המועמד של דונלד טראמפ לראשות הפד׳ מרסק את הראלי במתכות היקרות
- מינויו של קווין וורש, הנחשב לנץ אינפלציה אורתודוקסי, כמועמד של דונלד טראמפ ליו"ר הפד׳ טרף את הקלפים בשוקי המתכות היקרות: זהב וכסף צנחו בחדות, קרנות סל ממונפות ועוקבות זהב ספגו ירידות דו-ספרתיות, והדולר ותשואות האג"ח בארה"ב עלו.
- המפולת במתכות היקרות, שהייתה מונעת בעיקר מטריידים ממונפים וצפופים, התפשטה לשווקי המניות בעולם – עם ירידה של מעל 5% במדד KOSPI בדרום קוריאה, ירידות במניות כורי זהב בסין ולחץ במדדים באסיה, אירופה וחוזים עתידיים על S&P 500 והנאסד"ק – והמחישה כיצד מתכות יקרות יכולות להגביר זעזועים בשווקים במקום לרכך אותם.
זהב (XAUUSD) וכסף (XAGUSD) נחשבו במשך שנים למדדי הרגש של השווקים – נכסים שמזנקים בזמני פחד, אינפלציה, חרדה ואי-יציבות פוליטית, וצונחים כשהחששות האלה נעלמים בבת אחת. בשבוע האחרון המטוטלת הרגשית הזאת נעה בעוצמה. ראלי היסטורי במתכות היקרות התהפך במהירות מסחררת, שלח זעזועים דרך שוקי המניות הגלובליים והוביל לקריאות מרג׳ין מסיאול ועד שנגחאי – הכול בעקבות החלטה פוליטית אחת בוושינגטון.
הטריגר היה בחירתו של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ ב-Kevin Warsh כמועמד הבא ליו"ר הפדרל ריזרב. ההחלטה, שפורסמה בסוף השבוע שעבר, התקבלה באופן שלילי בשווקים שכבר היו מתוחים ממינוף ואופוריה. חודשים ארוכים הזהב והכסף זינקו על רקע חששות שטראמפ ימנה יו"ר פד׳ נוח יותר, שיהיה מוכן לסבול אינפלציה גבוהה יותר או להקל באופן אגרסיבי במדיניות המוניטרית. החששות האלה דחפו את הזהב מעל הרף הפסיכולוגי הנפיץ של 5,000 דולר לאונקיה בינואר, בעוד הכסף זינק לשיאים של כמה שנים סביב 120 דולר לאונקיה.
הנרטיב הזה התפרק במהלך סוף השבוע האחרון. Warsh, לשעבר חבר במועצת הנגידים של הפד׳ שנחשב באופן רחב לנץ אינפלציה אורתודוקסי, נתפס על ידי משקיעים כבחירה מייצבת – ואפילו מרסנת. במקום לשדר פגיעה בעצמאות הבנק המרכזי, המינוי שידר המשכיות ומשמעת. הדולר זינק בתגובה, תשואות האג"ח של ארה"ב עלו, וההיגיון שעמד מאחורי הראלי במתכות היקרות התהפך בבת אחת.
מחירי המתכות היקרות נופלים
חוזים עתידיים על זהב צנחו ב-11% ביום שישי – הירידה היומית החדה ביותר מאז ינואר 1980 – ונפלו לכ-4,700 דולר לאונקיה. הזהב הספוט ירד אחר כך בעוד 3% במסחר המוקדם באסיה היום, והעמיק מפולת של יומיים שמחקה רווחים של שבועות. מצב הכסף היה אפילו גרוע יותר. אחרי שנגע בשיאים איפוריים בקרבת 80 דולר לאונקיה, המתכת צנחה בשלב מסוים בכ-15%, ונסחרה לזמן קצר בשנות ה-70 הנמוכות לפני התאוששות זהירה. הדובים שולטים לחלוטין בשוקי הזהב והכסף.
העוצמה של המהלך נבעה פחות מיסודות הכלכלה ויותר מפוזיציות. מתכות יקרות הפכו לאחד הטריידים העמוסים ביותר השנה, מונעות על ידי כסף שאול והאמונה שהסיכון הפוליטי ימשיך להזין את חששות האינפלציה ללא הגבלת זמן. כשהאמונה הזאת נסדקה, קריאות מרג׳ין התגלגלו דרך תיקי ההשקעות.
קרנות סל המתמקדות בזהב, הן רחבות והן ממונפות, ספגו את עיקר המכה ממכירת המתכות היקרות, כשסוחרים סגרו פוזיציות אחרי ההפתעה מהפד׳. קרנות ETF על זהב כמו Aberdeen Standard Physical Gold Shares (SGOL) ו-ProShares Ultra Gold (UGL) צנחו ב-10% וב-20%, בהתאמה.
שום מקום לא המחיש את הנזק המשני יותר מדרום קוריאה. מדד המניות הלאומי KOSPI צנח ביותר מ-5% במסחר המוקדם היום – הירידה היומית הגדולה ביותר בעשרה חודשים – כאשר משקיעים מוסדיים מיהרו לגייס מזומנים. אנליסטים כבר מכנים את שני ימי המסחר האחרונים "הלם נזילות קלאסי" – מצב שבו משקיעים שלקחו אשראי כדי לקנות זהב וכסף נאלצו למכור מניות כדי לעמוד בדרישות המרג׳ין.
הירידות התפשטו ברחבי אסיה והמשיכו למניות באירופה. מניות של חברות כריית זהב בסין נפלו בחדות, כאשר יצרניות גדולות כמו Zijin Mining (JIZMF) ו-Shandong Gold רשמו הפסדים חדים של יותר מ-12% בעקבות קריסת מחירי הזהב הפיזי. מדד הניקיי ביפן ומדדים רחבים נוספים באסיה-פסיפיק ירדו גם הם, בעוד החוזים העתידיים על S&P 500 (SPX) ועל הנאסד"ק (NDX) הצביעו מטה, והדגישו כיצד היפוך במתכות התפתח לאירוע גלובלי של בריחה מסיכון.
איך הפחד החליף את האמון בחופי המבטחים הוותיקים בעולם
מה שהופך את האירוע למיוחד כל כך הוא המהירות שבה הסנטימנט השתנה. רק לפני כמה שבועות האופטימיות שלטה בשווקים. מניות דרום קוריאה זינקו ביותר מ-20% רק בינואר, מונעות על ידי בום ב-שבבי סמיקונדקטור הקשור ל-AI. זהב וכסף הוגדרו כחופי מבטחים בלתי ניתנים לעצירה בעולם של מתיחות גיאופוליטית ובזבוז פיסקלי. ואז, בעקבות הודעה אחת על מינוי, הפחד החליף את הביטחון.
במובנים רבים, המימוש הנוכחי מזכיר איך השווקים המודרניים מעבירים לחץ. מתכות יקרות כבר לא יושבות בשקט בכספות כהגנות סטטיות; הן נסחרות באופן פעיל, ממונפות ומשולבות עם מניות, מטבעות ונגזרים. כשהתנודתיות מזנקת, הן יכולות להעצים את הזעזועים במקום לספוג אותם.
עבור זהב וכסף, התמונה לטווח הארוך יכולה להישאר חיובית אם האינפלציה תחזור או שהסיכונים הגיאופוליטיים יתחזקו שוב. אבל השבוע האחרון סיפק שיעור אכזרי: אפילו חופי המבטחים הוותיקים ביותר אינם חסינים מפני היפוך נרטיבים – במיוחד כשהם ניצבים בצומת שבין דונלד טראמפ, פוליטיקה, בנקאות מרכזית ומינוף.