כיצד הביצועים של J.P. Morgan (JPM) מהדהדים את התוכנית האסטרטגית שלה לשוק ב‑2026
- תחזית 2026 של JPM: המשך צמיחה גלובלית מונעת מדיניות ותמיכות, אך עם סיכונים של אינפלציה ובועות נכסים (בעיקר בטכנולוגיה/AI) וכלכלה 'בצורת K'; הדוח ממליץ לגוון, לנהל ריכוזיות בטק ולהגן מפני אינפלציה.
- ביצועי JPM משקפים את התחזית: רווח נקי 14.4 מיליארד דולר, EPS 5.07, ROTCE 20%, הכנסות עלו 9% ליותר מ-47 מיליארד; ניהול נכסים ועושר +12% (נכסים מנוהלים 4.6 טריליון, +18%), ו-CIB צמח 17% לכמעט 20 מיליארד—תוך אזהרות הנהלה לגבי אי-ודאות גיאופוליטית ואינפלציה דביקה.
ענק הבנקאות להשקעות J.P. Morgan Chase (JPM) אומר ללקוחותיו שלכלכלה העולמית יש עדיין "דלק במנוע" גם ל-2026 – ובינתיים, המספרים שלו עצמו מצביעים על בנק שנבנה בדיוק לעולם כזה. בעזרת אחת מעונות הדוחות הרבעוניות החזקות מאז המשבר הפיננסי הגלובלי, בנקים כמו JPM מצפים ליותר מאותו הדבר גם בשנה הבאה.
בדוח תחזית ההשקעות ל-2026, יחידת ניהול הנכסים של הבנק מציירת תמונה של התרחבות שממשיכה בזכות תמיכה פיסקלית ומוניטרית חסרת תקדים, במיוחד בארה"ב. המדינה צפויה לקבל דחיפה נוספת בביקוש מהחזרי מס בתחילת 2026, גרמניה מצטרפת סוף סוף ל"מסיבה הפיסקלית", ואסיה – מיפן התומכת בצמיחה ועד סין שמתייצבת – מוסיפה תיאבון לסיכון וביטחון למשקיעי המניות. הסיכון, הם מזהירים, הוא שכל הנזילות הזו תתבטא בסופו של דבר באינפלציה גבוהה יותר או בבועות נכסים, במיוחד בחברות טכנולוגיה בעלות שווי גבוה.
עכשיו השוו זאת לביצועים הנוכחיים של J.P. Morgan. באמצע אוקטובר, הבנק דיווח על רווח נקי של 14.4 מיליארד דולר, רווח למניה (EPS) של 5.07 דולר, וכן תשואה מרשימה של 20% על ההון העצמי המוחשי (ROTCE). ההכנסות עלו ב-9% משנה לשנה ליותר מ-47 מיליארד דולר, מונעות על ידי המגמות שהודגשו בדוח התחזית שפרסם, כולל צמיחה סוחפת בשוק המניות, הרחבת העושר ופעילות תאגידית חזקה.
היחידות העסקיות המובילות של J.P. Morgan
ביחידת ניהול נכסים ועושר, הבנק הציג ברבעון האחרון קצב צמיחת הכנסות של 12%, כשהנכסים המנוהלים (AUM) זינקו ב-18% ל-4.6 טריליון דולר. כך נראית "השפעת העושר" בדוח רווח והפסד (P&L): עליות דו-ספרתיות במניות ובדיור, לצד עלייה בביקוש לליווי מקצועי בניווט ריכוזיות בטכנולוגיה, באלטרנטיבות ובגיוון גלובלי. ראוי לציין שארבע ה"קריאות לפעולה" של J.P. Morgan בדוח כוללות ניהול ריכוזיות טכנולוגית, גיוון גלובלי, אימוץ השווקים הפרטיים ו"הגנה מפני השתבשות".
הדוח מדגיש גם את שוק העבודה. ספציפית, הוא מציע שעובדים הלוחצים להעלאות שכר עלולים להוביל לאינפלציה גבוהה יותר, ובסופו של דבר לירידה מחודשת עם רמות נמוכות יותר של צמיחת תוצר. "לכן, הסיכון ל-2026 הוא שככל שהפעילות צוברת תאוצה, עובדים ירגישו בטוחים יותר לבקש שכר גבוה יותר", לפי JPM.
מעניין כי בשיחת המשקיעים של JPM בחודש שעבר, מנכ"ל הבנק, ג'יימי דיימון, אמר שהוא חושש מ"מידה מוגברת של אי-ודאות הנובעת מתנאים גיאופוליטיים מורכבים, ממכסים ומאי-ודאות סחר, מרמות מחירים גבוהות של נכסים ומהסיכון לאינפלציה דביקה".
בינתיים, יחידת הבנקאות התאגידית וההשקעות (CIB) של JPM הגדילה את הכנסותיה ב-17% משנה לשנה לכמעט 20 מיליארד דולר, ומדגימה כיצד עולם של השקעות הון כבדות, פריסת AI והנפקות שיא מחלחל אל הבנק המוביל בארה"ב. עלייה בהכנסות מפעילות שווקים, תשלומים, בנקאות השקעות ופעילות בניירות ערך כולן מתחברות לנושאי הדוח: קהילת המשקיעים, בדיוק כמו JPM, יכולה להיות שקטה שבשנים הקרובות צפויות תוצאות בולטות אף יותר משלוש השנים האחרונות.
יתרה מכך, מחברי הדוח מציעים שהכלכלה האמריקאית נעה לקראת מסלול "בצורת K"—תבנית לא אחידה שבה פלחי אוכלוסייה שונים מתאוששים בקצבים שונים מאוד. במקרה זה, משקי בית במעמד בינוני ובמעמד גבוה צפויים להמשיך ולהניע חלק גדול מההוצאות במשק, נתמכים במאזנים חזקים יותר וביציבות פיננסית גבוהה יותר. לעומת זאת, משקי בית בעלי הכנסה נמוכה צפויים להתמודד עם תקציבים מוגבלים יותר ושיפור איטי יותר. גם עם הפער הזה, מציינים המחברים, הביקוש הצרכני הכולל נותר חזק דיו כדי לתמוך בהמשך הצמיחה הכלכלית.
עם זאת, הדוח מודה כי "לכלכלנים יש בדרך כלל רקורד חלש בחיזוי זינוקים באינפלציה".
עבור משקיעים קמעונאיים, את המשמעויות אפשר לקרוא בשתי דרכים שונות מאוד. בצד החיובי, אפשר להסיק ש-J.P. Morgan מציבה את עצמה כמעט לכל תרחיש — מפירוק מהיר של בועת שוק שמונעת מ-AI ועד שינויים בלתי צפויים במדיניות הפדרל ריזרב. מנקודת מבט זו, מניית JPM נראית מחוזקת כדי להציג ביצועים טובים במגוון רחב של תנאי שוק.
בצד השלילי, לספקנים יש אולי נקודה: תחזיות השוק של J.P. Morgan אינן בהכרח מהימנות יותר מאלו שנעשו ב-2021 או אפילו ב-2008 — רגעים שבהם כלכלנים רבים פירשו לא נכון את המצב הכלכלי, עם השלכות כבדות למשקיעים.
זה יוצר מתח מסקרן. J.P. Morgan היא גם נהנית מרכזית מהראלי מונע-הנזילות הנוכחי וגם אחת הקולות הבולטים שמזהירים לאן הוא עלול להוביל בסוף. לנוכח היקפו והשפעתו העצומים של הבנק, טוענים המבקרים שלעתים הניתוח שלו מזכיר שועל שמציע תחזית מרגיעה לעתיד הלול.
מה יקרה אם בועת ה-AI תתפוצץ
אם ההתלהבות מ-AI תחרוג ואז תתפוגג, רבים מלקוחות JPM והעסקים הנלווים לעסקאות ירגישו את הקור — בהתאם לאזהרת דוח התחזית מפני טעות/עודף קיבולת ב-AI שיפגע בשוויי טק וישפיע על הכלכלה הרחבה. במקביל, אם האינפלציה תאיץ מחדש על רקע נדיבות פיסקלית או דרישות שכר גבוהות יותר, תיק האג"ח של הבנק ועלויות המימון שלו עשויים להידחק ללחץ — מהדהד את ההנחיה שלהם עצמם להגן מפני השתבשות באמצעות אסטרטגיות מודעות לאינפלציה.
בסופו של דבר, תחזית 2026 של J.P. Morgan מציגה נרטיב כפול: כלכלה גלובלית שמונעת מנזילות ומדיניות יוצאות דופן, ובנק שהביצועים השיאיים שלו שזורים עמוק באותן כוחות בעצמם. ובכל זאת, אותם מנועים של עוצמתה הנוכחית של JPM — שווקים תוססים, השקעות מהירות ב-AI, הוצאות צרכניות חזקות — הם גם קווי השבר שהבנק מזהיר שעלולים להיסדק אם האינפלציה תחזור או אם עודף ספקולטיבי ייבנה.
למשקיעים קמעונאיים, המסר אינו לנטוש סיכון לגמרי אלא לגשת אליו בכוונה. הניתוח של J.P. Morgan מדגיש בסופו של דבר את ערך האיזון: תיקים מגוונים, חשיפה ממושמעת לטכנולוגיה ולשווקים פרטיים, ומוכנות לתרחישים שבהם הצמיחה מתקררת או שהגל של AI נשבר. בעולם שבו עדיין יש "דלק במנוע", האסטרטגיה החכמה עשויה להיות להישאר מושקעים — רק לא בלי מפה לפניות שמלפנים.
