"ירידה אבל לא נפילה": מורגן סטנלי רואים אפסייד של 50% למניית מיקרוסופט אחרי המימוש
- מניית מיקרוסופט צנחה ב-10% בעקבות דוח רבעוני שהראה עלייה חדה בהשקעות בתשתיות AI וצמיחת ענן מתונה מהצפוי, אך עדיין הציגה צמיחה חזקה בהכנסות וברווח, יחד עם זינוק משמעותי בהזמנות וב-RPO המסחרי, כולל תרומה גדולה מההסכמים עם OpenAI ו-Anthropic.
- האנליסט קית' וייס ממורגן סטנלי רואה בירידה במניה הזדמנות קנייה, מעניק דירוג קנייה (משקל יתר) ומחיר יעד של 650 דולר (אפסייד של כ-51%), כשקונצנזוס וול סטריט עומד על דירוג קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע שמגלם פוטנציאל עלייה של כ-42% בשנה הקרובה.
מיקרוסופט (MSFT) רשמה ביום חמישי האחרון את הירידה היומית החדה ביותר מאז תקופת הקורונה. המניה נפלה ב-10% לאחר דוח הרבעון הפיסקלי השני של החברה, שהחזיר לשולת הדיון את הדאגות לגבי היקף ההשקעה בתשתיות בינה מלאכותית (AI) ומה שזה אומר לגבי התשואות בטווח הקצר.
המימוש הזה הונע מהחדשות שמיקרוסופט העלתה את הוצאות מרכזי הנתונים שלה ב-66% לעומת השנה שעברה, כך שסך ההשקעות ההוניות הגיע ל-37.5 מיליארד דולר ברבעון דצמבר. למרות שהחברה עקפה את התחזיות גם בשורה העליונה (הכנסות) וגם בשורה התחתונה (רווח למניה), התוצאות נבלמו בגלל צמיחה איטית מהצפוי בענן. זה השאיר את המשקיעים לא שקטים לגבי השאלה האם העלייה בהשקעות מתורגמת לקצב צמיחה מתאים בהכנסות.
על רקע זה, האנליסט של מורגן סטנלי, קית' וייס, טוען שמנקודת מבט "ברמת החברה", מיקרוסופט עדיין סיפקה "עוד רבעון פיסקלי שני חזק בצורה יוצאת דופן לשנת 2026."
ההכנסות הגיעו ל-81.3 מיליארד דולר, צמיחה של 16.8% משנה לשנה, וזו חריגה של 1.02 מיליארד דולר מעל תחזיות וול סטריט. הרווח המתואם למניה (EPS) עמד על 4.14 דולר, מעל הקונצנזוס ב-0.22 דולר. עם זאת, וייס מודה שצומת הלב של המשקיעים "הצטמצמה יותר" לנקודות שמזוהות כסימנים מרכזיים ל"כשירות GenAI" של החברה – בעיקר קצב הצמיחה של Azure וביצועי M365 Commercial Cloud.
מזווית זו, Azure צמחה ב-38% במונחי מטבע קבוע, נקודת אחוז אחת מעל תחזית ההנהלה, אך עדיין מתחת לציפיות וול סטריט שתימחרו ניצחון של שתי נקודות אחוז מעל התחזית. במקביל, M365 Commercial Cloud צמחה ב-17% משנה לשנה (14% במטבע קבוע), כך שבפועל היא שמרה על אותו קצב כמו ברבעון הקודם ולא האיצה.
למרות הדאגות האלה, וייס מדגיש כמה נקודות חיוביות, בעיקר בצד המסחרי של העסק, שם ההזמנות (bookings) שוב הציגו צמיחה תלת-ספרתית. הן זינקו ב-228% במונחי מטבע קבוע לעומת השנה הקודמת. אמנם חלק גדול מהעלייה הגיע מההתחייבות הגדולה מול OpenAI, אבל מיקרוסופט גם הציגה תוצאות חזקות בזרמי ההכנסות החוזרות המרכזיים שלה, וסגרה את העסקה עם Anthropic. יתרות ההתחייבויות לביצועים עתידיים במגזר המסחרי (Commercial RPO) עלו ב-110% משנה לשנה לכ-625 מיליארד דולר, כאשר OpenAI מהווה כ-45% מהסכום. זה משאיר יותר מ-340 מיליארד דולר שקשורים ללקוחות אחרים – מגזר שצמח בעצמו ב-28% משנה לשנה. משך החוזים הממוצע המשוקלל של ה-RPO הזה עומד על כ-2.5 שנים.
וייס מצביע גם על מה שהוא רואה כתמונת מצב חיובית ל-Azure קדימה. תחזית ההנהלה לצמיחה של 37%–38% במונחי מטבע קבוע ברבעון הבא מרמזת על צמיחה שטוחה עד מעט נמוכה לעומת 38% ברבעון הפיסקלי השני. אבל זה מגיע מול בסיס השוואה שוייס מגדיר כ"קשה משמעותית". אם מיקרוסופט תצליח להכות את התחזית אפילו במעט – למשל להגיע לכ-39% במטבע קבוע – הצמיחה של Azure יכולה שוב להאיץ, למרות שההשוואה לרבעון המקביל קשה בארבע נקודות אחוז יותר.
עם זאת, וייס מסמן תחומים שדורשים מעקב צמוד, ומציין ש"מידת ההפתעה החיובית הייתה מוגבלת יותר לעומת הרבעון הקודם", בעוד שהצפי לצמיחת הוצאות התפעול של 10.5% בנקודת האמצע מהווה "האצה משמעותית" ושינוי ברור מהמגמות האחרונות בצד העלויות.
גם ביחד עם הסייגים האלה, וייס סבור שהירידה במניה יצרה נקודת כניסה אטרקטיבית. "בשורה התחתונה," הוא אומר, "היציבות בביקוש בצמרת דוח הרווח, כפי שמשתקף בהזמנות של מיקרוסופט, יחד עם הפוטנציאל להמשך שיפור בשיעורי הרווחיות כפי שנראה בדוח הרבעון השני, עדיין לא מתומחרים כראוי."
על בסיס זה, וייס נותן למניית MSFT דירוג משקל יתר (כלומר, קנייה) עם מחיר יעד של 650 דולר, שמשקף אפסייד של 51% בשנה הקרובה. (כדי לראות את היסטוריית ההמלצות של וייס, לחצו כאן)
וול סטריט באופן כללי מסכימה עם הגישה הזו. עם 34 המלצות קנייה מול המלצת החזק אחת בלבד, דירוג הקונצנזוס הוא קנייה חזקה, ומחיר היעד הממוצע של 603.47 דולר מצביע על פוטנציאל לעלייה של כ-42% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית מניית MSFT)
כדי למצוא רעיונות טובים למניות שנסחרות בתמחור אטרקטיבי, בקרו בכלי של TipRanks בשם Best Stocks to קנייה, שמרכז את כל תובנות המניות של TipRanks.
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני כל קבלת החלטה השקעתית.