למה השוורים במניית UnitedHealth (UNH) מתכוננים להסתער
מייקל בירן10 בספטמבר 2025
- משקיעי‑על כמו וורן באפט (ברקשייר), דיוויד טפר ומייקל ברי פתחו/הגדילו פוזיציות ב‑UNH סביב 312 דולר; החזקות קרנות הגידור קפצו מכ‑20 מיליון לכ‑44 מיליון מניות, ואות האמון מבוסס 16 קרנות מובילות הוא 'חיובי מאוד'.
- המניה נסחרת בדיסקאונט לשוק (כ‑19.5 על רווחי 2025 וכ‑17.4 על 2026), מציעה תשואת דיבידנד 2.8% עם 15 שנות העלאות; הקונצנזוס הוא 'קנייה חזקה' למרות שמחיר היעד הממוצע 317.80 דולר מתחת למחיר הנוכחי, והכותב רואה בירידה הזדמנות 'קנייה חזקה' סביב 325 דולר למניה.
זה לא סוד שמניית UnitedHealth (UNH) חטפה חזק ב‑2025. אחרי רצף של אתגרים, חיצוניים וגם כאלה שבאו מבפנים, המניה שנחשבה פעם מצטיינת לטווח ארוך נחתכה עמוק. היא ירדה בערך 47% בשנה האחרונה, וגם כ‑50% מהשיא ב‑52 השבועות.
למרות ביצועים חלשים לאחרונה, אני נשאר שורי על UnitedHealth ברמות המחיר הנוכחיות. שלושה גורמים הופכים את המניה לאטרקטיבית: צבירה משמעותית על ידי משקיעי‑על, תמחור מוזל אחרי המפולת, והיותה מניית דיבידנד אטרקטיבית — עם תשואה מעל הממוצע ורצף חזק של צמיחת דיבידנד.
למה משקיעי‑על קונים את UNH
הסנטימנט סביב UNH היה חלש. אבל שורה של משקיעים ידועים שמנהלים הון גדול ראו ערך במניה המוכה וניצלו את ההזדמנות להוסיף אותה לתיקים שלהם כשמחיריה לחוצים.
UNH קיבלה דחיפה אחרי שדוחות 13F חשפו שב־Berkshire Hathaway של וורן באפט ($BRK.B) נפתחה פוזיציה ברבעון השני של 2025. זה הצית ראלי מהשפלים. לפי הדוח, ברקשייר רכשה 5,039,565 מניות במחיר ממוצע מדווח של 311.97 דולר, ובנתה החזקה בשווי של כ‑1.6 מיליארד דולר.
המהלך נשמע בדיוק כמו השקעה של באפט. האורקל מאומהה ידוע כמי שקונה באגרסיביות כשאחרים מפחדים, ובוחר חברות איכות במחירים מוזלים בזמני מצוקה. רבים בעולם ההשקעות רואים בקנייה של באפט חותמת אישור למניה. ועדיין, צריך לציין ש‑UNH היא פוזיציה קטנה יחסית בתוך הפורטפוליו העצום של ברקשייר — השקעה של כ‑1.57 מיליארד דולר מהווה רק כ‑0.6% מתיק המניות של ברקשייר.
באפט לא היה "משקיע‑על" יחיד שקנה UNH ברבעון השני. המיליארדר דיוויד טפר מ‑Appaloosa Management (וגם הבעלים של קרוליינה פנתרס מה‑NFL) כבר החזיק מניות UNH, אבל הגדיל את ההחזקה ב‑1,300% ל‑2.45 מיליון מניות, במחיר ממוצע של 311.97 דולר. מעניין שמנהל קרן הגידור ג’ון גאן מ‑Dodge & Cox רכש 2.7 מיליון מניות — פי שניים מהקנייה של באפט. בערך באותו זמן, הקרן של גאן מכרה בערך 738 אלף מניות Microsoft (MSFT), כחלק מגל מכירות שהחל כבר בשנה שעברה, לפי נתוני TipRanks.
מייקל ברי — המוכר מ‑The Big Short — גם פתח פוזיציה ב‑UNH מוקדם יותר השנה. לפי הדוחות האחרונים, ההחזקה היוותה בערך 11% מתיק המניות בארה"ב של Scion Asset Management, כשהמניות נרכשו במחיר מדווח של 311.95 דולר. בניגוד לבאפט, ברי הוא סוחר פעיל יותר, ולכן לא ברור אם הוא עדיין מחזיק בפוזיציה. גם כך, הדוח משקף שהמשקיע הנוגד‑מגמה ראה ב‑UNH ערך טוב סביב המחירים הנוכחיים.
מלבד באפט, טפר וברי, מנהלי נכסים בולטים נוספים — בהם Patient Capital Management, Lone Pine Capital ו‑Yacktman Asset Management — גם פתחו פוזיציות ב‑UNH ברבעון השני.
מה חושבות קרנות הגידור?
עם סנטימנט שורי כזה, הכסף המוסדי ה"חכם" מחבב את UnitedHealth. לפי מעקב קרנות הגידור של TipRanks, מנהלי קרנות בוול סטריט מביעים כיום רמת ביטחון גבוהה ב‑UNH.
לפי דוחות 13F של 86 קרנות גידור שהוגשו ל‑SEC בארה״ב ברבעון האחרון, ככל ש‑UNH ירדה לשפלים נמוכים יותר, מנהלי הקרנות הגדילו את ההחזקות מכ‑20 מיליון מניות במאי 2025 לכ‑44 מיליון מניות כיום. אות האמון הנוכחי, שמבוסס על 16 קרנות מובילות, הוא 'חיובי מאוד'.
דיבידנד אטרקטיבי נותן לשוורים לטווח ארוך זמן לחכות
UNH היא לא רק סיפור צמיחה. היא גם מכונת דיבידנדים. התשואה עומדת על 2.8%, יותר מכפול מתשואת ה‑S&P 500. כך שהמשקיעים מקבלים תשלום יפה בזמן שהם מחכים. מעבר לזה, ל‑UNH יש היסטוריה מרשימה של אמינות: 15 שנים רצופות של העלאות דיבידנד. זה מדגיש את החוסן שלה ואת המיקוד הידידותי לבעלי המניות.
תמחור לא תובעני מאפשר לשוורים של UNH לקחת פיקוד
כנראה שזה גם מה שמשקיעי‑העל רואים — תמחור אטרקטיבי. המניה נסחרת סביב מכפיל של כ‑19.5 על תחזיות הרווח ל‑2025. זה לא זול במיוחד, אבל זה דיסקאונט ממשי מול השוק הרחב. מדד S&P 500 (SPX) נסחר סביב מכפיל 22 לרווחים חזויים קדימה.
נכון שהכוח לייצר רווחים נפגע השנה. עלויות רפואיות עולות מהר יותר מהפרמיות של החברה, והיא גם העריכה בחסר את שיעורי השימוש הרפואי בתוכניות Medicare Advantage. אבל קדימה, לפי קונצנזוס האנליסטים, הרווחים צפויים לעלות מ‑16.24 דולר בשנת הכספים 2025 ל‑18.08 דולר ב‑2026. זה מציב את המניה במכפיל של כ‑17.4 על תחזיות הרווח ל‑2026.
האם UNH הולכת להתאושש?
נראה שגם וול סטריט שותפה לתפיסה הזו של קרנות הגידור. ל‑UNH יש דירוג קונצנזוס 'קנייה חזקה', שמבוסס על 17 המלצות 'קנייה', שתי המלצות 'החזק' והמלצת 'מכירה' אחת שהתקבלו בשלושת החודשים האחרונים. למרות הדירוגים המעולים, מחיר היעד הממוצע של מניית UNH עומד על 317.80 דולר — מתחת למחיר השוק הנוכחי. לכאורה זה מרמז שהאנליסטים מצפים לירידה של כ‑3.5% בשנים‑עשר החודשים הקרובים. עם זאת, התחושה מאחורי הקלעים היא ש‑UNH בסוף תתאושש מהצרות שלה. זה מסביר את ההמלצה על 'קנייה חזקה' למרות הגורמים הדוביים שמכבידים עליה עכשיו.
ראו עוד דירוגי אנליסטים למניית UNH.
מפחד להזדמנות: הירידה ב‑UNH היא קנייה חזקה
מניית UNH התקשתה בשנה האחרונה. אבל החולשה הנוכחית עשויה להיות נקודת כניסה מעניינת. משקיעים אגדיים כמו וורן באפט, דיוויד טפר ומייקל ברי כבר עוברים ל'תאוות בצע' כשאחרים פוחדים, וקונים מניות של הזוכה לטווח ארוך הזו במחירים מוזלים — וגם למשקיעים פרטיים יש הזדמנות להצטרף. עם תמחור סביר, תשואת דיבידנד אטרקטיבית, ו‑15 שנים של צמיחת דיבידנד עקבית, UNH בולטת כ'קנייה חזקה' סביב הרמות של כ‑325 דולר למניה כיום.