למה הירידות האחרונות במניית פייפאל (PYPL) ב-2026 עשויות להתהפך
- פייפאל הציגה רבעון רביעי 2025 יציב עם צמיחת הכנסות ורווח תפעולי, כאשר עיקר העלייה ב-EPS נבע מרכישות עצמיות; למרות תחזית חלשה ל-2026 ולחץ מריבית יורדת, המניה נסחרת במכפיל נמוך של 7.5 על רווח מתואם וממוקמת כאפיק Value עם הרבה מהסיכון שכבר מגולם במחיר.
- אי-הוודאות סביב מינוי המנכ"ל החדש אנריקה לורס וההשפעות המקרו-כלכליות פוגעות בסנטימנט בטווח הקצר, אך לדעת הכותב משקיעים סבלניים עשויים ליהנות משיפור תפעולי והקלה בלחץ מהריבית עד 2028, והוא מעניק למניה המלצת קנייה, לעומת דירוג הקונצנזוס של החזק אך עם פוטנציאל לעלייה של כ-31% לפי מחיר היעד הממוצע.
מניית PayPal החזקings (PYPL) פתחה את 2026 ברגל שמאל, בעיקר בגלל תחזית חלשה לצמיחת רווח מתואם למניה (EPS) לשנה, ובנוסף מינוי מפתיע של מנכ"ל חדש, על רקע גידול ברוח נגדית הקשורה לבינה מלאכותית (AI) בענף כולו. כאשר המניה נסחרת כעת במכפיל של רק 7.5 על הרווח המתואם לשנת 2025, אני מצפה שפייפאל תמשיך להישען חזק על רכישות עצמיות של מניות, בהסתמך על פוזיציית המזומן נטו שלה.
אני רואה במכירה האחרונה נקודת כניסה אטרקטיבית למשקיעים חיוביים סבלניים שמוכנים להסתכל קדימה אל 2028. אז, הלחץ מירידת הריבית אמור להיחלש, ושיפורים תפעוליים תחת ההנהגה החדשה יתחילו לתת תוצאות מוחשיות. אני חיובי מאוד לגבי PYPL, ואף יותר מכך אחרי הירידות.
נקודות עיקריות בדוחות פייפאל לרבעון הרביעי של 2025
מאחר שהתוצאות לפי GAAP של פייפאל לרבעון הרביעי של 2025, שפורסמו מוקדם יותר השבוע, כללו כמה הטבות חד-פעמיות – כמו רווחי הערכה והטבת מס הקשורה לארגון מחדש של ישות משפטית – אני סבור שהנתונים לפי Non-GAAP נותנים תמונה ברורה יותר של הביצועים בפועל.
הרווח המתואם למניה (Non-GAAP EPS) עמד על 1.23 דולר למניה, עלייה של 3% לעומת השנה הקודמת. העלייה נבעה בעיקר מרכישות אגרסיביות של מניות עצמית, כשמספר המניות הקיימות ירד ב-7% לעומת רמתן ברבעון הרביעי של 2024. מתחת לפני השטח, לעומת זאת, הרווח הנקי ירד בשל שיעור מס אפקטיבי גבוה יותר של 25.4% וצמצום מתון של 0.1% בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-17.9%.
מעודד לראות שפייפאל המשיכה להציג צמיחה יציבה. ההכנסות עלו ב-4% לעומת השנה שעברה, והרגח התפעולי עלה ב-3%. תזרים המזומנים החופשי המתואם הסתכם ב-2.1 מיליארד דולר, בדומה לרבעון המקביל בשנה שעברה. מבחינת יסודות, הרבעון לא הציף דגלים אדומים משמעותיים.
תחזית קודרת ל-2026 פוגעת בסנטימנט
ביטחון המשקיעים נחלש כשהם עוברים לתחזית 2026 של פייפאל. הנהלת החברה צופה ירידה של אמצע-חד-ספרתי ברווח המתואם למניה (Non-GAAP EPS) ברבעון הראשון, ותוצאות שנתיות שנעות בין ירידה קלה לצמיחה שולית.
בעוד שהחברה צופה המשך מומנטום ביוזמות אסטרטגיות, ההישגים האלה צפויים להיות מקוזזים ואף יותר מכך על ידי ירידה בהכנסות מריבית נטו – כתוצאה מהפחתות ריבית צפויות של הפד – והוצאות השקעה בטווח הקצר שמטרתן שיפור חוויית הלקוח.
בנוסף לאי-הוודאות, פייפאל הודיעה על מינויו של אנריקה לורס לנשיא ומנכ"ל, החל מ-1 במרץ 2026. הדירקטוריון ציין שלמרות שנרשמה התקדמות בשנים האחרונות, הביצוע לא עמד בציפיות, והביע ביטחון בכך ששלושה עשורים של ניסיון ניהולי של לורס יסייעו למקם מחדש את החברה לשלב הבא שלה.
למרות שחלק מהלחץ על רווחי פייפאל נובע מכוחות מקרו שנמצאים מעבר לשליטתה, שינוי ההנהגה מרמז שהדירקטוריון חש שיש צורך בצעדים נחושים יותר כדי לשפר את הביצועים התפעוליים. המעבר של לורס מחברת HP (HPQ) מהווה שינוי משמעותי, אך חילופי מנכ"ל בתקופה סוערת עבור חברות טכנולוגיה ופינטק מוסיפים אי-ודאות בטווח הקצר עבור המשקיעים.
המכפיל של פייפאל הופך לאטרקטיבי
לאחר הירידה האחרונה, פייפאל נסחרת במכפיל של רק 7.5 על הרווח המתואם לשנת 2025, שעומד על 5.31 דולר למניה. עם יתרת מזומן נטו מתונה של 3.2 מיליארד דולר – בערך 9% משווי השוק – אני מצפה שהחברה תמשיך לתת עדיפות לרכישות עצמיות, גם כשיגדלו הוצאות ההשקעה תחת ההנהגה החדשה.
הרכישות העצמיות האלה עשויות לאפשר לפייפאל להכות את תחזית הרווח השמרנית שלה ל-2026, אף שכנראה שההפתעה החיובית תגיע בעיקר מהנדסה פיננסית ולא מהיפוך אמיתי בביצועי העסק.
חוזים עתידיים על ריבית הפד מצביעים על כך שהריבית צפויה לרדת לכ-3% עד סוף 2026, בערך 50 נקודות בסיס מתחת לרמה הנוכחית. זה מרמז שהירידה בהכנסות מריבית תמשיך להיות רוח נגדית לרווחיות עד 2027, וכי האצה משמעותית ברווחים צפויה יותר רק ב-2028.
בסך הכול, פייפאל נראית כעת כמניה מסוג Value מובהק, כאשר השוק מתמחר למעשה ירידה ארוכת טווח. למרות שהאי-ודאות סביב האסטרטגיה והלחצים המקרו-כלכליים נשארת, אני מאמין שחלק גדול מהסיכון הזה כבר מגולם במחיר המניה.
האם פייפאל היא קנייה, החזק או מכירה?
פייפאל מחזיקה כיום בדירוג קונצנזוס של החזק (החזק), המבוסס על 5 המלצות קנייה, 26 החזק ו-4 מכירה במהלך שלושת החודשים האחרונים. למרות העמדה הנייטרלית, מחיר היעד הממוצע של מניית PYPL, שעומד על 52.41 דולר למניה, משקף פוטנציאל לעלייה של כ-31% במהלך 12 החודשים הקרובים.
מדוע פייפאל היא קנייה ערכית (Deep-Value)
פייפאל סיפקה תוצאות טובות ברבעון הרביעי של 2025, אם כי צמיחת הרווח למניה נבעה במידה רבה מרכישות עצמיות של מניות ולא מהתרחבות אמיתית של הרווחים. הירידה החדה בתחילת 2026 נראית קשורה לתחזית רווח מאכזבת ולאי-ודאות סביב חילופי המנכ"ל הפתאומיים.
למרות שסיבוב פרסה מהיר נראה לא סביר, משקיעים סבלניים עשויים ליהנות משיפורים תפעוליים תחת לורס, במיוחד כאשר ההשפעה של ריבית נמוכה יותר תדעך עד 2028. כשמניות פייפאל נסחרות במכפיל של רק 7.5 על הרווח המתואם ומלוות ביתרת מזומן נטו, רכישות עצמיות מתמשכות יכולות לעזור לפייפאל להתעלות על התחזית השמרנית שלה ל-2026.
אני מדרג את פייפאל כקנייה, צעד אחד לפני דירוג ההחזק של וול סטריט, שכן אפילו מחיר היעד הממוצע של האנליסטים מצביע על אפסייד משמעותי מהרמות הנוכחיות.