המועמד של דונלד טראמפ לראשות הפד שובר את הראלי במתכות היקרות
- המינוי של דונלד טראמפ בקווין וורש, נץ אינפלציה אורתודוקסי, ליו"ר הפד טרף את הקלפים: הדולר התחזק, התשואות בארה"ב עלו והראלי ההיסטורי בזהב ובכסף התהפך במהירות, עם נפילות חדות במתכות ובתעודות הסל הממונפות עליהן.
- המפולת במתכות היקרות, שזוהו כאחד המסחרים הצפופים השנה, גרמה להלם נזילות גלובלי: קריאות מרווח אילצו משקיעים למכור מניות בדרום קוריאה, אסיה ואירופה, והאירוע הדגיש כיצד זהב וכסף הממונפים יכולים להעצים זעזועים בשווקים במקום לשמש כמקלט בטוח.
זהב (XAU-USD) וכסף (XAG-USD) היו מאז ומתמיד ברומטרים רגשיים של השווקים — נכסים שמזנקים בעת פחד, אינפלציה, חרדה ואי-ודאות פוליטית, וצונחים כשאותן דאגות מתפוגגות פתאום. בשבוע האחרון המטוטלת הרגשית הזו נעה בעוצמה קיצונית. ראלי היסטורי במתכות היקרות התהפך במהירות מסחררת, שלח רעידות דרך שוקי המניות בעולם והפעיל קריאות מרווח (margin calls) מסיאול ועד שנחאי — הכל בעקבות החלטה פוליטית אחת בוושינגטון.
הטריגר היה בחירת נשיא ארה"ב דונלד טראמפ בקווין וורש כמועמד הבא לראשות הפדרל ריזרב. הבחירה, שהוכרזה בסוף השבוע שעבר, התקבלה בצורה שלילית בשווקים שכבר היו מתוחים בגלל מינוף ואופוריה. במשך חודשים זהב וכסף זינקו על רקע חשש שטראמפ ימנה יו"ר פד נוח, שיהיה מוכן לסבול אינפלציה גבוהה יותר או להקל באופן אגרסיבי את המדיניות המוניטרית. החששות הללו סייעו לדחוף את הזהב מעל הרף הפסיכולוגי של 5,000 דולר לאונקיה בינואר, בעוד שהכסף זינק לשיאים של כמה שנים סביב 120 דולר לאונקיה.
הנרטיב הזה התפרק בסוף השבוע האחרון. וורש, לשעבר חבר מועצת הנגידים של הפד, נחשב על ידי רבים לנץ אינפלציה אורתודוקסי. משקיעים ראו בו בחירה מייצבת — ואפילו מרסנת. במקום לסמן פגיעה בעצמאות הבנק המרכזי, המועמדות שלו שידרה המשכיות ומשמעת. הדולר התחזק בתגובה, תשואות האג"ח בארה"ב טיפסו, וההיגיון שעמד בבסיס הראלי במתכות היקרות התהפך בבת אחת.
מחירי המתכות היקרות נופלים
חוזי הזהב נפלו ב-11% ביום שישי — הירידה היומית החדה ביותר מאז ינואר 1980 — לקריסה לרמה של כ-4,700 דולר לאונקיה. הזהב הספוט המשיך בירידה של עוד 3% במסחר המוקדם באסיה היום, והרחיב מפולת של יומיים שמחקה רווחים של שבועות. מצבו של הכסף היה גרוע עוד יותר. לאחר שהגיע לשיאים אקסטטיים סמוך ל-80 דולר לאונקיה, המתכת צנחה בשלב מסוים עד 15%, ונסחרה לזמן קצר ברמות הנמוכות של אזור ה-70 דולר לפני התאוששות זהירה. הדובים שולטים לחלוטין גם בזהב וגם בכסף.
העוצמה של המהלך נבעה פחות מהנתונים הבסיסיים ויותר מהפוזיציות בשוק. מתכות יקרות הפכו לאחד מהמסחרים הצפופים ביותר השנה. זה קרה על בסיס כסף שאול ועל אמונה שהסיכון הפוליטי ישמור את פחדי האינפלציה בחיים ללא הגבלת זמן. כשהאמונה הזו נסדקה, קריאות מרווח התפשטו בתיקי ההשקעות.
תעודות סל על זהב, גם רחבות וגם ממונפות, ספגו את עיקר המכה במכירת המתכות היקרות האחרונה, כאשר סוחרים סגרו פוזיציות אחרי ההפתעה מהפד. תעודות סל על זהב כמו Aberdeen Standard Physical Gold Shares (SGOL) ו-ProShares Ultra Gold (UGL) נפלו ב-10% ו-20%, בהתאמה.
שום מקום לא המחיש את הנזק המשני טוב יותר מאשר דרום קוריאה. מדד קוספי הלאומי צנח ביותר מ-5% במסחר המוקדם היום — הירידה היומית החדה ביותר בעשרה חודשים — כאשר משקיעים מוסדיים מיהרו לגייס מזומנים. אנליסטים כבר מתארים את שני ימי המסחר האחרונים כ"הלם נזילות קלאסי", שבו משקיעים שלקחו הלוואות כדי לקנות זהב וכסף נאלצו למכור מניות כדי לעמוד בדרישות מרווח.
הירידות התפשטו ברחבי אסיה והמשיכו גם לשוקי המניות באירופה. מניות של חברות כריית זהב בסין צנחו בחדות, ויצרניות גדולות כמו Zijin Mining (JIZMF) ו-Shandong Gold רשמו הפסדים חדים של מעל 12% כאשר מחירי הזהב הפיזי קרסו. גם מדד הניקיי ביפן ומדדי אסיה-פסיפיק רחבים יותר ירדו, בעוד שחוזים עתידיים על S&P 500 (SPX) ונאסד"ק (NDX) הצביעו למטה, והדגישו כיצד היפוך במתכות הפך לפרק של הימנעות מסיכון בקנה מידה עולמי.
כיצד פחד החליף אמון במקלטים הבטוחים הוותיקים בעולם
מה שהופך את האירוע למיוחד הוא המהירות שבה הסנטימנט השתנה. רק לפני כמה שבועות האופטימיות שלטה בשווקים. מניות דרום קוריאה זינקו ביותר מ-20% בינואר בלבד, מונעות בידי בום שבבי בינה מלאכותית. זהב וכסף הוכרזו כמקלטים בטוחים בלתי ניתנים לעצירה בעולם של מתיחות גיאופוליטית וחוסר אחריות תקציבית. ואז, בעקבות הודעת מינוי אחת, פחד החליף את הביטחון.
במובנים רבים, המפולת הזו מזכירה כיצד שווקים מודרניים מעבירים לחץ. מתכות יקרות כבר אינן שוכבות בשקט בכספות כהגנות סטטיות; הן נסחרות באופן פעיל, ממונפות ומשולבות עם מניות, מטבעות ונגזרים. כשהתנודתיות מזנקת, הן יכולות להעצים זעזועים במקום לספוג אותם.
עבור זהב וכסף, התמונה לטווח הארוך יכולה להישאר חיובית אם האינפלציה תחזור לעלות או שהסיכונים הגיאופוליטיים יגברו שוב. אבל השבוע האחרון סיפק שיעור כואב: גם המקלטים הבטוחים הוותיקים ביותר אינם חסינים לשינויי נרטיב — במיוחד כאשר דונלד טראמפ, פוליטיקה, בנקאות מרכזית ומינוף נפגשים.