הזהב נופל, הדולר נחלש: האם המהפכה בכלכלה העולמית יצאה לדרך?
מדיניות ה”דולר החזק”, שהתגבשה בממשל קלינטון תחת שר האוצר רוברט רובין, הגדירה במשך עשורים את האינטרס הלאומי האמריקאי ככזה השולל החלשת מטבע לצורכי תחרותיות סחר. גישה זו הפכה למסורת מחייבת בוושינגטון, אולם המציאות בשטח תחת ממשל טראמפ הנוכחי מלמדת על פער משמעותי בין הצהרות למעשים.
עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי בסיגמא-קלאריטי, מציין בסקירתו השבועית כי בעוד ששר האוצר בסינט הדגיש לאחרונה את תמיכת הממשל במטבע חזק, מדד הדולר (DXY) איבד למעלה מ-10% מערכו בשנה האחרונה. הממשל פעל באופן עקבי להחלשת המטבע, בעיקר באמצעות לחץ אגרסיבי על הפדרל ריזרב להורדת ריבית, מתוך תפיסה כי דולר חלש הוא כלי יעיל לצמצום הגירעון המסחרי.
נכון לפברואר 2026, מדד הדולר נסחר ברמה המשקפת ירידה של כ-10.8% בביצועיו ב-12 החודשים האחרונים. שחיקה זו בערכו של המטבע האמריקאי, המלווה במדיניות מכסים אגרסיבית, מעוררת חשש בקרב שותפות סחר מסורתיות כמו יפן, דרום קוריאה ומדינות אירופה.
התהליך הוביל לשינוי היסטורי במבנה היתרות של בנקים מרכזיים בעולם, אשר לראשונה מאז אמצע שנות התשעים מחזיקים ביתרות זהב גבוהות יותר מאשר באגרות חוב של ממשלת ארה”ב. הירידה באמון בנכס שנחשב לבטוח בעולם דוחפת מדינות מערביות ושותפות ותיקות לחפש חלופות סחר חדשות, כפי שניתן לראות בהידוק הקשרים הכלכליים בין קנדה ובריטניה לסין.
שוק המתכות היקרות סיפק לאחרונה עדות לתנודתיות הקיצונית המאפיינת את המאבקים הכלכליים הללו. ביום שישי האחרון חוו הזהב והכסף ירידות חדות, כאשר מחיר הזהב נסוג ב-10% ומחיר הכסף צנח בכ-30%. אזולאי מסביר כי הזינוק במחירים משך ספקולנטים רבים, מה שהוביל לעלייה של 34% בהיקף המסחר בחוזים ב-2025 והפך את המתכות לנכסים הנסחרים בתנודתיות חריגה.
עם זאת, מבט על ביצועי השנה האחרונה מלמד כי גם לאחר הנפילה, מחיר הזהב עלה בכ-73% ב-12 החודשים האחרונים, בעוד שמחיר הכסף זינק ב-166%. שווי השוק של הזהב העולמי נותר גבוה, והסטת הכספים מאג”ח אמריקאיות לנכסים מוחשיים נמשכת כחלק מערעור הסדר הישן.
בזירה המקומית, הכנסת אישרה בקריאה ראשונה את תקציב המדינה לשנת 2026. אף שהמשק הישראלי הציג עמידות במהלך תקופת המלחמה, נגיד בנק ישראל הביע חשש מפני עלייה ביחס החוב לתוצר ללא ביצוע התאמות נדרשות ומהלכים תומכי צמיחה. העלייה החדה בתקציב הביטחון והיעדר מדיניות פיסקלית מרסנת עלולים להכביד על דירוג האשראי והאמון של המשקיעים הזרים.
בסיגמא-קלאריטי מציינים כי נכון לעת זו לא מזוהה עילה לשינוי במבנה התיק המקומי, אך מדגישים כי אי הוודאות והתנודתיות החריגה בשווקים הגלובליים כאן כדי להישאר.