מכירת היתר במניית AMD מפתיעה את האנליסטים כשביקוש הדאטה סנטר שובר שיאים חדשים
- תוצאות AMD בדאטה סנטר ובמגזרי ה-Client והגיימינג שוברות שיאים, כשהחברה נהנית מביקוש "בלתי ניתן לרוויה" ל-GPU מסדרת Instinct ולמעבדי EPYC, וצפי לרוח גבית משמעותית בחצי השני של השנה עם דור MI350 ומעבדי Venice.
- למרות מימוש חד בעקבות תחזית שמרנית לרבעון הראשון, תחזיות EPS ל-2026–2027 מצביעות כמעט על הכפלת הרווח, המכפיל על רווחי 2027 נראה אטרקטיבי, והקונצנזוס בוול סטריט הוא קנייה חזקה עם מחיר יעד ממוצע המגלם כ-38% פוטנציאל עלייה.
התגובה החריפה של וול סטריט לעדכון הביצועים של Advanced Micro Devices’ (AMD) מה-3 בפברואר נראית בעיניי לא הוגנת. המשקיעים מיהרו להתמקד בהתקררות זמנית. אבל הסיפור החשוב באמת הוא שביקוש הדאטה סנטר הגיע לנקודת מפנה בתוך שנת 2025 שוברת שיאים.
לכן, אני נשאר חיובי (Bullish) לגבי המניה, כי הפער בין מחיר המניה היום לבין הזינוק הצפוי ברווח למניה (EPS) עד הערכות 2027 רחב מדי מכדי להתעלם ממנו. במיוחד כשהחצי השני של השנה יכול להפתיע לטובה, ולהעלות את תחזיות הקונצנזוס. המימוש האחרון במניה יצר נקודת כניסה נחוצה לחברה שהיא זוכה מבנית של עידן ה-AI.
הזינוק הבלתי ניתן לעצירה בביקוש לשבבים
גם אם אתם לא חובבי ההייפ סביב AI, קשה לומר שהתוצאות של AMD לא היו מרשימות. החברה למעשה הגדירה מחדש איך נראית צמיחה בתוך מחזור שנחשב "בשל". ההכנסות הגיעו לשיא של 10.3 מיליארד דולר – זינוק חד של 34% לעומת השנה הקודמת. עיקר הצמיחה הגיע ממגזר הדאטה סנטר, שהפך למנוע הבלתי מעורער של החברה.
הסיפור כיום הוא שינוי יסודי בתמהיל המוצרים. מגזר הדאטה סנטר לבדו הכניס 5.4 מיליארד דולר, עלייה של 39% לעומת השנה שעברה. מעבר לכך שאנו רואים עוד ועוד ממעבדי EPYC, שממשיכים "לאכול" ל-Intel (INTC) את ארוחת הצהריים בשוק השרתים, החלק המרשים באמת הוא ההאצה הבלתי פוסקת בקו ה-GPU מסדרת Instinct. ההנהלה ציינה את MI308 ואת המומנטום הנמשך של סדרת MI300 כמנועי הצמיחה העיקריים.
מה שגם מצאתי מעניין בשיחת המשקיעים (earning call) הוא שכשמנכ"לית החברה ליסה סו מדברת על ביקוש "בלתי ניתן לרוויה", זה לא נשמע כהגזמה. בדרך כלל היא מנהלת זהירה, ולכן סביר יותר שהיא רואה צבר הזמנות ארוך טווח ב-AMD.
אפילו עסקי הגיימינג וה-Client, שבדרך כלל הם הגורם ה"מתנודד" בתמהיל, החזיקו יפה. הכנסות מגזר ה-Client עלו לשיא של 3.1 מיליארד דולר. לא רואים הרבה פעמים את כל חלקי AMD פועלים בסנכרון כזה, אבל כרגע כל המכונה עובדת במלוא הכוח.
ניווט בערפל של הרבעון הראשון והרוח הגבית בחצי השני
אז למה המניה חטפה מכה חזקה? וול סטריט התמקדו, כהרגלם, בתחזית ההכנסות לכ-9.8 מיליארד דולר ברבעון הראשון. זה נראה "חלש" יחסית לרבעון רביעי החזק שבו החברה עקפה את התחזיות. אבל בפועל, לדעתי מדובר בהפרזה כתוצאה מתגובה יתר לעונתיות מוכרת. הרבעון הראשון הוא ה"שפל" ההיסטורי במחזורי גיימינג ומחשבים אישיים, ו-AMD נוטה להיות שמרנית בתחזית שלה.
עם זאת, אם מקשיבים לטון של ההנהלה, מתקבלת תמונה אחרת לגמרי. ד"ר סו הייתה ברורה מאוד בכך שהחצי השני של השנה הוא המקום שבו המספרים של AMD באמת יבלטו. אנחנו מתקרבים לנקודת מפנה, שבה דור ה-MI350 הבא ומעבדי EPYC "Venice" מתחילים להישלח ללקוחות.
בנוסף, התעשייה נעה לעבר AI "סוכני" (agentic) – מערכות אוטונומיות שלא רק עונות על שאלות, אלא גם מבצעות משימות מורכבות. עומסי עבודה כאלה דורשים כוח משמעותי גם מה-GPU וגם מה-CPU. זה משחק ישירות לידיים של AMD, כי פתרונות הרק-סקייל המשולבים שלה, כמו "Helios", נועדו לחבר בין שני העולמות האלה. השוק התייחס לתחזית הרבעון הראשון כתקרה, אבל אפשר גם לראות בה רצפה לקראת זינוק גדול ב-2026.
האם מניית AMD מתומחרת לא נכון?
המושג "שווי" הוא יחסי בעולם ה-AI, אבל במקרה של AMD המספרים מתחילים להיראות אטרקטיביים מאוד לחברה במעמדה. למרות שמניית החברה עדיין גבוהה משמעותית מרמות השנה שעברה, המימוש האחרון פתח חלון הזדמנויות שלא היה לפני חודשיים. כמובן שצריך להסתכל לאן הרווחים הולכים, ולא איפה הם היו.
וול סטריט צופה כעת רווח למניה (EPS) של 6.71 דולר לשנת 2026 וקפיצה חדה ל-10.65 דולר לשנת 2027. זה משקף צמיחה שנתית של 61% ואז 59%, בהתאמה. תנו למספרים האלה לשקוע לרגע. מדובר בחברה שאמורה כמעט להכפיל את עוצמת הרווח שלה ב-24 החודשים הקרובים.
ברמות המחיר הנוכחיות אתם למעשה משלמים פחות מ-מכפיל 20 על רווחי 2027. עבור עסק שנמצא ממש בלב אחד השינויים הגדולים ביותר בעולם המחשוב בחמישים השנים האחרונות, זה נשמע כמו מחיר יותר מהוגן.
מדוע אני מאמין שהצמיחה הזו תימשך? פשוט משום ש-AMD הצליחה לעבור מ"פתרון זול" למובילת ביצועים. אקוסיסטם התוכנה הפתוח שלה, ROCm, הגיע לנקודה שבה הוא שוחק את החומות המגנות של המתחרים שמבוססות על תוכנה קניינית. זה מקל על היפר-סקיילרים לעבור אליה. בין הגידול האדיר בביקוש העולמי למחשוב בשנים הקרובות לבין מפת הדרכים האגרסיבית השנתית של AMD למאיצי Instinct, סיפור הצמיחה המבני שלה נשאר חזק מאוד.
האם AMD היא קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט, מניית AMD נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (Strong Buy), המבוסס על 24 המלצות קנייה ושמונה המלצות החזק. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית AMD עומד על 286.80 דולר ומשקף פוטנציאל עלייה של כ~38% ב-12 החודשים הקרובים. זה מצביע על כך שהאנליסטים רואים את AMD כזולה למדי אחרי הירידה האחרונה במחיר המניה.
AMD ממשיכה להתקדם בתוך רעשי עונת הדוחות
בעוד הכותרות מתמקדות בתחזיות רבעוניות ובתנודות קצרות טווח, הן מפספסות את הסיפור האמיתי. השינוי המשמעותי יותר מתרחש מתחת לפני השטח, שם AMD ממקמת את עצמה בלב דור התשתיות הבא של AI.
החברה ממוקדת מאוד, זזה מהר, והפכה לבלתי ניתנת להחלפה עבור פלטפורמות הענן שמשרתות כולם – מסטארט-אפים בתחילת הדרך ועד היפר-סקיילרים גלובליים. כן, תנודתיות בטווח הקצר יכולה לבחון את סבלנות המשקיעים – אבל עבור מי שמוכן להסתכל מעבר לרעש, המימוש הנוכחי עשוי להיזכר בסופו של דבר כהזדמנות נדירה ובזמן נכון.