אופציות מיקרון (MU) נשארות "מתומחרות בחסר" למרות הראלי במניה
- שוק האופציות במיקרון (MU) מצביע על עיוות תנודתיות שבו ההגנה מפני downside יקרה יותר יחסית, בעוד שההגנה כלפי מעלה זולה, מה שיוצר מצב שבו אופציות קול שוריות מסוימות עשויות להיות מתומחרות בחסר למרות ראלי חד במניה.
- ניתוח הסתברויות קדימה והתנהגות המחיר ב‑10 השבועות האחרונים מצביעים על טווח מסחר צפוי של 380–430 דולר, עם ריכוז סביב 400–415 דולר, ולכן מוצעת אסטרטגיית ספרד קול שורי 405/410 לפברואר 2026; במקביל, האנליסטים בוול סטריט מעניקים למניה דירוג קנייה חזקה אך מחיר היעד הממוצע מרמז על downside של כ‑8% בשנה הקרובה.
מניית מיקרון (MU) כ“קנייה בהנחה” יכולה להישמע לא אינטואיטיבית במבט ראשון, אבל תישארו איתי. במהלך 52 השבועות האחרונים מניית MU יותר מהוכפלה פי ארבעה, מה שהפך אותה לאחת המניות הלוהטות ביותר באקוסיסטם הטכנולוגי. בזכות ביקוש אדיר, שמונע על ידי בינה מלאכותית (AI), חברת פתרונות זיכרון מוליכים למחצה ואחסון נתונים ראתה את הרלוונטיות שלה מזנקת.
כמובן שלאחר ביצועים כאלה, מניית מיקרון כבר מזמן אינה נכס לא מוערך, כששווי השוק שלה מתקרב ל‑450 מיליארד דולר. כולם מכירים את השם, ונראה שכולם קונים את המניה. זה לא משאיר הרבה מקום לראות ביצרנית השבבים הזדמנות"מתומחרת בחסר".
בעוד שהסיפור בשוק המניות הפתוח די פשוט וברור, שוק האופציות מציע זווית הסתכלות אחרת לגמרי. הכול קשור למבנה. מניות משקפות בעיקר סיפור, נתונים פונדמנטליים והנחות לגבי ערך סופי. אופציות, לעומת זאת, מתמחרות התפלגויות אפשריות של תוצאות – כולל תלות במסלול (path dependency), סיכון זנב (tail risk) ואי-ודאות – ולכן מייצרות ביטוי שונה לגמרי של סיכון.
בפועל, שוק המניות שואל שאלה של ערך: איזה מכפיל נראה סביר ביחס לצמיחה, סיכון ועלות ההון? לעומתו, שוק האופציות מתפקד למעשה כאקו-סיסטם ביטוחי. הוא מנסה לענות על השאלה כמה צריך לשלם על הגנה כדי להימנע מקריסה.
וכאן נכנס הכסף על ההגנה – שנראה זול – והוא יכול להציע לסpekulants חיוביים (Bullish) על MU מהלך נוגד-קונצנזוס מפתיע.
עיוות תנודתיות (Volatility Skew) מספק רמז חשוב לגבי מניית MU
עבור סוחרי אופציות, אחד האינדיקטורים החשובים ביותר הוא עיוות התנודתיות (volatility skew). מסנן שמציג את התנודתיות הגלומה (IV) – כלומר, תנועת המחיר הצפויה של המניה עבור טווח מחירי המימוש בשרשרת האופציות – מאפשר למשקיע הפרטי לראות איך הכסף החכם עשוי להיות ממוקם.
בהסתכלות על פקיעת 20 בפברואר, רואים שתנודתיות גלומה של קול (call IV) גבוהה מתנודתיות הפוט (put IV) עבור מחירי מימוש נמוכים מהמחיר הנוכחי בשוק (spot). מנגד, רואים שתנודתיות הפוט גבוהה מקול עבור מחירי מימוש בחלק העליון של הטווח. הדינמיקה הזו נותנת לנו שני נתונים חשובים.
ראשית, ה‑call IV הגבוה לאופציות עמוק בתוך הכסף (ITM) מרמז שסוחרי "כסף חכם" מעדיפים קמירות (convexity) כלפי מעלה באמצעות חשיפה סינתטית למניית MU, במקום להחזיק במניה עצמה. אם היו מחזיקים את מניית מיקרון ישירות, ירידה חדה בערך המניה הייתה יכולה לחשוף את התיק שלהם לסיכון משמעותי. עם אופציות, הפרמיה אמנם יכולה להימחק, אבל עיקר הקרן נשמר. בפועל, החשיפה הארוכה (long) למניית MU מגודרת.
שנית, העובדה שתנודתיות הפוט גבוהה מזו של הקול במחירי המימוש הגבוהים יותר נראית כמו רכישה לצורך ביטוח סינתטי ו/או שליטה בחשיפה. בעצם, אופן המבנה של העסקאות האלו מרמז שהמשקיעים האלה כבר מחזיקים במניית MU. עם הפוטים העמוקים בתוך הכסף האלה, הם למעשה בפוזיציית שורט סינתטית על המניה – כלומר, אם מיקרון תרד, אותם משתתפים מתוחכמים בשוק יהיו מוגנים.
למה אופציות MU "מתומחרות בחסר"
מכאן עולה השאלה המרכזית: איך המסגרת הזו גורמת לכך ש‑MU נתפסת כ"מתומחרת בחסר"? התשובה נמצאת באופן שבו פרמיות האופציות מחולקות סביב המחיר הנוכחי. עבור מחירי מימוש גבוהים מהמחיר הנוכחי, תמחור האופציות מושפע מאוד מהביקוש להגנה מפני מהלכים שליליים. כשסיכון downside (ירידה) הוא הדאגה העיקרית בשוק, הפרמיות הגלומות מתרכזות סביב גידור מפני ירידות לא צפויות.
בכך, הפרמיה שצריך לשלם כדי לבטח סיכון כלפי מעלה הופכת לזולה יחסית. זה לא אומר שיש אמונה חזקה בכיוון התנועה, אלא שיש אסימטריה במחיר הסיכון שנובעת מהמיקום ומהסנטימנט.
אנלוגיה מעולם הפוטבול האמריקאי יכולה לעזור. כשהכוח של השחקנים והעמדות מרוכז בצד אחד של המגרש, הצד הזה הופך ל"צד החזק". הצד השני, הפחות מוגן, יוצר הזדמנות. במקרה של מיקרון, ההגנה מפני downside היא הצד החזק של השוק. כתוצאה מכך, המסלול האפשרי כלפי מעלה הוא הצד החלש – ולכן מתומחר בהנחה יחסית.
להצדיק את ההנחה מעבר למבנה המכני
למרות שמניית MU זולה מכנית מבחינת תנודתיות, זה לא בהכרח אומר שהמסחר יהיה מוצלח. כלומר, ייתכן שקול על מיקרון יהיה זול יחסית לפוט, אבל זה לא הופך אותו לעסקה טובה אם הוא לא עולה בפועל בערכו. מעבר לעיוות התנודתיות, צריך להבין אילו תוצאות הן סבירות, לא רק אפשריות. אפשר לעשות זאת באמצעות ניתוח מסדר שני, תוך שימוש בתכונת מרקוב.
לפי מרקוב, המצב העתידי של מערכת תלוי לחלוטין במצב הנוכחי. כלומר, לא נכון לחשב הסתברויות קדימה מנותקות מההקשר, אלא צריך להעריך אותן בתוך ההקשר של האקו-סיסטם. לדוגמה בספורט: בעיטת שדה מ‑20 יארד בפוטבול כמעט נחשבת לנקודתיים מובטחים. אבל אם מוסיפים הקשר של שלג, רוח ולחץ של משחק פלייאוף, הסיכויים משתנים בצורה דרמטית.
בהסתכלות על היסטוריית המחירים האחרונה של MU במהלך 10 השבועות האחרונים, המניה רשמה שמונה שבועות של עליות, מה שיצר מגמת עלייה כוללת. תחת רצף 8-2-U הזה, אנלוגיות היסטוריות מינואר 2019 ואילך מצביעות על כך שהנייר כנראה יסחר בטווח שבין 380 ל‑430 דולר במהלך 10 השבועות הבאים. בטווח של חמישה השבועות הקרובים, ההתפלגות הצפויה כנראה תהיה חזקה במיוחד בין 400 ל‑415 דולר. באופן בולט, צפיפות ההסתברות עשויה להגיע לשיא סביב 406 דולר.
בהתחשב בניתוח השוק הזה, העסקה הבולטת בעיניי היא ספרד קול שורי 405/410 לפקיעה ב‑20 בפברואר 2026. הפוזיציה הזו כוללת שתי עסקאות בו-זמנית: קנייה של קול 405 ומכירה של קול 410, תמורת דביט נטו של 250 דולר (ההפסד המקסימלי האפשרי).
אם מניית MU תעלה מעל מחיר המימוש השני של 410 דולר במועד הפקיעה, הרווח המקסימלי יהיה 250 דולר, כלומר תשואה של 100%. נקודת האיזון היא 407.50 דולר, סמוך לשיא צפיפות ההסתברות. קוראים יכולים להשתמש במחשבון הרווח מאופציות של TipRanks כדי לחשב תרחישים שונים של עסקאות אופציות.
מהו מחיר היעד למניית MU?
במעבר לוול סטריט, מניית MU נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (Strong Buy), המבוסס על 26 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית MU עומד על 377.81 דולר, מה שמרמז על פוטנציאל downside של כמעט 8% ב‑12 החודשים הקרובים.
מדוע חשיפה מגודרת למניית מיקרון עשויה להיות מתנה נוגדת קונצנזוס
לא כל יום קוראים על נייר ערך שעלה ביותר מ‑300% בשנה אחת ועדיין יכול להיחשב כהזדמנות בהנחה, אבל במקרה של מניית מיקרון, התיאור הזה נכון בצורה מאוד ספציפית. מאחר שהכסף החכם נותן עדיפות לקמירות כלפי מעלה בצורה מבוקרת – כלומר, שוריות מגודרת – יש הרבה כיסוי פיננסי להתמודדות עם ירידה אפשרית. לעומת זאת, אותה רמת הגנה לא מיושמת כלפי מעלה, ולכן אופציות קול מסוימות נותרות מתומחרות בחסר.