גאות בשוק ממלאת את יומן ההזמנות של קרניבל (CCL) לשיאים חדשים
- קרניבל נהנית מעונת Wave חזקה במיוחד, שיא בפיקדונות לקוחות, ביקוש יציב וכוח תמחור גבוה, במקביל לירידה מהירה בחוב, שיפור ביחסי מינוף, שדרוג לדירוג השקעה והחזרת דיבידנד – מה שממצב אותה כסיפור התאוששות מוביל בענף השיט לשנת 2026.
- למרות סיכונים כמו תחרות גוברת, לוח תחזוקה יקר וחוב שעדיין גבוה, מניית CCL נסחרת במכפיל נמוך יחסית לענף, נהנית מדירוג קנייה חזקה מצד האנליסטים ופוטנציאל Upside של כ-15%, כאשר המשך צמצום החוב ושדרוגי דירוג אשראי עשויים להוות זרזים נוספים לעליית מחיר.
בעונת הנסיעות של 2026, תעשיית השיט העולמית נמצאת בעלייה חדה – בניגוד לרוחות נגד כלכליות, עם ביקוש חזק להזמנות. בחזית נמצאת קרניבל (Carnival Corp.) (CCL), מפעילת השיט הגדולה בעולם לפי גודל הצי. אחרי תקופה שבה הושפעה מדאגות לגבי חובות שנצברו לאחר הקורונה, החברה מציגה כעת קאמבק פיננסי. עונת "Wave" חזקה במיוחד, פיקדונות שיא מלקוחות ושיפור בנתונים הפיננסיים מעידים שמשקיעים מתחילים לתמחר מחדש את מובילת תחום חופשות הפנאי.
לאחר החזרת הדיבידנד, ירידה מהירה במינוף והתחזקות התזרים, סיפור המפנה של קרניבל נעשה קשה יותר להתעלמות. מה שהיה פעם סיפור אזהרה הופך יותר ויותר לאחת מעסקאות ההתאוששות המעניינות ביותר בענף הנסיעות. לכן אני בעל סנטימנט חיובי כלפי מניית CCL.
מומנטום עונת ה-Wave של קרניבל
עונת ה-Wave של תעשיית הקרוזים לשנת 2026 – הרבעון הראשון הקריטי שבו נסגר רוב היקף ההזמנות השנתי – נפתחה בעוצמה היסטורית. קרניבל הובילה עם שיא בהזמנות, בעוד המתחרה רויאל קריביאן (RCL) חיזקה את תחושת המומנטום בענף עם דוח ינואר שהכה את השוק, ובהמשך אף העלתה את הדיבידנד ב-50% ב-10 בפברואר.
בעדכון הרבעון הרביעי לשנת 2025 בדצמבר, הנהלת קרניבל ציינה שהחברה כבר נמצאת במצב ההזמנות החזק ביותר בתולדותיה. שיעורי התפוסה נשארים גבוהים, הוודאות לגבי ההכנסות ברורה, וכשני שלישים מהקיבולת לשנת 2026 הוזמנו עוד לפני תחילת השנה הקלנדרית. חשוב לציין שהחוזקה אינה רק בכמות – גם כוח התמחור נשמר. מיטות נמכרות במחירים היסטוריים גבוהים, הן בצפון אמריקה והן באירופה.
בסיום שנת הכספים 2025, פיקדונות הלקוחות ברבעון הרביעי הגיעו לשיא של 7.2 מיליארד דולר, עלייה של 5.9% לעומת השנה הקודמת, שגם בה נרשם שיא. פיקדונות אלה בפועל מהווים הלוואה ללא ריבית מהלקוחות, ומספקים רוח גבית משמעותית לתזרים המזומנים התפעולי בכניסה ל-2026.
למרות ירידה במדדי סנטימנט הצרכנים, שיט המשיך לקחת נתח שוק מחופשות מבוססות-יבשה, כאשר מטיילים מחפשים תמורה גבוהה לכסף מבלי לוותר על חוויות פרימיום.
מומנטום מרשים בצמצום החוב של CCL
קרניבל עוברת במהירות מהיותה סיפור מפנה עמוס חוב לנכס ברמה הקרובה לדירוג השקעה, עם תחזית הולכת ומשתפרת. אחרי הקורונה, הטיעון השלילי המרכזי מול CCL התבסס על חוב של כ-35 מיליארד דולר, שהגיע לשיאו בתחילת 2023. הנטל הזה עדיין קיים – אבל הוא קטן בקצב מרשים.
ב-2025 השלימה קרניבל מהלך ריפייננסינג רחב בהיקף של 19 מיליארד דולר, אשר פישט את מבנה ההון והקטין בצורה מהותית את עלויות הריבית. מאז השיא ב-2023, החברה קיצצה ביותר מ-10 מיליארד דולר מהחוב הכולל, מה שמזין גל הולך וגובר של סנטימנט חיובי מצד אנליסטים בוול סטריט, ככל שהסיכון הפיננסי ממשיך לרדת.
אבני דרך מרכזיות למעקב ב-2026
משקיעי קרניבל עשויים לראות את המאזן של החברה מתחזק עוד יותר ב-2026 – מה שעשוי לסלול את הדרך לשדרוג נוסף בדירוג האשראי ולהתחלה של מחזור צמיחה מתמשך בדיבידנד.
מגמת צמצום החוב נותרת ברורה. יחס החוב הנקי ל-EBITDA מתואם של קרניבל השתפר באופן דרמטי, וירד מ-6.7 ב-2023 ל-3.4 בסוף 2025. ההנהלה מצפה שהנתון ירד מתחת ל-3.0 עד סוף 2026, רמה שמתאימה יותר למשמעת מאזן ברמת דירוג השקעה.
פיץ' שדרגה לאחרונה את חוב קרניבל לדירוג השקעה, בעוד S&P Global Ratings – שנמצאת כיום דירוג אחד מתחת לדירוג השקעה, עם תחזית חיובית – עשויה להצטרף אם המומנטום יימשך. ככל שהביקוש יתחזק, ההכנסות והרווחים יתרחבו ותזרים המזומנים ישתחרר מעלויות ריבית גבוהות, הדרך לפרופיל מלא של דירוג השקעה נראית יותר ויותר ברת השגה.
כסימן ברור לביטחון, קרניבל החזירה את הדיבידנד הרבעוני של 0.15 דולר בדצמבר 2025, במסגרת פרסום הדוחות. החברה יצאה ממצב "הישרדות" ונכנסה מחדש לשלב של החזרת הון לבעלי המניות, עם מרחב לצמיחה מדורגת בדיבידנד לאורך זמן. ברמות המחיר הנוכחיות, התשואה השנתית של הדיבידנד עומדת על כ-1.8%.
מניית קרניבל נסחרת מתחת לרדאר
למרות המפנה הפונדמנטלי המואץ של קרניבל, תמחור מניית CCL עדיין רחוק מרמות העבר ומחברות מקבילות בענף.
המניה נסחרת כיום לפי מכפיל רווח היסטורי (Trailing P/E) של כ-15.7 – נמוך משמעותית מהממוצע בענף שירותי הנסיעות (Travel Services) שעומד על 21.1, ומחציון מגזר מוצרי הצריכה המחזוריים (Consumer Cyclical) שעומד על 21.2. ככל שקרניבל תמשיך לצמצם חוב, להרחיב מרווחים ולהוכיח ביקוש יציב, כך מתחזק הטיעון לתמחור גבוה יותר (Multiple Expansion).
מנוע צמיחה פוטנציאלי נוסף הוא תכנית ההנהלה לפשט את המבנה התאגידי של החברה באמצעות איחוד הרישומים בלונדון ובארה"ב. מבנה פשוט יותר עשוי לשפר נזילות, להרחיב הכללה במדדים ולהגדיל את היקף ההחזקה של גופים מוסדיים – גורמים שלרוב תומכים בהרחבת מכפילים.
אם תהליך רה-רייטינג אכן יתרחש ב-2026 ומכפיל הרווח החזוי (Forward P/E) של קרניבל, שעומד על 12.5, יתקדם רק עד חצי הדרך לכיוון מכפיל 17.7 של רויאל קריביאן.
קרניבל מנווטת ברוח נגד בשווקים
למרות התמונה החיובית לקרניבל, משקיעים צריכים להמשיך לשקול כמה סיכונים שמזינים סנטימנט שלילי שנותר בחלקו.
תחרות אזורית גוברת – שנובעת מהתרחבות צי האוניות בענף – עלולה ללחוץ על מחירים ולפגוע בתשואות אם יתפתחו מלחמות מחירים. במקביל, מצב הצרכן, שהוכיח עמידות יוצאת דופן מול הביקוש לשיט ב-2025, עשוי להתחלש בהמשך ולהשפיע על עונות Wave עתידיות. בנוסף ללחצי העלויות, לו"ז תחזוקה צפוף יותר של אוניות ב-2026 עלול להעלות את ההוצאות ליחידה בטווח הקצר.
המגבלה המהותית ביותר נותרת רמת החוב הגבוהה יחסית של קרניבל, שמצמצמת את הגמישות לביצוע מהלכים ידידותיים לבעלי מניות כמו תוכניות רכישה עצמית בהיקף גדול. עם זאת, וול סטריט נותרת ברובה בעלת סנטימנט חיובי כלפי Carnival Corporation, ורואה ברוב הסיכונים הללו גורמים מחזוריים וכאלו שמאפיינים את כלל הענף, ולא כשיבוש ייחודי לחברה שיפגע במפנה המתמשך שלה.
האם CCL היא מניה טובה לקנייה?
קרניבל נהנית מדירוג קנייה חזקה (Strong Buy) בוול סטריט, בהתבסס על 18 אנליסטים שהעניקו 14 המלצות קנייה ו-4 המלצות החזק במהלך שלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים, 37.41 דולר, משקף פוטנציאל עלייה של כמעט 15% במהלך 12 החודשים הקרובים.
מניית קרניבל שטה לנקודת מתיקות של התאוששות ב-2026
קרניבל קורפוריישן נשארת מועמדת אטרקטיבית כאפיק התאוששות לקראת 2026, כשהחברה ממשיכה לחזק את המאזן שלה במשמעת ברורה – ועם אישור הולך וגובר מצד השוק. תנאי הפעילות נראים תומכים בצמיחה בהכנסות, ברווחים ובתזרים המזומנים, כפי שניכר בתחזית החזקה לעונת ה-Wave, גם כאשר ההנהלה סופגת עלויות תחזוקה גבוהות של אוניות בתחילת השנה.
אמנם תחרות מחירים מוגברת בהמשך 2026 מהווה סיכון שצריך לעקוב אחריו, אבל כרגע אין סימן לכך שהדינמיקה בענף פוגעת בביצועים בטווח הקרוב או בסנטימנט המשקיעים. במקביל, המשך צמצום החוב יכול לשחרר תזרים מזומנים משמעותי, ואולי אף להוביל לשדרוג דירוג אשראי מצד S&P – אירוע שיכול לשמש כזרז נוסף למניה.
בסך הכול, מומנטום המפנה נשאר יציב וברור. ברמות המחיר הנוכחיות הייתי מדרג את CCL כמניית קנייה.