שורי הקריפטו חוגגים כשהסטייבלקוינים עוברים מספקולציה לצורך אמיתי
- סטייבלקוינים עוברים מתפקיד של כלי מסחר ספקולטיבי לכלי תשתיתי: הם הופכים לאמצעי החליפין המרכזי על גבי בלוקצ׳יין ומשמשים יותר ויותר לתשלומים חוצי גבולות, סליקה וניהול כספי חברות, תוך שינוי מבנה שוק הקריפטו והתחרות בין הבלוקצ׳יינים.
- העלייה בשימוש בסטייבלקוינים יוצרת מודל תמחור חדש בקריפטו ומגדירה מחדש את הנהנים העיקריים: מנפיקי סטייבלקוינים גדולים, בלוקצ׳יינים זולים ואמינים, פלטפורמות תשתית וחברות תשלומים – לצד המשך קיומם של סיכונים רגולטוריים, סיכוני אמון וריכוזיות בדולר.
במשך רוב ההיסטוריה שלה, קריפטו הוגדרה יותר לפי תנודתיות מאשר לפי שימושיות. המחירים זזו לפי נרטיבים על ביזור או מחסור, אבל השימוש הכלכלי היומיומי נשאר מוגבל. סטייבלקוינים כמו טתר (USDT-USD) ו‑Circle (USDC-USD) משנים כיום את הדינמיקה הזו. במקום לשמש בעיקר ככלי מסחר, הם משמשים יותר ויותר לתשלומים, סליקה וניהול כספי חברות, ומסיטים את תשומת הלב לקריפטו כתשתית פיננסית.
סטייבלקוינים הם טוקנים דיגיטליים שנועדו לעקוב אחרי מטבעות פיאט, לרוב הדולר האמריקאי. בתחילת הדרך התפקיד שלהם היה לספק מקום חנייה להון בתוך שוקי הקריפטו. היום, התפקיד הזה מתרחב מעבר לבורסות.
נתונים של Chainalysis ו‑Visa מראים שסטייבלקוינים מהווים את רוב נפח העסקאות על גבי הבלוקצ'יין, ועולים על הנפח המשולב של העברות ביטקוין (BTC-USD) ו‑Ether (ETH-USD) בכמה רבעונים אחרונים. זה מצביע על כך שסטייבלקוינים הופכים לאמצעי החליפין הדומיננטי בתוך מערכות בלוקצ'יין, גם אם הם לא משמשים בעיקר כאמצעי אגירת ערך.
האימוץ מתרחב מעבר למסחר ספקולטיבי
הצמיחה הראשונית בסטייבלקוינים הונעה בעיקר על ידי סוחרי קריפטו שניסו לגדר תנודתיות בלי לחזור למערכת הבנקאית. במהלך השנתיים האחרונות, לעומת זאת, השימוש התרחב לתשלומים חוצי גבולות, פעילות ניהול כספים של חברות וסליקה לסוחרים.
המעבר הזה משקף הפרדה ברורה יותר בין קריפטו כנכס השקעה לבין קריפטו כצינור תשלומים. לפי Rocio Rodriguez, ראש תחום הקריפטו ב‑dLocal, סטייבלקוינים משמשים יותר ויותר לא כדי לקבל חשיפה למחיר אלא בשביל שימושיות – כמו תשלומים, סליקה וניהול כספי חברות. זה ממקם אותם קרוב יותר לתשתית פיננסית מאשר לנכסים ספקולטיביים.
שני מדדים תומכים במגמה הזו. שווי השוק הכולל של סטייבלקוינים עלה מפחות מ‑30 מיליארד דולר ב‑2020 ליותר מ‑130 מיליארד דולר בשנים האחרונות. לא פחות חשוב הוא אופן השימוש בהם: בשווקים מתעוררים רבים, חלק הולך וגדל מהפעילות על גבי הבלוקצ'יין כולל סטייבלקוינים, כשמשקי בית ועסקים משתמשים בהם כדי להתמודד עם תנודתיות במטבע המקומי ולהעביר ערך מעבר לגבולות.
בתשלומים חוצי גבולות, מהירות ויכולת צפייה מראש הן יתרונות מרכזיים. מערכות הבנקאות הקלאסיות באמצעות בנק מתכתב יכולות לקחת ימים כדי לסלק עסקה. סטייבלקוינים יכולים להעביר ערך בדקות, באופן רציף. עבור פירמות שמנהלות תשלומים לספקים בינלאומיים או שכר לעובדים בחו"ל, ההבדל הזה מתורגם ליעילות הון חוזר ולא להזדמנות מסחרית.
מבנה השוק זז לכיוון יציבות
ככל שסטייבלקוינים לוקחים תפקיד גדול יותר בסליקה, הם מעצבים מחדש את מבנה שוק הקריפטו. זרימות העסקאות נעשות מרוכזות יותר סביב כמה סטייבלקוינים דומיננטיים והבלוקצ'יינים שתומכים בהם. רשתות שמציעות עמלות נמוכות ואמינות גבוהה מושכות חלק הולך וגדל מהעברות הסטייבלקוינים.
הריכוז הזה משנה גם את התחרות בין בלוקצ'יינים. במקום להישפט בעיקר לפי ניסויים בעולם הפיננסים המבוזרים (DeFi), ייתכן שהרשתות ייבחנו יותר לפי היכולת שלהן לטפל בפעילות סליקה צפויה בנפח גבוה, תפקיד שקרוב יותר לזה של רשתות כרטיסי אשראי או מערכות סליקה בין‑בנקאיות בעולם הפיננסי המסורתי.
מנפיקי הסטייבלקוינים גם תופסים עמדה מרכזית יותר. האמינות שלהם תלויה בשקיפות הרזרבות, בממשל התאגידי ובמנגנוני הפדיון. בניגוד לטוקנים ספקולטיביים, ההצלחה שלהם קשורה לאמון ולחוסן התפעולי, מה שמיטיב עם מנפיקים שמשיגים בהירות רגולטורית ושיתופים עם מוסדות פיננסיים.
פלטפורמות תשלומים ותשתית יוצרות שכבה נוספת של יצירת ערך. החברות האלה הופכות העברות על גבי הבלוקצ'יין לכלים שימושיים על ידי טיפול בציות לרגולציה, המרת מטבעות, ושילוב עם מערכות תשלום מקומיות. ככל ששימוש בסטייבלקוינים גדל, פלטפורמות שמגשרות בין הבלוקצ'יין לתשלומי העולם האמיתי ממוקמות כך שיוכלו ללכוד חלק מזרימות העסקאות.
השלכות על תמחור עבור משקיעי קריפטו
התפקיד התשתיתי של סטייבלקוינים משנה את האופן שבו אפשר לתמחר חלקים משוק הקריפטו. אם קריפטו נשאר בעיקר קבוצת נכסים ספקולטיבית, התמחור תלוי במידה רבה בתיאבון הסיכון ובנרטיבים. אם חלקים מהמערכת האקולוגית מתפקדים כצינורות סליקה, אפשר לקשור את התמחור להיקף הפעילות הכלכלית ולעמלות.
בלוקצ'יינים שמארחים זרימות של סטייבלקוינים יכולים להיבחן לפי נפח העסקאות, רמת העמלות ושימוש ברשת. מנפיקי סטייבלקוינים, לעומת זאת, דומים למוסדות פיננסיים צרים שההכנסות שלהם קשורות לניהול הרזרבות ולשירותי תשלומים.
בנוסף, חברות תשלומים שמשלבות סטייבלקוינים יכולות ליהנות גם ממגמות אימוץ בפינטק וגם מקריפטו. על ידי הורדת עלויות הסליקה ושיפור מהירות התשלומים חוצי הגבולות, הן יכולות להתחרות במערכות העברות כספים וניהול כספי חברות המסורתיות. עבור משקיעים, החברות האלה מציעות חשיפה לאימוץ בלוקצ'יין בלי להסתמך רק על עליית ערך הטוקן.
מי נהנה הכי הרבה מסליקה בקריפטו
ארבע קבוצות נראות כממוקמות בצורה הטובה ביותר ליהנות מהמעבר לסליקה. הקבוצה הראשונה היא מנפיקי סטייבלקוינים גדולים בעלי פרקטיקות רזרבה חזקות ומעורבות רגולטורית. הקבוצה השנייה היא בלוקצ'יינים שמותאמים לסליקה אמינה וזולה, ויכולים לתמוך בנפחי עסקאות גבוהים של העברות סטייבלקוינים.
הקבוצה השלישית היא פלטפורמות תשתית שמחברות בין סטייבלקוינים לפיננסים בעולם האמיתי. התפקיד שלהן בציות ובהמרה הופך אותן לקריטיות לאימוץ המיינסטרים. טוקנים ספקולטיביים שנשענים בעיקר על פעילות מסחר עשויים ליהנות פחות באופן ישיר, משום שהערך שלהם נשאר קשור למחזורי השוק ולא לביקוש לעסקאות.
נהנה נוסף אחרון הוא משקיעי מניות. ככל שקריפטו מתפשטת ברחבי העולם והופכת ליציבה ואמינה יותר, כמה מניות אמריקאיות כבר נסחרות ומנסות להיות הראשונות שעוברות דרך דלת הקריפטו. קוראי TipRanks יכולים לראות אילו מניות קשורות בצורה ההדוקה ביותר לעולם הקריפטו, יחד עם האנליסט המדויק ביותר עבור כל אחת.
סיכוני הקריפטו עדיין כאן
למרות עליית האימוץ, סטייבלקוינים עדיין מתמודדים עם מגבלות. הטיפול הרגולטורי משתנה מאוד בין תחומי שיפוט, ויוצר אי‑ודאות לחברות שפועלות מעבר לגבולות. האמון במנפיקים נשאר קריטי, במיוחד סביב ניהול הרזרבות וזכויות הפדיון. התלות בבנקים לצורך המרה לפיאט יכולה גם היא להפוך לצוואר בקבוק.
יש גם סיכון ריכוזיות. רוב הסטייבלקוינים צמודים לדולר האמריקאי, ולכן המשתמשים חשופים למדיניות המוניטרית ולהחלטות הרגולטוריות של ארה"ב. מצד אחד זה יכול לספק יציבות ביחס למטבעות מקומיים, אבל מצד שני זה מגביל את אפשרויות הפיזור.
נרטיב ההשקעה משתנה בזמן אמת
סטייבלקוינים לא מעלימים את הספקולציה משוקי הקריפטו, אבל הם מוסיפים שכבת תשתית שלא הייתה קיימת קודם בהיקף כזה. תשלומים וסליקה יושבים עכשיו לצד מסחר כמשימות ליבה של מערכות בלוקצ'יין. עבור משקיעים, זה משנה את סיפור ההשקעה: קריפטו כבר לא עוסקת רק בתנודתיות ובמחזורי מחירים, אלא גם בשאלה האם מערכות מבוססות בלוקצ'יין יכולות להתחרות בצינורות הפיננסיים המסורתיים.
אם סטייבלקוינים ימשיכו לצמוח ככלי עסקה, ייתכן שהמערכת האקולוגית של הקריפטו תיראה יותר ויותר כמו רשת שירותים (Utility) ולא רק זירה ספקולטיבית. השינוי הזה לא מסיר את הסיכון, אבל הוא מעגן חלק מהשוק בפעילות כלכלית מדידה ומשנה את האופן שבו מעריכים את הערך ארוך הטווח בקריפטו.