Volatility Skew Reveals Quant Setup on SoundHound AI Stock (SOUN)
- עיוות התנודתיות בשרשרת האופציות של SOUN מצביע על כך שהכסף החכם גם מגדר מפני ירידות חדות באמצעות פוטים, וגם מוכן לשלם פרמיה גבוהה על אופציות קול, מה שמרמז על ציפייה לא זניחה לעליות במחיר המניה עד פקיעת מרץ 20.
- ניתוחים כמותיים המבוססים על Black-Scholes ותנאי מרקוב מציבים את מניית SOUN בטווח מוערך של כ-7.75–9.75 דולר בטווח של 10 שבועות, כאשר רוב מסת ההסתברות נמצאת מעל למחיר הנוכחי, תוך תמיכה בדירוג וול סטריט של קנייה מתונה ומחיר יעד ממוצע של 16.60 דולר, שמשקף פוטנציאל אפסייד משמעותי.
SoundHound AI (SOUN) זקוקה בבירור לפריצה חיובית, כאשר מניית SOUN פתחה את השנה החדשה בירידה של יותר מ-15%. מה שגרוע יותר הוא שמאמצע אוקטובר נפל הנייר ביותר מ-50% – קורבן לסקפטיות הגוברת סביב בינה מלאכותית (AI) וטכנולוגיות קשורות. בגדול, החשש הוא שההוצאות על AI יצאו משליטה. קדימה, משקיעים יהיו בררנים יותר לגבי היכן הם מקצים את ההון שלהם.
נכון, מניית SOUN היא לא בדיוק מה שמכנים השקעת בלו-צ'יפ, כך שהביקורת במקומה. אבל מה שאני לא מקבל – כאנליסט וכבעל מניה – הוא הרעיון ש-SoundHound היא פעילות רגעית שלא מסוגלת לשמר את המומנטום שנוצר סביב ה-AI. להפך, התפתחויות אחרונות כמו הרחבת השותפות של החברה עם רשת המזון המהיר Five Guys ממחישות את הפוטנציאל המהותי של העסק.
SoundHound מתמחה ב-voice AI וב-intelligent conversational. היא בונה פלטפורמות סביב זיהוי דיבור, הבנת שפה טבעית ו-AI שיחתי בזמן אמת. בנוסף למסעדות, האנכיים המרכזיים שלה מתמקדים בענפי הרכב, שירות הלקוחות והמכשירים החכמים. כחברה שמטרתה לשפר פריון, הרלוונטיות של SoundHound צפויה לעלות.
מעבר לכך, הנרטיב החיובי הזה לא נשען רק על "וייבים" והסברים מעורפלים; הכסף החכם מאמץ בפועל פוזיציה צופה פני עתיד ביחס למניית SOUN.
עיוות תנודתיות חושף את ידו של הכסף החכם
לפני שנצלול לניתוחים מורכבים כדי להבין טוב יותר איפה מניית SOUN עשויה להיסחר בשבועות הקרובים, כדאי למצות את מה שאנחנו יודעים ממתודולוגיות "סדר ראשון". אחת החשובות שבהן היא "עיוות תנודתיות" (volatility skew), שמזהה את התנודתיות הגלומה (IV) לאורך כל טווח מחירי המימוש (strike) בשרשרת אופציות מסוימת.
לתאריך פקיעה 20 במרץ (שרשרת אופציות חודשית), צורת התמחור של תנודתיות הגלומה גם בקולים וגם בפוטים משקפת את סנטימנט השוק הכללי של המשתתפים המוסדיים המתוחכמים ביותר. באופן כללי, התמה המרכזית היא ציפייה לעליות. אפשר לזהות זאת משום שתנודתיות הקולים עולה בהדרגה מרמת ה-at-the-money ועד לרמות המימוש הגבוהות. תנועה זו משקפת ביקוש מכוון לקמירות (convexity).
בקצה השני של העקומה, אנחנו רואים שגם תנודתיות הקולים גבוהה במחיר המימוש הנמוך ביותר (למרות שהיא נמוכה מזו של הפוטים). דינמיקה זו מרמזת שסוחרי הכסף החכם מוכנים לשלם פרמיה משמעותית על אופציות קול לצורך חשיפת אפסייד, במקום בעלות ישירה על הנייר עצמו. עסקאות כאלה מועדפות מסיבות הקשורות למאזן, כי קול מספק מינוף בלי חשיפת הון מופרזת.
עם זאת, נוכחות הפוטים, בעיקר במחירי מימוש נמוכים יותר, משקפת ביקוש מוגבר להגנה מפני סיכון קיצון (tail risk). חשוב להדגיש שמחירי המימוש שמתאימים לנקודות המפנה בעקומה לא בהכרח מעידים על ביקוש יתר לאופציות הספציפיות הללו. כלומר, גם אם עיוות התנודתיות של הפוטים "מחייך" כלפי מעלה במחיר 3 דולר, זה לא אומר בהכרח שסוחרים ממש קונים פוטים ברמת 3 דולר.
במילים אחרות, העקומה היא עיוות שטחי שמלכד את הפעילות הכוללת של האופציות בשרשרת. במקרה של מניית SOUN, הכסף החכם מגדר בצורה חכמה מפני תנודות חדות כלפי מטה. במקביל, מבנה פרמיות הקול משקף אפשרות "לא זניחה" לעליות.
הגדרת אזורי הקרב של SoundHound AI
עכשיו, כשאנחנו מבינים את סנטימנט השוק הכללי למניית SOUN, כדאי לבחון היכן הסבירות שהנייר ייסחר. לצורך כך אפשר להשתמש במחשבון ה-expected move המבוסס על Black-Scholes. לפי שרשרת האופציות לפקיעת 20 במרץ, המודל מצביע על טווח של 6.82 עד 10.12 דולר, שמשקף פער גבוה-נמוך של 19.53% ביחס למחיר הנקודתי.
הפיזור נובע מכך שמודל Black-Scholes מניח עולם שבו תשואות שוק המניות מתפלגות לוג-נורמלית. במסגרת זו, הפיזור הנ"ל מייצג איפה מניית SOUN עשויה לנחות אם המחירים ינועו באופן סימטרי סטיית תקן אחת מהמחיר הנקודתי (תוך התחשבות בתנודתיות ובמספר הימים עד הפקיעה).
להסבר מהיר: Black-Scholes אומר שב-68% מהמקרים מניית SOUN תנחת בערך בין 7 ל-10 דולר כשה-20 במרץ יגיע. זו הנחה סבירה, אבל היא לא הכי שימושית עבור סוחרים קמעוניים מצד הדביט, כי נצטרך לשלם פרמיה שתכסה את כל הטווח.
מהשיא לשפל מדובר על פער מוחלט של יותר מ-48%. כלומר, אנחנו צריכים דרך לצמצם את הטווח הרחב הזה לרשימת הסתברויות מצומצמת יותר.
פתרון אחד הוא להחיל את נוסחת Black-Scholes על Black-Scholes עצמו. במודל הזה התנודתיות היא קלט עצמאי, וזה מסביר למה חישוב ה-expected move הוא סימטרי לחלוטין. אבל אנחנו יודעים שתנודתיות בפועל היא משתנה תלוי.
תלוי במה, אתם שואלים? תנודתיות תלויה במבנה השוק. כלומר, יש לנו פרמטרים המבוססים על סקאלה שטחית של תנודתיות. אבל מה שאנחנו מחפשים הוא ניתוח שמותנה במבנה התנודתיות – ולשם כך נוכל להשתמש בתכונת מרקוב (Markov property).
התניית הסתברויות על בסיס מבנה
לפי מרקוב, המצב העתידי של מערכת תלוי רק במצב הנוכחי שלה. במילים אחרות, לא צריך לחשב הסתברויות בצורה עצמאית, אלא להעריך אותן עם הקשר. זאת משום שהתנאים הקודמים של המערכת יכולים להשפיע על כל המסלולים העתידיים האפשריים.
כדי להשתמש באנלוגיה, חישוב ה-expected move מייצג את כל המהלכים החוקיים ששחקן שחמט יכול לבצע. אבל עבור שחקן שחמט, המידע הזה לא כל כך שימושי. מה שאנחנו צריכים הוא ניתוח "סדר שני"; כלומר, רשימת מהלכים שהיריב סביר שיבצע.
במונחי השוק, מחשבון ה-expected move מספק פיזור לגיטימי, אבל כזה שאינו תלוי מבנה. מה שאנחנו רוצים הוא להתנות את "שטח הפנים" ההסתברותי של מניית SOUN כך שיהיה תלוי במבנה.
ומהו המבנה של מניית SOUN? ב-10 השבועות האחרונים, הנייר רשם רק ארבעה שבועות של עליות, מה שהוביל למגמה יורדת כללית. אין משהו מיוחד כשלעצמו ברצף 4-6-D הזה, מלבד העובדה המטא-אנליטית שכעת יש לנו אות כמותי בדיד שניתן להשוות אותו לאנלוגים מהעבר.
באמצעות שילוב של אינדוקציה מונימית ומודל אינפרנס "Bayesian-lite", ניתן להעריך שב-10 השבועות הבאים מניית SOUN עשויה להיסחר בטווח של 7.75 עד 9.75 דולר. שימו לב שהטווח הזה די דומה למה שאנחנו רואים במודל Black-Scholes, ולכן אינני נמצא בהכרח בסתירה אליו. ההבדל הוא בעיקר בסימטריה (או בהיעדרה).
ב-Black-Scholes, מעטפת המחירים הצפויה סימטרית לחלוטין. אם היינו ממירים את הנתונים למסת הסתברות, היינו מקבלים עקומת פעמון סטנדרטית: חצי מהתוצאות יהיו רווחיות והחצי השני לא.
במודל מרקוב, רוב מסת ההסתברות תחת תנאי 4-6-D נמצאת מעל למחיר הנקודתי. אני מעריך ששני שלישים מהמסת מרוכזים מעל המחיר הנוכחי. לכן, לדעתי, לשוורים יש את הרוח בגבם.
עם זה בראש, אני נמשך לספרד קול שורי 7/9 לפקיעה ב-20 במרץ. העסקה הזו דורשת שמניית SOUN תעלה מעל מחיר המימוש 9 דולר במועד הפקיעה כדי להשיג תשואה מקסימלית של יותר מ-127%. אני אוהב את הספרד הזה משום שמחיר 9 דולר יושב כיום בערך באמצע החלק החיובי של מסת ההסתברות.
מהו מחיר היעד עבור SOUN?
במעבר לוול סטריט, מניית SOUN נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קנייה), המבוסס על חמש המלצות קנייה, שתי המלצות החזק, ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית SOUN עומד על 16.60 דולר, מה שמרמז על אפסייד פוטנציאלי של כ~96% בשנת 2026.
ייתכן שמניית SOUN מוכנה להתאוששות
למרות שמניית SoundHound AI רשמה ביצועים מאכזבים מאוד לאחרונה, אי אפשר להתעלם מכך שהחברה נהנית מרלוונטיות הולכת וגוברת בכלכלה שהופכת לדיגיטלית יותר ויותר. בהתאם, למרות שסוחרי הכסף החכם מודאגים בבירור מסיכון downside, הפוזיציות שלהם ברמת האופציות משקפות אפשרות לא זניחה לעליות. בשילוב עם המבנה הסטרוקטורלי, מניית SOUN עשויה להוות הזדמנות שורית מפתה.