משקיעי אינטל (INTC) נערכים לתנודתיות במניה לקראת עדכון משמעותי
- אינטל באמצע מהלך הבראה עם 18A ו-Panther Lake, מפעל Fab 52 מוכן לייצור והוזרמו כ-16 מיליארד דולר (ממשל ארה״ב, SoftBank, Nvidia); אך בשל אי-ודאות בביצוע ותמחור יקר, נשמר דירוג ״החזק״ לקראת דוח Q3.
- אינטל מפגרת במרוץ ה-AI למרכזי נתונים; שיתוף הפעולה עם Nvidia מתמקד ב-CPU ולא בייצור GPU. גל שדרוגי PC בעקבות סיום התמיכה ב-Windows 10 עשוי לתמוך במכירות, אך קונצנזוס האנליסטים הוא ״החזק״ עם מחיר יעד ממוצע שמרמז על ירידה של כ-22%.
נקודות עיקריות
- אינטל בעיצומו של מהלך הבראה: 18A ו-Panther Lake, מפעל Fab 52 מוכן לייצור, והוזרמו כ-16 מיליארד דולר (ממשל ארה״ב, SoftBank, Nvidia) — אך בשל אי-ודאות בביצוע ותמחור יקר, הכותב מגדיר את המניה בדירוג ״החזק״ לקראת דוח Q3.
- למרות רוח גבית משדרוגי PC בעקבות סיום התמיכה ב-Windows 10, אינטל עדיין מפגרת ב-AI למרכזי נתונים; השותפות עם Nvidia מתמקדת ב-CPU ולא בייצור GPU; קונצנזוס האנליסטים הוא ״החזק״ עם מחיר יעד ממוצע שמרמז על ירידה של כ-22%.
יצרנית השבבים הוותיקה אינטל (INTC) הייתה במשך שנים מלכת המוליכים-למחצה ללא עוררין, ושלטה בתכנון ובייצור שבבים ברחבי העולם במשך עשורים. אבל עבור משקיעים לטווח ארוך, השנים האחרונות היו קשות לצפייה, כשהענקית בשווי 175 מיליארד דולר מעדה בייצור, איבדה את ההובלה בצמתי הייצור, ונכנסה לרצף של הפסדי רבעון יקרים.
עכשיו מתבצע מאמץ היפוך עצום, והמחיר עלול להיות גבוה מאי פעם. החברה מצוידת במנכ״ל חדש, בקופת הון רעננה, ובמפת דרכים טכנולוגית שמכוונת להשיב את הכתר.
כמשקיע לטווח ארוך שנקרע בין תרחיש שורי מפתה של התאוששות לבין הידרדרות דובית מדאיגה, אני מעניק למניית אינטל דירוג ״החזק״ בשל חששות תמחור ואי-ודאות בביצוע ההבראה, לקראת תוצאות הרווחים לרבעון השלישי ביום חמישי.
מנועי ההבראה של אינטל
הקשיים האחרונים של אינטל נבעו מבעיה מרכזית אחת: היא לא הצליחה לבצע את מפת הדרכים לייצור. זה הוביל לעיכובים, ואיפשר למתחרות כמו Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM) לדהור קדימה ולאסוף את שלל שוק תשתיות ה-AI הסוער — בלי אינטל.
כשוול סטריט כבר הייתה בדרך לוותר על שאיפות הייצור החוזי של אינטל, בעקבות דיווחים על תפוקות ייצור נמוכות בארכיטקטורת השבב החדשה שלה, 18A, החברה זרקה פצצה ב-9 באוקטובר: היא הציגה את Panther Lake, מעבד הדור הבא מסדרת Intel Core Ultra 3 — פלטפורמת AI למחשבים אישיים הראשונה שתיבנה על תהליך הייצור 18A בגודל 2 ננומטר של אינטל.
סדרת השבבים החדשה של אינטל מספקת עיבוד מהיר יותר, ביצועי גרפיקה משופרים, ומאיץ AI חדש וחזק — עם פתרונות למרכזי נתונים שצפויים לצאת במחצית הראשונה של 2026.
למה 18A חשוב? זו הימרת הקאמבק של אינטל. היא כוללת ארכיטקטורת טרנזיסטורים חדשה (RibbonFET) והולכת חשמל אחורית (PowerVia). חשוב מזה, אינטל טוענת שזהו צומת המוליכים-למחצה המתקדם ביותר שפותח ויוצר בארה״ב.
נקודה קריטית: המפעל החדש של אינטל, Fab 52 באריזונה, פועל במלואו וצפוי לעבור לייצור נפחי של 18A כבר מאוחר יותר השנה. זו תשובה ישירה לשמועות העיקשות על בעיות תפוקה קשות, וסימן לכך שתוכנית ההבראה, בהובלת המנכ״ל החדש ליפ-בו טאן, אולי מתחילה לעבוד.
חיים חדשים ונזילות ל-INTC
להפוך חברה בגודל של אינטל זה יקר מאוד — במיוחד כשעדיין מפסידים כסף. עם צמיחת הכנסות איטית, צורך בהשקעות הון ענקיות, ויותר מ-50 מיליארד דולר חוב כולל, אינטל הייתה במצב מינוף שהלך והפך למסוכן יותר לפני הזרמות המזומן האחרונות.
התמונה השתנתה דרמטית בחודשים האחרונים, כשהחברה השיגה שלוש הזרמות הון משמעותיות: המרה של 8.9 מיליארד דולר מצד הממשל האמריקאי להחזקה של 9.9% — שפתחה כמעט 6 מיליארד דולר במענקי CHIPS ממתינים, וחיזקה את מעמדה של אינטל כנכס ביטחוני לאומי שנחשב ׳גדול מכדי ליפול׳ על רקע ניתוק שרשראות האספקה של ארה״ב מאסיה.
שנית, השקעה של 2 מיליארד דולר מצד SoftBank (SFTBY), ולבסוף אחזקת הון של 5 מיליארד דולר מצד היריבה Nvidia (NVDA), שגם הודיעה על שיתופי פעולה בעיצוב מוצרים עם אינטל.
הזרמת ההון המשולבת — כ-16 מיליארד דולר — נותנת לאינטל את מה שהיא הכי צריכה: זמן. זמן להעלות קצב ב-18A, לספוג עלויות ארגון מחדש כבדות (כולל צמצום מצבת כוח האדם ל-75 אלף עובדים ב-2025), ולקדם את הקאמבק בייצור. לרוע המזל, נראה שבשלב זה שיתוף הפעולה בין אינטל ל-Nvidia לא כולל שימוש של Nvidia במפעלי הייצור החדשים של אינטל לייצור שבבים.
פיל ה-AI שבחדר
על אף שהזרמות המזומן האחרונות ושבבי ה-PC החדשים הם התפתחויות חיוביות, החברה עדיין נמצאת הרחק מאחור במרוץ שבבי ה-AI — שם נמצא הכסף הגדול היום. הסגמנט הרווחי ביותר ב-AI הוא שוק מרכזי הנתונים שמפעיל מודלים שפתיים גדולים, והתחום הזה נשלט במובהק על ידי Nvidia.
אינטל עדיין רודפת אחרי המובילות, ויש לה עוד דרך ארוכה. המאיץ הבא שלה למשימות אינפרנס, ׳Crescent Island׳, צפוי להגיע לדגימות לקוחות רק במחצית השנייה של 2026, כך שהכנסות משמעותיות כנראה לא יגיעו לפני 2027. עד אז, סביר שנבידיה תהיה שני דורות קדימה, בעוד ה-GPU מסדרת MI450 של AMD וה-ASIC הייעודיים ל-AI של Broadcom (AVGO) יחזקו עוד יותר את מעמדן.
אז למה נבידיה השקיעה 5 מיליארד דולר במניית אינטל? המהלך אסטרטגי ומחושב. הוא לא נועד להעביר את ייצור ה-GPU המובילים של נבידיה החוצה — אלה ימשיכו להיות מיוצרים אצל TSMC.
במקום זאת, השותפות מתמקדת בכך שאינטל תפתח מעבדי x86 מותאמים אישית, שישתלבו בצורה הדוקה עם פלטפורמות ה-AI של נבידיה. זה נותן לנבידיה גישה ישירה לבסיס הלקוחות העצום של אינטל במעבדים — כולל שוק PC עולמי של בערך 150 מיליון יחידות בשנה, הצפוי להמשיך לצמוח עד 2026 — ובמקביל הופך את נבידיה ללקוחה חוזרת של מעבדי אינטל.
רוח גבית חזקה לאינטל
מיקרוסופט (MSFT) סיימה רשמית את התמיכה ב-Windows 10 ב-14 באוקטובר 2025. הדד-ליין הזה הוא טיימר לכל התעשייה, שמאלץ משתמשי Windows לשדרג לחומרה חדשה יותר.
נתונים ראשוניים הראו שמשלוחי ה-PC העולמיים זינקו בכמעט 10% ברבעון השלישי של 2025, בעוד אינטל עדיין מחזיקה בנתח שוק של 67.8%. זה יכול להיות בוסט משמעותי פוטנציאלי למכירות חטיבת הליבה של אינטל — חטיבת המחשוב ללקוחות (CCG).
פרמיית התמחור של אינטל מדליקה נורות אזהרה
תמחור המניה הגבוה של אינטל הפך לדאגה עבור משקיעים לטווח ארוך שמחפשים נקודות כניסה. עם מכפיל רווח עתידי של 316 לעומת ממוצע ענפי של 25, קשה להצדיק את המחיר הנוכחי, נוכח הפסדים בתקופה האחרונה והעתיד הלא ודאי של חזרת ההכנסות לצמיחה ותזרים מזומנים יציב.
יתרה מזו, המינוף הגבוה של אינטל — חוב כולל של 50.8 מיליארד דולר — מרמז שמכפילים המבוססים על שווי פעילות (EV), שמביאים בחשבון את החוב נטו, עשויים לשקף תמונת תמחור מדויקת יותר.
על בסיס זה, יחס EV/מכירות עתידי של אינטל עומד על 4.1 — מעל החציון הענפי של 3.55 — מה שמצביע על אפשרות של תמחור יתר. בדומה לכך, מכפיל EV/EBITDA עתידי של 16.9 גבוה מהחציון הענפי של 15.4, וזה מחזק את הטענה שמניית אינטל נסחרת בפרמיה, למרות שקצב צמיחת המכירות שלה מפגר אחרי עמיתותיה שנהנות מההתרחבות המונעת ב-AI.
האם אינטל היא קנייה או מכירה עכשיו?
נראה שאנליסטים בוול סטריט מהדהדים את הזהירות הזו. בשלושת החודשים האחרונים אינטל קיבלה קונצנזוס של דירוג ״החזק״, עם 2 המלצות קנייה, 24 החזק, ו-6 המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים, 29.22 דולר, מרמז על ירידה אפשרית של כ-22% בשנים-עשר החודשים הקרובים — מה שמרמז שהראלי האחרון, שקיבל רוח גבית מאופטימיות סביב עסקאות חדשות, אולי הלך רחוק ומהר מדי.
עדיף להחזיק עד שתהיה בהירות לגבי Q3
אינטל מציגה סיפור הבראה מעודד אך מסוכן. צומת ה-18A הקרוב ושבבי Panther Lake מציעים פוטנציאל טכנולוגי אמיתי, אבל יכולות הייצור הפנימי עדיין לא חזרו למלוא הקצב. הזרמות ההון המשמעותיות מצד הממשל האמריקאי, SoftBank ו-Nvidia הקלו על הלחצים במאזן והסירו בפועל חששות מפשיטת רגל. למרות זאת, אני שומר על דירוג ״החזק״ לקראת דוח ה-Q3 של אינטל.
לפני שאגדיל פוזיציה, ארצה לראות הנהלה מספקת בהירות גבוהה יותר לגבי היתכנות תפוקות הייצור ב-18A, והאם Panther Lake והפלטפורמות הקשורות אליו עדיין עומדים בלוחות הזמנים להשקה מסחרית מאוחר יותר השנה.