן מניות הפינטק למעקב אם הסקטור יתחיל להתאושש.
עם זאת, אף שלברנשטיין יש ציפיות נמוכות יותר להיקפי פעילות בארה"ב, היא רואה פוטנציאל משמעותי לצמיחה בשירותים בעלי ערך מוסף (VAS) במספר חברות.
האם כדאי לקנות את מניית Fiserv עכשיו?
מניית Fiserv ירדה בכ~36% מתחילת השנה בשל חששות מהאטה בקצב הצמיחה של פעילות פתרונות הסוחרים של החברה, הכוללת את מערכת עיבוד התשלומים בקופה Clover. פעילות הסוחרים של החברה ניצבת מול תחרות עזה מצד יריבות כמו Block ו‑Shift4 Payments (FOUR).
ברנשטיין ציינה כי היא עוקבת מקרוב אחר עדכון התחזיות והאפשרות לחזרה ל‑'beat and raise' — להכות את התחזיות ולהעלות תחזית — עבור Fiserv, הנתפסת כמגדילת EPS (רווח למניה). בחברת ההשקעות טענו כי אף שהחמצת הרבעון השני הייתה מאכזבת, Fiserv נותרה שם איכותי בתחום התשלומים עם מנועי צמיחה רב‑ממדיים.
בהינתן מכפיל רווח (P/E) של 11.5x, ברנשטיין סבורה שלמניית FI איכות נכסים ורווחים טובה, וכן הקצאת הון עדיפה לעומת מקבילותיה. עם זאת, החברה הזהירה כי 'המניה אכן תהיה ב'קופסת העונשין' עוד זמן מה'.
נכון לעכשיו, בוול סטריט יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה למניית Fiserv על בסיס 22 המלצות קנייה והמלצת החזק אחת. מחיר היעד הממוצע של מניית FI, 189.48 דולר, מצביע על פוטנציאל עלייה של כ‑44% מהרמות הנוכחיות.
מהו מחיר היעד למניית Block?
מניית Block ירדה ב‑9.4% מתחילת השנה בשל אי‑ודאות מאקרו ותחרות עזה. החברה הציגה רווחים טובים מהציפיות ברבעון השני, למרות האתגרים המתמשכים. ברנשטיין רואה 'נתיב ברור' להאצה במדדים במחצית השנייה של השנה. עם זאת, החברה הזהירה לגבי הרגישות של Block לצרכנים בעלי הכנסה נמוכה יותר.
ובכל זאת, ברנשטיין רואה ב‑Block מניה עשירת קטליזטורים בסיקור שלה לקראת המחצית השנייה, עם פוטנציאל לשיפור במספרים — כולל האצה ב‑Square GPV (נפח תשלומים גולמי) וצמיחה ב‑Cash App MAU (משתמשים חודשיים פעילים). בנוסף, ברנשטיין סבורה כי במכפיל רווח (P/E) של 24x על בסיס תחזית רווחי GAAP ל‑2026, תמחור מניית XYZ 'אינו תובעני'.
ברנשטיין מצפה להאצה של שתי נקודות אחוז ב‑Square GPV במחצית השנייה על בסיס שלושה גורמים: השקעות יציאה לשוק (Go‑to‑Market) משופרות עם החזר יציב; שיפורי מוצר אחרונים כמו אפליקציה אחידה ותהליך הצטרפות משופר; ופיתוח יכולות הפצה חדשות.
נכון לעכשיו, בוול סטריט יש דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה למניית Block, על בסיס 24 המלצות קנייה, חמש המלצות החזק ושלוש המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית XYZ, 88.03 דולר, מצביע על פוטנציאל עלייה של 14.3%.
האם מניית Adyen היא קנייה?
באשר לחברת התשלומים Adyen, ברנשטיין טוענת כי אף שמניעים ייחודיים וצמיחת לקוחות הפכו את המספרים של החברה ל'לא אחידים', הוויכוחים סביב הורדת התחזית בעקבות תקנות דה‑מינימיס החדשות אינם במקומם. האנליסטים בברנשטיין אינם מצפים שגורמים מאקרו‑כלכליים ישפיעו על הגדלת נתח השוק של Adyen.
ברנשטיין רואה ביכולתה של Adyen לספק פתרון תשלומים 'יעיל, משולב וגמיש' יתרון תחרותי. במכפיל רווח (P/E) של 29x, ברנשטיין סבורה שמניית ADYEY נסחרת בנקודת כניסה מפתה מאוד, והיא 'מכפילת ערך איכותית ונדירה'.
נכון לעכשיו, וול סטריט יושבת על הגדר לגבי מניית Adyen, כאשר מחיר היעד הממוצע של 20.30 דולר מצביע על פוטנציאל עלייה של 25.2%.
