ירידות אבל לא כניעה: פייפר סנדלר מציינת את שתי מניות התוכנה המובילות שלה לשנת 2026
- פייפר סנדלר רואה במיקרוסופט וב-ServiceTitan שתי מניות תוכנה שיכולות להתנתק מהלחצים שנובעים ממהפכת ה-AI ולהציג ביצועים חזקים ב-2026, עם דירוג קנייה חזקה ותמחור יעד שמאותת על פוטנציאל עלייה משמעותי לפי תחזיות האנליסטים.
- מיקרוסופט נהנית משותפות אסטרטגית עמוקה עם OpenAI וצמיחה חזקה בענן החכם, למרות חששות מהשקעות עתק במרכזי נתונים, בעוד ServiceTitan פועלת בנישה של מקצועות השירות שנחשבת עמידה למיתון ופחות מאוימת מ-AI, ומציגה צמיחת הכנסות ורווחיות מעל התחזיות.
ההתרחבות המהירה של הבינה המלאכותית (AI) בשנים האחרונות יצרה רקע מורכב יותר עבור תעשיית התוכנה. בעוד ש-AI ממשיכה להגדיל פריון וליצור מקורות הכנסה חדשים בעולם הטכנולוגיה, היא גם מייצרת לחצים מבניים.
על ידי שיפור יעילות, מערכות AI מצמצמות מצבת עובדים – ויש לכך השלכות על חברות תוכנה, שמוכרות מנויים ומוצרים על בסיס "לפי משתמש" (per-seat). המצב מסתבך גם בצד הפיתוח, שם AI מאפשרת ללקוחות לבנות אפליקציות בעצמם במקום לרכוש תוכנה ייעודית מוכנה.
בסקירה עדכנית על סקטור התוכנה, האנליסט בילי פיצסימונס מפייפר סנדלר הציג את ההשקפה הנוכחית של הפירמה על הסגמנט המוכה הזה.
"למרות ירידות רחבות לאחר תגובות שליליות לדוחות הראשונים לרבעון הרביעי הקלנדרי, אנחנו עדיין מאמינים שיש 'כיסים' מסויימים בתוכנה שמוגנים יותר מפני שיבוש של AI. הביקוש ל-AI גדל מהר יותר מההיצע וההשקעות ב-AI מגדילות את צרכי המחשוב/אחסון, מה שמיטיב עם ספקיות הענן הגדולות (hyperscalers) וצמיחת הצריכה. במקביל, חברות תוכנה ורטיקליות נהנות מזרימות עבודה ייחודיות, נתונים קנייניים, וקשרים חזקים עם לקוחות. הלקוחות בסקטורים הספציפיים האלה (מקצועות השירות, בנייה) אימצו SaaS בשלב מאוחר יותר, כך שקשה לראות בהם חלוצי 'קידוד באווירה' מוקדמים", כתב האנליסט.
עם המסגרת הזו בראש, פיצסימונס מדגיש שתי מניות תוכנה שלדעתו יכולות להתנתק מהמגמה הרחבה ולספק תשואות ב-2026, ומכנה את שתיהן הבחירות המובילות שלו. אחת מהן היא שם מוכר מאד, והשנייה הרבה פחות על הרדאר – אבל שתיהן מדורגות "Buy" (קנייה) בפייפר סנדלר, וכפי שבדיקת מאגר TipRanks מראה – גם בוול סטריט באופן כללי.
Microsoft (MSFT)
נפתח במיקרוסופט, חברת התוכנה הגדולה בעולם – ואחת מחברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם בכלל. שווי השוק של מיקרוסופט, 3.07 טריליון דולר, מציב אותה כחברה הציבורית הרביעית בגודלה בוול סטריט. מיקרוסופט נבנתה במקור על בסיס ההצלחה של מוצרי התוכנה שלה – Windows ו-Office הם עדיין סטנדרט הזהב בתוכנות למחשב אישי – אבל בשנים האחרונות היא נהנית מהצלחה חזקה בתחומים משיקים של AI ומחשוב ענן.
בצד ה-AI, חשוב לציין שמיקרוסופט הייתה תומכת מוקדמת בטכנולוגיה, וגם הוכיחה זאת בכסף. מיקרוסופט התחילה לממן את OpenAI, יוצרי ChatGPT, עם השקעה של מיליארד דולר ב-2019. בשנים שלאחר מכן, ענקית התוכנה תמכה ב-OpenAI בהיקף מצטבר של מעל 13 מיליארד דולר – ובשנה שעברה שתי החברות הסדירו רשמית את היחסים ביניהן לעתיד. כיום מיקרוסופט מחזיקה ב-27% מסטארט-אפ ה-AI, ו-OpenAI התחייבה להוציא 250 מיליארד דולר בשנים הקרובות על פלטפורמת מחשוב הענן Azure של מיקרוסופט. עבור מיקרוסופט, ההסכם הכולל מייצג תשואה עצומה על ההשקעה המקורית שלה.
ההסכם גם מדגיש את החשיבות ההולכת וגדלה של Azure עבור מיקרוסופט. פלטפורמת הענן מבוססת המנויים הפכה לאחד המוצרים החמים של החברה, וסגמנט הענן החכם (Intelligent Cloud), הכולל את Azure, כבר מהווה קצת מעל 40% מסך ההכנסות.
מיקרוסופט מגיבה לצמיחה הזו באמצעות השקעות כבדות ב-AI ובמרכזי נתונים לענן, וזה מוביל לנקודה כואבת עבור משקיעים ואנליסטים. בשנה האחרונה החברה הגדילה את ההוצאות ההוניות (CapEx) על מרכזי נתונים ב-65%, לסך של 37.5 מיליארד דולר. זו הוצאה עצומה בכל קנה מידה, ולמרות שהמטרה של החברה להכפיל את פריסת מרכזי הנתונים שלה ראויה לציון, היקף ההשקעה עצמו מעורר חששות לגבי מידת הקיימות שלה.
אם מסתכלים על דוח הרבעון האחרון של החברה, שעסק ברבעון השני הפיסקלי של 2026, רואים שההכנסות הגיעו ל-81.3 מיליארד דולר, עלייה של 17% משנה לשנה ופספוס של התחזיות – לטובה – בהיקף 993.7 מיליון דולר. מיקרוסופט רשמה רווח למניה (Non-GAAP) של 4.14 דולר, עלייה של 24% משנה לשנה – ו-22 סנט למניה מעל התחזיות. הכנסות סגמנט הענן החכם הסתכמו ב-32.9 מיליארד דולר, עלייה של 29% משנה לשנה.
חשוב לציין שלמרות הנתונים החזקים, מניית מיקרוסופט ירדה ב-16% מאז פרסום הדוח. כפי שנאמר, חששות לגבי גודל ועלות הרחבת מרכזי הנתונים, יחד עם צמיחה ב-Azure שאכזבה מעט ביחס לציפיות, עומדים מאחורי הירידה.
החולשה האחרונה במניה של מיקרוסופט היא מבחינת פייפר סנדלר שלט ניאון מהבהב שכתוב עליו "הזדמנות". פיצסימונס כותב על החברה: "היינו ממשיכים להיות קונים בכל חולשה ב-MSFT, משום ש-1) הביקוש ל-AI ממשיך לעלות על ההיצע (קצב הצמיחה של Azure מוגבל בעיקר בגלל קיבולת, לא בגלל האטה בביקוש) ו-2) צפוי גידול מואץ בהוצאות ההוניות הכוללות משנה לשנה בשנת הכספים 2026, עם פנייה לנכסים קצרי-חיים (GPUs/CPUs) כדי לתמוך במגבלות קיבולת מיידיות. MSFT בהחלט לא בחירה שנמצאת מחוץ לקונצנזוס, אבל בסביבה שבה קיימות שאלות קיומיות לגבי הרלוונטיות של תוכנה, נראה לנו הגיוני להישאר עם שם כמו MSFT, עם אחד מסיפורי ה-AI החזקים ביותר."
פיצסימונס מעניק למיקרוסופט דירוג משקל יתר (כלומר, קנייה) ומחיר יעד של 600 דולר, שמשקף פוטנציאל עלייה שנתי של 48% במניה. (כדי לצפות ברקורד של פיצסימונס, לחצו כאן)
ישנם 36 חוות דעת אנליסטים עדכניות על מיקרוסופט, והיחס 32 מול 4, לטובת המלצות קנייה לעומת החזק, נותן למניה דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (Strong Buy). מחיר המניה עומד על 404.37 דולר ומחיר היעד הממוצע, 593.38 דולר, מצביע על פוטנציאל צמיחה של 47% בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית MSFT)
ServiceTitan (TTAN)
המניה השנייה שנבחן כאן היא ServiceTitan, חברת תוכנה בענן שבחרה לעצמה נישה ייחודית. ServiceTitan בנתה פלטפורמת תוכנה מבוססת ענן שמיועדת לבעלי מקצוע מיומנים מהשטח – בעלי מקצוע בתחומים ייחודיים שהם מומחים במה שהם עושים, אבל צריכים עזרה בצד העסקי. הפלטפורמה של ServiceTitan נועדה לענות על הצרכים שלהם במעקב אחר מכירות, ניהול שירות לקוחות, ואופטימיזציה של מאמצי שיווק וניתוח נתונים. המשתמשים יכולים לעקוב ולנהל טווח רחב של פעילויות עסקיות, כולל חוזים והזמנות, תזמון ועלויות עבודות, שיבוץ צוותים ותשלומי שכר. בקיצור, כל הפעילויות שאי אפשר להימנע מהן, אבל גוזלות זמן יקר שיכול היה להיות מושקע בעבודה בשטח.
ServiceTitan ממצבת את עצמה כתוכנה המובילה לבעלי מקצוע מסחריים ופרטיים, ומציעה חבילות תוכנה מותאמות לעבודה מסחרית או לעבודה במגזר הביתי. לחברה יש מעל 11,800 לקוחות מהתחום, והיא מציעה יכולות תוכנה לניהול עבודות גג, חשמל, אינסטלציה, ומיזוג אוויר (HVAC) בין השאר – הכרה שקטה בכך שאין שני מקצועות, או שני פרויקטי בנייה, שזהים. בסופו של דבר, המשמעות היא שחבילות ServiceTitan הן מערכות ניהול העסק היחידות שתוכננו מראש כדי לענות על הצרכים של מקצועות השירות.
את התוצאות השנתיות לשנת הכספים 2026 של ServiceTitan נראה רק בעוד מספר שבועות, אבל אפשר להתייחס לדוח הרבעון השלישי לשנת הכספים 2026, שפורסם בדצמבר האחרון. ברבעון השלישי הכניסה ServiceTitan 249.2 מיליון דולר בשורת ההכנסות, שזה 10.9 מיליון דולר מעל התחזיות וצמיחה של 25% משנה לשנה. החברה דיווחה על רווח למניה Non-GAAP של 0.24 דולר, שהכה את התחזיות ב-9 סנט למניה.
פיצסימונס, בסקירה שלו בפייפר סנדלר, מציין של-ServiceTitan יש יתרונות ייחודיים שמספקים לה כרית ביטחון מול הרוחות הנגדיות בענף התוכנה. הוא מתאר את המצב כך: "הטענות השליליות (bear theses) בתוכנה הובילו לדחיסת מכפילים בכל רשימת הסיקור שלנו, והן פגעו במיוחד בשמות SMID (חברות קטנות ובינוניות). אנחנו חושבים ש-TTAN היא החברה המוגנת ביותר גם מטיעון 'דפלציית המשתמשים' (כלומר, מקצועות השירות הם ענפים עמידים למיתון שלא יוחלפו על ידי AI בזמן הקרוב), וגם מטיעון 'קידוד באווירה' (כלומר, מקצועות השירות היו בין הענפים האחרונים שהשתלבו בדיגיטל, כך שיצירה/תחזוקה של תוכנה ככל הנראה אינה ליבת המומחיות של לקוחות החברה). מבחינת הערכת שווי, המניה אינה זולה במכפיל EV/S של 7.6 על תחזיות 2026 שלנו ובמכפיל EV/FCF של 84 על תחזיות 2026, אבל TTAN עדיין נמצאת במצב של צמיחה (בהיקף גדול), ואנחנו יכולים לראות פוטנציאל לעלייה במספרי ההכנסות בשנים הקרובות, עם מינוף תפעולי טוב מהצפוי."
פיצסימונס מתרגם את העמדה שלו לדירוג משקל יתר (קנייה) ומחיר יעד של 120 דולר, שמשקף פוטנציאל עלייה מרשים של 97.5% ב-12 החודשים הבאים.
למניה זו יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (Strong Buy) בוול סטריט, על בסיס 14 חוות דעת, מהן 13 קנייה ו-1 החזק. מחיר המניה כיום הוא 60.74 דולר, ומחיר היעד הממוצע, 134.08 דולר, אפילו יותר אופטימי מההערכה של פייפר סנדלר, ומצביע על פוטנציאל עלייה שנתי של 121%. (ראו תחזית מניית TTAN)
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.