מידרוג מאשרת לדלתא גליל דירוג Aa3.il לאג”ח א’ ו‑ו’
חברת מידרוג אישרה ב‑2 בפברואר 2026 את דירוג האשראי של דלתא גליל תעשיות בע”מ ברמה Aa3.il באופק יציב, הן לדירוג המנפיק והן לסדרות אג”ח א’ ו‑ו’. מדובר בדירוג גבוה מאוד במדד המקומי, והוא משקף הערכה ליציבות פרופיל הפעילות והפיננסי של החברה למרות עליית הסיכון הענפי. אג”ח א’ (נייר 6270144), שאמורה להיפרע סופית ב‑31.8.2028, ואג”ח ו’ (נייר 6270193), שאמורה להיפרע ב‑31.12.2026, מדורגות גם הן Aa3.il עם אופק יציב.
על פי מידרוג, דלתא גליל פועלת בענף ההלבשה הגלובלי, המאופיין בסיכון עסקי גבוה בשל תחרות עזה, לחץ מחירים, חשיפה למחזוריות כלכלית, מחירי חומרי גלם ושינויים בשערי מטבע. ב‑2025 הוחמר הסיכון בענף לאחר שמודיס עדכנה את תחזית הענף מיציבה לשלילית בעקבות הטלת מכסי יבוא נרחבים על ידי הממשל האמריקאי באפריל 2025. מכסים אלה העלו את עלויות היבוא לארה”ב, פגעו בשולי הרווח בענף וצפויים להכביד על הביקוש, על שרשראות האספקה ועל קצב ההשקעות. חלק ניכר מפעילות דלתא – כ‑50% מהמכירות – מופנה לשוק האמריקאי, ולכן עליית המכסים השפיעה באופן ישיר בעיקר על מגזר המותגים והאחרים, ובעקיפין על המותג הפרטי, אם כי גמישות תפעולית בהסטת הייצור בין מדינות מסייעת לצמצום הפגיעה.
למרות הסביבה המאתגרת, דלתא הציגה צמיחה מתונה בפעילות: הכנסות הקבוצה בתשעת החודשים הראשונים של 2025 עלו לכ‑1.508 מיליארד דולר לעומת כ‑1.446 מיליארד דולר בתקופה המקבילה (עלייה של כ‑4.2%). מנגד, שיעור הרווחיות התפעולית (לפני הכנסות/הוצאות אחרות) נשחק ל‑7.5% לעומת 8.2% בתקופה המקבילה, בעיקר בשל פגיעה במגזר המותגים עקב העלאת המכסים בארה”ב וגידול בהוצאות מכירה ושיווק לפתיחת חנויות חדשות, בעיקר בגרמניה. מגזר המותג הפרטי ממשיך לתרום את עיקר הרווחיות עם שיעור רווח תפעולי של כ‑14%–15%, בעוד שמגזר “אחרים” (Bare Necessities ו‑Organic Basics) ממשיך לרשום הפסדים ולרסן את הצמיחה הכוללת.
החברה נהנית מפרופיל עסקי חזק המבוסס על היקף פעילות משמעותי, פיזור גיאוגרפי, מגוון ערוצי הפצה (סיטונאי, קמעונאי ודיגיטלי) ובסיס רחב של לקוחות בינלאומיים מובילים ללא תלות בלקוח יחיד. בין לקוחותיה נמנים נייקי, SKIMS, וולמארט, טארגט, ויקטוריה’ס סיקרט, לולולמון ואחרים, ולחברה גם הסכמי רישוי עם מותגים כמו אדידס, פولو ראלף לורן, קולומביה וטומי הילפיגר. דלתא ממשיכה להרחיב את סל המותגים באמצעות רכישות, בהן רכישת Passionata ב‑2024 ורכישת המותג האמריקאי Daily Drills ברבעון האחרון של 2025 בכ‑65 מיליון דולר, המתמקד ב‑Activewear ו‑Loungewear לקהל צעיר.
מבחינה פיננסית, דלתא נמצאת במגמת עלייה במינוף בעקבות השקעות והתרחבות. החוב הפיננסי הגולמי המתואם עמד ב‑30.9.2025 על כ‑611 מיליון דולר, לעומת כ‑528 מיליון דולר בסוף 2024. יחס חוב פיננסי גולמי מתואם ל‑EBITDA עלה ל‑2.2, ומידרוג צופה עלייה לטווח של 2.4–2.6 בשנות התחזית, בין היתר בשל מימון רכישת Daily Drills, הקמת מרכזי לוגיסטיקה מתקדמים חדשים בישראל ובארה”ב (בעלות מוערכת של 45–50 מיליון דולר לכל מרכז), פתיחת חנויות חדשות ויישום מערכת ERP. ה‑EBITDA צפוי לנוע בטווח של 270–300 מיליון דולר לשנה, וה‑FFO בטווח של 190–230 מיליון דולר. לפי הערכת מידרוג, תזרים המזומנים החופשי ב‑2026 צפוי להיות שלילי בטווח של מינוס 15 עד מינוס 25 מיליון דולר, בין היתר בשל השקעות הון גבוהות וחלוקת דיבידנד של כ‑40–55 מיליון דולר.
לצד זאת, לחברה נזילות טובה הנתמכת ביתרות מזומנים של כ‑106 מיליון דולר ויתרות מסגרות אשראי מחויבות ולא מנוצלות בהיקף של כ‑290 מיליון דולר (נכון ל‑30.9.2025), מול פירעונות אג”ח והלוואות בהיקף של כ‑55 מיליון דולר ב‑2026. יחס ההון למאזן עומד על כ‑43.7%, כאשר ההון העצמי מסתכם בכ‑881 מיליון דולר, ומידרוג מעריכה שהיחס יישמר בטווח 41%–45% בשנות התחזית. מדיניות האשראי של דלתא מוגדרת כשמרנית ויציבה, עם עמידה טובה בתחזיות ושקיפות גבוהה, ויכולת מוכחת לשלב חברות נרכשות ולשמור על פרמטרים פיננסיים חיוביים גם בתקופות משבר.
תחזית הדירוג היציבה משקפת את הערכת מידרוג ליציבות גורמי הדירוג המרכזיים בסביבת פעילות מאתגרת, תוך שמירה על פרופיל עסקי חזק ומדיניות פיננסית זהירה. שיפור מתמשך ביחסי הכיסוי עשוי לתמוך בהעלאת דירוג, בעוד שחיקת רווחיות לאורך זמן או מהלכי מיזוגים ורכישות שיגדילו את הסיכון העסקי והמינוף עלולים להביא להורדת דירוג.