Fortinet ו-Cleveland-Cliffs במוקד כאשר האנליסטים משנים גישה
- האנליסט שאול אייל מעלה את Fortinet לדירוג קנייה עם מחיר יעד של 100 דולר, ומדגיש ביקוש יציב, מרווחים גולמיים חזקים, צמיחה דו-ספרתית פוטנציאלית ותמחור אטרקטיבי (פחות מפי 7 על הכנסות חזויות ל-2027), למרות סנטימנט פושר כלפי מניות תוכנה וחששות לגבי עליית מחירי זיכרון.
- האנליסט מרטין אנגלרט מוריד את דירוג Cleveland-Cliffs ל-Neutral מ-Buy, לאחר שהמניה עלתה מעל מחיר היעד שלו ומשקפת כבר רווחיות מנורמלת; הוא רואה שיפור מהותי בבסיס הפונדמנטלי ופוטנציאל חיובי מעסקה אפשרית עם POSCO, אך מדגיש שתמחור נוכחי והסיכונים במחזור הפלדה יוצרים פרופיל סיכוי‑סיכון מאוזן יותר.
אנליסטים מתעניינים ב-5 מניות אלה: ( (FTNT) ) ו- ( (CLF) ). הנה פירוט הדירוגים האחרונים וההיגיון שעומד מאחוריהם.
Fortinet מושכת תשומת לב מחודשת בוול סטריט, כאשר האנליסט Shaul Eyal מעלה את דירוג חברת הסייבר להמלצת קנייה (Buy), תוך שהוא שומר על מחיר יעד של 100 דולר. ההמלצה מגיעה למרות מה שהוא מתאר כסנטימנט “פושר במקרה הטוב” כלפי מניות תוכנה, והמשך חששות המשקיעים לגבי בדיקות ערוץ מכירה חלשות, עליות במחירי הזיכרון, ושאלות לגבי מעמדה של Fortinet כספקית פלטפורמה מלאה. אייל טוען שהתמונה “לא כל כך קודרת”, ומצביע על מגמות ביקוש יציבות ועל תמחור שהוא רואה כאטרקטיבי – מתחת ל-7 פעמים ערך מיזם להכנסות החזויות ל-2027, במיוחד אם Fortinet תצליח לשמור על קצב צמיחה דו-ספרתי נמוך‑עד‑בינוני ב-2026.
המפתח לתזה החיובית הוא אינדיקציות מהשטח שהעסק של Fortinet נראה יציב יותר ממה שחשבו בתחילה, כאשר 2026 מתקדמת. הבדיקות של אייל מצביעות על פוטנציאל לעלייה מעל הציפיות בחיובים ובהכנסות של החברה ברבעון הרביעי של 2025, שם הוא כרגע מניח צמיחה שנתית (שנה מול שנה) של 11.6% ו-13.3%, בהתאמה. לדעתו, הביקוש נתמך על ידי ביצועים חזקים בפעילות הרשת המאובטחת של Fortinet, פתרונות ה-SASE המאוחדים (secure access service edge), והיצע פתרונות תפעול האבטחה. חשוב למשקיעים, הוא סבור שעוצמה זו יכולה לדחוף את תחזית החיובים שלו לשנת 2026 מעל הנחת הצמיחה הנוכחית של 11.6%, אם רמת הוצאות הלקוחות תישאר יציבה.
מבחינה גיאוגרפית, סיפור הצמיחה של Fortinet נראה רחב היקף, מה שעשוי להרגיע משקיעים שחוששים מחולשה אזורית. אייל מדגיש מומנטום חזק במיוחד באירופה, המזרח התיכון ואפריקה (EMEA), המהווים כ-40% מהעסק, ובאמריקה הלטינית, אשר יחד עם צפון אמריקה היציבה מהווים כ-41% במשותף. אזור אסיה-פסיפיק (APAC) תורם כ-19% וגם בו נרשמת אימוץ בריא של המוצרים. במקביל, מאמצי החדירה לשוק (go‑to‑market) של Fortinet בצפון אמריקה מתוארים כמסתחררים ומתייצבים, והדינמיקה התחרותית מול Palo Alto Networks ו-Check Point מתוארת כדומה לתקופות קודמות שבהן החברה הצליחה להתמודד היטב.
בצד העלויות, האנליסט דוחה אחת מטענות הדובים המרכזיות: שהעלייה במחירי הזיכרון עלולה לפגוע באסטרטגיית ה-ASIC הקניינית של Fortinet וללחוץ את המרווחים. אייל סבור שהחששות הללו מוגזמים, ומציין שהשבבים הייעודיים של Fortinet מתוכננים לספק עלות כוללת נמוכה יותר ללקוח לעומת פתרונות מתחרים, מה שתומך בכוח התמחור של החברה. הבדיקות שלו מצביעות על כך ש-Fortinet כבר הצליחה להעלות את מחירי חלק מהמוצרים בכ-20%, תלוי בקו המוצר, ובכך לסייע בקיזוז עלויות הרכיבים הגבוהות יותר. הוא עדיין מניח פרופיל מרווח גולמי חזק מאוד, עם ירידה קלה מ-81.6% ברבעון השלישי ל-80.7% ברבעון הרביעי של 2025.
לקראת 2026, אייל מצפה ש-Fortinet תסיים את 2025 עם מרווח גולמי שנתי של כ-81.4% ותשמור על רמות דומות בשנה שלאחר מכן, מה שמעיד שהרווחיות צפויה להישאר חזקה גם תוך כדי השקעה בצמיחה. הוא גם דוחה את הנרטיב שלפיו בינה מלאכותית עשויה “לאכול” תוכנות אבטחה מסורתיות, וטוען במקום זאת ש-AI כנראה יחזק וישדרג את ההיצע של Fortinet ולא יחליף אותו. עבור משקיעים, השילוב בין מרווחים עמידים, פוטנציאל לצמיחה דו‑ספרתית יציבה ומכפיל הכנסות של פחות מ-7 פעמים הוא הבסיס להעלאת הדירוג לקנייה ומרמז שהסנטימנט, ולא היסודות הפונדמנטליים, הוא זה שמעכב את המניה.
Cleveland-Cliffs, לעומת זאת, נעה בכיוון ההפוך בדפי הדירוג של האנליסטים, כאשר Martin Englert מ-Seaport Research Partners מוריד את דירוג מניית יצרנית הפלדה ל-Neutral מ-Buy, כאשר החברה נכנסת ל-2026 מנקודת פתיחה חזקה יותר. אנגלרט מכיר בכך שהבסיס הפונדמנטלי השתפר באופן משמעותי לעומת שנה שעברה, בזכות תנאי שוק טובים יותר ועבודת ההנהלה לשיפור מודל התפעול. הוא מצפה שההתקדמות הזו תודגש בשיחת המשקיעים של החברה ב-9 בפברואר 2026, ככל הנראה בטון חיובי לגבי התחזית. עם זאת, הוא טוען שמחיר המניה כבר עלה מעבר לציפיותיו, עבר את מחיר היעד שלו – 13 דולר – ולדעתו מתחיל לשקף כבר עכשיו רמת רווחיות “מנורמלת” של כ-150 דולר לטון במכפיל של כ-6.
הורדת הדירוג אינה משקפת עמדה שלילית (Bearish); היא משקפת את הערכת אנגלרט שהשווי הנוכחי כבר מגלם בצורה נאותה את תרחיש הבסיס. הוא מציין שמצב המאזן של Cleveland-Cliffs טוב יותר כעת, מה שיכול לתמוך בסיפור ארוך טווח של הפחתת מינוף, שייתכן ובדיעבד יגרום לכך שהורדת הדירוג תיראה מוקדמת מדי אם מחיר המניה ימשיך לעלות. במקביל, הוא מזהיר שהמשקיעים צריכים לשקלל מנועי upside אפשריים, כמו ביקוש לפלדה מעל הציפיות או שיפורים תפעוליים נוספים, מול סיכונים שעלולים להגביל את הרווחים בטווח הקצר או להגביר תנודתיות לאחר ריצה חזקה.
אחד המניעים הפוטנציאליים המעניינים הוא שותפות צפויה עם יצרנית הפלדה הדרום קוריאנית POSCO. אנגלרט סבור שעסקה כזו יכולה לעזור ל-Cleveland-Cliffs להאיץ את הפחתת החוב, ובמקביל להביא יתרונות בהיקפי הייצור ולהוריד עלויות קבועות ליחידה, מה שיהפוך את החברה ליעילה ותחרותית יותר. אם לא תפורסם הודעה רשמית לפני פרסום הדוח ב-9 בפברואר, הוא עדיין מצפה שההנהלה תספק עדכון איכותי על מצב המגעים. הוא גם מציין שעסקה עתידית עם POSCO צפויה להתקבל בתחילה באופן חיובי בשוק, וייתכן שתיתן למניה עוד רגל לעלות.
עם זאת, זווית POSCO היא חרב פיפיות מבחינת מסחר. אנגלרט מעריך שהציפיות לשותפות כבר תומכות בתמחור הנוכחי, מה שאומר שברגע שעסקה תיחשף לבסוף, חלק מהמשקיעים שחיכו בצד עשויים להיכנס לפוזיציות שורט, מתוך הימור על תגובת “מוכרים על החדשות”. בהתאם למבנה ולכלכלה של כל הסכם, Cleveland-Cliffs עשויה גם לשקול גיוס הון מניות לאחר העלייה האחרונה במחיר המניה, במיוחד אם רמת המינוף שלה לאחר העסקה (pro‑forma) תגרום לשוק להיות פתוח להנפקה נוספת. אפשרות זו מוסיפה עוד גורם שעל בעלי המניות לעקוב אחריו, כאשר הם בוחנים את הסיכון לדילול מול היתרונות לשיפור המאזן.
מעבר להתפתחויות הספציפיות לחברה, מחזור הפלדה הרחב יותר הוא גורם משמעותי בעמדת ה-Neutral של אנגלרט. בעוד שהוא מתאר את המחזור הנוכחי כחיובי ובעל מומנטום מתמשך, הוא מזהיר שכל סימן להיפוך שלילי – בין אם במחירים או בביקוש – יכול ללחוץ במהירות על מניות הפלדה, כולל Cleveland-Cliffs. מנגד, אם ההתאוששות המחזורית תהיה חזקה ומתמשכת יותר מהצפוי, עם מחירים וביקוש שמפתיעים כלפי מעלה, המניה יכולה עדיין להמשיך לעלות למרות הורדת הדירוג. עבור משקיעים, המסר הוא ש-Cleveland-Cliffs נכנסת ל-2026 מעמדת כוח משופרת, אבל שרוב ההתקדמות הזו כבר מגולמת במחיר המניה, ולכן לפניה שילוב מאוזן יותר של סיכויי upside וסיכוני downside בחודשים הקרובים.