שורי הקריפטו חוגגים כשהסטייבלקוין עוברים מספקולציה לצורך חיוני
- סטייבלקוין עוברים מתפקיד של כלי מסחר ספקולטיבי לתשתית תשלומים וסליקה מרכזית, עם צמיחה חדה בשווי השוק ושימוש גובר במיוחד בשווקים מתעוררים ובתשלומים חוצי גבולות.
- המעבר לסליקה מבוססת סטייבלקוין משנה את מבנה שוק הקריפטו ואת נרטיב ההשקעה: נוצרות הזדמנויות חדשות למנפיקי סטייבלקוין, בלוקצ'יינים יעילים, פלטפורמות תשתית וחברות תשלומים, לצד המשך קיומם של סיכונים רגולטוריים וריכוזיים.
במשך רוב ההיסטוריה שלו, קריפטו הוגדר יותר על ידי תנודתיות מאשר על ידי שימושיות. המחירים זזו על בסיס סיפורים על ביזור או מחסור, אבל השימוש היומיומי בכלכלה נשאר מוגבל. כעת סטייבלקוין כמו טדר (USDT-USD) וסרקל (USDC-USD) משנים את הדינמיקה הזו. במקום לשמש בעיקר ככלי מסחר, הם משמשים יותר ויותר לתשלומים, סליקה וניהול כספי חברה, ומסיטים את תשומת הלב מקריפטו כנכס ספקולטיבי לקריפטו כתשתית פיננסית.
סטייבלקוין הם טוקנים דיגיטליים שמיועדים לעקוב אחרי מטבעות פיאט, בדרך כלל הדולר האמריקאי. בהתחלה התפקיד שלהם היה לספק "חניה" להון בתוך שוקי הקריפטו. היום, התפקיד הזה מתרחב מעבר לבורסות.
נתונים של Chainalysis ו-ויזה (V) מראים שסטייבלקוין מהווים את רוב נפח העסקאות על הבלוקצ'יין, ועולים על הנפח המצטבר של העברות ביטקוין (BTC-USD) ואתריום (ETH-USD) בכמה רבעונים אחרונים. זה מצביע על כך שסטייבלקוין הופכים לאמצעי החליפין הדומיננטי בתוך מערכות בלוקצ'יין, גם אם הם לא אמצעי האגירה המרכזי של ערך.
האימוץ מתרחב מעבר למסחר ספקולטיבי
הצמיחה המוקדמת של סטייבלקוין נבעה בעיקר מסוחרי קריפטו שרצו לגדר תנודתיות מבלי לחזור למערכת הבנקאית. בשנתיים האחרונות, לעומת זאת, השימוש התרחב לתשלומים חוצי גבולות, לפעילות כספים של חברות, ולסליקה מול סוחרים.
המעבר הזה משקף הפרדה ברורה יותר בין קריפטו כנכס השקעה לבין קריפטו כתשתית להעברת תשלומים. לפי רוסיו רודריגז, מובילת תחום הקריפטו ב-dLocal (DLO), סטייבלקוין משמשים יותר ויותר לא לחשיפה למחיר אלא לשימושיות – כמו תשלומים, סליקה וניהול כספי חברה. זה מציב אותם קרוב יותר לתשתית פיננסית מאשר לנכסים ספקולטיביים.
שני מדדים תומכים במגמה הזו. סך שווי השוק של הסטייבלקוין עלה מפחות מ-30 מיליארד דולר ב-2020 ליותר מ-130 מיליארד דולר בשנים האחרונות. לא פחות חשוב הוא אופן השימוש בהם: בשווקים מתעוררים רבים, חלק הולך וגדל מהפעילות על הבלוקצ'יין כולל סטייבלקוין, כשמשקי בית ועסקים משתמשים בהם כדי להתמודד עם תנודתיות במטבע המקומי ולהעביר ערך מעבר לגבולות.
בתשלומים חוצי גבולות, מהירות וציפיות ברורות הן יתרונות מרכזיים. מערכות בנקאות תכתובתית מסורתיות יכולות לקחת ימים כדי לסלוק עסקה. סטייבלקוין יכולים להעביר ערך באופן רציף תוך דקות. עבור חברות שמנהלות תשלומים לספקים בינלאומיים או משכורות לעובדים מעבר לים, ההבדל הזה מתורגם ליעילות בהון חוזר, ולא להזדמנות מסחרית.
מבנה השוק זז לכיוון יציבות
ככל שסטייבלקוין לוקחים חלק גדול יותר בסליקה, הם מעצבים מחדש את מבנה שוק הקריפטו. זרימות העסקאות נעשות מרוכזות יותר סביב מספר קטן של סטייבלקוין דומיננטיים והבלוקצ'יינים שתומכים בהם. רשתות שמציעות עמלות נמוכות ואמינות גבוהה מושכות אליהן חלק גדל של העברות סטייבלקוין.
הריכוז הזה משנה גם את התחרות בין הבלוקצ'יינים. במקום להישפט בעיקר לפי ניסויים בדיפיי, ייתכן שהרשתות יוערכו יותר לפי היכולת שלהן להתמודד עם פעילות סליקה צפויה ובנפחים גבוהים – תפקיד שקרוב יותר לרשתות כרטיסי אשראי או מערכי סליקה בין-בנקאיים בפיננסים המסורתיים.
המנפיקים של הסטייבלקוין תופסים גם הם עמדה מרכזית יותר. האמינות שלהם תלויה בשקיפות של הרזרבות, בממשל התאגידי ובמנגנוני הפדיון. בניגוד לטוקנים ספקולטיביים, ההצלחה שלהם קשורה לאמון ולחוסן תפעולי, מה שמעדיף מנפיקים שמשיגים ודאות רגולטורית ושיתופי פעולה מוסדיים.
פלטפורמות תשלומים ותשתית יוצרות שכבה נוספת של יצירת ערך. החברות האלה הופכות העברות על הבלוקצ'יין לכלי שימושי על ידי טיפול בציות לרגולציה, המרת מטבע ושילוב עם מערכות תשלום מקומיות. ככל שהשימוש בסטייבלקוין גדל, פלטפורמות שמחברות בין הבלוקצ'יין לעולם התשלומים האמיתי ממוקמות כדי לתפוס חלק מזרימות העסקאות.
השלכות על תמחור עבור משקיעי קריפטו
התפקיד התשתיתי של סטייבלקוין משנה את האופן שבו אפשר לתמחר חלקים משוק הקריפטו. אם קריפטו נשאר בעיקר נכס ספקולטיבי, התמחור תלוי בעיקר בתיאבון לסיכון ובנרטיבים. אם חלקים מהמערכת פועלים כערוצי סליקה, אפשר לקשר את התמחור להיקף הפעילות הכלכלית ולעמלות.
בלוקצ'יינים שמארחים זרימות סטייבלקוין אפשר להעריך לפי נפח העסקאות, רמות העמלות ושימוש ברשת. מנפיקי הסטייבלקוין, לעומת זאת, דומים למוסדות פיננסיים צרים שההכנסות שלהם קשורות לניהול הרזרבות ולשירותי תשלומים.
בנוסף, חברות תשלומים שמטמיעות סטייבלקוין עשויות ליהנות גם מהמגמות בפינטק וגם מהמגמות באימוץ קריפטו. על ידי הורדת עלויות סליקה ושיפור מהירות התשלומים חוצי הגבולות, הן יכולות להתחרות במערכות העברות כספים וניהול כספי חברה המסורתיות. עבור משקיעים, החברות האלה מאפשרות חשיפה לאימוץ בלוקצ'יין מבלי להסתמך רק על עליית ערך של טוקנים.
מי נהנה הכי הרבה מסליקת קריפטו
ארבע קבוצות נראות כממוקמות הכי טוב להרוויח מהמעבר לסליקה. הקבוצה הראשונה היא מנפיקי סטייבלקוין גדולים עם ניהול רזרבות חזק ומעורבות רגולטורית. הקבוצה השנייה היא בלוקצ'יינים שמותאמים לסליקה זולה, אמינה, ובעלי יכולת להתמודד עם נפחי עסקה גבוהים של העברות סטייבלקוין.
הקבוצה השלישית היא פלטפורמות תשתית שמחברות סטייבלקוין לפיננסים בעולם האמיתי. התפקיד שלהן בציות רגולטורי ובהמרת מטבע הופך אותן לחיוניות לאימוץ המוני. טוקנים ספקולטיביים שמסתמכים בעיקר על פעילות מסחר עשויים ליהנות פחות באופן ישיר, כי הערך שלהם נשאר קשור למחזורי שוק ולא לביקוש לעסקאות.
נהנים אחרונים הם משקיעי המניות. ככל שקריפטו מתפשט בעולם והופך ליציב ואמין יותר, כמה מניות אמריקאיות כבר נסחרות ומנסות להיות הראשונות שעוברות דרך "דלת הקריפטו". קוראי TipRanks יכולים לראות אילו מניות קשורות ביותר לעולם הקריפטו, יחד עם האנליסט המדויק ביותר לכל אחת.
סיכוני הקריפטו עדיין איתנו
למרות העלייה באימוץ, סטייבלקוין עדיין מתמודדים עם מגבלות. ההתייחסות הרגולטורית שונה מאוד בין מדינות, וזה יוצר חוסר ודאות עבור חברות שפועלות חוצה גבולות. האמון במנפיקים נשאר קריטי, במיוחד סביב ניהול הרזרבות וזכויות הפדיון. התלות בבנקים לצורך המרה לפיאט יכולה גם היא להפוך לצוואר בקבוק.
קיים גם סיכון ריכוזיות. רוב הסטייבלקוין צמודים לדולר האמריקאי, מה שמחשף משתמשים למדיניות המוניטרית ולהחלטות הרגולטוריות בארה"ב. מצד אחד זה יכול לספק יציבות לעומת מטבעות מקומיים, אבל מצד שני זה מגביל את פיזור הסיכונים.
נרטיב ההשקעה משתנה תוך כדי תנועה
סטייבלקוין לא מעלימים את הספקולציה משוקי הקריפטו, אבל הם מוסיפים שכבת תשתית שלא הייתה קיימת קודם בהיקף כזה. תשלומים וסליקה ניצבים עכשיו לצד מסחר כפונקציות ליבה של מערכות בלוקצ'יין. עבור משקיעים, זה משנה את סיפור ההשקעה: קריפטו הוא כבר לא רק עניין של תנודתיות ומחזורי מחירים, אלא גם של השאלה אם מערכות מבוססות בלוקצ'יין יכולות להתחרות במסילות הפיננסיות המסורתיות.
אם סטייבלקוין ימשיכו לצמוח ככלי לעסקאות, ייתכן שמערכת הקריפטו תתחיל להיראות יותר כמו רשת שירות ציבורי (utility) ופחות כמו זירה ספקולטיבית בלבד. השינוי הזה לא מבטל את הסיכון, אבל הוא מעגן חלק מהשוק בפעילות כלכלית שניתנת למדידה, ומשנה את האופן שבו מעריכים ערך ארוך טווח בקריפטו.